三大法人中，誰的盤面影響力最大？

在交易市場這個殘酷現實的修羅場中，如何定奪進出場時機，勝不驕敗不餒，達到心境澄明、執行無礙的境界，有時是種人生哲學。

在市場投資商品、買賣股票的行為，本來就沒有對錯可言，價格合不合理、有沒有超跌、可不可以買進、是否超漲、該不該出場等等，唯有經過思考分析，或學習他人的經驗後，才會產生多空的看法。

至於這些看法與推論正不正確，還得配合變數研究與實單修正，才能對價格有一定的掌握能力，產生出較為「準確」的判斷，進而確認有把握的時機。然而，即便有了看法與推論，如何「心無罣礙地執行與檢討，任它盤勢千變萬化，我自俱足」，才是交易場上最磨人心性的試煉。

短線看自營商，中長線靠外資

一般來說，台股三大法人中，自營商在短線操作上最為靈敏。外資的部位大操作週期也長，雖然對盤面有關鍵的影響力，但在短線上的進出沒這麼敏感；對於短線的策略，外資可能就沒有太大的參考價值。而投信法人背後的進出，源自於散戶的買進與贖回，參考價值也不高。

以下是三大法人買賣超對於不同時間的相關性探討，以印證原始想法，並找出有價值的資訊。由於法人的買賣超數據是每天公布，因此可以用兩個不同的週期來分析各法人對於股價的影響力。

【週期1】當天開盤到收盤影響盤勢最大的是自營商

第一個週期是當天自開盤到收盤的走勢，觀察這些法人當天買進的力道是否能推升大盤？由於當天的買超必定是開盤以後買入，所以採計的漲跌幅時段是從開盤算至收盤。

透過圖3-1-1可以發現，在當沖的盤勢中，三大法人裡，影響盤面最大的是自營商，其次才是資金龐大的外資。自營商55.6％的走勢相關性說明：大盤如果收紅，自營商幾乎會有順勢追價的力道。而投信的買賣超，不僅沒有正相關，某個程度上甚至是個反指標。

【週期2】隔天漲停主要看外資

盤中很難得知法人的進出情況，往往在盤後收到數據時，才能判斷法人的買賣超對隔天盤勢有什麼影響。這些法人買進後，隔天究竟會不會漲、有多少成機率漲、相關性如何等等，才是我們想知道的資訊。

此時，影響隔天盤勢最重要的角色，從自營變成了外資，投信的影響力雖然變弱，但也變成了正相關。因為外資的部位大布局週期長，一旦買進，往往不會只買一、兩天，而是長期買進，所以隔天對炒作短線的自營商來說，外資是比較容易跟進的對象，如果看盤後資料來擬定隔天的操作，外資還是比較重要的參考標的。

與隔天漲跌相關性最高的是外資

三大法人之中，對當天大盤走勢最敏感、相關性最高的當屬：消息最迅速、資金最機動、績效壓力最大的自營商操作部門。只要當天盤勢有趨勢性，盤後都會有自營商順勢跟單。如果能在盤中掌握自營商的進出場，就一定有獲利的機會。

可惜在盤中觀察法人的動向，有太多不確定性，而且需要大量的工具與資訊，對於一般人來說，實在是吃力不討好。有時等數據分析完畢，這個時間差產生的成交價位滑動，可能會讓原本漂亮的進場點變成一場災難。

要開發出好執行又穩定的策略，觀察的變數要有一定的延續性，且對「未來」盤勢有一定的影響力。外資偏向整體中長線的布局，買賣超的持續力比較明顯，因此可以分析當天買賣超與隔天漲跌幅度的相關性。如圖3-1-2所示，相關性最高的就是外資了。

不過，我用的是隔天收盤相對於今天收盤漲跌幅度來推算，而不是隔天開盤到收盤的推算。這不是要你盤後看到外資買，隔天開盤就買多，當沖做多、看到外資賣，隔天開盤就做空，但如果你想這麼做，也可以試試看，找出兩者的相關性，應該會得出「輸贏各半」的結果，就跟擲骰子差不多。

判斷盤勢強弱，先用「標準化」整理

要用外資籌碼輔助操盤，就不該只著重當沖的策略，而應進行中長線的布局。但如何利用這些數據來研發策略呢？難道要單純等外資買就抱、外資持續賣超就出嗎？如果不是，又要如何定義什麼是大買可以切入的時間、什麼又是大賣可以出脫的時候呢？買1億算不算大買，還是買10億才算是大買呢？

在回答以上問題之前，得先回顧一個數據處理的基本概念：標準化。如果今天台股只有4,000點，那漲80點就等於漲了2％，在8,000點時漲了80點，只能算是漲了1％，在不同的標準下，同樣的數據就有不同的意義。

同理可推，如果昨天外資大賣100億，今天只有小賣10億，雖然還是賣超，但是否為賣超縮減、盤勢轉強？或大盤強勢過高，外資波段追價，買超卻大幅縮減？即使是買超，是否也應居高思危，想想後續下探的可能性呢？

也就是說：若以最近的買賣超為標準，衡量外資的買賣動作，做為中線波段的抱單依據，會是個不錯的方式。

跟隨外資進單，6年有近200％的獲利

圖3-1-3和圖3-1-4分別是用以上概念撰寫的初版策略，在沒有停損停利與最佳化的狀況下，自2008年以來的單筆資金操作，以及操作賺來的錢，進行複利投資至2013年11月的績效。由此可以看出：只是跟隨外資進單的操作模式，6年來就有將近200％的獲利；以複利來計算，更有將近500％的報酬率。

整體績效跟事前的預估也很像，很多時候，盤整時不太會有輸贏，但通常不會漏接真正的多空大波段，可以穩定取得長線的報酬。最大的虧損出現在外資受傷慘重的歐債危機時期，這部分則可以透過細部停損與資金控制來改善。

價量加關鍵法人籌碼，投資策略再升級

精益求精乃是市場取勝的態度，影響盤面變數不只是外資，其他法人及衍生性金融商品，甚至市價量關係，都對預測盤面、撰寫策略有進一步幫助。如何結合不同的數據，產生更好的投資策略呢？

好的數據分析往往是建立優秀策略最重要的「眉角」。在這個資訊爆炸的時代，要找出影響股價的資訊不難，但重要的是：如何挖掘數據的內涵，將其融入操作判讀裡。以台股來說，不管是指數或個股，法人的籌碼進出是非常有效的判斷依據，交易策略如果只考慮價量，那就太可惜了。

台股和大盤的價格，與關鍵法人（投信、外資、大股東）進出數據密不可分，只要適當量化這些數據，就可以建立不少有效的操作策略。不過，很多專業投資人觀察籌碼時，要的不是新的交易系統，而是希望將法人的籌碼動向，轉化為操作的重要考量，加入原來的操作策略之中。

以下參考外資籌碼動向，修改一個「台指短天期順勢交易策略」，並比較回測前後的獲利與勝率。

圖3-1-5為原始策略500個交易日的回測結果，來回手續費設定為5點，勝率為6成1，交易次數為181次。以期貨一口單操作來說，獲利約2,000點；以股票不融資操作台灣50ETF（指數股票型證券投資信託基金，Exchange Traded Funds）的角度來說，獲利約3成，此策略值得深入研究。

確認關鍵造勢者已進場，趨勢才會成形

這是一個「順勢突破後，判斷趨勢成型並追價」的策略，目的就是要抓到真的大行情、大趨勢，也就是指：關鍵造勢者必須已經進場了。

以台股指數來說，要有大行情，各大權值股外資定要有所布局，否則一旦突破壓力，在主力沒進場、散單賺了就跑的情況下，不易形成趨勢，此時就算順勢跟單，也不容易獲利。

唯有在「順勢策略進場方向與外資籌碼方向一致」時，才值得出手。以「區間內外資籌碼的買賣超」做為濾網，避免在大戶沒上車時進場，成為散戶出貨的最後一隻羊，並增加勝率，獲得更好的報酬。

之所以挑選短天期策略與外資籌碼結合，是因為：要確實掌握外資籌碼數據，通常是在當天收盤以後。若要看到籌碼才更動策略，或調整停損利與方向，最快也要隔天才能執行。策略操作週期若不是以天計算，就需要更多考量了。

經過修改後，勝率提升了將近1成（約莫達到7成），期望獲利更提升了整整5成，表示原始的假設修正是成立的。而修正過的策略，更能精準掌握趨勢。

別忘了，把外資期貨也放進你的投資策略！

愈複雜的商品，就會受到愈多變數的影響，光用一、兩個主觀的變數去操作，難免以管窺天，尤其是大盤與指數這種表達整體經濟局勢、內涵超過2,000支上市公司股票變動的商品。衡量外資在股市的進出場，只能算是初階的探討，若想提升策略品質，還必須審視其他條件。

但在加入其他條件前，除了股票的直接進出以外，指數期貨的籌碼變動也很重要。所以先回歸基本特性，看看法人的籌碼與大盤價格之間的相關性。

圖3-1-7是針對當天走勢、隔天的漲跌、隔天開盤到收盤的走勢，分別計算三大法人的期貨部位合約金額變動相關性的結果：

自營商仍是當天盤勢最敏感的操作手，不論漲跌，都有順勢進場的買單或追空的賣單。在短線部位上，自營商的持倉時間更短，對於隔日的影響更小，甚至會有隔日沖的賣單，因而成了一個微弱的反指標。

若外資以中線布局為主，外資籌碼就不會有太多短線的進出，所以無論對當天或隔天走勢的影響，都有微微的正相關，不至於偏差太多，值得放入投資決策中。

若不只考量外資於現貨的進出，把外資的期貨部位也納入考量，便可提升策略表現，這也是以金額而非期貨進出口數來計算相關性的原因。外資買賣超若也以淨金額來計算，兩者合併考量會簡單很多。把外資期現貨合併起來看，在外資期現貨大量布局，並放寬原有的順勢進場條件，會出現什麼結果呢？

如圖3-1-8所示，經過修改後，期望獲利再度提升了2成，接近3,500點，即使在趨勢不明顯的2013年，獲利與勝率也能大幅提升。

策略的研究與修改、變數的引進與應用，都是這樣一步一步驗證出來的，找出變數與盤勢之間的交互影響特性，再納入策略考量，然後慢慢提升，終有實戰下單的一天。

三大法人中，誰的盤面影響力最大？

在交易市場這個殘酷現實的修羅場中，如何定奪進出場時機，勝不驕敗不餒，達到心境澄明、執行無礙的境界，有時是種人生哲學。

在市場投資商品、買賣股票的行為，本來就沒有對錯可言，價格合不合理、有沒有超跌、可不可以買進、是否超漲、該不該出場等等，唯有經過思考分析，或學習他人的經驗後，才會產生多空的看法。

至於這些看法與推論正不正確，還得配合變數研究與實單修正，才能對價格有一定的掌握能力，產生出較為「準確」的判斷，進而確認有把握的時機。然而，即便有了看法與推論，如何「心無罣...

【前言1】

知敵知地知己，實用的台股策略等著你！

文／卡方斯

回朔過去的歷史資料，整理出事件發生原因，以及影響股價的前因後果，是投資判斷上不可或缺的步驟。除了傳統的價量、基本分析之外，還有很多數據可以參考，也讓投資勝率更穩定。

最近十年來，台股市場的各項資訊愈來愈透明化，尤其是法人籌碼與股權結構等資料，影響股價甚鉅；如果不納入投資決策中，等於是入寶山而空手回。

由於資料龐大駁雜，常讓人不知從何分析起；但在熟悉之後，以此判讀股價走勢，進而找出投資良機，並不是太困難的事。本書將從「知敵、知地、知己」三方面，帶領讀者了解：如何透過市場參與者的動向，建立實用的台股策略。

投資前洞悉大戶想法，方能立於不敗之地

股票市場是零和的戰場，各方豪強與霸主，自你踏入股票市場開始，就一心要掠奪你的辛苦錢。若你能在投資前，洞悉重要大戶的想法，就能確保趨勢明顯時，自己站對了邊，賺到主升段的利潤、多空激戰時，也能明哲保身，不被刷洗出場，甚至進一步吃吃豆腐賺點小錢。

台股市場上的籌碼資訊相當透明，不論是法人的買賣、大股東的進出、散戶的交易、甚至分點資料都是公開的，要取得相關資料並不難，真正的「眉角」在於：如何在龐大的數據中，找出可以判讀股價的依據。本書第2章會開始介紹法人的操作邏輯、主要持股、控盤族群，讓讀者了解如何從法人的動向中，找出值得投資的價格與標的。

但這樣的勝率尚不能滿足投資人，若能知道自己戰場的特性，就能提升投資品質。對於股票族而言，就是熟悉產業利多結構，以及與上下游的連動關係；以指數期貨或選擇權操作為主的玩家，可以了解台指數重要權值股的籌碼脈動，配合其變化，加強判別大盤的能力。

只要了解分析籌碼的動向，配合盤面的局勢，耐心等待、細心觀察，就可以找到許多高勝率的出手時機。本書第3章與第4章中，從過往的盤面、價量、產業新聞等不同角度，配合籌碼進行操作，其中有許多實戰心得，可以讓讀者一窺「解讀法人籌碼」的堂奧。

人貴自知，適合自己的才是好策略

知敵、知地之後，最重要的是「自知」，別人用起來能獲利的策略，自己用起來不一定合腳。好的策略必須完美執行，才會產生獲利，但完美執行牽涉到兩個部分：一是對自己貪慎痴的控制力、二是操作模式是否符合投資人的心性。

以上牽涉到策略風險權衡與資金控管，了解自己的操作習性，制定合適的資金權衡與風險控管配套措施，找到正確時機再出手；不適合出手時，也能毅然放下，只賺該賺的錢，這些才是投資真正的難題。

最後一章的重點在於：正確描述投資策略，找出適合自己的操作模式，以克服執行上的困難，並抓住每個符合風險規劃的時機。

希望藉由本書的分享，帶領讀者進入「任他盤勢千變萬化，我自俱足」的成熟境界。最後，感謝購買本書的讀者、高寶出版社，以及i-Trade愛交易策略討論的夥伴，有你們的支持，才有此書的誕生，你們正是本書最大的幕後功臣！

【前言2】

懂得分享，投資就有出頭天！

文／牟宗堯

見到這本書出版，我內心非常興奮，因為我相信：對目前金融市場的不信任感，將在這本書當中得到救贖。

大學時代，我接觸了大量的經濟和投資學，當時我最崇拜的人，就是股神「巴菲特」。但真有人能靠巴菲特的價值投資賺到錢嗎？可以，只要你有無比的耐心，以及近乎無限制的資金。可惜沒有太多人具備這兩項條件，所以交易大師說的話，未必適合每一個人。

不是埋頭研究，就能在股市稱雄

研究所畢業後，我開始鑽研技術分析，書櫃裡的投資書多到滿出來。但在鑽研之後，抱著忐忑的心情下單，卻常以輸錢不爽的心情告終。

苦於無人可以討教，只好打開電視，看看市場投顧老師的說法。當時的投顧節目還算有趣，有聊「八卦五行看台股、流年星座看走勢」的頻道、有帶著小木偶搭配腹語術的節目等等，我經常好奇地看他們葫蘆裡賣什麼藥。

但在指數出現幾次多空循環後，我發現他們的分析方式有時準、有時不準，準的時候就大肆宣揚，但搞不清楚自己哪部分的分析對了；不準的時候，就拿過去一個月、甚至半年前準的部分來誇口。看穿這些節目的模式後，我開始覺得它們很無聊。

踏入金融業，在水深火熱中快速成長

進入金融業後，我的第一份工作是證券業的營業員，最辛苦的時候，每天都要到股票機門市前站崗寫問券；到了除權息旺季，還要去台北車站人擠人領紀念品。雖然看起來像在做雜事，但從中學到的東西卻不少。

後來，我很幸運地接觸到一個交易團隊，利用一多一空的價差策略，賺進了大把鈔票。這樣的交易模式給了我很大的震撼，原來教科書並不如市場上說的這麼沒用，只是使用的人太多了。

之後轉做金融研究，讓我接觸到很多公司、法人、外資研究員和散戶。我發現：多數人都活在似是而非的世界裡，跟散戶一樣亂下單、亂分析、道聽塗說的法人一大堆；某些高高在上的外資、法人，操作模式跟散戶沒兩樣。

爭食大餅的人多，分享心得的人少

金融業看似光鮮亮麗，實際上卻是荊棘難行。其中最大的問題就是：金融資訊的傳遞太過封閉，市場上有能力、願意分享投資心得的人，更是如鳳毛麟角。

但投資人之所以不願分享，是因為台股規模太小，一個好策略若公開分享，會因使用人數太多而失準。如果投資人仍持續使用該策略，未能洞悉其變通邏輯，很可能造成極大的虧損。

此外，很多知名的投顧老師，會把交易當中最好用的元素藏起來，或偷偷將策略包裝到交易軟體中販售。在沒有公布根本邏輯的情況下，投資大眾雖然有機會賺錢，卻無法精進自己的操作功力。

此時，想增加自己交易功力的讀者，不妨翻開本書一閱，不用買額外的軟體、不必聽投顧老師譁眾取寵的分析，本書的見解和建議，都是有數據、有根據的策略！

最後，要感謝高寶讓我有機會出版本書，相信本書有機會為貧乏的金融知識傳遞模式，注入一股新活力，力量或許不是最大，但至少能激起一陣漣漪。各位讀者也千萬不要低估自己，只要用心分析資訊、掌握勝率，相信利多的果實終有到來的一天！

【前言1】

知敵知地知己，實用的台股策略等著你！

文／卡方斯

回朔過去的歷史資料，整理出事件發生原因，以及影響股價的前因後果，是投資判斷上不可或缺的步驟。除了傳統的價量、基本分析之外，還有很多數據可以參考，也讓投資勝率更穩定。

最近十年來，台股市場的各項資訊愈來愈透明化，尤其是法人籌碼與股權結構等資料，影響股價甚鉅；如果不納入投資決策中，等於是入寶山而空手回。

由於資料龐大駁雜，常讓人不知從何分析起；但在熟悉之後，以此判讀股價走勢，進而找出投資良機，並不是太困難的事。本書將從「知敵、知地、知己」三...

目錄
【前言1】知敵知地知己，實用的台股策略等著你！／卡方斯
【前言2】懂得分享，投資就有出頭天！／Max

第1章　我們正在一個巨人吃人的市場！
1-1法人時代來了！
1-2期現貨重點布局的台股王者：外資
1-3打敗大盤的資金適當配置者：投資信託
1-4籌碼分析就是：搞懂股票關鍵控盤者
1-5操作台郡最重要的指標：投信進出
1-6以選擇權操作為主的市場造勢者：自營商
1-7法人之外的關鍵控盤者：大股東
1-8低價股、剛上市股票的大股東動向跟不得！
1-9巨人觀察散戶是否上當的指標：融資融券

第2章　如何取得法人的操作數據？
2-1揭開巨人的神秘面紗
2-2每日必做功課1：盤點三大法人現貨買賣超
2-3每日必做功課2：觀察三大法人期貨留倉淨額
2-4每日必做功課3：追蹤十大交易人與十大特定法人資訊
2-5法人之間的競爭與合作
第3章　利用法人籌碼判讀大盤
3-1三大法人中，誰的盤面影響力最大？
3-2利用外資籌碼結合價量，建立高勝率策略
3-3獲利小技巧：以明顯開高、開低作為操作準則
第4章　法人競合的實戰解析
4-1利用類股相關性，建立投資組合來套利
4-2判讀外資兩手部位，了解公司新聞的真相
4-3法人與融資對做實戰──宏碁漲跌始末
4-4不合理的進場點位怎麼找？
4-5掌握大股東動向，避開黑心出貨的宏達電
4-6庫藏股可以買嗎？看籌碼就知道！
第5章　修道先修心，心態才是崁
5-1頻率、風險和報酬並存的難題
5-2適合自己的，才是不倒的聖杯策略！
5-3機會來了，該下多少錢來一搏？
5-4贏要衝、輸要縮，策略也要汰弱留強
5-5做得順，大賺更要戒慎恐懼
5-6別再當投資跳蚤了，熟悉的商品就是好商品！
5-7創業精神，也許就是你交易成功的最後一塊拼圖！
5-8分層透析交易線索，逃脫貧窮密室困局

目錄
【前言1】知敵知地知己，實用的台股策略等著你！／卡方斯
【前言2】懂得分享，投資就有出頭天！／Max

第1章　我們正在一個巨人吃人的市場！
1-1法人時代來了！
1-2期現貨重點布局的台股王者：外資
1-3打敗大盤的資金適當配置者：投資信託
1-4籌碼分析就是：搞懂股票關鍵控盤者
1-5操作台郡最重要的指標：投信進出
1-6以選擇權操作為主的市場造勢者：自營商
1-7法人之外的關鍵控盤者：大股東
1-8低價股、剛上市股票的大股東動向跟不得！
1-9巨人觀察散戶是否上當的指標：融資融券

第2章　如何取得法人的操作數據？
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