名人推薦：台灣汽電共生公司前董事長／張明杰

臺北大學兼任副教授／陳泉錫

科技財經主持人、作家／朱楚文

建造一個可以「循環收穫」的投資農場

168 微笑曲線獲利法則，是讓平時有穩健的收益，偶爾還可獲得價差驚喜的方法，如果投資人建構了很棒的組合，變得可以經常從不同標的獲得價差驚喜，而不是很久才等到一次，就會變成「循環收穫投資法」。

循環收穫投資法是由很多個168 微笑曲線的股票組合而成，要能循環收穫，首先要及早「播種」，也就是買進多檔「價格被低估」的好股票，平時先領股利，享受它們的收益，一段時間後當某一檔可能率先上漲，如果漲幅可觀，到達某一程度就可以收割了，再過一段時間，可能又有另一檔時機成熟而大漲，等漲到某一程度後也可以收割了！

就這樣播種、存股、收穫，周而復始，不只一直都有股利可領，也有高股價可賣，年年都是豐收。我曾買進的下列這幾檔，表現都讓人驚艷：

● 花仙子（1730）股價從2015 年10 月30 元起漲，最高到98 元。

● 祺驊（1593） 也是從2015 年10 月30 元起漲， 最高到152 元。

● 慧洋-KY（2637）從2020 年3 月19 元起漲，最高到109 元。

● 裕民（2606）從2020 年3 月22 元起漲，最高到90 元。

股價上漲需要盈餘成長及時間發酵，當航海王、鋼鐵人都已經大漲，風險正在增高之際，我卻正努力播種一些較低位階而有潛力的股票，靜待未來的豐收，這就是我的「循環收穫投資法」。

漲價的元素——收益、潛力、時間

168 微笑曲線獲利法則有三個重要元素，第一個是「收益元素」，也就是穩定的報酬率，是在持有過程中每年擁有6％以上的報酬率。因為報酬率與收益及成本相關，為了有好的報酬率，就必須把握在相對便宜的低點買進。

第二個是「上漲元素」，也就是未來會推動股價上漲的潛力。

第三個是「時間元素」。時間雖然看不見，卻是非常重要，如果你的股票已經具備收益及上漲元素，那麼只要再加上時間就可以了。時間會將股價低於「它的內在價值」的股票，推升到應有的價位，甚至推升得更高。例如前述的裕融（9941），在經過許多年後股價終於從19 元漲至百元以上，福興（9924）也是經過六、七年後股價從18 元漲至45 元。

上漲元素有7 種，你抓到哪一種？

下列就是未來會推動股價上漲的因素：

● 盈餘大幅成長者。

● 產業景氣上升，產品價格上漲之受惠者。

● 有新事業、新商品、新市場開展者，以及「母以子貴」者。

● 股價明顯偏低者（股價被錯殺、公司價值未被發現、股災造成下挫等原因）。

● 新臺幣升值，享有大量匯兌利益者。

● 有出售房地產或類似之業外收入者。

● 小而美、籌碼少，容易受到資金青睞者。

可以從台汽電（8926）及鉅邁（8435）這兩家公司的例子，來看上漲元素的影響。台汽電（8926）現金股利穩定增加，殖利率維持5％左右，而股價則是沉悶了很長一段時間，但它近年發揮專業，承攬工程數量顯著增加，帶來營收和盈餘的增加，另外還併購苗栗電力公司、新增太陽能電廠等，具備這些上漲元素，所以股價已經上漲到40 元，若是投資人從20 元開始持有，在股利及價差雙重收穫下，可說是滿載而歸。

鉅邁（8435）近5 年的現金股利平均3.2 元，是一家有穩定股利的公司，如果在50 元以下的價位買入，就是具有年報酬至少6.4％的「穩定報酬率」的股票。雖然公司將業務範圍擴張到中國及越南市場，值得期待，但實際上營業收入的增加並不顯著，若從盈餘成長角度來看，目前尚看不出強力推升的訊息。但在低利率時代裡，有穩定的現金股利，加上籌碼有限（股本僅3.17 億元），這種「小而美」的公司一旦受到資金青睞，股價就有可能水漲船高，所以它的上漲元素，就在於高額股利及籌碼少的企業體質。（第4 章有鉅邁的更詳細分析）

技術分析的問題在於……

股市裡有句名言：「只有兩成的人賺錢」，這是真的嗎？為什麼會這樣？究其原因不在於投資人都不夠聰明，或是股市太險惡，而是大家所運用的方法有問題！

美國股市從1817 年開始，至今已經有兩百多年，日本股市至今也超過140 年，股市每天的交易宛如汪洋大海，是巨大財富流動的地方，所以自古以來就吸引了無數聰明才智人士研究、挖寶，希望找出有效率的方法獲利。可惜的是，大多數的人就像瞎子摸象一樣，雖然他們研究結果提出了極多論述，統稱為「技術分析」，而且這些方法也有無數的追隨者，但也正是這些方法導致「股市只有兩成的人賺錢 」這個結果，可見這些方法用途不大，甚至會讓人誤入歧途。

簡單的說，如果這些技術分析方法能夠獲利，怎麼可能只有20％的人能夠賺錢？

用歷史預測未來，很危險

這麼多技術分析方法都有一個共同的特點，就是用過去的經驗歸納出規則，然後用規則預測股市走向，而不是用公司的基本面來預測未來的發展，由於欠缺「財務報告」和「經營資訊」的基礎，所以屢屢被證明它是無用的。至於為什麼不使用基本面，或是財務報告及經營資訊來分析，是因為這些都是近代才有的東西，以前的一般投資人無法輕易得到公司的基本面資訊，大家只能摸黑進行，所以我也稱它為「股市的石器時代」。股市的石器時代所用的方法既然無用，我認為就應該把它們丟到垃圾桶了。

在資訊透明方面，目前臺灣上市、上櫃的一千多家公司，已規定最遲應於次月10 日前公布當月的營業收入，當季的盈餘、毛利率等資訊，則是最遲應在當季結束後的45 天內公布。雖然這樣的規範還不夠完美，但已經是當年的投資人不敢想像的了。

個股不等於大盤，你有你的波，我有我的浪

有一種稱為「波浪理論」的論述，發明者艾略特（Ralph Nelson Elliott）有很多追隨者。艾略特是美國經濟學家，他認為市場走勢模式會不斷重複，但是仔細研究會發現，波浪理論早在1938 年就已出現，距離現今已經73 年，看待這麼歷史悠久的理論必須非常謹慎，因為它可能誤導你的思維，並造成投資損失。

實際案例是2017 年5 月台股再次上萬點時，有位深受波浪理論影響的老師，把台股加權指數年線圖的幾個最高點連成一條線，然後斷言：「台股不久就會回跌到萬點之下！」他認為市場走勢會不斷的重複，過去已有幾次經驗是上萬點後就向下轉折，這次一定也不例外。但結果與他的預測完全相反，台股在站上萬點後仍一路順利上漲，到2021 年5 月時已經高達17,500 點！若是當時聽從他的說法，在那時賣光股票，甚至放空股票、期貨，肯定會蒙受重大的損失。

此外，必須分清楚的是，波浪理論認為「市場」走勢的模式會不斷重複，但是投資人買賣的是個股，個股並不等於指數，只要拿兩檔股票的線圖比較一下，就能立刻發現，在同一時間、同一波段裡，這兩檔股票的走勢可能完全不同。可見這種理論並不適合運用於個股的投資，對一般投資人而言沒有幫助。

建造一個可以「循環收穫」的投資農場

168 微笑曲線獲利法則，是讓平時有穩健的收益，偶爾還可獲得價差驚喜的方法，如果投資人建構了很棒的組合，變得可以經常從不同標的獲得價差驚喜，而不是很久才等到一次，就會變成「循環收穫投資法」。

循環收穫投資法是由很多個168 微笑曲線的股票組合而成，要能循環收穫，首先要及早「播種」，也就是買進多檔「價格被低估」的好股票，平時先領股利，享受它們的收益，一段時間後當某一檔可能率先上漲，如果漲幅可觀，到達某一程度就可以收割了，再過一段時間，可能又有另一檔時機成熟而大漲，等漲到...

推薦序一

打破只有20％的人會賺錢的宿命

台灣汽電共生公司前董事長／張明杰

就在答應為溫老師國信兄的新書寫序同時，在網路上看到一篇關於「選擇比努力重要」的文章，文章大意是說，努力是一種人生態度，是邁向成功的不二法門，每一位成功者都要經過不斷的努力才能獲致成就。然而，想要成功除了努力之外，做對的「選擇」也很重要。也就是要選擇在適合的地方努力，做對的事情，才不會浪費時間，徒勞無功。投資理財亦然，選擇正確的方法，朝著既定目標努力前進，自然就容易成功。

認識溫老師多年，從年輕時共事，一直到他提前離開穩定的工作職場，轉而從事專業投資，成為知名理財部落客與作家，忙碌於寫書、演講及授課分享投資心法。我的長期觀察，他是一位誠懇樸實、認真不懈、正直無華的好同事、好朋友與好兄弟。《獲利的引擎》是他的第8本投資理財專書，一如以往所出版的暢銷書籍，依然深入淺出的告訴讀者如何掌握市場脈動，闡述「存股」的威力與長期的驚人績效。

本書仍以巴菲特的「價值投資法」為主軸，強調穩健、安全的投資理念，幫讀者找到妥適的投資標的及進場時機，對投資人有很大的幫助。內容概述如下：

● 「股市常勝軍，打造聚寶盆」，強調買股票是投資，千萬不可急功近利，而且要「超前部署」，掌握公司有哪些潛在的「獲利引擎」。

● 如何活用「168 微笑曲線獲利法則」，只要堅守這種長期布局的方法，獲利可期。

● 「存股」變「飆股」，這是投資人最期待的，只要買優質好股，就可能打破投資股市「只有20％賺錢」的宿命。

● 運用「銅板股的威力與投資方法」，看到銅板股的轉機與威力，加入存股考量，審慎選股，往往有讓人意想不到的高報酬。

● 強調「找錢買股票，資產配置」能發揮最佳的效果，這是何以巴菲特獨鍾「股票」，一輩子以股票滾雪球，展現非常優異的成果，獲致極大財富。

● 附帶介紹的指數型ETF 投資策略與方法，對於相對保守或打算投資特定族群的需求者，提供了另一個投資方向；另外，對如何把握「時間元素」與「買賣時機」的問題，也提出精闢扼要的分析，相信對多數投資人也能受益良多。

最後，我想強調的是，不論從事何種投資工具，「紀律」很重要。尤其在充滿變化的股票市場，受制於國內外政經環境變動，投資行為的紀律一定要嚴格執行。從定期定額的堅持力，財務槓桿操作的風險承受程度，以及停損停利的執行力等策略，這些都是紀律。我想，只要能選擇適合自己的投資工具，遵循正確的方向，堅守紀律，那麼，離投資理財勝利組就不遠了。

推薦序二

獲利的引擎，收益與價差都賺

台北大學兼任副教授／陳泉錫

本書作者溫國信兄是我成功大學的同窗，有著沉穩、務實、精確的做事風格。成大畢業後服務於台灣電力公司，擔任財務與會計工作逾30年，也擔任過公司的內部稽核工作多年，因此在財務管理上是個扎扎實實的專家。

國信兄離開公職後投入「價值投資法」的推廣教育工作，並以穩健、低風險的存股投資概念著稱，著作等身。《獲利的引擎》承襲一貫穩健、安全的投資理念，指出如何以「價值投資法」找到妥適的投資標的、如何選擇進場時機、如何配置資金使總效益最大化，更重要的是如何看清楚市場，輕鬆理財，千萬不要把理財變得惶惶不可終日，甚至傾家蕩產。

個人覺得這是本書作者與一般積極型理財專家最不一樣的地方，也是最有價值的地方。股市裡多的是菜籃族、領死薪水的上班族或公務員，我也是其中一個。這一族群通常資金不多，當然野心也不太大，圖的就是如何在低投資風險下仍有一平穩合理的收益，以貼補薪資或退休金的不足，提升生活水平。作者的投資理念正好就是從這角度切入。

本書作者除了介紹投資股市的基本觀念與方法，並進一步提出21 個案例，反覆說明這些觀念如何實際用來評估一張股票的價值，及是否值得買進，解析鞭辟入裡，讀者可引用這些原則在股市中尋找自己關注股票，若無時間對個股詳細研究，書中所評估的個案由於資料蒐集周全，解析條理晰明，亦可直接選為關注標的。

最後，個人認為本書中有兩句話，是這本書最具畫龍點睛之效的雋語，先在序中提出來與讀者分享：「把每一筆股票當成一筆重要的投資，投資前充分了解標的，投資後安穩的持有，以賺收益為主、價差為輔」，以及「真正能夠符合『安全、收益、流動』的資產，真是少之又少。能夠符合這項條件的標的，就是最佳的資產」。

推薦序一

打破只有20％的人會賺錢的宿命

台灣汽電共生公司前董事長／張明杰

就在答應為溫老師國信兄的新書寫序同時，在網路上看到一篇關於「選擇比努力重要」的文章，文章大意是說，努力是一種人生態度，是邁向成功的不二法門，每一位成功者都要經過不斷的努力才能獲致成就。然而，想要成功除了努力之外，做對的「選擇」也很重要。也就是要選擇在適合的地方努力，做對的事情，才不會浪費時間，徒勞無功。投資理財亦然，選擇正確的方法，朝著既定目標努力前進，自然就容易成功。

認識溫老師多年，從年輕時共事，一直到他提前離開穩定的...

前言

關於投資這件事，我一直很保守。1981年時，我隻身在台北工作，當時一個月的薪水只有1 萬元左右，決定開始投資股票。當時相關資訊完全不發達，我看了半天，選了當時股價只有7.9 元的「中國力霸」，這是我人生中第一張股票！

大概隔了3 個月，這支股票都沒有漲，我實在等得不耐煩，就以7.6 元賣掉，賠了300 元和一點手續費。幾年後，臺灣股市整體大漲，「中國力霸」也跟著水漲船高，1989 年9 月時到了最高價107 元，但是也不用太高興，因為又再幾年之後，這檔股票歷經巨額虧損及大量負債，更涉嫌大規模違法掏空及超貸，整個集團瓦解，股票也成了壁紙。

每當想起這段往事，我就覺得好笑，因為我什麼都不懂，也沒什麼錢，就想學人買股，於是選了最便宜的這一檔。後來我才理解，這檔股票淨值只有10 元左右，而且從來不發現金股利，負責人的誠信大有問題，投資這樣的股票絕對不會賺錢，就算賺到也只是運氣好而已。小賠300 元，給當時的我一個很深刻的教訓，之後我認真研究，開始價值投資及存股。

投資股票就該像滾雪球

對於投資股票，華倫．巴菲特（Warren Edward Buffett）曾說：「人生就像雪球，最重要的是找到濕漉漉的雪，以及夠長的山坡。」其中「濕漉漉的雪」，就是公司負責人誠信良好、在很便宜的價格時買進、現金殖利率達到6％以上、穩定配股配息的股票；「夠長的山坡」就是利用複利公式，把雪球股越滾越大。

巴菲特的成功，我一直心嚮往之，所以多年來不斷閱讀他的相關著作，深入了解他的投資經驗與策略，再加入我自己多年來投入股市的見解與經驗，建立了「168 微笑曲線獲利法則」。這個法則的意思，簡單的說，就是某支股票的「股價已有一段時間呈現一字形」、但「持有它的股利報酬卻穩定的維持6% 左右」，而且「一段時間後，股價具有爆發的潛力，股價上揚，形狀像是在微笑」。

巴菲特所說的「滾雪球」，其實是一個很簡單的道理，我們可以這樣舉例：如果你現在才剛大學畢業，每年存下10 萬元的本金，持續買殖利率超過6％的股票，15 年後將擁有超過200 萬元以上的本利和。若是覺得15 年太長，那就想辦法1年存20 萬元，一樣找殖利率超過6％的股票，5 年之後，將擁有人生的第1 個100 萬元。

想要把雪球股滾大，168 微笑曲線是非常有效的模式，它的優點在於，可以保住本金安全，股票持有期間可以有適當而穩定的收益，不需天天擔心股價起落，再搭配以5 年平均現金股利計算股價的公式，就可以穩穩的滾雪球。

價格公式：（註：不適用於高價股、景氣循環股）

便宜價＝ 5 年平均現金股利×16（現金殖利率6.25％）

合理價＝ 5 年平均現金股利×20（現金殖利率5％）

昂貴價＝ 5 年平均現金股利×32（現金殖利率3.125％）

學會賺錢是權利，也是義務

每個人的資質相差不大，但一生的成就可能相差很遠，關鍵之一就是教育。數十年來，我國大力推展教育工作，提高人民知識水準，表現出來就是工商業發達及人民生活水準提升，可惜的是，在理財教育方面，較為欠缺。

良好股票投資的知識是很重要的，國人從小就應該建立正確的觀念，尤其是現代資訊發達的社會，股票投資是可以兼具「安全」、「收益」及「流動」三大特性的資產，擁有良好的股票投資知識，絕對是有益的。但是，目前即使大學畢業生，對股票一無所知的還是大有人在，非常可惜；另一方面，股市的炒作、投機風氣還是很盛，這些對國家、社會及個人都沒有幫助。

本書以價值投資法為主軸，寫出個人多年的心得，希望每位投資人都能夠穩健的理財，可以從股市得到適當的報酬。

「168微笑曲線獲利法則」與「獲利引擎」

在拙著《存好股，我穩穩賺》（大是文化出版）書中，曾提出「168微笑曲線獲利法則」，它的意思，簡單的說，就是某支股票的「股價已有一段時間呈現一字形」、但「持有它的股利報酬卻穩定的維持6%左右」，而且「一段時間後，股價具有爆發的潛力，股價上揚，形狀像是在微笑」。

這種投資方法，強調「投資於較低位階、具有穩定股利收益，又有潛在獲利能力的公司」。股價具有潛在獲利能力，是因為公司具有「獲利引擎」，這獲利引擎可能是新產能、新市場、景氣因素或母以子貴等。

獲利引擎是公司營業收入及盈餘成長的動力，也是構成168微笑曲線的動力，投資人了解它，對投資的績效大大有益。本書舉了很多「獲利引擎」的個股例子，讀者可舉一反三，將這個方法運用到選股之上。

想賺波段，就要超前部署，而且永不嫌晚

我家樓梯間鞋櫃上的布鞋，曾經好幾天都被壓得扁扁的，為什麼會這樣?原來是有小貓晚上偷偷進來睡覺。

後面陽台一向因為陽光不足、種花種草長得不好，某日卻無緣無故長了一株強壯的植物，起先太小不知道這是甚麼植物，後來長大才知道原來是百香果。

好事不斷發生，難怪股市投資相當順手，不少股票是獲利亮麗!不過，我可不是迷信人，我清楚知道真正的原因，是自己對股票的「超前部署」，很早就採用「存股」的策略，一旦大行情來臨，自然就水漲船高！例如台汽電（8926）、元大金（2885）、群益期（6024）、裕民航運（2606）、國票金（2890）等，都在低檔買好、等在那哩，以國票金（2890）為例，我於2018年4月以41.2萬元買進40張，每股成本10.3元。3年半來，現金股利9.78萬元，股子3,035股，每股的成本降為8.23元。目前繼續持有中，以股價15.55元計算，獲利 35.5萬元，報酬率 86.17%，相當不錯。

既然超前部署很重要，現在股市已大漲，是不是已經太晚而無法「超前部署」了呢？不會的，這個市場很大，機會很多，市場上隨時有許多值得你去布局的股票，所以，「超前部署」永遠不會嫌晚，只怕裹足不前。

投資是一輩子的事業

股票投資是專業，但不深奧，用認真的態度、把握方向、把情緒管理好，這些比選股技巧、賺短線價差更重要。

上班族，股利就是多一份薪水，累積財富的速度加快，是走向富裕的途徑；退休族，擁有源源不絕的股利收益；小資族，持續滾雪球，把雪球變大，遠離可怕的貧窮循環。

獨立的判斷，理性的思考每一筆投資，投資就是要穩健的獲利，奮勇的追高只會套在高檔，絕望的殺低只會殺在低檔，這些動作都是致命的。

非常感謝台灣汽電共生公司前董事長張明杰先生在百忙之中，為本書撰寫推薦序文。張董事長原任台電公司副總經理，2016年11月接任台汽電董事長後，積極承攬許多再生能源工程，讓公司的營收快速增加，他認為未來再生能源的建置，以及後續的維護與營運，是台汽電穩定成長的商機。

也由衷感謝台北大學兼任副教授陳泉錫博士為本書撰寫推薦序文。陳博士在成大就學時就是校運的風雲人物，參加400公尺及400公尺接力多次奪冠，為本班爭光，也可見他體魄強健，大學畢業後赴美進修，獲得美國雪城大學資訊管理博士，歷任財政部財稅資料中心組長、法務部資訊處處長、財政部財政資訊中心主任等職。

還有內人郭秀美、長子溫仲景在本書撰寫過程，給予許多寶貴意見、協助審核、校對，在此一併致謝。

前言

關於投資這件事，我一直很保守。1981年時，我隻身在台北工作，當時一個月的薪水只有1 萬元左右，決定開始投資股票。當時相關資訊完全不發達，我看了半天，選了當時股價只有7.9 元的「中國力霸」，這是我人生中第一張股票！

大概隔了3 個月，這支股票都沒有漲，我實在等得不耐煩，就以7.6 元賣掉，賠了300 元和一點手續費。幾年後，臺灣股市整體大漲，「中國力霸」也跟著水漲船高，1989 年9 月時到了最高價107 元，但是也不用太高興，因為又再幾年之後，這檔股票歷經巨額虧損及大量負債，更涉嫌大規模違法掏空及超貸，整個集團瓦解，...

推薦序一：打破只有20％的人會賺錢的宿命
推薦序二：獲利的引擎，收益與價差都賺
自序

第一章 現在還可以進場嗎？我的答案跟7年前一樣
第1節 天天都是獲利好時節，但你得先去開戶
第2節 股市從不辜負時間，別急著一夜致富

第二章 168微笑曲線獲利法，讓你一路發發發
第1節 躺領股息又爽賺價差——168微笑曲線獲利法則
第2節 建造一個可以「循環收穫」的投資農場
第3節 漲價的元素——收益、潛力、時間

第三章 不只存好股，還要超前部署
第1節 低利率與高通膨時代，存股代替存錢才會變有錢
第2節 優質好股這樣找——先看公司體質，再等便宜價
第3節 便宜買進，加大存量
第4節 技術分析的問題在於……
第5節 勝率直飆100％的價值投資法
第6節 一定要認識的價值投資之父——班傑明．葛拉漢

第四章 存股之21檔潛力股大公開

第五章 銅板股的轉機與威力
第1節 便宜的好貨——體質健全的銅板股
第2節 只要體質好，銅板股也能飆

第六章 做好資產配置，不只賺，還很賺！
第1節 資產配置沒做好，投資績效不會好
第2節 「平衡」配置？小心獲利也被剷「平」了
第3節 優化績效的技法——資產轉換
第4節 資產轉換的最佳首選——股票
第5節 股票可以開源，也可以節流

第七章 存股不能忽略的好夥伴——指數型ETF
第1節 顧不到的產業領域，指數型ETF幫你補強
第2節 指數型ETF的布局思考

第八章 時間是優質股票的好朋友
第1節 時間之於投資，不只是等待而已
第2節 股價每天在走，看懂買賣時機的眼光要有

第九章 你必須知道的重要觀念及名詞
第1節 便宜價vs低價位
第2節 權責發生制vs現金收付制
第3節 跟風操作不一定都能賺，有時得逆向思考
第4節 加權指數vs加權報酬指數
第5節 「資本支出」對現金股利的影響

推薦序一：打破只有20％的人會賺錢的宿命
推薦序二：獲利的引擎，收益與價差都賺
自序

第一章 現在還可以進場嗎？我的答案跟7年前一樣
第1節 天天都是獲利好時節，但你得先去開戶
第2節 股市從不辜負時間，別急著一夜致富

第二章 168微笑曲線獲利法，讓你一路發發發
第1節 躺領股息又爽賺價差——168微笑曲線獲利法則
第2節 建造一個可以「循環收穫」的投資農場
第3節 漲價的元素——收益、潛力、時間

第三章 不只存好股，還要超前部署
第1節 低利率與高通膨時代，存股代替存錢才會變有錢
第2節 優質好股這樣...