收藏
二手徵求有驚喜
第1章 投資規劃：始於規劃，終於經驗
任何投資者在投資前都要心裡有數，制定一個完善的方案，並將自己的經驗融入其中。投資就是「投入資源」，是一種分配資源的藝術。由於資源不是無限的，因此重點是將有限的資本分配到效益更大的專案中。
從本質上來說，為投資制定方案是一個決策的過程。這個過程強調資本的時間價值，即確保今天投入1元，明天可以獲得10元、100元，甚至上千元。
1.1 投資像車輪，驅動力不可少
我經常聽到有人問：「是什麼驅使投資者做投資，而不把錢用來創業呢？」這個問題似乎沒有標準答案，因為不同的人有不同的投資目的。但可以確定的是，絕大多數投資者在投資時，都需要有一個驅動力。這個驅動力促使其心甘情願並堅持把錢投出去。對投資者來說，投資雖然會犧牲資產的現值，但也有很大機率獲得更高的未來價值。
1.1.1 萬物皆有週期，投資亦然
投資者關注的焦點是企業，研究企業的發展階段，掌握各階段的特點，並基於此做出相應的決策，這是其工作重心。1980年代末，美國教授伊查克．愛迪思（Ichak Adizes）在研究、輔導過上千家企業後，創作了《企業生命週期》這部經典著作。
在這本書裡，他將企業的發展過程與人類進行類比，提出企業生命週期理論。企業的發展過程被愛迪思劃分為十個階段，包括孕育期、嬰兒期、壯年期、死亡等。此後多年，眾多學者不斷對其理論進行完善，並將企業的發展濃縮成四個階段：初創期、成長期、成熟期和衰退期。這也是當前被廣泛採納和應用的劃分方式。
有些投資者傾向投資處於高速成長期的企業，也因此獲得一定的超額報酬。但實際上，企業的每個發展階段都有其獨特的魅力，也有不同的投資價值。
1. 初創期
在初創期，企業往往忙於掙扎著求生存，獲利情況並不理想，且鮮少能搭建完善的管理制度，因而其核心競爭力很弱。處於這個階段的企業，常常在某些方面有特點，但缺乏綜合競爭力。這個階段風險極大，稍不留神，初創團隊就可能面臨失敗。所以這個階段的企業不適合普通投資者投資，但卻容易受到天使投資者的青睞。
2. 成長期
當企業發展到成長期時，其產品通常經過消費者的試用，並以自身優勢贏得一部分消費者的偏好。與此同時，同類企業之間出現相互競爭的局面，這種局面會持續較長的時間。在這個時期，企業需要藉助外部資本來提升自己的競爭力，並充分發揮負債的財務槓桿作用，從而實現快速擴張。
但需要注意的是，成長期的企業會面臨較大的競爭風險，其產品有很大機率會引起其他企業的關注和模仿，企業的破產率與被兼併率會很高。所以投資者必須警惕這種激烈競爭下的成長陷阱，避免隨時可能產生的風險，以免被套牢。
3. 成熟期
成熟期的企業為了鞏固自己的行業地位，會在行銷上花費較多，其獲利處於穩定或下降的狀態，但產品價格會提高，整體發展速度開始放緩。當然，其股票也從成長股蛻變為價值股，讓投資者「放長線釣大魚」。在這個階段，企業重視投資者的報酬，對投資者來說是好的投資機會，但投資者要警惕企業在渺無聲息中進入衰退期。
對任何一家處於成熟期的企業來說，走向衰落都是難以避免的，其原因通常是因循守舊、喪失發展精神等。企業只有不斷對策略和方向進行調整，時刻保持對市場的敏銳度，才能不斷延長成熟期，獲取更多收益。
但投資者需要注意「大船難掉頭」。規模已經發展起來的企業，轉型更加困難，因為其成本更高，內部阻力更大，營運思維、產品開發模式、技術等方面都需要進行調整。這也對企業管理者提出更高的要求。
2012年伊始，祖克柏（Mark Elliot Zuckerberg）宣布Facebook將堅持「以移動為先」的理念。為了推行這個理念，他要求取消所有仍然以電腦端產品為PPT開頭的會議，並要求與會人員將與移動端產品相關的內容，在會議開始時進行展示與闡述。
享受了移動社交紅利的祖克柏，又在2021年10月末的Connect開發者大會上宣布轉型，將大家耳熟能詳的Facebook更名為Meta，正式進軍元宇宙領域。
4. 衰退期
衰退期的持續時間可能會很長，企業的資產負債率也會由於內部資金不足、缺乏權益融資管道等原因，而處於相對較高的水準。這個階段的企業顯然不適合普通投資者投資，但可能非常適合禿鷲投資者。
1938年夏，在老師的幫助下，史丹佛大學電氣工程系的畢業生威廉．惠利特（William Hewlett）和大衛．普克德（David Packard）在車庫裡創辦了惠普公司（HP）。從此，矽谷車庫創業模式以及獨具一格的「惠普之道」管理模式，成為矽谷的精神核心。
然而，即使是這樣一家偉大的企業，如今也正處於衰退期。據相關數據統計，截至2021年第三季度，惠普的庫存總價值約為82億美元，庫存天數高達62天。雖然82億美元的庫存總值不足以威脅其生存，但電腦技術日新月異，62天的庫存天數，足以讓其產品的競爭對手搶盡風頭。
處於衰退期的企業隨時可能「壽終正寢」，而初創企業更可能隨時夭折。對此，傑佛瑞．摩爾（Geoffrey A. Moore）在經典著作《跨越鴻溝》（Crossing the Chasm）中提出一個非常重要的概念——死亡谷（valley of death）。
死亡谷對企業和創始人來說幾乎是必定會經歷的煎熬期和蛻變期。以馬斯克（Elon Musk）的經歷為例，他在建立美國太空探索技術公司（Space X）早期，也曾因為資金短缺而承受非常大的壓力，經常在深夜失眠，並大喊大叫。在死亡谷階段，創業者和企業都在掙扎著求生存，一失足便可能萬劫不復。而只有成功跨越死亡谷的企業，才有可能迎來風雨之後的海闊天空。
將企業發展劃分為上述四個階段的界限不是固定的。例如，波里（Polli）和庫克（Cook）就傾向於將實際銷售量百分比變動的正態分布作為界限。在我看來，如果投資者可以掌握像特斯拉等知名企業的初創期和成長期，陪伴這些企業從「小孩」慢慢變成「青壯年」，那麼投資者將非常幸運。如今，知名企業已發展成各自領域的龍頭，未來還會有更大的成長空間，只是成長率會有所放緩，但這並不影響投資者獲得穩健的收益。
投資者對企業的發展階段進行研究，不僅可以獲得超額報酬，還能避免企業估值下降導致的「投機損失」。例如，美國的強生、微軟、沃爾瑪等都是「護城河」（能長期維持的差異化）非常寬的企業，但它們近幾年的股價表現並不突出，投資者如果長期持有這些企業的股票，反而可能會略有虧損。
當然，擁有兩次或多次生命的企業也不少。例如，經營陷入困境的蘋果公司，在賈伯斯（Steve Jobs）的領導下進入第二次成長期，股價迅速上漲；比亞迪從電池行業的龍頭企業發展為汽車行業的佼佼者，又布局新能源領域，也相當於獲得了第二次生命。
在企業的不同發展階段，投資者扮演不同的角色。因此，投資者應該給自己一個清晰、準確的定位，確立自己和企業的關係、應該在企業的哪個階段為其投資、預期的年均複合收益率是多少……等問題。投資者的資金來源和投資成本不同，對收益的預期也不同。但可以肯定的是，擁有明確的收益預期，是投資者做出精準投資決策的前提。
有些人認為，初級市場有進入壁壘，對投資者的經濟實力、風控經驗等有很高的要求。因此，與次級市場中的投資者相比，初級市場中的投資者更有可能獲得豐厚的超額收益。這種觀點有一定的道理。但如果企業在上市後仍然處於成長期，那麼投資者就不能透過投資這樣的企業獲得超額收益嗎？答案當然是否定的。
因此，投資者不能只關注初級市場，享受高成長企業帶來的高報酬，而應該適當進入次級市場，扮演好股東的角色。與此同時，投資者要了解企業目前處於什麼階段、在市場上的地位和競爭力如何，這樣才能為投資奠定堅實的基礎。
1.1.2 價值的底色：投資究竟能帶來什麼
投資是對社會資源進行管理與配置的一種方式。社會能否進步、企業能否向前發展、人們的生活品質能否得到改善，在一定程度上取決於資源能否被合理、有效率地管理與配置，也就是取決於資源是否得到最大化利用。
一個無法否認的事實是：投資者看重報酬，往往傾向於投資有自我增強能力的企業和創業者。但高報酬通常來自於夠好的產品和服務，就像大家在日常生活中使用的產品和服務，有很大一部分是投資的產物一樣。無論是網際網路、新能源汽車，還是基礎建設、設施，都可能受惠於資本。甚至曾一度陷入停滯狀態的宇宙探索，都在資本的支持下煥發出新的生機。
2002年，一個年輕人把自己的企業以15億美元的價格出售給eBay。他利用這筆錢，聯合其他投資者，創辦了一家私人航空公司，希望開拓航空領域的版圖。這個年輕人在經歷多次失敗後，終於成功實現了火箭回收技術的突破，推動了人類航空事業的發展。這個年輕人，就是大家熟知的馬斯克。
如今，以馬斯克創辦的SpaceX為代表的一批市場化航空企業，包括理查．布蘭森（Richard Branson）的維珍銀河（Virgin Galactic）、貝佐斯（Jeff Bezos）的藍色起源（Blue Origin）等，都在用自己的方式推動人類駛向星辰大海。而這與資本的本質是分不開的。
資本往往以結果為導向，它的介入，會督促企業制定出可持續又切實可行的發展策略，從而避免陷入因為缺少系統規劃而持續投入，卻效果平平的尷尬局面。
歷史的車輪滾滾向前，技術應用的邊界不斷延伸。從半導體到網際網路，從汽車到手機，從感冒藥到疫苗，生活的各個方面都在被技術應用推著向前發展。這些成就的背後都有資本的加持，這難道不是投資展現出來的價值嗎？
相關數據顯示，在1974～2021年上市的1,400多家企業中，有大約43％的企業獲得風險資本的投資。此外，2020年，有9,000多家企業獲得注資，平均每天有近25家企業，它們獲得總計3.87億美元的投資。這意味著投資者用自己的方式和邏輯，將更多資源配置給高品質的企業。
投資者肯定希望盡自己所能賺取更高報酬，但投資的價值絕不止於此。在逐利的表象下，投資的價值是讓優秀企業為社會做出更大的貢獻。大家不妨將投資理解為以投入資本的方式支持優秀企業，企業在推動社會進步的同時，獲得收入和市值的攀升；而投資者在成功助力企業發展、回饋社會的同時，獲得高額報酬。
聰明的投資者可以正確了解投資的價值，以推動學術理論與先進技術的落地應用為目的進行投資。當然，有些投資者只是為了逐利才投資，這無可厚非。但這種沒有根基和實際價值的做法，終究是空中樓閣，結果往往是泡沫破碎、滿地狼藉。
2024專利防護中