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財務報表不是完美的工具，但只要稍微懂得如何閱讀報表，就能避開80％以上的爛公司。另外20％的公司，如果是老闆刻意心術不正，在財務報表上就幫不上忙了。

接下來，筆者匯集前六章介紹的五大數字力（如圖表7-1），請大家依照Ⓐ、Ⓑ、Ⓒ、Ⓓ、Ⓔ這樣的重點順序閱讀財務報表，就能建立了用財報判斷選股的立體閱讀順序，快速掌握一家公司的投資價值了。

Ⓐ現金流量＝比氣長，愈長愈好

先看這個指標的原因，是要幫助大家避開任何在裸泳的爛公司，現金在手才能比氣長。有三個重點指標要注意：

○A1 大於「100／100／10」：現金流量比率、現金流量允當比率、現金再投資比率，要滿足大於＞100％、100％、10％的原則。

○A2 現金佔總資產比率：確認這個數據是否介於10～25％。如果該公司屬於資本密集（燒錢）的行業，這個數據最好要比25％更高。

○A3 平均收現天數：如果前兩個指標都不夠好，那就要看看它是不是天天收現金了。理想狀況是平均收現天數＜15天。

比氣長，愈長愈好，您閱讀的順序是○A1○A2○A3，但三個指標的重要性分別為○A2>○A3>○A1，其中最重要的是○A2，重要性高達70％。

Ⓑ經營能力＝翻桌率，越高越好

確定要投資的公司不會因為缺乏現金而突然陣亡之後，我們接下來要瞭解它的經營能力，判斷它在景氣循環過程中，是否有良好經營的能耐。其中，有三個重點指標要注意：

○B1 總資產週轉率：先看這個數據是否＞1，因為大於1是基本的要求。如果小於1，代表該公司經營的是燒錢（資本密集）的行業，這個時候，您應該馬上回頭再檢查○A2現金存量是否至少介於10～25％？此時現金存量最好是大於25％以上較佳。但如果未達標，則○A3平均收現天數建議要小於15天（小於15天代表這家公司是收現金交易的行業）。

○B2 平均銷貨日數：這家公司的產品好不好賣？熱不熱銷？這個數據可以與其他同業相比，來判斷怎樣的銷貨日數算是合理。

○B3 平均收現日數：有沒有客戶買了之後不想付錢，變成困帳的狀況？如果是收現金的行業，這個指標就會＜15天。如是不是收現金的行業，則平均收現日數通常都介於60～90天，如果應收帳款的平均收現日數＞90天，最好再深入瞭解：是該公司的收款能力特別弱？還是行業內的普遍性作法？永遠要記得，一家只會銷售卻無法即時收回貨款的公司，日後將會出現很多意想不到的呆帳，所以這個指標也非常重要。

翻桌率，越高越好。三者的閱讀順序與重要性皆相同，分別為○B1、○B2、○B3 ，因為它代表一家公司的整體經營能力。



Ⓒ獲利能力＝這是不是一門好生意？越高越好

確認完畢您投資的公司氣很長，又有基本的經營能力之後，第三個接著要分析的重要判斷指標，就是獲利能力。如果您手上剛好有二個投資機會，一家是毛利高又有前景的公司，另一家公司則是低毛利且景氣波動較大的公司，您會投資那一家？當然是選前面那一家公司，對吧！所以，獲利能力最重要的觀念就是這是否是一門好生意，如果又是一門長期穩定的生意，那就更棒了。

為了瞭解一家公司的獲利能力，您需要關注下列六個指標，分別為：

○C1 毛利率：公司的主要業務有沒有搞頭？生意好不好賺？就看這個數據了。毛利率愈高愈好，代表這真是一門好生意，但您也要思考下一個問題：這家公司守得住高毛利率嗎？因為只要毛利率夠高，接下來將有一堆競爭者聞風而來，如果這家公司沒有過人的研發與新產品開發能力，這種高毛利率可能只是曇花一現？另外也要觀察這家公司是否是連續幾年都能維持高毛利？還是只有今年如此，因為出現偶一為之的爆紅商品？

相反的，一家公司的毛利率偏低，代表該市場競爭激烈，為了獲利通常只能靠規模經濟（量大）來降低成本。為了取得足夠的規模，勢必要主攻幾個超級大客戶，但即使一切順利，成功搶到這些知名大客戶，日後只要任一家大客戶離開，這家公司就可能立刻由獲利轉為巨額虧損。別忘了，實務上每一家所謂的大客戶，基本上很少有「忠誠度」，都是貨比三家、到處轉單，追求最低的製造成本。

所以，低毛利率的行業要「持續」生存下來，實在非常不容易。如果您有更好的投資機會，應該跳過毛利率過低的投資標的。

○C2 營業利益率：有沒有賺錢的真本事？這指的是公司好不容易賺進來的毛利，扣除基本的費用開銷（包含行銷費用、管理費用、研發費用、折舊與分期攤銷等費用後），公司還能賺錢嗎？不同行業、不同規模的公司，在營業利益率方面會有明顯差異，大原則是要跟同業比較。

經驗法則告訴我們費用率（＝毛利率－營業利率率＝○C1-○C2）如果小於10％，通常代表這家公司具有相當不錯的規模經濟；如果小於7％以下，代表這家司不但很有規模，也非常地節省在經營事業；如果費用率大於20％，一般說來則是品牌公司或是未達規模經濟的新行業，例如生技行業或是網路行業等。

這個指標也超級重要，就像一個男人的月薪是20萬元，但他每月的基本費用銷是50萬元（費用率太高，高過一般人），除非他是富二代，要不然他的生活長期來看，肯定會暗無天日，最後被迫四處借錢週轉才能生活。這個時候，單身的您，千萬不要投資他（嫁給他）唷。

○C3 經營安全邊際（○C2除以○C1）：這個數據如果＞60％，代表這家公司有較寬裕的獲利空間，在面臨景氣波動，或是競爭者不理性殺價競爭時，比較有寬裕的空間可以因應。

○C4 淨利率（純益率）：至少要＞2％才值得投資。因為一家公司扣除給政府的相關稅金之後，淨利率還要超過從銀行體系取得資金的成本（至少2％），才算是真正擁有基本的賺錢能力。因為如果一家上市櫃公司的淨利率，努力十多年後都還達不到1％，其實這家公司老闆的錢應該要直接拿去定存（至少有1％以上的利息收入），或是轉投資其他有前景的行業才對，如此手上的資金運用才是較佳的配置。

○C5 每股獲利（EPS）：將獲利的總金額，換算成以每股為基準。這個數據除了要越高越好，還要注意它每年的變化，來判斷這家公司是否能穩定獲利，還是已經呈現下滑的跡象。

○C6 股東報酬率（RoE）：這是股神巴菲特最看重的三個指標之一，理想中要＞20％。

Ⓓ財務結構＝那根棒子，棒子的位置越高越好

財務結構談的是一家公司的財務體質好不好？公司的股東出資了多少錢投資公司（有挺公司嗎）?公司對外的負債會不會太多? 有沒有發生致命的以短支長（拿短期資金支應長期投資所需）等情事，其中有二個重要的觀察指標分別如下：

○D1 負債佔資產比率：指的是那根棒子的位置高低。位置偏高，代表股東出資的比較多，因為既然好賺，當然是肥水不落外人田，所以棒子的位置偏高比較好，也代表這是一家好公司。一旦您判斷這是一家股東都很挺的公司，您可以同步觀察另兩個指標：○C1毛利率（是不是一門好生意）、○C2營業利益率（有賺錢的真本事），透過這三個小指標一起看，就能藉此建構立體的財報分析觀念，也能交叉驗証這是否是一家真正值得投資的好公司。

如果棒子偏低，代表這家公司的負債總額過高，暗示著股東不太支持公司，此時這種公司的○C1毛利率、○C2營業利益率會偏低甚至變成負數，萬一遇到這種情況，請立刻驗証最重要的第三個指標：○A2現金佔總資產的比率。因為如果公司持續虧錢，負債佔資產比率太高，此時假設公司手中的現金又不多，一旦發生銀行抽銀根的情況，您投資的這家公司可能會立刻陷入財務危機。

○D2 長期資金佔不動產、廠房及設備比率：這個指標代表的是「以長支長」的觀念，當然是越長越好。企業的致命錯誤之一，就是犯下「以短支長」的錯誤，拿短期資金（如向地下錢莊借錢）支付長期發展所需、無法快速回收的機械設備廠房款項，通常最後都會以破產收場。

Ⓔ償債能力＝你欠我的，能還嗎？還越多越好

最後一個要觀察的指標就是一家公司對外的償債能力，償債能力愈好，債權人就不會天天擔心到處詢問公司有沒有問題；償債能力愈低，市場流言就愈多，有時一個謠言就能引發相關債權人對該公司的信任驟失，最後也間接害死了一家公司。為了避免市場出現不實的謠言傷害公司，最好的方式就是：每一家公司都應該建立適度安全的償債能力。以下二個指標，就能看出一家公司的償債能力良窳。

○E1 流動比率：「你欠我的，能還嗎？」這個數值最好要＞300％，否則我們要進一步觀察三個指標，再做最後的綜合判斷：○A2公司手上的現金多不多？○B3應收帳款的收現日數是否比業界平均的表現要好？○B2商品的庫存天數會不會太長？

○E2 速動比率：「你欠我的，能速速還嗎？」這個數值最好要＞150％。它主要是用來輔助○E1流動比率的不足，扣除流動資產當中「不會動」的資產，確認公司有「速速還」的能力，而不是靠著存貨、預付費用等不太容易變現的資產項目美化報表（讓投資人以為公司還有很多值錢的流動資產，問題是那些存貨可能根本賣不出去、預付費用已經給了第三方，雖然帳面上是屬於公司的資產，但根本無法拿出來使用，所以這二個流動資產科目是屬於「不會動」的流動資產唷）。

速動比率不夠好的公司，也可以再交叉觀察其他三個指標來做最後的綜合判斷：

○A2公司手上的現金是否大於10％？現金越多，越有承受短期負債還款危機的本事。

○B3平均收現日數是否小於15天？如果現金不足，公司最好是屬於天天收現金的行業，確保公司天天有錢進；萬一突然出現債權人來討債，也才有現金處理償債的事情。

○B1 總資產週轉率是否大於1？當這個指標小於1，代表屬於資本密集（燒錢）的行業。如果一家公司沒現金，收錢的速度慢，又是經營燒錢的行業，用常識判斷都能知道投資它實在太危險了。

財務報表不是完美的工具，但只要稍微懂得如何閱讀報表，就能避開80％以上的爛公司。另外20％的公司，如果是老闆刻意心術不正，在財務報表上就幫不上忙了。

接下來，筆者匯集前六章介紹的五大數字力（如圖表7-1），請大家依照Ⓐ、Ⓑ、Ⓒ、Ⓓ、Ⓔ這樣的重點順序閱讀財務報表，就能建立了用財報判斷選股的立體閱讀順序，快速掌握一家公司的投資價值了。

Ⓐ現金流量＝比氣長，愈長愈好

先看這個指標的原因，是要幫助大家避開任何在裸泳的爛公司，現金在手才能比氣長。有三個重點指標要注意：

○A1 大於「100／100／10」：現金流量比率、現金流量...

用數字力，築起你人生城堡的護城河

楊斯棓醫師

我週間在中部診所擔任醫師，週末北上擔任講師。人稱樟哥的林明樟老師是我在講師界的前輩，他毫無架子，亦師亦友，無論我在教學法還是教具設計上有問題，他知無不言。

樟哥的超級數字力跟頂級TTT教具課程，都是經典課程中的經典。

我參與樟哥幾堂數字力課程都相隔數月，樟哥資深至此，仍不斷優化自己的拿手課程，歷屆學員課後建議，他自有一套傾聽、吸納、優化三部曲，他電力永遠飽滿，但也永遠在充電，充電的形式可能是持續閱讀、同行切磋，也可能是登山游泳，樟哥永遠把自己的身心維持在游刃有餘的狀態。

以醫師而言，不看病幾乎毫無收入。多年前某雜誌曾報導一位主治醫師因為手受傷而停診，由於他服務的醫院採取零底薪制，月底竟然只領了四百塊新台幣。我們必須在自己老化或意外失能前就做好資產配置，最好能擁有一份被動收入以養活自己，譬如持有好公司的股票，每年就有現金股息匯到你戶頭，而什麼叫好公司呢，樟哥告訴我們其中一項就是具備：長期穩定獲利能力。

我們連看一部電影都會查影評，捨不得花錯兩、三百塊，但買股票時往往沒看懂公司財報，就跟風亂買，然後落的股票變壁紙，跟著指天罵地，其實於事無補。

看樟哥的書，學著看懂財報，不要把辛苦賺來的錢投資在體質不佳的公司。

看懂樟哥的書，你會得知什麼時候投資標的悄悄亮起黃燈，這時候該即時拋售，保住老本。

熟讀本書，換顆腦袋，及早用數字力，築起你人生城堡的護城河。

用數字力，築起你人生城堡的護城河

楊斯棓醫師

我週間在中部診所擔任醫師，週末北上擔任講師。人稱樟哥的林明樟老師是我在講師界的前輩，他毫無架子，亦師亦友，無論我在教學法還是教具設計上有問題，他知無不言。

樟哥的超級數字力跟頂級TTT教具課程，都是經典課程中的經典。

我參與樟哥幾堂數字力課程都相隔數月，樟哥資深至此，仍不斷優化自己的拿手課程，歷屆學員課後建議，他自有一套傾聽、吸納、優化三部曲，他電力永遠飽滿，但也永遠在充電，充電的形式可能是持續閱讀、同行切磋，也可能是登山游泳，樟哥永遠把自己的身心維持在...

第一章　　財務報表的源由與三大立體觀念
第二章　　從現金流量破解公司的存活能力
第三章　　從經營能力破解公司做生意真本事
第四章　　從獲利能力破解這是不是一門好生意
第五章　　從財務結構破解公司的破產危機
第六章　　從償債能力破解公司的還錢本事
第七章　　一小時精挑賺錢績優股
附錄

第一章　　財務報表的源由與三大立體觀念
第二章　　從現金流量破解公司的存活能力
第三章　　從經營能力破解公司做生意真本事
第四章　　從獲利能力破解這是不是一門好生意
第五章　　從財務結構破解公司的破產危機
第六章　　從償債能力破解公司的還錢本事
第七章　　一小時精挑賺錢績優股
附錄