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《我的操作之旅》作者　羅仲良

在眾人疑懼中，萬點行情真的來了

台股在無數的驚嘆中，轉眼又過了一年。

過去這一年，股王大立光（3008）最高觸及6,075元，台積電（2330）也來到236元，台股創下許多前所未有的紀錄，讓人興奮，也讓未及參與的人，倍感失落。

回顧我在2016年底撰寫《我買雪球組，熊出沒照賺87％》（附贈2017最新倉儲股名單及選股策略）時，股價指數在9,000點上下，讓許多投資人感到不安，且更多定存族不知所措，當時我就明確的告訴大家：

2017年的台股展望，是樂觀的。

沒利息可賺，就從股利上扳回一城。

想賺錢，不能光看指數，要看價值。

善用「化繁為簡」及「深入研究各股」兩大要訣，找出好股票。

一如當初所料，股價指數輕鬆的越過9,000點，直奔10,800多點。作空的投資人棄甲曳兵，大喊不可思議。

而在拙作《我買雪球組，熊出沒照賺87％》（附贈2017最新倉儲股名單及選股策略）所提到的一些股票，也有優異的表現，總計上一回提到的19支股票，1年平均報酬率高達17.45％，其中又以裕融（9941）報酬率52.12％、群益期（6024）報酬率36.53％，最為突出。

萬點，是股市的天花板還是地板？投資，從了解指數開始

很多人看到加權指數上萬，就開始猶豫能不能進場。如果你真的了解台股加權指數，就不會有這樣的疑慮。

首先我們得了解「台股的加權指數」，其全名叫做「發行量加權指數」。「發行量加權」就是以各公司的股本加權，當公司股本很大，它影響指數的力量就很大；反之，公司股本小，它影響指數的力量就很微小。

簡單來說，發行量加權以各公司的股本加權，指的是「市值」，而不是單純的「價格」。但多數人都誤以為是價格，所以當股市上萬點，就令他害怕，甚至不敢進場。

其實，台股的發行量加權指數，是經由一套複雜的公式所計算出來的數值，想了解它，必須從1967年開始說起。

1967年1月5日公布這個指數時，分子、分母都一樣，市值相同，所以商是1，然後把它定義為100點。

計算式：

（1967年1月5日全體市值）÷（1967年1月5日全體市值）＝1

以此結果，定義為100點。

A公司市值＝A公司股價×A公司「發行量」（公司股份）

*1967年1月5日全體市值＝A公司市值＋B公司市值＋C公司市值＋D公司市值＝約2,976億元。

這個公式的分母，一直固定為1967年1月5日的「全體市值」（基準日），而分子的「全體市值」，因為價格和「發行量」（公司股份）的不斷變化，指數就隨之不斷的變化。

回過頭來查證1967年1月5日公布的「基值」，其精確數字究竟是多少？可惜我沒有找到，但目前的推估值（基值）約為2,976億元，而2017年6月30日台股的全體「市值」，已經來到30.9兆元。將之帶入公式，指數為10,395點。

計算式：

（2017年6月30日全體市值30.9兆元）÷分母（基值2,976億元）＝103.95

100點×103.95＝10,395點

「基值」是怎麼計算出來的？

由上述可知，基值是比較的基礎，但1967年1月5日公布的基值究竟是多少？目前證交所每天使用的調整後數字，我都沒有找到，因此只能推估。

根據媒體報導「台積電（2330）2017年6月26日除息7元，加權指數將蒸發61點」推估基值，目前的基值約為2,976億元。

計算式：

台積電（2330）發行量＝股本2,593億元÷10＝259.3億股

除息7元的市值＝7元×259.3億股＝1,815億元

1,815億元÷61點＝29.76億元（因每29.76億元影響指數1點）

29.76億元×100點＝2,976億元（因每1點占基值得0.01，還原得到2,976億元，這就是基值）

市值受價格和發行量左右

那麼台股的市值，又該如何計算？以分子的全體「市值」來說，會受到價格和「發行量」（公司股份）兩個因素影響。其中，發行量（公司股份）會不斷增加，有三個原因：

一、新公司上市。1967年上市公司大約只有100家，至2017年已經膨脹到800家以上，上市家數就膨脹8倍之多，未來當然會繼續增加。以2017年上市的台工銀（王道銀行〔2897〕）來說，其股本為239億元。

二、新上市公司的股本越來越大。1967年以前的公司規模都很小，新上市公司規模越來越大，例如台積電（2330）股本2,593億元、鴻海（2317）1,733億元、台塑化（6505）952億元、國泰金（2882）1,340億元（1986年國泰人壽的股本為13億元）、開發金（2883）1,497億元（1986年開發銀的股本為10億元），這些都是1967年訂定加權指數時所沒有的公司。

三、公司股本快速膨脹。不管哪個階段成立的公司，都可能經由增資，致使股本快速膨脹。例如，1986年的聯電（2303）股本才9.3億元，2017年股本1,262億元，膨脹到135倍。1986年的統一（1216）股本才24億元，2017年股本568億元，膨脹24倍。1986年的國泰人壽股本13億元，2017年國泰金（2882）股本1,340億元，膨脹100倍。

用加權指數衡量股價？有問題

既然影響「加權指數」的因子有兩個（股本和價格），股價只是其中之一，所以加權指數上漲的原因，不見得與股價普遍上漲有關，而是少數大公司的大股本，以及其股價偏高所造成。每年不斷有新公司上市，「股本」總數一直增加，一直推高指數，這樣的情形下，指數還會低嗎（例如4,000點）？

所以，投資人不要看到指數破萬，就不假思索的說是高點。尤其，外資集中火力在台積電（2330）、鴻海（2317）、台塑四寶（台塑化〔6505〕、台化〔1326﹞、台塑〔1301〕、南亞〔1303〕）等某些權值股（因為股本大，個別公司的漲跌會影響指數的漲跌，稱為權值股），少數的股票大漲，便給人股市全面大漲的假象。

這些少數的權值股大漲，把指數拉高，我稱它為「101大樓現象」，仰之彌高，令人敬畏。

統計台積電（2330）、鴻海（2317）、台塑四寶（台塑化〔6505〕、台化〔1326﹞、台塑〔1301〕、南亞〔1303〕）等前十大公司的市值，大約12兆元，占全體市值約30兆元的40％。由此可見，其對加權指數的影響之巨大。

然而，不能因為「101大樓現象」就被嚇得不敢入市。若將150支權值股扣除後，市場裡還有1,350個標的可以選擇，其中一定不乏價值被低估的好股。因此，還是很有機會從中撿到便宜、挖到寶。

我用這8個原則買進便宜價

一筆股票投資，到底會成功還是會失敗？往往是買進的那一刻就決定了，所以，開始很重要。投資人一定不可以忘記的，就是買進的股票，一定要是好公司，而且要在便宜價的時候才買。

一般來說，可以把市面上的標的分為四種，第一種是「公司好、價格便宜」，這是最好的選擇；其次是「好公司、價格昂貴」；再差一點的是「公司差、價格便宜」，雖然體質不好，但或許還有救；至於「公司差、價格昂貴」，則是最要命的投資。

有個關於綠能（3519）的故事是這樣的：有位網友來信說，他早期買進綠能的成本104元，現在只剩下16元，要怎麼辦才好？是不是可以繼續存股呢？綠能的股價已經低迷很久了，這位朋友的成本如此之高，可見已經買進很久。是不是可以繼續存股呢？因為存股是將好公司放久久，綠能的基本面不佳，股利已經6年掛蛋，這是明顯不能拿來存股的標的。

但是，如果低價賣出，又損失慘重，即使股價回升，股票賣出後也沒機會回本了；如果不賣，又不知道什麼時候才會回升？這真是困難的抉擇。從這個例子可知，公司體質差又高價買進，這是最恐怖的投資，千萬要小心。

台股也有藍籌指數成分股，你注意到了嗎？

投資人進入股票市場前，每個人都想買進好公司，但一旦進入市場，往往就把「買進好公司」這個最重要的事情給忘了，即使公司治理很差、績效很差的爛公司，成交量卻不少，可見大多數投資人的手上多少都有一、兩張地雷股。

為什麼會這樣呢？因為股票市場的誘因太大了。比方說，股市的熱門題材琳瑯滿目，包括董監改選、太陽能、生技、機器人、3D列印等等。還有晚間電視財經節目分析，哪些股票大漲？哪些是外資買超前10名？哪些又是賣超前10名？這些都會影響你的投資決策。如果你總是容易被消息面左右，建議可以持有別人已經幫你揀選的好股票，也就是藍籌股。

在美國的藍籌股，就等於好公司的代名詞，但藍籌股的定義嚴格，有些規模不夠大的就會被犧牲。也就是說，好公司絕對不是只有藍籌股，而是還有很多規模比較小的公司。

美國的藍籌股定義嚴格，篩選條件很多，例如必須符合25年不中斷配息、盈餘經常成長、規模夠大等條件，所以符合的公司僅250家而已。

反觀台股，除了大家熟悉的「發行量加權指數」以外，也有一種大家非常陌生的「藍籌指數」，它是從台股中選出30家，具有「藍籌股」特色的股票所編製而成。

「藍籌指數」於2017年6月採計的成分股有30支，兆豐投信目前就以這些股票發行指數型證券投資信託基金（ETF）。

不過，要提醒一件事，雖然藍籌指數成分股是相當值得參考的資訊，但要記得，其實市場上還有很多好公司，不用過於執著這些成分股。

最後，提供我建立自選股名單的8個原則，希望你也能打造出自己的黃金雪球組。

1. 具有每年賺錢、穩定配息特質。例如台積電（2330）、中保（9917）、新保（9925）。

2. 具有市場獨占、寡占特質。例如三大電信公司、大台北（9908）。

3. 有有高毛利特質。例如天仁（1233）。

4. 具有高ROE（股東權益報酬率）特質。例如裕融（9941）、福興（9924）。

5. 具有景氣谷底翻升特質。例如裕民（2606）、慧洋-KY（2637）。

6. 具有體質強健、成長可觀特質。例如國泰金（2882）、統一超（2912）。

7. 各產業的龍頭股。例如台泥（1101）、遠東新（1402）。

8. 具有（股本）小而（本質）不錯的公司。例如群益期（6024）、祺驊（1593）、永純（4711）、花仙子（1730）。

很多人之所以虧損，不是買錯股票，而是買錯價格。例如同樣買中碳（1723），以50元成本買進的人，永遠立於不敗之地；而用200元買進的人，卻必須承受很大的虧損。如果不想買貴被套牢，一定要仔細篩選。

在眾人疑懼中，萬點行情真的來了

台股在無數的驚嘆中，轉眼又過了一年。

過去這一年，股王大立光（3008）最高觸及6,075元，台積電（2330）也來到236元，台股創下許多前所未有的紀錄，讓人興奮，也讓未及參與的人，倍感失落。

回顧我在2016年底撰寫《我買雪球組，熊出沒照賺87％》（附贈2017最新倉儲股名單及選股策略）時，股價指數在9,000點上下，讓許多投資人感到不安，且更多定存族不知所措，當時我就明確的告訴大家：

2017年的台股展望，是樂觀的。

沒利息可賺，就從股利上扳回一城。

想賺錢，不能光看指數，要看價值。

善用「化...

2018年台股投資人的存股聖經

「小樂：我的生存之道」臉書專頁板主／小樂

聽聞大是文化要出版溫國信老師的最新力作──《2018雪球股年報》，並請我寫推薦序，我二話不說馬上就答應下來。

想起自己還在投資懵懂的學步時期，有幸拜讀了溫老師的幾本討論雪球股的大作，例如《輕鬆滾出雪球股》、《存好股，我穩穩賺》、《我買雪球組，熊出沒照賺87%》，可以說溫老師的這幾本著作，引領了台股投資人進行價值投資、長期投資與雪球股投資的風潮。在2017年即將結束、台股大盤持續站在萬點之上，投資人不免會提問：「在這樣的情況之下，是否還能找到值得投資的雪球股呢？」

在《2018雪球股年報》這本書中，溫老師以過去一年，實際推薦19支雪球股的平均報酬率高達17.45%證明，即使在看似高檔的台股中，雪球股仍可為投資人帶來穩定的報酬。

面對臺灣利率環境仍低的情況下，溫老師還是認為存錢不如存股。因為目前銀行定存的利率大概在1%左右，但只要運用他在書中提示的平均現金股息殖利率法，算出雪球股的便宜價，耐心等待並分批買進，就可以輕鬆獲取超越定存數倍的報酬率。

我認為這樣的投資方式，適合絕大多數的投資散戶或上班族。再搭配溫老師獨創的「冬種夏收投資法」，一年只要進出一次，不用盯盤、不用管大盤漲跌，年年可享受公司發放的股息，多少還可以賺到價差收益。

目前散戶一般面臨的投資問題，除了心理素質以及投資紀律外，也常面臨不知如何挑好股的問題。關於這一點，溫老師在本書提供了多達40檔的倉儲股，從公司的基本資料，到近幾年的獲利狀況，都如實呈現出來，並加上他對個股的評價。

對於不知該如何挑出優質好股的散戶朋友，這本書的實用價值可說提升了不少！不過俗話說得好：「師父領進門，修行在個人。」在詳細閱讀本書的重點後，讀者也要能身體力行，才能發揮最大的效用。

以溫老師豐富的投資經驗分享，加上流暢易懂的文字說明，我相信本書將會成為，台股投資人在2018年必讀且收藏的作品，我也很高興有這個榮幸為本書寫序。在此也利用這個機會，謝謝溫老師之前為我的第一本投資書寫序。

2018年台股投資人的存股聖經

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聽聞大是文化要出版溫國信老師的最新力作──《2018雪球股年報》，並請我寫推薦序，我二話不說馬上就答應下來。

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股市上萬點，冬種夏收照樣賺錢過好年

加權指數在萬點之上， 已經好幾個月了，這是許多人難以想像的事。所以很早就有人看空，但那些看壞後市的人這次損失慘重，以台灣50反一（00632R）來說，這是台股作空的代表標的，該支ETF由發行價20元一路下跌到13元，而且成交量動輒數萬張，堪稱台股萬點行情的重災區。

反觀以價值投資法存股的投資人，卻相對篤定，穩穩賺。而且，前景可期。

聽到這種說法，不少投資人可能會在心裡想：「瘋了嗎？指數都上萬點了，還可以樂觀嗎？」其實，我早就說過，加權指數是不能作為判斷買進賣出的指南針，個股基本面才是投資的指南針。

現在台股來到萬點之上，市值約32兆元，但台積電（2330）一家市值就約6兆元，換算下來占指數約2,000點。

此外，前15大市值的公司，市值約16兆，占指數五千多點，剩下800家公司也才占五千多點，這就表示800家公司裡面，有些具有價值的股票沒漲，指數萬點對他們而言幾乎沒有影響。

個股基本面才是投資指南針

由此可知，個股的基本面，才是我們選出價值股的主要依據。然而，從基本面去看，又可以細分為四個大方向：

1. 用每股盈餘 （EPS） 和現金殖利率去衡量：投資人可從第三季季報找出每股盈餘比較高、歷年股利好的公司，再運用「組合」多支股票的功夫，達到安全、收益、流動兼具的目標，這樣的策略和極短線的當沖，以及追逐明牌完全不同。

2. 從「利率循環」去衡量：美國已經啟動「利率循環」，這受益最多的主要是壽險公司和金融業，所以，金控公司子公司當中含有壽險的，似乎可多留意。

3. 從「原物料循環」和「航運股循環」去衡量：塑膠、化學、鋼鐵等，以及散裝航運股，產品售價已經從低點往上，對股價也會有幫助。

4. 從企業的「轉機」去衡量：此處是指公司過去遇到一些問題，股價很低迷，但經過時間的淡化與公司的努力，業績終於有比較大幅度的成長。

只要能從基本面出發，不為多餘的資訊干擾，如農夫一樣遵循時節冬種夏收，每年都能穩賺股利兼價差，年年是好年。

低利率時代，投資不是冒險，是防禦

在前所未有的低利率時代，前幾年房地產熱潮創造很多富翁，也拉升更大的貧富不均，但過高的房價，引來更多商品，終於供過於求，而今許多建商和投資客滿所庫存，苦不堪言，由此可推斷，目前資金的應該會流向股市。

由於銀行定存的收益，比股票配息的收益低很多，資金流向股市似可預期，股市上漲，精於理財的企業和個人，會變得富有；不會理財的人，甚至敵視股市的人，將被低利率修理，這也可能拉升貧富不均。

低利率時代，穩健的從股市獲得適當的收益，這不是賭博，而是防身、保護資產的必備知識。作為一個國民，大家的機會均等，但是，因為理財能力不同，財富變化卻會不一樣，這是無可奈何的事。

在此以讀者的一封來信，作為本序文的終結，他說:「買了老師的書，學了許多投資股票的知識，運用這些知識，股票每年帶給我穩定的收益，而且每年都在成長中，這些知識的價值，真是無價寶！」

我看了很高興，由衷的希望所有的投資人，都像這位讀者一樣，有穩定的收益，而且每年都成長！

股市上萬點，冬種夏收照樣賺錢過好年

加權指數在萬點之上， 已經好幾個月了，這是許多人難以想像的事。所以很早就有人看空，但那些看壞後市的人這次損失慘重，以台灣50反一（00632R）來說，這是台股作空的代表標的，該支ETF由發行價20元一路下跌到13元，而且成交量動輒數萬張，堪稱台股萬點行情的重災區。

反觀以價值投資法存股的投資人，卻相對篤定，穩穩賺。而且，前景可期。

聽到這種說法，不少投資人可能會在心裡想：「瘋了嗎？指數都上萬點了，還可以樂觀嗎？」其實，我早就說過，加權指數是不能作為判斷買進賣出的指南針，個股基...

推薦序　台股投資人的存股聖經
作者序　股市上萬點，冬種夏收照樣賺錢過好年

第一章　股市終於上萬點，但現在還能進場嗎？
第一節　在眾人疑懼中，萬點行情真的來了
第二節　當手中握有好股票，你會更想遇到黑天鵝
第三節　利用這八個原則，能幫你買到便宜價

第二章　微利率時代，唯有價值投資才能獲利
第一節　股神的方法，台股也可套用
第二節　好股複利，坐看財富雪球越滾越大
第三節　什麼是價值投資法？
第四節　168曲線，獲利一路發
第五節　冬種夏收投資法，一年進出一次收成好

第三章　溫國信2018雪球股名單
富邦金、中鼎、群益期、元大期……精選40支雪球股名單，讓你存好股，過好年！

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