名人推薦：──宏觀推薦──

吳惠林（中華經濟研究院特約研究員）

顏擇雅（出版人、作家）

第二章　中國：打造一條邁向全球舞台的紅毯

投資美國債券的利弊

就投資的角度來說，低風險通常傾向於意味低報酬，不過就算債券利率只有一％，持有高達三兆美元美國債券的投資人還是能收到極為龐大的利息收入，何況在需要現金時，這些債券很容易變現。

一般人認定世界最大民主國家的政府是相當安全的投資標的，因為具備低風險、還算不錯的報酬，而且能輕易變現等特質。難怪中國會投資那麼大量的資金在美國公債上。不過，中國的這個決定不僅和穩健財務規劃的考量有關，之所以選擇美國和美元其實還有策略性理由。

美元的軸心地位在一九四四年獲得鞏固，當時以建立國際金融穩定為由，在新罕布夏山區某家旅館召開協商會議，確立美元的地位。這個由美國官員主導的協議，是以該旅館的所在地──布列敦森林（Bretton Woods）命名。該協議指定美元為國際準備貨幣。代表美元將成為全球商務往來的正式貨幣；換言之，多數國際貿易從此將以美元清算。

就這樣，其他所有國家開始對美元垂涎三尺。根據協議，多數通貨的價值都會在一個兌換比率的區間內與美元連結（也就是「釘住」美元），而美元價值和黃金價值之間的兌換比率則是固定不變。這個協議嚴格限制資金的轉移，目的是為了避免這個僵化的制度被破壞。另外，國際貨幣基金隨之成立，職權之一是要監督美國印製的美元數量。總之，這個協議的目的是為了確保穩定，但實務上這個體系卻行不通。

到了一九七○年代初期，各國多半已不再嚴格遵守上述的貨幣管制和固定匯率規定。隨著各個經濟體持續成長且變得愈來愈多元，維持匯率穩定已變成複雜又代價昂貴的任務。簡單來說，這個制度根本無法永續運作，當時的狀況和二十五年後泰國經歷的一切可說是大同小異。

不過，有一件事沒有改變，美元依舊是世界上最主要的準備貨幣，各國中央銀行持有的現金中有七○％是美元，而且美元也是標準的貿易收付工具。由於美元還是保有這個帝王般的寶座，美國政府公債當然也被視為最有威信且最安全的投資標的。然而，目前有一些人猜測，隨著中國的地位愈來愈重要，人民幣有朝一日將會挑戰美元的帝王地位。中國囤積的大量美元讓它能取得安全又穩定的收入，以支持愈來愈龐大的權力基礎，那些美元也賦予中國控制美國的某種力量。

讓我們用另一種方式來看待這件事，米勒這類美國消費者對廉價中國商品的需求永遠也不會滿足，中國政府則可能利用她的美元來購買美國國庫券，這些債券為美國政府提供財源，讓它得以興建學校、支付老人退休金及軍人的薪餉；而美國政府支出的前述現金，會在美國經濟體系內部反覆沖刷，並支持米勒每週光顧的那家零售店營運。所以，中國等於是藉由「持有」部分美國公債來對美國人民提供資金，美國人持續消費，而中國則負責買單。

以利率較低的公債換取支應政府支出現金

為什麼美國會端出那麼多債券來餵養中國機器的胃口？答案是它也沒有太多選擇。軍事行動、日益老化的人口及必要的退休金與醫療支出，外加偶發的金融危機等，對美國政府來說都是沉重的負擔。多年來，美國政府和很多國家的政府一樣，難以透過稅收籌募足夠的財源來支應政府支出。一如其他多數國家，美國應該還是寧可保持預算平衡。不過，由於稅收不足，美國終究不得不對外舉債，而且目前的負債金額還持續增加。債券是便宜的借款管道，遠比向一般美國銀行業貸款便宜，更何況如中國等國家對美國債券的胃口非常龐大。

的確，那些美元或許是在美國境內印製，並在美國郊區的沃爾瑪被消費，不過這些美元究竟是屬於米勒、明田還是中國政府，則有相當大的辯論空間。

米勒是用美元繳納房貸，而她享受的低貸款成本部分則是拜中國所賜，因此她有必要感謝中國。理由是什麼？當政府債券的需求很大（中國對美國債券的需求真的很大）時，債券價格就會被這股需求推高，而債券價格上漲代表政府能以相同的報酬率，取得更多的現金奧援。所以，美國政府負擔的借款利率降低，而身為「放款人」的中國則獲得較低的報酬，即殖利率。那樣的狀況也會反映在金融體系，讓一般美國人也得以享受較低的房貸等貸款利率。另一方面，廉價的中國進口商品讓美國物價得以維持低檔，而低物價也有助於利率維持低檔。

米勒可能認為她的一舉一動只和美國有關，畢竟她在本地賺美元，並透過消費，將美元轉交給本地的超級市場，好讓它支付薪水給職員（也就是米勒的鄰居）。不過，米勒的購物選擇（譯注：如購買中國製收音機）代表決定她個人財務，從所得到物價到利率的幾項關鍵要素，確實會受數千英里外的中國影響。

對美國來說，那不是很危險嗎？萬一中國突然決定放棄，並出清持有的美國債券，會發生什麼事？中國是否基本上已控制美國經濟體系的財力？在地緣政治權力的鬥爭場上，中國有沒有可能以美國經濟體系來要脅美國就範？

二○一六年時，中國重新調整財務結構，賣出價值一千八百八十億美元的債券，這件事正好發生在經常公開敵視中國的川普當選美國總統之際，各財經媒體迅速刊登「美國最大債權人為警告川普而大量出售國庫券」之類標題的報導。不過，中國賣出的債券不費吹灰之力就找到新去處。儘管當時換手的美國債券價值數百億或甚至數千億美元，但沃爾瑪和美國各地企業辦公室的作息卻還是一如往常，絲毫未起一絲漣漪。中國或許已自我打造為足以左右美國經濟體系的關鍵力量，但它並非不可或缺的唯一存在。誠如美國彭博（Bloomberg）的新聞工作者所言：「放輕鬆，就算中國大量出售美國公債，我們還是活得下去。」

某些人擔心美國債務增加過多，美國政府仗著外界對美國公債的強烈需求而持續發債借錢。然而，幸好美國公債迄今仍深受世界各地青睞，不只中國，長久以來日本就深受美國國庫券所允諾的避險天堂特質吸引，因此對美國國債青睞有加，就這方面來說，中國只是日本的跟屁蟲。二○一六年，日本取代中國，成為美國國庫券最主要的收藏者，這代表日本對美國的影響力甚至大於中國。

以美國公債的大型持有者來說，緊接在日本和中國之後的並非超級強權國家。以二○一六年的情況來說，愛爾蘭持有兩千三百億美元的美國公債，而開曼群島的美國公債持有金額更是令人瞠目結舌，這個只有六萬居民的加勒比海蕞爾之地竟然持有兩千六百五十億美元的美國國庫券。不過，以愛爾蘭和開曼群島來說，持有美國公債的並非當地的中央銀行，而是當地的企業。開曼群島和愛爾蘭的稅賦規定向來極為大方，這讓它們成為非常受避險基金及其他金融機構歡迎的避稅天堂，就算是走在潮流最前線的金融大賭客，偶爾也會需要寄放一點錢在美國國庫券這類安全的投資標的，第八章將會進一步討論這些金融大賭客。

不過，為何這項投資活動是由中國單向投資美國，而非雙向？和日本等多數國家一樣，中國也會發行本國的政府債券。不過，中國禁止外國人持有它價值高達九兆美元的政府公債，這樣的狀況可說是舉世罕見。說穿了，那是因為身為控制者的中國不願意被控制，不過北京當局已在二○一七年七月宣布將准許外國人購買中國的部分公債，作為開放中國貨幣市場及吸引外國資金的手段之一，這或許是區域與全球勢力進一步移轉的起點。

第二章　中國：打造一條邁向全球舞台的紅毯

投資美國債券的利弊

就投資的角度來說，低風險通常傾向於意味低報酬，不過就算債券利率只有一％，持有高達三兆美元美國債券的投資人還是能收到極為龐大的利息收入，何況在需要現金時，這些債券很容易變現。

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美元的軸心地位在一九四...

認識全球經濟網絡的捷徑

吳惠林（中華經濟研究院特約研究員）

美國總統川普挑起「美中貿易戰」，一時之間引發全球震盪，除了「誰勝誰敗」、「會持續多久」受到關切與議論之外，對各國、各地區，以及全球經濟的衝擊會如何的問題最受注目。

有論者說川普實施「保護主義」，並認為這是「反自由貿易」、「反全球化」。不過，我們也看到川普風塵僕僕地與日本、韓國、歐盟、澳洲，以及印度等自由民主國家商談「雙邊貿易」，而且在二○一八年十月一日與墨西哥、加拿大達成新協議，將「北美自由貿易協定」（NAFTA）改為「美國墨西哥加拿大協定」（USMCA），這些新作為都是朝「零關稅」、「零干預進口」、「零補貼」等目標前進，也就是朝「真正的全球自由貿易」境界邁進。那麼，川普對中共的貿易戰，加徵關稅、提高關稅又是怎麼一回事呢？

自由貿易的假象

我們知道，自一九八○年代啟幕，共產世界骨牌似地紛紛倒向自由經濟，掀起了「自由化」熱潮。到一九九○年代，關稅暨貿易總協定（GATT）後期，即將蛻變為世界貿易組織（WTO）之際，「全球化」（Globalization）這個更宏觀、更動人的名詞又竄了出來。

不過，自一九九○年代以來，國際貿易的趨勢，看似走向了自由貿易，但這其實是「假象」，重商主義的味道更為濃厚。各國都在愚昧地偏向不同面貌的保護政策，關稅壁壘、配額限定雖已減退，但貨幣貶值、反傾銷、補償性貿易等等管制政策，更細緻地干預市場……等等，都是或攻或守的戰略運用，也即「商戰」這個謬見在背後隱隱作祟。說得更極端些，當前經濟學的主流「賽局理論」（Game Theory），其教導「爾虞我詐」、無所不用其極以求得勝的方式，或許就是競爭的本意被繼續扭曲的一大禍源呢！

當一七七六年亞當．斯密（Adam Smith）的《原富》（The Wealth of Nations，又譯《國富論》）出版，分工合作、自由市場「不可見之手」，引導交易者朝向最有效率的境界，且強調「誠信」美德的重要，而且批判重商主義，這正是喚回「商道」，揚棄「商戰」，也走出「國家經濟主義」。但到一九三○年代之後，商戰又復活，而「策略性貿易」、「經濟戰」捲土重來，「新重商主義」高唱入雲。當中國在一九八○年代經濟改革、開放門戶，採用的就是新重商主義，到二○○一年末加入WTO後，更變本加厲。

到二十一世紀所謂的「中國強國」崛起，不但在全球攻城掠地，還在各種國際組織中逐漸占領主導地位。相對地，美國卻節節敗退。所以，川普當選美國總統，對中共祭出提高關稅等策略被解讀為保護主義抬頭，其實那是「以其人之道還治其人」、「以戰止戰」的暫時性策略。

究其真相，川普只是拆穿國王的新衣，讓當前的「假全球化」現形，逼迫利用全球化謀「私利」卻戕害全人類的中共現出原形。他以美國前總統雷根的「公平貿易」政策，讓中共的威逼利誘手段和「不誠信」、「鬥爭」的本質曝光，擬再重建「真正全球化」的「國際間分工合作」新秩序，從頭再向「世界大同」的大道邁進，讓全人類的生活福祉提升，使亞當．斯密一七七六年的經典《原富》再現人間！由二○一八年一月十九日美國貿易代表辦公室（USTR）年度報告指出「支持中共入WTO是錯誤的」， 美國將改變過去的高層談判方式、轉向重視貿易執法一事，可見一斑。

揭開「全球化」的真正殺手

自由貿易是自由的重要一環，全球化更與自由息息相關，當網際網路新科技蓬勃發展，人類的自由活動空間應當更為廣闊，但二十世紀卻未能如此顯現，關鍵所在就是「人為阻礙」。不只是共產、法西斯的專制獨裁，社會主義者和凱因斯主義者也脫不了干係，究其根源正是「人心的私利及倫理道德的敗壞、沉淪」。二十世紀末崛起的共產中國正是此種心態的寫照，正是「真正全球化」的殺手。

所以，「全球化」在二十一世紀能否順利，以及所需付出的代價到底幾何，端視人心的淨化是否可能以及程度如何，尤其各國掌權者對「自由」這個基本觀念的領悟力如何，以及私心自用能否淡化而定。

認清並揭穿「中國特色的社會主義」及參悟川普的「公平貿易」政策的真相，或許「全球化」的阻力會減少，人類支付的代價會降低，甚至於得以「反轉」為促進自由化、全球化的無形助力呢！

不過，無論川普的策略能否成功，「全球化」還是不太可能後退，而「全球經濟」緊密相關也毋庸置疑，「蝴蝶效應」、「黑天鵝」等現象更會層出不窮。因此，了解全球經濟運作就是現代人邁向成功的重要事務。可是，如此複雜萬端的全球經濟網絡該如何去理解呢？這本《一美元的全球經濟之旅》（The Almighty Dollar）就為你鋪了終南捷徑。

本書由英國經濟學家達爾辛妮．大衛（Dharshini David）撰寫，敘述從一個人在美國沃爾瑪購買中國製收音機開始，美元如何開始流動到中國、非洲、印度、伊拉克、俄羅斯、德國、英國，再回到美國，在過程中又如何經歷通貨膨脹、匯率控制、投資泡沫、不同國家的比較利益、國與國之間的相互依存關係，也描述了政治角力與軍事介入如何撼動全球經濟等。作者用一美元充滿故事性且引人入勝的場景，講述全球經濟這個浩瀚的劇碼，揭開了全球化世界究竟如何運作的奧祕，幫助讀者了解「美中貿易戰」的錯綜複雜影響，讓人嘆為觀止。

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前　言　關於貨幣與權力流動的精彩故事

Stop 1　從美國到中國：前往無限量供應的低價殿堂朝聖
中美貿易戰如火如荼地竄燒，遠因正來自於一個追尋低價的美國夢；將近四千億的貿易逆差與消失的四百五十萬個工作機會，讓雙方甚至全球都要為「自由貿易」付出巨大代價……

Stop 2　撼動世界的中國：打造一條邁向全球舞台的紅毯
隨著數百億美元流入中國，豐沛的外匯準備也增添中國撼動世界的優勢，
不僅藉此成為美國公債的頭號買家，更靠著控制匯率鋪墊通往世界的黃金大道，「美元」成為中國對抗美國最重要的武器……

Stop 3　從中國到奈及利亞：到尼日河三角洲尋找「真愛」
為了光鮮亮麗的石油，中國不僅與奈及利亞這個壞男孩「交往」，還奉上為數可觀的「愛的資金」，但這個看似幸福美滿的童話卻伴隨著駭人的背景音──數百萬饑荒人民的哀嚎……

Stop 4　從奈及利亞到印度：與眾不同的成功祕訣
全世界最大的稻米生產國，卻也囊括了全世界四分之一營養不良的人口，從未經歷製造業起飛階段的印度，選擇了一條截然不同的發展途徑，卻也可能嘗到科技帶來的苦果……

Stop 5　從印度到伊拉克：黑金價格的黑暗面
全球每天的中級原油消費量近一億桶，油源自然成為兵家必爭之地，除了印度更出現了眾多競爭對手；然而隨著情緒與投機的角力，各國追逐石油付出的將不只是財務上的代價……

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每桶油價下跌十美元，俄國的GDP便會下降一‧五％；以軍火出口為重大經濟命脈的俄國，與卻因盧布貶值而使得經濟陷入泥淖，每次油價起伏更是無法逃躲的詛咒……

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Stop 9　從英國到美國：以毒攻毒──用信貸治療信貸成癮症
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