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林奇芬 財經專家

林洸興 鉅亨網金融發展中心經理、財經作家

深陷泥潭

全球經濟整個困在滯脹的深淵裡，

最終，刺激政策的累積效應

會在一場世界範圍的通脹危機中展露無遺。

全球金融危機爆發五年之後，世界經濟還是沒有恢復過來。領導無方是其主要原因。

刺激政策和緊縮政策都不起作用，也不會起作用。不幸的是，世界各大經濟體的政府及其中央銀行都拒絕改變其政策方案，並且將其失敗歸因於政策的力度還不夠。

如果這種情況持續下去，各國的這些錯誤政策將會讓全球經濟整個困在滯脹的深淵裡，危機在國家之間不斷蔓延。最終，刺激政策的累積效應會在一場世界範圍的通脹危機中展露無遺。由此導致的貨幣緊縮將會重塑全球經濟。

危機蔓延

近來全球經濟壞消息不斷。義大利選舉就是一例。勝出的新統治集團反對上屆政府的緊縮政策，但是沒有提出有效的替代措施。這種不確定性導致義大利政府的債券市場再次如履薄冰，甚至可能會將整個歐元區拖入一場新的金融風暴。

美國政府最近幾週被拖入了一場所謂的「自動減赤」的鬥爭中而沒有解決方案。美國為此削減了850億美元的政府支出，再次觸發了美國經濟二次探底的衰退風險。事實上，此次削減幅度不過只有GDP的0.5％，還不到美國財政赤字的十分之一。對「自動減赤」的極度擔憂情緒，反應了美國經濟在五年的大規模刺激計畫之後的脆弱狀態，以及美國政治體系的功能障礙。

印度剛剛實施的預算打破了市場對於重大改革的希望。儘管預算根據良好的增長趨勢準備削減赤字，但是並沒有顯示任何舉措來打破印度長期的財政挑戰。政府赤字長期維持在GDP十分之一的高位，引發了通脹擠出投資。在全球經濟疲弱的情況下，印度似乎並沒有創造自己的經濟增長動力。

世界不停地變化，各國領導人的面孔也可能會不時地發生變化。但是，儘管面孔常變，領導人的類型卻一直沒有變過。現在這一代領導人總是從水漲船高和掩蓋問題的角度來思考問題。其應對經濟困難的本能反應就是刺激增長。非常不幸的是，這種思維方式現在已經沒有用了。全球經濟的增長潛力即使在最好的情況下也比過去要低得多，如果問題得不到有效的解決，增長率甚至會更低。那些希望依靠大環境的增長來解決所有問題的領導人，只會很快把他們所領導的經濟體再次帶入危機。

2008年金融危機之後，美國政府在財政和貨幣兩方面都採取了刺激措施。美國的確有優勢這麼做，因為美元是全球儲備貨幣。這給了美聯儲擴大貨幣供應的空間，而不用擔心美元價值崩潰。政府也能借到比其他國家多得多的錢。

美國的刺激政府像變戲法一樣使投機活動再度興旺。股票市場突破了歷史最高點，信貸息差則是歷史最低。這就是美聯儲想要實現的目標。美聯儲希望較低的風險溢價可以促進投資，由此恢復增長。不幸的是，後者並沒有發生。

聯準會的解讀是刺激的力度還不夠，因此還需要實施第三輪和第四輪量化寬鬆政策。自從危機發生以來，聯準會的資產負債表翻了兩倍，達到了現在的三萬億美元以上。很可能今年會在增加一萬億美元。這又一次在鼓勵投機方面起了完美的作用，卻沒能提高投資和GDP增長率。

儘管大多數分析人士都認為，美國此次的削減支出會是一場災難，但我卻認為，這是美國彌補過去五年政策謬誤的第一條正面消息。

美國在嬰兒潮一代退休後，支出會進一步增加。除非通過一定程度的削減來扭轉這種趨勢，否則，即使美元的獨特地位也無法挽救美國將在物年內發生的債務危機。

財政緊縮將會鼓勵美聯儲繼續執行大規模的量化寬鬆。我懷疑聯準會主席柏南克在明年卸任之前都不會改變政策。下一任聯準會主席將不得不處理他留下的爛攤子，很可能會執行顯著的緊縮政策。

如果你是一個投機者，在柏南克退休之前最好就退出來吧。他退休之後發生的事情可能會非常糟糕。

深陷泥潭

全球經濟整個困在滯脹的深淵裡，

最終，刺激政策的累積效應

會在一場世界範圍的通脹危機中展露無遺。

全球金融危機爆發五年之後，世界經濟還是沒有恢復過來。領導無方是其主要原因。

刺激政策和緊縮政策都不起作用，也不會起作用。不幸的是，世界各大經濟體的政府及其中央銀行都拒絕改變其政策方案，並且將其失敗歸因於政策的力度還不夠。

如果這種情況持續下去，各國的這些錯誤政策將會讓全球經濟整個困在滯脹的深淵裡，危機在國家之間不斷蔓延。最終，刺激政策的累積效應會在一場世界範圍的通脹危機中展露無遺。由此導致...

Part 1全球經濟已壟罩在停滯性通膨的陰霾中
In denial(譯：駱駝心態)
The endgame(譯：終場)
針尖上求平衡
閃電崩盤之後
惡性循環
深陷泥潭
2013持續滯漲
2014通膨爆發
刮骨療毒
病急亂投醫
歐洲陷阱
澳洲難免硬著陸
擾亂世界
貿易保護主義來襲
中歐應開啟自貿談判

Part 2美國後QE時代的發展
The coming strong dollar and its consequences(譯：美元遇上多頭「牛市」，未來是福？是禍？)
Playing with fire(譯：玩火自焚？)
More harm than good(譯：弊大於利)
美國軟肋
盲目飛行
通膨將至
歐巴馬連任又如何？
美國處方
Part 3中國面臨通膨的下一步
Slimming the government, empowering the people(譯：政府享瘦，人民權利上身)
The big squeeze(譯：全面大緊縮─香港房市解讀)
Megacity is the future(譯：未來就在「超大城市」)
Crash diet(譯：減肥餐)
The right tools(譯：正確的工具)
Bursting point(譯：爆破點)
Beyond the bubble(譯：泡沫以外)
最後機會
小修小補無益
改革先改政府角色
降息還不如減稅
唯有提高競爭力
惡性循環
慢增長時代

Part 1全球經濟已壟罩在停滯性通膨的陰霾中
In denial(譯：駱駝心態)
The endgame(譯：終場)
針尖上求平衡
閃電崩盤之後
惡性循環
深陷泥潭
2013持續滯漲
2014通膨爆發
刮骨療毒
病急亂投醫
歐洲陷阱
澳洲難免硬著陸
擾亂世界
貿易保護主義來襲
中歐應開啟自貿談判

Part 2美國後QE時代的發展
The coming strong dollar and its consequences(譯：美元遇上多頭「牛市」，未來是福？是禍？)
Playing with fire(譯：玩火自焚？)
More harm than good(譯：弊大於利)
美國軟肋
盲目飛行
通膨將至
歐巴馬連任又如何？
...