掌握價值投資3.0思維 挖掘優質科技股
科技股太貴,貴到不值得投資嗎?還是你沒有看透科技股真正的投資價值?
曾經堅信低估值交易的華爾街投資人、《科技股的價值投資法》作者亞當.席塞爾(Adam Seessel),提出「價值投資3.0」,修正傳統價值投資偏誤,教你在系統操作下,擁抱科技股的10倍速漲幅,具體方式及策略,請見本期分析。
由美國10大科技股組成的FANG+指數(尖牙指數),過去10年大漲超過1000%,創造驚人的10倍高成長,與此同時,7成為非科技股的標普500指數卻只上漲了262%。數字會說話,科技股vs.非科技股,兩者的績效差距已經拉開到無可比擬的程度。
科技股無庸置疑是引領當前股市上漲最重要的動力,簡單來說,過去10年,如果你沒有投資科技股,你將淪為投資市場中的輸家。
然而,由於科技股的高波動、評價動輒百倍以上,讓不少人買不下手,特別是向來強調以合理,甚至低廉價格為投資原則的傳統價值投資者,更是始終覺得科技股太貴,一再錯過科技股,只能眼睜睜看著財富成長機會從眼前流逝。
華爾街資產管理公司引力資本管理創辦人,同時也是《科技股的價值投資法》的作者亞當.席塞爾(Adam Seessel)強調,科技股主導市場之下,有必要讓傳統價值投資策略再進化,才能更加精準捕捉科技股的投資價值,讓價值投資在科技主導經濟的時代中依舊能夠持續勝出。
而要進化成價值投資3.0,以下3傳統投資思維則需要翻轉:
1.回歸均值不再為常態,放棄菸屁股投資法:具有競爭力的科技公司的成長能力,已經多次打破了許多原以為正常的產業興衰週期,且還在持續向上成長。在這樣的情況下,再「賭一切終將回歸正常」,顯然不明智,而採用菸屁股投資法則勢必錯過這些公司。
2.不再以清算價值評估企業價值:過去傳統價值投資,多以實體資產作為標準來衡量企業價值,但是在科技時代,經濟體系不再那麼依賴有形的實體資產。
3.辨識科技企業的競爭優勢,不只具有護城河,還有指數成長空間:在科技當道的時代,競爭優勢包括了先發者優勢、平台轉換成本及飛輪效應,能形成「贏家通吃」的現象,而有這樣競爭優勢,又具備指數成長能力的企業就是投資首選。
最後,席賽爾總結設計而成「BMP(業務品質、經營管理者素質、價格)核對清單」,先以確認企業的營運模式或是競爭優勢為最優先,第2步則是確認管理階層是否具有管理思維,能夠帶領公司往正確方向前進,最後才是突破傳統會計財報原則,合理評價科技股的投資價值。
在價值投資3.0的新思維之下,就算是在當前由科技股主導的股市中,價值投資型投資人也能在有系統的價值投資框架之下,尋獲具備長期成長投資潛力優質股票。而更多專家解析及高手策略,請詳見《Smart智富》月刊312期封面故事報導。
如何正確評價科技股?
怎麼評價科技股,一直是困難的事,我自己感受格外深刻。本期〈封面故事〉的主角,早期是傳統價值投資的信徒,也曾順風順水靠這一套策略賺到不少錢,直到近10來年,卻不斷失效,讓他深深思考,到底是哪裡出錯了?我自己的實戰經驗,歷程剛好相反,我年輕時是從投資科技股開始,也確實賺到快錢,然後在2001年科技泡沫破滅後,見證到股市崩盤的可怕。說實話,當年我是吐了一部分獲利回去,但因為高檔賣出不少,所以也守住了本金與一部分獲利。不過那一輪科技股崩盤確實讓我在日後的投資上更加謹慎,也踏入價值投資的研究,有一段時間,也深深苦惱著如何調合這二者。
這次的〈封面故事〉,對我也很有啟發,文中的主角,抓住了關鍵重點,就是低資本支出公司,跟高資本支出,如何有效地衡量它們的本益比。因為在科技股高漲的時代,科技股的懷疑者總是批評科技股的本益比過高,即使用本益成長比(PEG),還是會用到本益比這個數字,一旦本益比不能準確反映該公司價值,就會讓科技股的評價十分困難。最顯著的例子,就是亞馬遜,在它規模與市值持續壯大的過程中,公司有很長一段時間處於虧損狀態,剛開始,傳統投資人會批評亞馬遜股價荒謬,但在那段期間,亞馬遜不是沒賺錢,而是不想在帳面上賺錢,它們把賺到的錢,持續投入到創造公司未來價值的投資上,甚至超過公司當期合理的淨利,也就是把大量的現金流,再投入到擴大公司的未來版圖。從後見之明,亞馬遜是成功的,因為它如今成為全球科技服務的關鍵業者,倘若它早早把獲利用現金方式發給股東,或許它今日已經在激烈的科技競賽中出局了,此言不誇張,因為跟它在1990年代後期一同進入市場的科技公司,現在絕大多數都消失了。即便沒有消失,影響力也大不如前。
用實例來說,如果我們用傳統價值投資法去買科技股,可能會買到IBM,但經過這20幾年,只會得到傷心的結果,從它1999年的高點到現在,漲幅約6成。而亞馬遜同一期間的漲幅超過45倍,真的是天壤之別。科技產業的影響已經深深環繞在我們的四周,遊戲規則已改寫,投資人需要一套真正能甄別科技股價值的方法,如果你還在尋找,我衷心建議你能參考本期的〈封面故事〉。
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掌握價值投資3.0思維 挖掘優質科技股
科技股太貴,貴到不值得投資嗎?還是你沒有看透科技股真正的投資價值?
曾經堅信低估值交易的華爾街投資人、《科技股的價值投資法》作者亞當.席塞爾(Adam Seessel),提出「價值投資3.0」,修正傳統價值投資偏誤,教你在系統操作下,擁抱科技股的10倍速漲幅,具體方式及策略,請見本期分析。
由美國10大科技股組成的FANG+指數(尖牙指數),過去10年大漲超過1000%,創造驚人的10倍高成長,與此同時,7成為非科技股的標普500指數卻只上漲了262%。數字會說話,科技股vs.非科技股,兩者的績效差距已經拉開到無可比擬的程度。
科技股無庸置疑是引領當前股市上漲最重要的動力,簡單來說,過去10年,如果你沒有投資科技股,你將淪為投資市場中的輸家。
然而,由於科技股的高波動、評價動輒百倍以上,讓不少人買不下手,特別是向來強調以合理,甚至低廉價格為投資原則的傳統價值投資者,更是始終覺得科技股太貴,一再錯過科技股,只能眼睜睜看著財富成長機會從眼前流逝。
華爾街資產管理公司引力資本管理創辦人,同時也是《科技股的價值投資法》的作者亞當.席塞爾(Adam Seessel)強調,科技股主導市場之下,有必要讓傳統價值投資策略再進化,才能更加精準捕捉科技股的投資價值,讓價值投資在科技主導經濟的時代中依舊能夠持續勝出。
而要進化成價值投資3.0,以下3傳統投資思維則需要翻轉:
1.回歸均值不再為常態,放棄菸屁股投資法:具有競爭力的科技公司的成長能力,已經多次打破了許多原以為正常的產業興衰週期,且還在持續向上成長。在這樣的情況下,再「賭一切終將回歸正常」,顯然不明智,而採用菸屁股投資法則勢必錯過這些公司。
2.不再以清算價值評估企業價值:過去傳統價值投資,多以實體資產作為標準來衡量企業價值,但是在科技時代,經濟體系不再那麼依賴有形的實體資產。
3.辨識科技企業的競爭優勢,不只具有護城河,還有指數成長空間:在科技當道的時代,競爭優勢包括了先發者優勢、平台轉換成本及飛輪效應,能形成「贏家通吃」的現象,而有這樣競爭優勢,又具備指數成長能力的企業就是投資首選。
最後,席賽爾總結設計而成「BMP(業務品質、經營管理者素質、價格)核對清單」,先以確認企業的營運模式或是競爭優勢為最優先,第2步則是確認管理階層是否具有管理思維,能夠帶領公司往正確方向前進,最後才是突破傳統會計財報原則,合理評價科技股的投資價值。
在價值投資3.0的新思維之下,就算是在當前由科技股主導的股市中,價值投資型投資人也能在有系統的價值投資框架之下,尋獲具備長期成長投資潛力優質股票。而更多專家解析及高手策略,請詳見《Smart智富》月刊312期封面故事報導。
如何正確評價科技股?
怎麼評價科技股,一直是困難的事,我自己感受格外深刻。本期〈封面故事〉的主角,早期是傳統價值投資的信徒,也曾順風順水靠這一套策略賺到不少錢,直到近10來年,卻不斷失效,讓他深深思考,到底是哪裡出錯了?我自己的實戰經驗,歷程剛好相反,我年輕時是從投資科技股開始,也確實賺到快錢,然後在2001年科技泡沫破滅後,見證到股市崩盤的可怕。說實話,當年我是吐了一部分獲利回去,但因為高檔賣出不少,所以也守住了本金與一部分獲利。不過那一輪科技股崩盤確實讓我在日後的投資上更加謹慎,也踏入價值投資的研究,有一段時間,也深深苦惱著如何調合這二者。
這次的〈封面故事〉,對我也很有啟發,文中的主角,抓住了關鍵重點,就是低資本支出公司,跟高資本支出,如何有效地衡量它們的本益比。因為在科技股高漲的時代,科技股的懷疑者總是批評科技股的本益比過高,即使用本益成長比(PEG),還是會用到本益比這個數字,一旦本益比不能準確反映該公司價值,就會讓科技股的評價十分困難。最顯著的例子,就是亞馬遜,在它規模與市值持續壯大的過程中,公司有很長一段時間處於虧損狀態,剛開始,傳統投資人會批評亞馬遜股價荒謬,但在那段期間,亞馬遜不是沒賺錢,而是不想在帳面上賺錢,它們把賺到的錢,持續投入到創造公司未來價值的投資上,甚至超過公司當期合理的淨利,也就是把大量的現金流,再投入到擴大公司的未來版圖。從後見之明,亞馬遜是成功的,因為它如今成為全球科技服務的關鍵業者,倘若它早早把獲利用現金方式發給股東,或許它今日已經在激烈的科技競賽中出局了,此言不誇張,因為跟它在1990年代後期一同進入市場的科技公司,現在絕大多數都消失了。即便沒有消失,影響力也大不如前。
用實例來說,如果我們用傳統價值投資法去買科技股,可能會買到IBM,但經過這20幾年,只會得到傷心的結果,從它1999年的高點到現在,漲幅約6成。而亞馬遜同一期間的漲幅超過45倍,真的是天壤之別。科技產業的影響已經深深環繞在我們的四周,遊戲規則已改寫,投資人需要一套真正能甄別科技股價值的方法,如果你還在尋找,我衷心建議你能參考本期的〈封面故事〉。
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