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<安柏姐的叮嚀>
我們是否能夠從2023年金融市場動盪中學習教訓，降低犯錯的機率？
「波動」在金融市場不是新鮮事，有波動才有賺錢的機會，重點是能夠掌握波動的方向，提高勝率，進而享受投資的好處。2023年第一季金融市場的劇烈變化，有不少值得投資人記取的經驗。安柏姐整理了這段時期影響金融市場的重要事件，並且分析由事件中，我們可以習得什麼經驗，讓大家明白「真正了解自己買的是什麼」是多麼重要的一件事。同時，安柏姐也分享在2022年年底時做的部分年度市場展望，提供不同於市場多數投資機構對2023年投資市場看法的切入點，希望能讓大家體會總體經濟與貨幣政策變化對投資的影響，以及建立自己投資邏輯與分析依據的重要性。
2023年第一季，金融市場發生什麼事？
經過2022年各主要國家央行的「暴力升息」力抗通膨後，投資人原本認為在美國聯準會（FED）從2022年12月份開始，已連續兩次將升息幅度由3碼降為2碼後，美國的升息周期應該已接近尾聲。然而，接連超乎預期的勞動市場與消費者物價指數（CPI）數據，以及異常優異的零售銷售數據，顯示美國景氣動能比聯準會官員的預期強勁。
而聯準會官員接連的「鷹派表態」，也就是強力表達升息對抗通膨的態度，再度被投資人放大解讀，尤其是聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）在2023年3月7日出席聽證時重申，如果美國的經濟與通膨數據高於聯準會的預期，則聯準會可能加速升息。這一番表態使市場對升息路徑的預期進一步調升。當時利率期貨市場反映2023年3月22日聯邦公開市場委員會（FOMC）升息兩碼的機率，從原本不到2成的水準竄升至7成，升息循環從2023年第一季延長至第二季，市場對終端利率定價水位上修兩碼至 5.50％~5.75％，接近美國前財政部長桑默斯認為的6％合理水準。
同時市場投資人對於聯準會在2023年年底降息的預期也消失，金融市場反映這個預期的變化，全球股市一改在2023年開年以來亮麗演出，出現明顯修正，美國2年期與10年期公債殖利率於2023年2月初觸及波段低點後，展開反彈走勢，彈升幅度達到50bps，2年期殖利率在2023年3月初突破 5.00％大關，是2006年6月以來的新高，10年期殖利率觸及4.0％以上。
然而，金融市場任何時間都可能發生鬼故事。
全美第16大銀行Silicon Valley Bank （SVB）為了補充因出售美國公債和不動產抵押貸款證券（MBS）而產生的損失，在2023年3月8日公告辦理現金增資，SVB股價因而重挫逾 60％，市場開始高度關注該事件後續發展；然後在24小時內傳出SVB 遭到美國聯邦存款保險公司（FDIC）接管，等同宣告SVB即將進入破產程序，引發市場的系統性風險疑慮。
幾乎在同一時間，瑞士信貸因為美國證管會（SEC）在3月9日對其年報提出質疑，被迫延後2022年年報發布時間。3月15日瑞士信貸最大股東沙烏地國家銀行（Saudi National Bank）表示在法規規範下將不會再對瑞士信貸挹注資金。市場信心潰散，信評等級為A3（Moody’s, 2022年11月1日）／ A- （S&P, 2022年11月1日）的瑞士信貸，其一年期信用違約互換交易（CDS）利差飆升至934 bps，形成CDS曲線倒掛。大幅揚升的信用利差代表短期內信用風險增溫，而CDS 曲線嚴重倒置，隱含防止銀行立即倒閉的成本高於防止進一步違約的成本。
全球金融風險性資產，尤其是銀行類股大幅下挫，可以看出市場投資人的擔憂：若事件未獲得控制，很可能發生金融市場的系統性風險。
在瑞士政府及金融監管機構（FINMA）的促成之下，瑞銀集團（UBS）以30億瑞郎收購瑞士信貸。另外，依FINMA要求，瑞士信貸發行總價值約160億瑞郎的AT1（Additional Tier 1 Capital Bonds，額外一級資本債券）債券全數減記，也就是價值全數歸零，此一決策令市場震憾。因瑞士信貸在還保有部分股東權益的情況下，AT1債券卻被全額減記，使債券持有人被迫承擔銀行破產的虧損，與過往債權優於股權的市場慣例相悖，令投資人對於AT1債券產生疑慮。
在SVB及瑞士信貸事件令金融市場動盪之際，投資人開始預期聯準會有可能在3月停止升息，甚至預期聯準會可能像2008年金融海嘯時一樣降息救市。同時，市場再度認為美國經濟將在2023年稍後步入衰退。在預期心理影響下，美債10年期殖利率由4.0％左右，持續下滑至3.30％左右的水準。

全美排名16大的SVB的倒閉，應怪罪聯準會大幅升息？事實上，應歸咎於經營階層的管理失當
在正常的情況下，銀行會將新增的存款用來放款，即使中央銀行升息，浮動的放款利率也會隨著時間過去，重設而走高；若為固定利率放款，銀行多數也會有相對應的避險策略。理論上，升息循環下銀行可以享有利差擴大之好處，所以一般認為升息有利於銀行類股。然而，為什麼會出現「聯準會大幅升息造成SVB倒閉」的評論？
SVB 的主要存款戶是矽谷的新創企業，這使得SVB存款的積累過程及組成本身就是很不穩定的。在低利率時期，這些新創公司因為籌資熱潮，可以很容易地從初級市場取得資金備用，而這些備用資金便是 SVB 的存款基礎。
在2020年6月至2021年12月短短一年半之內，SVB的存款從760億美元增加到1,900 億美元。然而，SVB 的主要客戶群在這段時間剛好沒有資金需求，SVB無法做有效的放款，便將這些資金配置在固定收益商品，例如債券及MBS上。由於SVB的存款，主要是在COVID-19疫情後的超低利率時代所吸收，這意味著 SVB在進行資金配置時，買進的固定收益資產很可能大多數是收益率低的。
若是SVB能夠持有這些收益率較低的資產至到期日，應該也不會有太大的問題。然而，2021年後因為烏俄戰爭、供應鏈斷鏈等事件風險頻傳，加上各國通膨壓力來到數十年來的高峰，主要國家央行開始進行的緊縮貨幣政策，令市場對於全球經濟前景產生疑慮，投資心態轉趨保守。較高的利率環境，也讓新創企業愈來愈難以從市場籌資，而新創企業的生命周期多數仍在資金消耗階段，因此轉而提取銀行存款支應。SVB 為了支付客戶提款，便需要處分因升息已產生跌價損失的固定收益資產，被迫實現虧損。SVB資本因而出現快速消耗，進而陷入破產危機。
SVB 凸顯負殖利率曲線*對於銀行維持流動性的影響。當 SVB 面對存款外流時，另一個選擇是從直接於貨幣市場中借錢（eg. Repo）。然而，在殖利率曲線處於負斜率的情況下，用高的短期利率借入資金因應流動性壓力，只會使得問題更加嚴重，較佳的做法就是大幅增資，因此我們可以理解SVB為什麼在3月8日公告要辧理增資。因為即使股價大跌，增資股票的買方一定會將SVB 持有到到期的資產，依市值計算來評估真實股價，股價重挫下，既有股權仍有剩餘價值，遠優於被政府接管清零的狀況。然而，就政府恢復金融市場信心與穩定度的角度考量，接管則是較佳的做法。 SVB事件帶給投資人的啟示，便是不要一廂情願認為在中央銀行升息循環下，銀行類股一定會受惠，也不要認為投資大公司一定穩當。請記得投資的基本原則之一，便是要了解投資的標的，以降低因為錯誤預期導致的投資損失。
*註：關於殖利率曲線的說明，請見本書附錄。
AT1減記事件，提醒投資人投資前應檢視發債條件並確認清償順序
2023年3月，正當美國主管機關當局忙於處理SVB事件時，近兩年來負面消息頗多的瑞士信貸（Credit Suisse,CS），也爆發財務危機。
在瑞士政府及金融監管機構的促成之下，2023年3月19日瑞銀集團（UBS）宣布以30億瑞郎收購瑞士信貸，換股比率為CS：UBS＝22.48：1（即：瑞信股票持有人將以22.48股換取UBS一股股份）。金融監管機構同時要求瑞士信貸將發行總價值約160億瑞郎的AT1（Additional Tier 1 Capital Bonds，額外一級資本債券）將全數減記，合併案預計將於2023年底完成。
瑞士央行處理瑞士信貸的問題時，在瑞士信貸普通股股東仍可獲得30億瑞朗的UBS股票情況下，將瑞士信貸的AT1債券減記為零，有違市場對「普通股應優先減記、AT1債券次之」的減損順位認知，可能會影響未來投資人對AT1債券的投資需求，及銀行未來發行AT1債券的成本。
什麼是AT1債券？
自2008年的金融海嘯後，為了防止金融部門的危機再次蔓延，銀行因應2010年出版的《巴塞爾協定III》（Basel III）提高對銀行的資本要求，發行額外一級資本債券來建立吸收損失的緩衝區。因此，當銀行狀況出問題時，AT1及股票的投資人會率先受到衝擊。AT1屬於Coco債券（Contingent Convertible Bonds，應急可轉債，包含AT1及Tier 2-T2），顧名思義這類債券是銀行發生緊急狀況時，即（1）當銀行資本充足率低於最低要求水平時，或者（2）當主管機關權衡決定發行機構已達到無法繼續經營情況時，CoCo債券將被強制性地轉換成普通股，債券持有人轉為銀行股東並分攤銀行虧損。另一方面，部分CoCo債券也允許銀行透過減損全部或部分債券本金，來降低負債比率、提高資本充足率。
為什麼瑞士信貸160億瑞士法郎的AT1債券秒變壁紙？
一般而言，債券持有人的清償順序應高於股東。理論上，當銀行倒閉清算、股東權益全數減損後，才有可能動到AT1。然而，瑞士信貸在AT1契約條款中載明，當監管機構認為銀行無法持續經營且資本不足時，AT1可以直接減記為零（請見下圖黃底色條文）。因此，才會出現瑞士信貸在還保有部分股東權益的情況下， AT1反而先被全額減記的情況。

過往投資人將AT1債券視為安全性比股票高、具有固定票息的資產。在金融海嘯後，金融監管機構的強監管措施，也讓投資人認為銀行應該比過去更安全。在承平時期，沒有人會認為銀行發行的債券會出問題，因此部分追求收益的投資人，考量到收益率就可能會選擇這種商品，特別是在殖利率超低時期。然而，這次瑞士央行將瑞信 AT1 債券減記至零的做法，讓投資人意識到 AT1債券有其潛在風險，未來銀行業透過AT1債券來補充資本適足率的難度將可能提高。
此次事件也提醒所有債券投資人，不要忘了風險與報酬的關係，如同安柏姐在本書Part 1中提醒大家的。若是投資單一債券，要避免只依據信評機構發布的信評等級和債券的收益率就決定投資。更重要的是，在投資前必須研究投資標的，包含發行公司的財務狀況、發行條件和合約內容，以降低因為認知誤差而產生投資損失的可能性。基於分散風險與流動性考量，安柏姐會建議一般債券投資人投資ETF或是共同基金，會是較佳的選擇。
不要小看央行對抗通膨的決心
在SVB與瑞士信貸相繼爆發危機的同時，市場對聯準會的貨幣政策有了暫停升息或進一步降息的期待。然而，2023年3月聯準會的FOMC會議，仍決議升息一碼，同時聯準會也表明將密切關注金融市場後續發展，並適時調整政策方針。這樣的決議透露聯準會認為SVB屬於個別金融機構管理失當（如客戶過於集中、資金運用過於集中、資產負債期限錯配等），應不至於導致金融危機。在就業市場依然吃緊及 CPI 超乎預期的事實下，聯準會以對抗通膨做為主要目標的態度是合理的。同時，聯準會此次決議也避免了市場對於「聯準會賣權」（Fed Put）錯誤的預期。
聯準會於 2023年3月面臨的問題，跟2022年9月英國央行處理迷你財政預算危機的情況很類似。當時英國央行的做法就是透過提供無限量流動性的暫時性資金窗口，給予退休金緩衝的空間與時間來處理資產負債表的失衡，但另一方面英國央行仍然持續升息以對抗通膨。
2023年3月，在金融市場風險升高情況下，市場對聯準會貨幣政策的預期心理，在短短一個月內，經歷了「進入升息末階段延長升息時間與加大升息幅度暫停升息／可能降息救市進入升息末階段」數個變化，進而也影響了金融市場資產的穩定度。
如果，投資人在投資前沒有做好研究分析，也沒有自己的投資邏輯與架構，在上述的情況氛圍下，一定十分忐忑不安，甚至可能殺進殺出。安柏姐在書中藉咪咪的話，不斷提醒讀者建構自己的投資邏輯，要有自己的投資想法，就是希望大家能在市場大幅波動時，能夠降低無助感。
每年第四季跟法人客戶與VIP客戶分享來年的市場展望，是安柏姐的工作之一。安柏姐在2022年11月做2023年全年市場展望時，當時市場對於來年的經濟看法與通膨前景極度悲觀，也開始預期2023年聯準會將會降息。關於美國的經濟前景與對於聯準會的貨幣政策預期，安柏姐和當時市場多數預期不同，安柏姐在此分享當時的分析與想法，提供大家做貨幣政策推演時的一個切入的思考點：
「……聯準會的主要職責，還是維護金融市場穩定、抗通膨、與穩經濟。在金融市場相對穩定，經濟仍OK的情況下，他們的主力絕對是打通膨。不過，聯準會的鷹派升息何時會緩和？若以聯準會觀察的核心個人消費支出物價指數（PCE）分析，來自供給端的壓力已見緩和；近期大家討論比較多的黏著性通膨，也就是租金與薪資壓力，也開始出現趨緩的跡象，因此在2023年上半年基期更高的情況下，我們應該可以看到通膨出現較為顯著的下滑。
鮑威爾曾經說過：「聯準會升息至少要升到實質利率轉為正」，我們內部依過去10年平均、5年平均，以及一年平均的核心個人消費支出物價指數變動幅度，去估算未來路徑。在2023年第一季前，核心個人消費支出物價指數年增率至少可以降至5％，搭配聯準會2022年12月及2023年1月底2月初，這兩次會議預估各升2碼，在2023年第一季實質利率便有機會轉正。屆時，聯準會有很大的機率將升息幅度降為一碼，甚至是暫停升息。雖然目前市場有人預估2023年美國可能降息，但是我們認為2023年轉為降息的可能性並不大。主要是因為我們預估美國明年經濟情勢，可能比多數機構預測來得強勁。
2022年大家關注的焦點是通膨，2023年關心的會是經濟是否衰退。不可否認，2023年全球經濟成長必然趨緩，當然包含美國。為什麼許多市場人士認為2023年美國可能步入衰退？如果依美債長短期利差來看，美國衰退的可能性是存在的；而依據耐久財訂單及固定投資做為評估依據的鄧肯指標，也顯示經濟有衰退的可能。然而這兩個數據指的是大概率會衰退，也不是必然的。我們需要思考的是：衰退真的會發生嗎？若真的會發生，為什麼是2023年？而不是2024年？
在觀察分析經濟數據後，我們認為美國經濟在2023年軟著陸的機率是很高的。為什麼我們認為2023年美國經濟狀況可能比多數機構預期來得好？主要是美國消費動能著實強勁。大多數人認為美國消費者信心來到幾十年的新低，可能會影響到消費支出。然而，實際的美國零售銷售數字雖自高峰下滑，但仍高於過往高峰期的水準。
同時，在扣除通貨膨脹後的零售銷售，不論是月增率或年增率，仍然維持正數，顯示美國的消費動能韌性極強。當然有些分析指出，美國人的儲蓄率已下滑，未來消費動能可能不理想。但儲蓄率是「儲蓄／可支配所得」，在通膨上揚的情況下，要維持相同的生活品質，每月可存款的錢必然減少。從另一個角度思考：為什麼在通膨高漲的情況下，美國人的消費並沒有明顯縮手？我們分析，主要可能是因為美國家計單位的現金存款非常高，目前有4.7兆美元，約是美國實質GDP的23％，這數字維持在歷史高水位。也因為高現金在手中，加上家庭總負債比率仍在相對低點，讓美國人敢消費。

由2023年第一季金融市場的事件，投資人應該能學習到的經驗：
1. 債券的清償順位可能不會優先於股票，投資債券前一定要看發行條件。
2. 信用評級高的公司債不必然不會出事，投資前做好研究是必要的基本要求。否則，就投資ETF或共同基金。
3. 中央銀行升息時，銀行類股不必然受惠，還是要做好個股研究。不要只追求簡單的投資公式或方法，沒有所謂的懶人投資術。
4. 對於市場的事件風險對投資部位的影響，要有定見，想法要合乎邏輯，不要一廂情願。
5. 債券殖利率曲線的變化，隱含不少有用資訊，不論是否要投資債券，都要有一定程度的了解。

我們是否能夠從2023年金融市場動盪中學習教訓，降低犯錯的機率？
「波動」在金融市場不是新鮮事，有波動才有賺錢的機會，重點是能夠掌握波動的方向，提高勝率，進而享受投資的好處。2023年第一季金融市場的劇烈變化，有不少值得投資人記取的經驗。安柏姐整理了這段時期影響金融市場的重要事件，並且分析由事件中，我們可以習得什麼經驗，讓大家明白「真正了解自己買的是什麼」是多麼重要的一件事。同時，安柏姐也分享在2022年年底時做的部分年度市場展望，提供不同於市場多數投資機構對2023年投資市場看法的切入點，希望能讓大家體會總...

（增訂版序）
投資從來不是容易事，但可以變得簡單
相對於金融業，文化出版事業真的是佛心產業。

若是以獲利角度出發，寫書，真的不是一件划算的投資。但是當總編輯方大哥問我是否想做增訂版時，安柏姐幾乎是馬上答應。因為這本書初版付梓後，得到一些寶貴的反饋，我覺得可以讓這本書再更豐富、更實用些，讓買這本書的人獲得更大的學習效益。

由於寫書的初衷是用輕鬆的方式，讓投資小白對債券投資產生興趣，所以增訂版仍然保留故事型態以及遊戲架構。不過，考量有讀者反映第二人稱不符合多數人閱讀習慣，因此將第二人稱改為第三人稱。增訂版的主角取名「詹姆士」，希望大家學會債券相關知識後，投資能像James Bond一樣的瀟灑自在、風流倜儻，在充足知識的支持下，達到自我設定的理財目標。

為了強化讀者的印象，Part 1的每一課，以及Part2 與 Part 3，增加了「咪咪老師的隨堂考」，藉由相關題目，幫助讀者複習相關知識；而Part2 與 Part 3僅做文字微調，並在本書附錄提供截至2023年3月底債券指數相關資訊。此外，鑑於歷史總會以類似的型態再度出現，投資時是否能夠從中學習教訓，降低再次犯錯的機率，是重要的覺知及練習。因此，安柏姐在Part 3，增加了「安柏姐的叮嚀」，由2023年第一季發生的SVB及瑞士信貸危機事件，讓讀者了解，在永遠充滿不確定的金融市場中，建立自己的投資邏輯及判斷方式，是很重要的投資態度；也不要有快速輕鬆致富的想法，或尋求懶人投資術。

最後，債券殖利率曲線的變動，通常隱含經濟與市場未來變動的方向。在寫前一版本時，安柏姐希望用講故事、玩遊戲的方式，讓讀者對債券開始產生興趣，所以提到的都是債券基本觀念，並沒有提及較為複雜的殖利率曲線。不過，若是讀者能夠進一步了解債券殖利率曲線，不論對於債券、股票，或是資產配置調整，都會是一項不錯的投資判斷工具。因此，安柏姐藉著出版增訂版的機會，將這部分加入書中。

投資本來就不是容易的事情，但若有足夠的知識做為後盾，並且發展屬於自己的投資邏輯與策略，同時養成良好的投資紀律，那麼，它就可以變得簡單。希望修改後的增訂版，能夠更接地氣、更實用，幫助更多人了解「債券」，協助讀者在個人投資理財上更為順心順利。

（原序）
債券的好，你知道嗎？
一種有機會賺得比股票多，風險卻少很多的投資工具
「妳現在從事什麼工作？基金操盤？哇！那妳可以跟我說現在買哪支股票會漲嗎？……」

在幾年前，在初次碰面的場合，只要對方的本業和安柏姐不同，在聊到彼此的職業時，總是會出現以上對話。但可惜的是，安柏姐投資的是債券，而不是股票。因此，每當我試著委婉地告訴他們，我的本業是什麼，接下來的回應可能是：「蛤？債券？那是什麼？」或是語帶輕慢地說：「債券哦？債券賺得了什麼錢？」或是得意洋洋地跟我分享：「我知道債券啦！我跟妳說，理專介紹我買的債券基金年配息率☓％哦！比定存高很多耶！話說回來，妳負責的債券基金配息率有多少？」

當對方知道安柏姐操作的是總報酬基金，並沒有配息，表情通常會變得訕訕地：「不配息，那投資人為什麼要投資妳的基金？」

這種態度由一開始熱情無比，轉為冷淡不屑的情況，屢見不鮮，安柏姐也漸漸習慣，學會一笑置之。

認為債券賺不了什麼錢的人，可能不知道，在過去幾十年的歷史中，債券賺得並不比股票少。例如：近幾年美股是許多投資人追捧的投資標的，但是在過去20年中，有一半的時間，美國高收益債券指數的年度報酬表現優於美國S&P500。在1999至2018年的20年間，美國高收益債券指數的累積報酬表現為247.07％，優於S&P500的198.45％。這樣的例子不勝枚舉，債券的獲利潛力並不輸股票啊。

另外，債券還有一個好處是許多投資人沒留意到的，那就是回本的能力。許多人投資股票，看中的是股票上漲的動能，卻可能忽視它的下檔風險，然而，債券投資比較沒有這方面的顧慮。根據統計資料顯示，若遇到全球金融市場的大幅回檔，例如2008年金融海嘯，各類型的債券指數，最慢大約2年就可以漲回到之前的高點；但股票指數，快則需要3年，慢則需要10年才能漲回到之前的高點。也就是說，如果你很不幸地在股市高點進場，隨後遇到大修正，你可能會被套牢3年以上才能夠回本。

債券，就是一種賺得不比股票少，風險卻少很多的投資工具。忽略它，對投資人而言是一項損失。

所幸過去幾年，在金融市場多元化發展及資產管理業在台灣深耕的影響下，投資人對於債券基金的接受度愈來愈高。根據中華民國投信投顧公會統計資料顯示，截至2019年12月底*，國內投信發行的境內基金（包含一般共同基金與ETF）總資產規模為新台幣4兆45億元，其中約有2兆元，也就是約50％為債券類型商品，而股票類型大約只有新台幣7千多億元；同一時間，國人投資境外基金的總金額為新台幣3.65兆元，其中，債券類型約為1.9兆元，占比也超過50％。

然而，多數投資人對於債券的知識是十分薄弱的。安柏姐曾經多次被滿手債券基金的投資人詢問：什麼是投資等級債券？什麼是高收益債券？也曾被詢問過：利率上升，利息收入應該增加，為什麼債券基金的淨值反而是跌的？更有人問過：股票下跌，為什麼債券也跟著跌？

這些問題很基本，但是很多債券投資人還是不了解。不可諱言，債券對許多人而言，有太多的數學公式，觀念並不是那麼容易建立。考量到市面上債券相關書籍，多數偏向冷硬，安柏姐嘗試用另一種軟性方式來編寫，同時也加入一些總體經濟、股票以及資產配置的簡單概念，希望帶給債券投資入門的朋友一些學習上的樂趣。如果因為這本書讓投資朋友願意再花時間進一步研究債券投資，減少投資錯誤，安柏姐就是做了一件回饋社會的好事。這樣的寫作方式不容易，但我相信是正確的。

投資的世界廣闊無邊，雖然安柏姐在投資市場有超過20年的經歷，在撰寫過程中，難免有疏漏或不精確之處，也懇請投資先進能予以指教與指正。

《哈利波特》書中，鄧布利多校長曾對哈利波特說過：「在這世上，我們面對的大多數選擇，並不是正確，或是錯誤的；我們真正面臨的選擇是：正確，或是容易的。」

站在每一個岔路口上，我們都在選擇。當你決定學習債券時，你已經在正確的道路上。

推薦序一建立投資知識，本書將會是一個很好的起點　張惟閔
推薦序二如果我有哆啦A夢　黃大展
推薦序三這本書，讓我玩得挺開心的　潘秉純
推薦序四這是一本顛覆你過往的債券投資認知與經驗的故事書　潘秀慧
增訂版序投資從來不是容易事，但可以變得簡單
原序債券的好，你知道嗎？一種有機會賺得比股票多，風險卻少很多的投資工具
前言對於債券，你知道多少？

Part 1 投資八堂課重新學對投資心法！
故事的開始
一切重新來過
投資的第一課—時間觀念很重要　複利的效果
安柏姐的碎碎唸一粒米的故事
咪咪老師的隨堂考
投資的第二課— 哇∼有怪獸！有怪獸！別讓通貨膨脹吃掉你的購買力
咪咪老師的筆記小箋
安柏姐的碎碎唸德國的惡性通膨
咪咪老師的隨堂考
投資的第三課—太陽下山明天依舊爬上來，景氣循環勢不可擋！
安柏姐的碎碎唸可以教教中國股票基金經理人怎麼操盤嗎？
咪咪老師的隨堂考 p.
投資的第四課—聚沙可以成塔？那些關於銀行存款的事
安柏姐的碎碎唸這個商品的投資報酬率會比銀行定存還要好哦！
咪咪老師的隨堂考
投資的第五課— 不在乎天長地久，只在乎曾經擁有？股票的長期投資是否可行？
安柏姐的碎碎唸有夢最美，希望相隨？博達案與惡血（Bad Blood）的省思
咪咪老師的隨堂考
投資的第六課—債不愁多？什麼是債券？
咪咪老師的筆記小箋
安柏姐的碎碎唸理專跟我說風險很低，為什麼還會賠錢？
咪咪老師的隨堂考
投資的第七課—失之毫釐、差之千里，關於債券很基本、很重要的事！
咪咪老師的筆記小箋
安柏姐的碎碎唸怕股票會跌，就買債券？
咪咪老師的隨堂考
投資的第八課—眼見為憑？這些葫蘆裡賣的是什麼藥？
安柏姐的碎碎唸消失的100 元？
咪咪老師的隨堂考

Part 2 回到20 年前，你會怎麼做？
踏上奇幻之旅──回到20 年前！
再次選擇
咪咪老師的隨堂考

Part 3 善用投資八堂課，決定投資成效！
如果，我也有一隻「咪咪」
第一次投資決定
第一個5年投資結果與說明
第二次投資決定
第二個5年投資結果與說明
第三次投資決定
第三個5年投資結果與說明
第四次投資決定
第四個5 年投資結果與說明
計算你的投資決策成果
安柏姐的叮嚀我們是否能夠從2023年金融市場動盪中學習教訓，降低犯錯的機率？p.
咪咪老師的隨堂考

〈附錄〉
債券指數相關資料更新
關於殖利率曲線
咪咪老師隨堂考解答
參考網站與書籍