序言
加密資産投資：從邊緣走向核心

1985年回到耶魯大學掌管學校投資管理辦公室的戴維‧斯文森（David Swensen），30多年間把當時10億美元的大學捐贈基金壯大到目前的310億美元。2021年5月初離世的斯文森，引發了全球投資界的各種各樣的悼念。他開創了被投資界紛紛效仿的「耶魯模式」，從而被視爲「教父」級別的人物。

大學捐贈基金應該算是世界上最保守的投資機構了，而斯文森革故鼎新，在基金資産配置和投資組合中引入三項新舉措：一是加入VC、PE和對沖基金等另類策略；二是納入大宗商品甚至林地等實物資産；三是將投資區域擴大到新興市場。斯文森的前瞻和睿智，是耶魯大學捐贈基金投資回報卓然而立的核心原因。

另類投資資産與策略永遠是一個處於發展中的理論和方法體系。沒有最優，只有更優。自2009年，比特幣橫空出世以來，一類新的資産類別——加密資産（Crypto Assets），開始逐漸引起投資者的關注。記得2010年有人花一萬個比特幣，才換來兩塊披薩。時至今日，一個比特幣在4萬美元上下，而整個加密資産市值接近2萬億美元。

是時候了！作爲專業投資機構或者合資格投資者，我們已經不能無視作爲另類資産類別的加密資産了。我們應該懷着對新技術、新趨勢、新世界的樂觀主義態度，認真地探討能否以及如何在我們的資産配置當中，納入加密資産，發展加密資産投資的另類策略。1991年8月6日，Tim Berners-Lee在互聯網上公開介紹了WWW萬維網；到十年之後的2000年，大型互聯網公司在那時候已經基本成型，這些互聯網公司的股票，可以說是這20年來表現最好的資産了；2009年比特幣區塊鏈系統誕生，到今天也剛剛十年多一點時間，區塊鏈的技術開始成熟，區塊鏈應用雛型開始湧現，接下來也許應該是加密資産接棒互聯網股票，在未來20年貢獻最佳回報了吧。

牛津大學新經濟思想研究所所長埃里克‧拜因霍克（Eric Beinhocker）在其巨著《財富的起源》談到一件趣事：他到肯尼亞作田野調查時，當地馬賽人打聽拜因霍克的家庭財富，在了解到教授家連一頭牛都沒有時，好奇他怎麽有財力千里迢迢來到肯尼亞，還能擁有看上去很昂貴的照相機。在馬賽人眼裏，財富是以牛的數量來衡量；而現代人的財富則以銀行賬戶裏的一串串字符或者一張張塑料卡片來衡量。未來，人們的財富將體現爲數字錢包裏面的加密資産。

拜因霍克認爲「財富必然是進化過程的産物」。他觀察到人類財富大爆發始於1750年期間，「超過97%的人類財富是在最近0.01%的歷史階段被創造出來的」。教授認爲這裏面的底層邏輯在於以牛頓爲代表的科技革命，及以英美爲代表的社會革命，大大加速了財富創造的速度。而加密資産，是人類社會繼工業革命、信息革命之後，數字化革命的大歷史趨勢下，財富進化的新形態，財富的數字化形態。

2021年開始，全球的加密資産投資和交易，已經開始從邊緣走向核心：歐美各大銀行開展了加密資産的託管業務；美國證監會已經收到了十幾個關於比特幣ETF的申請；各種私募加密資産投資基金AUM已經超過500億美元；各家私人銀行或財富管理機構已經爲合資格客戶提供加密資産交易和保管服務；VISA、Paypal甚至Apple Pay也都接受比特幣支付和交易；全球最大的數字貨幣交易所Coinbase已經在納斯達克掛牌上市……

在人們對投資加密資産的興趣愈來愈高漲的今天，確實需要一本全面深入介紹的指導性書籍。HashKey Capital的小夥伴們，響應客戶和市場的需求，結合他們過去多年在加密資産方面的先行投資經驗，推出《區塊鏈與加密資產投資指南》一書，如春風化雨，恰逢其時，潤物無聲。

在此，預祝《區塊鏈與加密資產投資指南》一紙風行！

肖風
中國萬向控股有限公司副董事長
萬向區塊鏈實驗室創始人

序言
加密資産投資：從邊緣走向核心

1985年回到耶魯大學掌管學校投資管理辦公室的戴維‧斯文森（David Swensen），30多年間把當時10億美元的大學捐贈基金壯大到目前的310億美元。2021年5月初離世的斯文森，引發了全球投資界的各種各樣的悼念。他開創了被投資界紛紛效仿的「耶魯模式」，從而被視爲「教父」級別的人物。

大學捐贈基金應該算是世界上最保守的投資機構了，而斯文森革故鼎新，在基金資産配置和投資組合中引入三項新舉措：一是加入VC、PE和對沖基金等另類策略；二是納入大宗商品甚至林地等實物資産；三是將投資區域擴大到新興市場。...

序 言 加密資產投資：從邊緣走向核心
前 言 區塊鏈和加密資產投資— 站在變革的起點上

第一部分 區塊鏈及加密資產投資簡史
第 1 章 極客時代— 當加密資產還是非主流玩物
1.1 創世— 比特幣誕生於經濟危機 004
1.2 中本聰的消失
1.3 交易— 比特幣的早期支付
1.4 賦予新的作用— 價值儲存
1.5 社區— 密碼朋克的烏托邦
1.6 區塊鏈與比特幣
1.7 比特幣的模仿者們
第 2 章 初步商業化— 加密資產基礎設施的出現
2.1 商業化的基礎設施
2.2 早期投資者
第 3 章 扭曲的大規模應用— ICO 熱潮
3.1 ICO—區塊鏈淘金時代的產物
3.2 世界計算機— 以太坊
3.3 來自美國證交會的「罰單」
第 4 章 熱潮後的技術進步— 區塊鏈的代際發展
4.1 區塊鏈的1.0—2.0—3.0
4.2 進入多鏈和跨鏈時代
4.3 分布式應用的興起
第 5 章 大規模應用的開端
5.1 區塊鏈和互聯網的歷史相似性
5.2 全球監管邁向新台階
5.3 多元應用場景

第二部分 新興行業與新的參與者— 區塊鏈行業生態構成
第 6 章 創新的源頭— 公鏈生態
6.1 公鏈— 區塊鏈的源頭
6.2 Token —激勵機制與機器協作的必要載體
6.3 挖礦— 區塊鏈生態最上游
6.4 中心化交易所— 利潤豐厚但充滿爭議
6.5 非託管錢包— 真正體現無許可金融的特性
6.6 Coin 和Token 的辨析
第 7 章 真實的產品與用戶— 去中心化應用
7.1 Dapp— 真正屬於區塊鏈的應用
7.2 DeFi —讓區塊鏈發揮活力
7.3 NFT — 連接現實和虛擬世界的橋樑
第 8 章 為主流機構服務— 機構級金融生態崛起
8.1 託管—虛擬資產託管的特殊性
8.2 保險—必不可少的要件
8.3 主經紀商—服務機構投資者的基礎設施
8.4 向傳統金融學習— 他山之石，可以攻玉
8.5 穩定幣— 與現實最有關聯
第 9 章 傳統機構的躍躍欲試
9.1 Diem (Libra)
9.2 全球央行的深入研究
9.3 數字人民幣— 領先全球的央行數字貨幣

第三部分 框架、策略與實踐
第10 章 區塊鏈資產估值方法
10.1 加密貨幣的分類
10.2 加密貨幣估值模型
第11 章 區塊鏈資產投資管理框架
11.1 「募」—投資機會與資產配置
11.2 「投」—全方位、多角度參與
11.3 「管」—提升價值的重要一環
11.4 「退」—Token 投資有自己的特殊方式
11.5 合規的基金架構
11.6 資產管理生態的多樣性
第12 章 主要參與機構及代表案例
12.1 典型區塊鏈投資機構與投資策略
12.2 走向主流化—區塊鏈公司上市熱潮
第13 章 未來十年的區塊鏈投資展望
13.1 下一代區塊鏈的發展
13.2 未來十年的投資方向
附 錄 詞彙表

序 言 加密資產投資：從邊緣走向核心
前 言 區塊鏈和加密資產投資— 站在變革的起點上

第一部分 區塊鏈及加密資產投資簡史
第 1 章 極客時代— 當加密資產還是非主流玩物
1.1 創世— 比特幣誕生於經濟危機 004
1.2 中本聰的消失
1.3 交易— 比特幣的早期支付
1.4 賦予新的作用— 價值儲存
1.5 社區— 密碼朋克的烏托邦
1.6 區塊鏈與比特幣
1.7 比特幣的模仿者們
第 2 章 初步商業化— 加密資產基礎設施的出現
2.1 商業化的基礎設施
2.2 早期投資者
第 3 章 扭曲的大規模應用— ICO 熱潮
3.1 ICO—區塊鏈淘金時代的產物
3.2 世界...