股市贏家之道

參與投資遊戲時，你的主要問題是要對抗專家，他們吃喝玩樂都想到投資，比你更容易接觸可能投資的公司，掌握更多的一般資訊，經常收到經紀商所發的通訊和投資建議，此外，營業員為了爭取業務，會對投資機構提供最好的服務和最有利的條件。

因此你一開始就處在相當不利的情況中，投資的確有成功的方法，但是除非你準備每周花幾小時在投資上，否則你沒有希望成功，我建議你平均每天至少要花半小時，希望你期待和享受這30分鐘。

為了競爭，你需要培養優勢，因此我要鼓勵你參考幾個觀念。首先你必須找到專家研究不足的市場利基，多數大券商、專業投資人和投資機構，把分析技巧用在總市值超過5億鎊的大公司。這樣做的原因很明顯，如果券商能夠提出買賣一檔領導股的好理由，投資機構可以大量交易，周轉率也可能很高，為券商帶來龐大的手續費收入。投資機構喜歡領導股，是因為領導股的市場性比較好，投資機構要獲利或停損時，通常可以用很好的價格大量買賣。

投資基本上是利用無知來套利，成功的投資人認為自己知道其他投資人不完全了解的資訊，領導股幾乎沒有什麼大家不知道的資訊，因此在這個市場部門中，幾乎沒有什麼無知可以用來套利。通用電器（General Electric）、葛蘭素（Glaxo）、和卜內門化學（ICI）每年是幾千、幾百份券商通訊中探討的主題，相形之下，一些比較小的股票根本沒有人做文章，另一些股票只有一、兩家券商研究。大部分大券商沒有時間和金錢研究比較小的股票，因此你在這種研究相對不足的股市區隔中，比較可能找到便宜貨，比較可能找到一些無知用來套利，這個領域可能是你的利基。

你比專家佔優勢的第二個因素是：專家通常必須投資龐大的資金，很多專家管理幾十億英鎊的資金，想像一下，你只需要管理5億英鎊，會碰到哪些問題：

1.你會發現投資比較小型的股票，要取得足夠的股數很難，後面的章節會說明這一點是重大的妨礙。

2.你必須至少把投資分散在兩百檔股票上，可能還要分散在更多的股票上。等你選到第一百檔股票時，吸引力顯然不如你選擇的第五十檔股票，比你選擇的第十檔股票吸引力又少多了，和你選擇的第一檔股票相比，吸引力更是不知道少了多少。把這種情形跟你可以集中精神，管理平均由十檔精選股票構成的小型投資組合相比，真是占了絕大的優勢！

3.如果你是管理超過兩百檔股票投資組合的機構經理人，你投入的個人知識影響力會少多了。大部分的工作日裡，你都會在倫敦金融區裡忙碌不堪，而不是走出去，睜開眼睛、張開耳朵注意、觀察，如果你是個人投資者，你會擁有優勢，你可能注意到森寶利（Sainsbury）開了好幾家新超級市場，或是愛利克森商店（Alexon）特別擁擠。你可能聽說在地方交易所上市的工程公司又進用了100個人，或是某一位朋友對新買的電腦很滿意。一旦你開始從自己投資組合的角度思考，這一類的資訊可能是很重要的線索。這種個人知識的優勢在投資機構的投資裡，會稀釋的很厲害，在你自己的投資組合裡，卻會有重要的影響。

打敗專家競爭的另一個利器是在你選擇的利基市場中，運用祖魯法則在投資上。我會告訴你五種不同的方法，建議你精通其中一種。首先，我們要看看該用什麼方法，投資規模相當小、過去盈餘成長率高、未來很有潛力，而且市場評價似乎不正確的公司。我投資這種股票獲利最多，因此我會相當詳細的說明這種系統。前十章應該可以幫助你了解投資天地，以便進展到探討轉機股、借殼上市股和資產股的各章，然後你應該能夠判斷哪一種方法最適合你的天性。投資資產股和小型成長股需要耐心，這種股票和投資借殼上市股與轉機股不同，不會立即感受到痛苦和快樂。投資外國股市和英國領導股是不同章節的主題，我會列出一些改善投資績效的標準。

現在我們更深入的看看比較小型的成長股，你要找的是市場似乎沒有適當評估的股票，有時候，市場對這種股票不熱衷很有道理。你的技巧會讓你了解哪些公司值得高很多的評等，哪些公司不值得。你的預期當然不可能總是都很正確，但是你做出真正好的選擇時，資本利得會讓你吃驚，會遠遠超過你偶爾犯錯造成的損失。

成長股會上漲，在上漲過程中，讓你賺到龐大的資本利得，其中有兩個基本原因。第一個原因是盈餘成長率本身，如果股價是盈餘的10倍，在下列算式中，盈餘成長25％，如果其他條件不變，股價自然會上漲大約25％。接著股價上漲的第二個原因會發揮作用，公司公布業績之後幾個月內，市場很可能會重新評估這種股票，給予年成長25％的公司至少20倍的本益比，而且很可能給予高很多的本益比，本益比的變化會使你的獲利從25％提高為150％。

投資小型股成功的另一個因素是：一般說來，大象不會疾奔。過去一年多的情形是例外，美國和英國有不少大象大力衝刺，小型股卻落在後面。過去三十七年來，浩威證券公司的小型股指數（Hoare Govett Small Companies Index）有二十七年打敗金融時報綜合股價指數（FT-A All-Share Index）。過去十年裡浩威小型股指數落後大盤6％，1989到1991年間，小型股的表現都很差，是有史以來連續三年落後大盤，這點反映投資機構在英國市場的主導力量增加，也反映投資機構偏愛領導股。經濟衰退時，小型公司的營運風險無疑會比較高，然而，我相信潛在的報酬會遠超過風險，只要小心選擇，今天中小型公司甚至更值得購買。

股市贏家之道

參與投資遊戲時，你的主要問題是要對抗專家，他們吃喝玩樂都想到投資，比你更容易接觸可能投資的公司，掌握更多的一般資訊，經常收到經紀商所發的通訊和投資建議，此外，營業員為了爭取業務，會對投資機構提供最好的服務和最有利的條件。

因此你一開始就處在相當不利的情況中，投資的確有成功的方法，但是除非你準備每周花幾小時在投資上，否則你沒有希望成功，我建議你平均每天至少要花半小時，希望你期待和享受這30分鐘。

為了競爭，你需要培養優勢，因此我要鼓勵你參考幾個觀念。首先你必須找到專家研究不足的市場利基...

前言──當個祖魯專家

我一個兒子對股市有興趣，他看了很多很多相當高深的美國投資書籍後，問我是否能夠推薦一本類似的英國書籍，我想了又想，到書店裡找了又找，頂多只找到入門書籍而已。市場力量通常會開始填補缺口，因此我決定寫這本書，我毫不懷疑很多人會跟著這樣做。

我的目的是讓你知道怎麼成為十分成功的投資人，我的問題是：我不知道你是不是具有雄心壯志的新手營業員、了解很多投資基本原則的會計師或律師、還是從事大不相同的行業、或是在產業界服務大半輩子已經退休的人。我不希望讓了解基本原則的人覺得厭煩，因此我要假設你跟投資業多少有點關係，或是你已經看過第二十章的投資名詞解釋，不管是哪一種情形，你都應該已經知道普通股、特別股和可轉換公司債的差別；了解本益比、股利率和資產價值的意思；也清楚配股和現金增資新股的影響和意義。

投資有很多方法，也有很多領域，我在後面的章節裡，會詳細向你解釋其中一部分東西：

小型積極成長公司

投資圈通常不研究快速成長、總市值介於500萬到1億英鎊的公司，因此這種股票通常特別有吸引力。

轉機股與景氣循環股

受到衰退環境或其他特殊因素沉重打擊的公司，通常都準備反彈回升，從事景氣循環產業的公司和最近更換經營的公司也屬於這種類股。

借殼上市股

借殼上市股是另一種令人深感興趣的投資工具，這種公司規模通常很小，但是股票已經上市，經營無足輕重的單調業務，業務規模不大，偶爾擁有一些現金。入主借殼上市企業的企業家通常是希望走後門，讓自己的公司借殼上市，因為他們的公司可能歷史太短，或是因為其他缺點，不能透過比較正常的管道上市。英國有很多成功的小型借殼上市股，有些借殼上市股聲名狼藉，包括韓森（Hanson）、威廉斯控股（Williams Holding）、勃利派克（Polly Peck）和帕克菲爾德（Parkfield）等公司，搭借殼上市股投資列車可能很刺激。

資產股

我有一些朋友只投資總市值低於公司清算價值的股票，這種價值型投資人會等待機會，例如等待併購案出現或經營階層換人，以便活化資產，提升公司的全部獲利潛力，這時這種股票會開始上漲。

領導股

金融時報100種股價指數（富時100，FT-SE 100 Index）成分股規模通常令人安心，很少徹底倒閉，市況不好時，要賣掉也容易多了。然而，投資圈會深入分析這種股票，因此要找到真正的便宜貨難度提高。我希望告訴你我的一些選擇標準，提高你投資英國領導股的績效，我也發現，我的標準用在美國和大多數外國股市中，也極為有效。

如果你需要研讀名詞解釋，請你現在就看，我急於告訴你怎麼用我稱為「祖魯法則」的方法，賺一點錢。你不會把時間花在公債、特別股、債券和日本股市上，會集中精神，注意五種投資普通股的賺錢方法，最後選擇一、兩種適合你特性的方法。

我是在內人看過《讀者文摘》上一篇討論祖魯人的文章後，把這種方法叫做「祖魯法則」，她從那時起，對祖魯人的了解就比我深入，如果當時她向本地圖書館借所有跟祖魯人有關的書籍來看，她應該會比瑟瑞（Surrey）地區大部分人都更了解祖魯人。如果她決定到南非訪問，在祖魯人的茅屋裡住上半年，研究南非一所大學裡所有跟祖魯人有關的文獻，她應該會變成英國的祖魯人權威，也可能成為世界性權威。重點是今天祖魯人的歷史和風俗習慣是很明確而狹隘的知識領域，內人必須投入不成比例的時間和精神，最後會變成大家公認的專家，研究這種高貴的民族可能不會獲利，但是另外有很多專門領域可以研究，也可以在財務上得到很高的報酬。

我現在打算告訴你怎麼在投資上，運用祖魯法則，你會像蒙哥馬利（Montgomery）元帥和拿破崙一樣，靠著集中力量、發動攻擊，達成目標。

前言──當個祖魯專家

我一個兒子對股市有興趣，他看了很多很多相當高深的美國投資書籍後，問我是否能夠推薦一本類似的英國書籍，我想了又想，到書店裡找了又找，頂多只找到入門書籍而已。市場力量通常會開始填補缺口，因此我決定寫這本書，我毫不懷疑很多人會跟著這樣做。

我的目的是讓你知道怎麼成為十分成功的投資人，我的問題是：我不知道你是不是具有雄心壯志的新手營業員、了解很多投資基本原則的會計師或律師、還是從事大不相同的行業、或是在產業界服務大半輩子已經退休的人。我不希望讓了解基本原則的人覺得厭煩，因此我要假設...

序──大象不會疾奔
首先，尋找順風，我的意思是聚焦一個展望非常好的領域或類股。

前言──當個祖魯專家
集中力量、發動攻擊，達成目標。

第1章│股市贏家之道
為了競爭，你需要培養優勢。

第2章│小型成長股
理想的企業是能夠讓你依靠、年復一年每股盈餘都成長的公司。

第3章│盈餘、成長率與本益成長比
本益成長比是衡量工具，也是很重要的投資工具，不要低估這個比值的價值。

第4章│會計花招
有些會計師可能認為，會計是十足的科學，有些會計師則認為，資產負債表和損益表的呈現，藝術成分比較高。

第5章│流動性、現金流量與借貸
這家公司是不是真正的賺錢機器？

第6章│轉機與題材
好的題材是強而有力的催化劑，有助於股價上漲，市場喜歡好題材，新事物會增加題材的味道和趣味性。

第7章│競爭優勢
競爭優勢是特別的東西，難以打敗，也難以模仿。

第8章│動能與相對強弱
我喜歡把圖表看成工具箱中的一種工具，而不是看成目標。

第9章│祖魯法則的其他標準
我的建議是：一看到初步出問題的跡象，就把股票賣掉。

第10章│為標準評分
選擇成長股時，判斷和感覺的成分遠比計算的成分多得多。

第11章│景氣循環股與轉機股
市場在公司重振時，時常誇大好轉的希望；在公司沉淪時，又過分誇大公司倒閉的恐懼。

第12章│借殼公司
投資借殼股比較像藝術，比較不像科學。

第13章│資產股與價值型投資
很多人認為，「價值型投資」只是指折價買進資產，事實上，價值型投資的範圍更大。

第14章│領導股
領導股的缺點之一是經常有很多人研究，股價通常比較貴。

第15章│外國股市
身為祖魯法則潛在信徒，很可能更應該先在自己的後院裡，成為一種投資方法的專家。

第16章│投資盟友
我要的是事實，而且希望控制自己的幻想。

第17章│投資組合管理
「早早停損，累積利潤」，這件事情說起來容易，做起來卻很難。

第18章│洞悉多空訊號
多頭和空頭市場的信號就像錢幣的兩面。

第19章│改善投資績效的十大祕訣
花越多精神注意你的股票，你會越「幸運」，你的投資績效會越好。

第20章│投資的精算
注意財務報表中的重要數字。

序──大象不會疾奔
首先，尋找順風，我的意思是聚焦一個展望非常好的領域或類股。

前言──當個祖魯專家
集中力量、發動攻擊，達成目標。

第1章│股市贏家之道
為了競爭，你需要培養優勢。

第2章│小型成長股
理想的企業是能夠讓你依靠、年復一年每股盈餘都成長的公司。

第3章│盈餘、成長率與本益成長比
本益成長比是衡量工具，也是很重要的投資工具，不要低估這個比值的價值。

第4章│會計花招
有些會計師可能認為，會計是十足的科學，有些會計師則認為，資產負債表和損益表的呈現，藝術成分比較高。

第5章│...