1前 言

這整本書只準備處理單一策略，而這個策略可以總結一句話表示—「買進價格上漲的股票」。這是個非常簡單的概念，而且也絕對稱不上新穎。事實上，做為一種概念，其歷史已經相當悠久了。本書打算提供的，是一套簡潔的系統性方法，用以管理動能股票投資組合。

本書討論的概念，乃源自我擔任計量避險基金經理人的親身經驗。過去十幾年來，我運用這項概念，以及其他策略，管理機構投資人的投資組合。一般來說，愈是單純的概念，愈禁得起時間考驗。可是，這並不代表執行上也很簡單，但根本概念最好應該是很單純。就目前這個例子而言，概念確實單純。某股票的走勢如果強勁上漲了一陣子，就很可能會繼續上漲。此乃核心概念，其餘都只是細節而已。

幾年前，我曾經寫了一本有關我運用多年的另一種型態交易策略，書名叫做《順勢操作》（Following the Trend），整本書的內容完全是討論期貨市場的順勢操作策略。撰寫該書的過程，我始終認為很少人會注意到這本書，書評也頂多是褒貶兼半。關於這本書，我預期所引起的最大關注，基本上在於它是一份 300 頁的研究報告。事實上，這本書也確實是如此。

令我相當訝異的，沒有人對此表示關注。我完全沒有聽過。反之，市場對於這本書的反應，讓我和出版商都大感意外。兩年後，出版商告訴我，我已經成為所有金融書籍最暢銷 5%的作者。這是一段相當有趣的經歷，整個過程讓我學習到很多東西。

動能投資

本書的主題，是討論系統性股票動能。動能投資是一套合理的資金管理方法，前提是你需要針對空頭市場設定一套防範機制。更麻煩地，你需要設定一整套交易法則，藉以處理如何挑選股票、何時買進、買進多少、何時賣出……等問題。實際運用交易策略之前，你如果決定要做符合現實運用的模擬—我建議各位這麼做—則動能策略模型建構上將會相當複雜。

概念雖然很單純，但建構一套可靠的模擬程序，則相當不容易。資料取得成本昂貴，使用困難。你需要考慮現金股利、歷史股價指數成份股、下市股票，以及其他種種議題。然後，你需要功能強大而足以處理大量資料的模擬平台。我已經幫各位做好這部分工作，也會把相關結果與我所做的分析呈現給各位。

當然，我會提供給各位充分的細節，使得那些能夠取得必要工具與資料的人，可以驗證我的分析結論。若非如此，我的主張未必可信，因為如果不能做驗證的話，任何人都可以宣稱任何主張。

我準備提供給各位一套有關管理股票動能投資組合的完整法則。這套方法過去的表現很好，將來也很可能繼續如此。各位如果不介意的話，儘管使用。

為什麼寫這本書？

這是個無可避免的問題。我為什麼要寫一本書，讓全世界的人都知道我的超級秘密呢？這個問題之所以被提出，是因為零售交易領域經常發生的誤解。我並沒有因此而透露任何足以對我或我之事業構成傷害的東西。交易方法並不是如此運作的。

股票動能遊戲有許多大玩家，其操作規模經常高達數十億。他們採用的操作方法，都和本書介紹的原則頗為類似。雖然不完全相同，但很類似。他們聘用許多研究人員，擁有龐大資金預算。本書討論的內容，沒有什麼是這些業者不知道或不能自行琢磨的。所以，還有什麼秘密是值得我隱藏的呢？

本書如果能夠讓幾千位讀者開始運用這些概念管理他們自己的資金，那很好啊。如此絕對不會影響我的獲利，或造成我的損失。事實上，這不可能造成任何影響，因為已經有太多資金引用動能策略。

無可否認地，我也希望本書能夠幫我帶來一些好處。有些讀者也許沒有時間或耐心自行運用這套方法，而希望讓我的資產管理公司幫他們管理資金。我很樂意解釋所有的原則與細節，但很多人仍然希望由專業投資經理人幫忙。

所以，我為什麼要寫這本書？首先，過程很好玩。我樂於寫作，我的第一本著作讓我得以認識無數讀者，享受彼此溝通的樂趣。其次，這不會造成任何損失。沒有洩漏任何秘密。但願我提供的點子會稍微勝過其他作者，但我們處理的是細節。最後，我的資產管理公司可能因此找到一些新客戶。

各位如果認為寫作能夠因為賣書而帶來可觀收入，那代表各位從來沒有寫過書。

1前 言

這整本書只準備處理單一策略，而這個策略可以總結一句話表示—「買進價格上漲的股票」。這是個非常簡單的概念，而且也絕對稱不上新穎。事實上，做為一種概念，其歷史已經相當悠久了。本書打算提供的，是一套簡潔的系統性方法，用以管理動能股票投資組合。

本書討論的概念，乃源自我擔任計量避險基金經理人的親身經驗。過去十幾年來，我運用這項概念，以及其他策略，管理機構投資人的投資組合。一般來說，愈是單純的概念，愈禁得起時間考驗。可是，這並不代表執行上也很簡單，但根本概念最好應該是很單純。就目前這個例子而言，概...

1 前 言 007
動能投資 008
為什麼寫這本書？ 009
2 共同基金的問題 011
共同行為確保毀滅 013
集中市場交易的基金 017
3 股票是最麻煩的資產類別 023
同儕壓力 026
殘存者 027
分化與征服 030
股價指數的選擇 036
資本市值 039
類股 041
4 順勢操作是否適用於股票？ 043
順勢操作股票的問題 051
標準的股票順勢操作模型 052
歷史新高模型 066
順勢操作方法運用於單一個股 071
順勢操作的術語濫用 075
5 動能效應 077
動能投資的理性根據 079
系統性方法的優勢 081
6 市況濾網 085
7 股票排序 091
運用指數迴歸進行股票排序 093
額外濾網 109
8 部位規模 111
部位重新調整 120
9 何時賣出 125
投資組合重新調整 126
10 完整的動能交易策略
明確的交易法則 132
11 策略運作 139
起始投資組合 139
部位重新調整 147
投資組合重新調整 149
12 動能策略表現 153
13 逐年評估 159
1999 年 160
2000 年 170
2001 年 179
2002 年 185
2003 年 194
2004 年 201
2005 年 210
2006 年 221
2007 年 228
2008 年 235
2009 年 245
2010 年 252
2011 年 261
2012 年 269
2013 年 277
2014 年 284
逐年回顧：結論 291
14 策略分析 293
趨勢濾網的重要性 293
風險平價有多重要？ 297
動能期間的重要性如何？ 302
排序方法的重要性如何？ 305
部位規模的重要性如何？ 309
股價指數選擇的重要性如何？ 313
15 隨便就能擊敗華爾街 315
S&P 500 交易系統 317
16 策略模擬 323
資料 323
真正的投資組合模擬 325
程式語言 327
彈性 329
支援多種貨幣 330
建構模擬程序 331
17 參考書目 335

1 前 言 007
動能投資 008
為什麼寫這本書？ 009
2 共同基金的問題 011
共同行為確保毀滅 013
集中市場交易的基金 017
3 股票是最麻煩的資產類別 023
同儕壓力 026
殘存者 027
分化與征服 030
股價指數的選擇 036
資本市值 039
類股 041
4 順勢操作是否適用於股票？ 043
順勢操作股票的問題 051
標準的股票順勢操作模型 052
歷史新高模型 066
順勢操作方法運用於單一個股 071
順勢操作的術語濫用 075
5 動能效應 077
動能投資的理性根據 079
系統性方法的優勢 081
6 市況濾網 085
7 股票排序 091
運用指數迴歸進行...