投機者的撲克：操盤十八年手記

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前言 沒有風險，就沒有財富
660元的老城隍廟
也許接受的最初都是從拒絕開始吧。
與著名的南京路僅僅一路之隔，有一條叫南陽路的小馬路，也就是從風格類似變形金剛的上海商城後面一轉彎，你就可以來到上海靜安區體育館。裡面的設施已很陳舊，1990年的某一天，一家新生的證券公司借此開了一個小門面。
當時的人還無法理解證券公司究竟是幹什麼的，也不理解買賣一種叫做股票的玩意兒有什麼意義。家母有些開拓精神，一天回家後，給我帶來一條資訊：老城隍廟的股票（編按：正式名稱為「上海豫園旅遊商城股份公司」，上海豫園商場即上海著名的老城隍廟市場，是上海人都知道的「老八股」之一）在那間小屋子裡交易，聽說買了以後將來會很賺錢，至於價格，當時是660元。
這實在是個冷僻到靜默的消息，因為即使在當時的上海，100個人中也很少會有1個人關心股票的事情，這種曾經被當作「資本主義尾巴」割掉的玩意兒又新長出來了嗎？你確定？你真的確定？可是這跟我又有什麼關係呢？
對於金融我當時已經有些懵懂了，新生事物在年輕人的心裡還是有些土壤的。但是當我瞭解到100元面值的股票當時居然以660元交易時，我還是堅決的搖了搖頭，「太貴了。」我說道。我用計算國債的方式衡量了股票，在歷史的迷霧前，我們總是參照過去的無知。這輕輕的搖頭就讓我的交易生涯向後推遲了一年，也讓我與最初的財富隔岸相望。我不瞭解的是：未來的老城隍廟股票價格會漲破萬元，還不知道，即使是這萬元，也只是財富之旅的起步。
也許每段開始的最初都帶有些遺憾吧，人類對新生事物的排斥與生俱來。只有當事實真實呈現的時候，我們或許才會做出這樣的總結：在拒絕未知的背後往往拒絕的也是財富。

333倍的奇蹟
1992年年初萬物還是蕭蕭瑟瑟，上海的早春總帶著濃重的寒意，但這一年人們的心正在被一種新事物攪動著，股票正悄悄展開它的神話——只要擁有這麼一種與國庫券稍稍不同的紙，你的錢財每天都會以0.5%的速度狂奔（這就是當年的漲停板極限）。微小的數字不算多，但如果同一年中擁有的交易日相乘，再對比當年10%左右的國債利息，你就可以明白人們心中波動的微瀾了。
微瀾正在擴大。這不，僅僅兩個月前，興業房產股票的發行就險些出事。排隊領預約券的人抱著棉被，通宵達旦，對於排隊就等於領錢的事，誰會沒有熱情呢？負責維持秩序的員警焦頭爛額，一場鬧劇幾乎以鬧出人命而草草收場。
人民的智慧是無窮的，何況人民上面還有領導。於是在這開春乍寒的季節，一種新的需要人民幣購買的、只用作認購股票搖獎的憑證──92上海股票認購證閃亮登場了。

從1月19日開始至2月1日止，認購證公開發售，有效期一年，每證一號，為當年的新股搖獎依據。消息一公布，群情沸騰，我當時剛工作，同事們聞知沒有不摩拳擦掌的，一個號碼可以管一年的新股，別說抱著被子去排隊，再加條毯子我也上啊！

規則的修改
公開發售的當天，我急奔最近的銀行。事實總與想像相反，高高堆起的認購證旁只有一名認購者在付款，與之相對應的是銀行的五位工作人員。
「不排隊了？」
「敞開賣，隨便。」
「多少錢啊？」
「30。」
「中不到獎，錢還退不？」
「改規則了，錢不退，全部捐給福利機構。」
「噢，這樣子啊，我考慮下……」我終於找到問題的正解了。
「快買點吧，別改天買不上了。」銀行人員開始推銷了。
「我再看看。」 我悄悄的隱退。蒙誰啊，麻雀都快停在那認購證上了吧。
因為30元錢不退，此舉被無數「精算師」斥為「搶錢」，群眾的熱情也就從雲霄被打入泥端。10天很快過去，即使著名的楊百萬（編按：被稱為「中國第一股民」，在1980年代末，因進行國庫券買賣，賺入第一桶金而成名，是上海灘第一批證券投資大戶，也是中國股民心中的草根英雄）據說也一張未買。

見證奇蹟的時刻
眾人的冷漠，造成總銷售量僅僅207萬份。消息一傳開，認購證黑市的價格立即攀升。我的兩位同事成為其中的傻瓜或是最有智慧的人，他們各自購買了100張。一位是酒店的行李員，由於前兩個月超額的小費，讓他捨得把這輕鬆得來的錢輕鬆的花出去；另一位是酒店的財務，標準的「書呆子」，千算萬算，別人都說不划算，他偏偏說很划算，真是人算不如天算。
小平同志南方談話，大力推動改革風潮，股票的發行量連翻5番，成為當年唯一搖股憑證的92認購證的價值也扶搖直上。黑市的價格一天幾次更新，很快就突破了1000元，而搖號搖中中百一店與華聯商廈（編按：兩者均是中國知名的百貨公司上市股票）股票的認購證更是高居萬元，僅僅幾個月啊，333倍的暴利！
行李員同事機靈，買的都是白片（沒有登記名字），於是在黑市價格升破60元的時候，出售了一半，名之為收回成本。其後又在200元、300元時抵不住誘惑，出售了，也算賺了點小錢。只有那「書呆子」同事為人實誠，認購證全部登記了名字，無法轉讓。被那些一張沒買的同事恥笑得一塌糊塗，最後也得以保留勝利成果，半年以後，逍遙已乘黃鶴去，縹緲神州再無蹤。
在市場面前，我們總愛用自己的聰明去博弈，卻總是無可避免的陷入聰明的泥潭。
92認購證也許是中國證券史上最簡單、最缺乏刀光劍影，短期內就可以完成人生轉變的一次最令人驚訝的戲劇。許多日後的股市大鱷，都從此間起步。比如現今赫赫有名的「法人股大王」，當年福佑路的「毛毛」（編按：本名為劉益謙，毛毛是他的綽號，在1990年初靠股票快速致富，後成立「新理益投資管理公司」，開始參與法人股市場，靠法人股分紅賺入大筆財富，故有法人股大王的稱號），其資金的幾何增長，就從92認購證開始。
及至1993年，領導覺得1992年的認購證效果不錯，沒有打架，也沒有人擠人，就又發了93認購證。由於1992年的示範效應，購者如雲，量以數十億計，因而再也不顯當年的奇蹟了。奇蹟也許總是如此，不經意間發生了，然後在眾人醒悟後的窮追猛打中潛遁而去，一如當年的「書呆子」。

機遇究竟是什麼
我也常常思考這個問題。未來也許我們還無法看清，但歷史還是值得回顧的。在我的記憶中，中國證券市場最初的10年裡，至少出現過以下大機會。
⊙ 國庫券的回購：中國人民銀行決定回購國庫券，在上海首先試行，而各地的國庫券還處於打折的境地，當年楊百萬就坐火車到各地收購，然後集中賣回給上海的銀行，創造了百萬神話。大部分人由於對新生事物的漠視，而失去了這次機會。
⊙ 第一批認購新股　最初發行股票時，無人認購，結果只能由領導同志、黨員、積極分子帶頭認購，這也許是當年握有權力者最具奉獻精神的一次獲利。新生事物在最初總是被拒絕，而恰恰這時又是最安全、利潤最豐厚的。
⊙ 92認購證：僅僅因為30元成本可能血本無歸，而讓財富與大多數人擦肩而過。
⊙ 各地風起雲湧的一級半市場：本來自家地裡發股票，當地人應該獲益良多，可惜恰恰相反，最大的獲利都被那些帶著成箱的錢、坐著飛機來收購的「黃牛」帶走了。這再次證明，幸運是否砸在你家屋頂上並不重要，重要的是有雙睿智的眼睛和一顆敢於行動的心（編按：一級半市場是指股票在公開發行後、上市前，部分發行時未能參與認購的人，由於看好其未來的股價表現等原因，而向原始股東購買股票，所形成的特殊市場）。
⊙ 325點歷史大底：這個中國股市開放後的最低點，並不如人們期望中的那麼可口，無數人懷著決絕之心離開股市後，它才在某一天沖天而起。
⊙ 轉配股的機會：轉配股（編按：為中國獨有的制度，又稱公股轉配股，是上市公司按照公司發展的需求，向原股東增發新股，進一步籌集資金的行為。依照慣例，公司配股時原股東有優先認購權）必須被鎖定，什麼時候能拋售誰也不知道。就是因為這個原因，轉配股成為當時的棄嬰，「大眾總是錯誤的」法則再次展現神奇的魅力，當多年以後轉配股上市後，很多人才驚訝的發現，當年的棄嬰如何變成了楚楚動人的大姑娘。
⊙ 國債期貨的機會：中央為了促進國債流通，試辦國債期貨。我也認真的研究了，當時物價較高，通貨膨脹盛行，而用於交割的國債數量有限，國債期貨面臨的是大量的資金對決少量的存貨，還有通貨膨脹的背景，很自然的，我得出了長期做多的結論。但僅僅由於對「期貨」二字的恐懼，我從頭看到尾，與大多數人一樣，把一次巨大暴利的機會化解為無形。是的，不做我們沒有損失，所以我們也沒有富有。
⊙ 1999年B股21點的歷史大底：遍地都是幾美分的股票，跌破發行價，然後跌破淨資產，最後甚至跌破面值。當股票市場上最荒誕的一幕呈現時，你在哪裡，又在做著什麼？（編按：中國股市分A股、B股，其中A股只開放中國境內人士買賣，B股正式名稱為「境內上市外資股」，僅限外國及港澳台的人士買賣，且使用港元及美元交易。）
市場一直都有機會。2000年以後的房地產暴漲、股市1000～6000點、商品大牛市，以及過去的2009年，各位的記憶一定還很深刻吧，我就不絮叨了。過去的已經過去，重要的是未來，中國金融的大幕還在徐徐拉開，在以後還將展現的大機會中，我們會為自己書寫下什麼。

前言 沒有風險，就沒有財富
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第2版序
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推薦序二 賭局人生的長久生存之道／吳牧恩
推薦序三 在交易的孤寂道路上結伴而行／青澤
推薦序四 站在哪裡看「江湖」／姚振山
前言沒有風險，就沒有財富

上篇 交易者的個人修煉
第1章　瞭解市場是一種情緒
大眾總是錯誤的／股市的零和陷阱／價值必勝的神話／投資股票投機做：1美元到70美元的機會／投機股票投資做：連續漲停23次的奇蹟／市場中，贏家總是少數／進出場的點位，決定你的盈虧／解析市場的情緒反應／快樂與平衡／保持一顆彈性的心

第2章　尋找市場的交易密碼
市場的真相／多空如開關／從水溫的啟示來理解消息／資金的虎狼之師

第3章　回顧我的交易歷程
翻倍多少次，破產都只需要一次／生於夢想，死於幻想／投機十年，突然站在破產面前／「人」是最大的風險源／沒有目標的人就會陷入貪婪／目標就是生產力

第4章　開啟交易之門
瞭解自己比瞭解市場還重要／盤前必須問自己的事／市場趨勢背後的邏輯／每一次操作，都要謹守時間框架／離場的把握與勇氣／承認情緒對自己的影響力／主操與風控／風控的原則和策略／給自己的操作申請書

第5章　投機者的撲克
投機的本質就是賭性／科學方法能否擊敗投機市場／再完美的團隊，還是有「人」的風險／梭哈的啟示

第6章　從交易的風險中逃生
交易市場的三大通緝犯／結果好不等於沒問題：盈利的錯誤／停損的智慧：截斷虧損／要跑，還要趕快跑

第7章　交易是天底下最好玩的遊戲
站著看盤，別坐下／對沖：平衡的藝術／套利：淘金遊戲／2008年的黃金機會／不要輕易建滿倉位／養成好的交易習慣：資金管理／1500元能做什麼？／探索投機交易的樂趣

下篇 功夫自在盤外
第8章　最強作手的殞落
從一個人到一群人／李佛摩的傳奇與悲劇／道德與理想

第9章　學習資訊的解讀與串聯
倫敦銅話／黃金．歷史．銅／投機的證據／資訊的實質：熵

第10章　像大師一樣的擬定假說
索羅斯的思想體系／經濟學中的「理性人」／反身性在市場中的作用／假說與金融煉金術／大師也會不斷修正假說

第11章　交易中的神蹟
禱告的力量／什麼是靈／心與靈

第12章　情緒與性格
情緒的信號／交易與性格分類

第13章　交易戰士的修煉
枯坐三年的勇氣／優秀戰士的養成／交易七宗罪

第14章　群體心理與殺手遊戲
烏合之眾，伺機而行／從殺手遊戲看群體心理學

後記　推倒完美
致謝

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第2章　尋找市場...