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特別收錄 / 編輯的話：

前言 翻開本書，一起探索投資真相

簡單來說，傑森・茲威格就是投資界奧運十項全能賽的新科金牌好手。

請容我解釋。投資成功的人，並不是如專才般精通某個知識領域的人，而是熟悉以下四大核心知識之人：對財經理論有通盤了解、知道如何運用財經史、對財經心理學有所認識，以及非常熟悉金融業如何運作。就像一個十項全能的贏家一樣，也就是說，成功的投資人並非單項的世界冠軍，而是全盤精通的人。

對於投資理論的掌握，很少有人能與傑森匹敵，我也很難說出有誰比他更了解投資的歷史，或是財經相關的認知神經心理學知識。當你稱讚班傑明・葛拉漢（Benjamin Graham，譯註：美國經濟學家、教授，人稱「價值投資之父」）的權威之作《證券分析》（Security Analysis）時，傑森會問你說的是哪一個版本。若有神經內科醫師跟傑森聊到，經藥物治療的帕金森氏患者會產生賭博傾向，則這位神經內科醫師很快就會自慚形穢，因為對方會告訴他《神經學檔案》期刊（Archives of Neurology，譯註：為《美國醫學會期刊：神經學》〔JAMA Neurology〕期刊之舊名）中最新的相關論文摘要。

最後，大半職涯裡擔任《富比士》雜誌、《錢》雜誌與《華爾街日報》專題記者的傑森，對這個產業瞭若指掌，如誰豪放不羈、誰表現良好、誰將惹來美國紐約南區破產法院的關注。他對此領域的付出極為輝煌，以致於沒有時間將自己的心血精華付梓成冊。例如，極少投資界專業人士不知道他對基金公司的分類，他將共同基金分為兩種，一類屬於少數，他們是專業的投資公司，這類的公司一心關注顧客所託；另一類占了令人瞠目結舌的多數，屬於行銷公司，他們只關心自己的損益。

雖然近來傑森已將文章放在自己的網站1上供人點閱，但網路文章還是沒有紙本書來得永垂不朽。

因此，從最資深的業餘投資人，到鬢髮斑白的專業人士，傑森幾乎對所有投資人分享了他滿腹的寶藏。就讓我們以投資界奧運當中的四個項目舉例，來一窺堂奧：

投資理論。多樣化和流動性雖然很棒，但總在我們最需要它們的時候消失無蹤。2008年初，數百萬投資人持有短期債券基金，這些基金所持有的證券範圍廣泛，從高評級的公司債、資產抵押工具、還有藉由信用違約交換（Credit Default Swap；編按：是一種可供投資人規避信用風險的契約，買方支付一筆權利金給賣方，當違約事件發生時，賣方就會做出賠付的承諾）而提高收益的基金（雖屬少數但很快便十分搶眼）。在正常情況下，這些證券具有很高的流動性，也就是說，很容易兌換成現金。然而，當那年秋天（編按：2008年秋天就是金融海嘯發生之時）緊要關頭到來時，急需現金的股東突然發現，這些證券比想像中更不值錢。同樣的，在2002年至2007年的牛市期間，投資人前仆後繼買進新興市場的共同基金，以及不動產投資信託（Real Estate Investment Trusts, REITs），理當是因為其多樣性的價值，但其實卻是因為這兩者近期的表現十分火熱。隨後市場崩盤，這兩種資產類別多樣性價值的消失速度，比超級盃派對上墨西哥玉米片消失的速度還快，有些甚至暴跌60％到70％（事實上，不動產投資信託和新興市場股票的確能提供永續的多樣化報酬，但必須長期持有才行。1999年至2008年的十年間，在標準普爾指數500虧損之時，這兩種資產類別即讓投資人擁有正向的收益）。

投資史。股票市場並非如許多人想讓你相信的那樣，是個討喜的地方。請忘掉出現在1926年前後的資料庫中，幾乎為每一位學者與執業者所用的「長期持股」偏見。傑森用在查克・羅禮士（Chuck Norris，譯註：生於1940年，為美國知名武打演員）的電影中很難看到的效率，摧毀了這個模式：「股市風險不會隨著時間降低、股市報酬不會每次都比債券的高、而股市確實會以驚人的規律消失在歷史的濃霧中。」

投資心理學。你最大的敵人就是鏡中的自己，而如果你是個男的，那這個敵人更是大上一倍。讀到傑森寫出我們所有人心中的投資黑暗面時，我開始顫抖，害怕這些章節會落入邪惡勢力手中，例如，一個時髦的股票代碼就值好幾個百分點的股票溢酬。當然，說到躁鬱行為，沒有幾個人能贏過市場本人。而你愈快停止對市場焦慮的依賴行為，並學著以它應得的鐵血教育管理它，你就愈能致富。

投資業。要小心無事獻殷勤的金融宅。多數金融創新產品的目的，就跟扒手的騙術差不多。看似無害的路人不小心撞到你，或問你現在幾點，此時他身手矯健的同夥，就扒走你的錢包。同樣的，這十年來，避險基金、債券基金加上聰明的選擇權策略，以及制度良好的投資工具，都壓扁了投資人的荷包。

改寫一句希勒爾拉比（Rabbi Hillel，譯註：西元前的猶太宗教領袖，其最有名的名言是：「若我不為我，則有誰為我？若我只為我，那我是什麼？若非現在，更待何時？」〔“If I am not for myself, who will be for me? If I am only for myself, what am I? And if not now, when?”〕）的名言：「我說的已經夠多了。翻開書頁吧，讓最棒的導遊帶領你探索投資的真相」。

威廉・伯恩斯坦（William J. Bernstein）

《投資金律》（The Four Pillars of Investing：Lessons for Building a WinningPortfolio）作者

註1.www.jasonzweig.com/wip/documents/speeches/Serving2Masters.doc