【第二章】

關於如何獲致投資成功，如果秉持錯誤的信念，投資人將深受其害。這類信念是巴菲特、索羅斯與艾康等投資大師絕對不會有的。這方面最具傷害性的信念，我稱為「七種致命的投資罪惡」。

想要排除這些錯誤概念，首先必須認識它們……

．致命投資罪惡＃1

必須精準預測後續走勢才能賺大錢。

．事實：

最頂尖投資大師對於後續走勢的預測能力，並不會勝過你或我。

讀者沒有必要相信我的話。

1987 年 10 月份股市爆發大崩盤之前一個月，《財富》雜誌（Fortune）的封面故事訪問喬治．索羅斯。他表示：（美國）股票市場不斷上漲，持續偏離基本面價值，這並不代表行情就必須因此崩跌。只因為市場價格高估，並不代表行情就不會繼續發展。各位如果想知道美國股票價值高估的情況可以發展到什麼地步，不妨看看日本的情況 。

他雖然持續看好美國股票，但他覺得日本股票市場即將崩盤。1987 年 10 月 14 日，他又在《金融時報》表達類似的看法。

幾個星期之後，索羅斯的量子基金在美國市場—不是日本市場—發生 3.5 億美元虧損。全年度的獲利在短短幾天之內被一筆勾銷。

如同索羅斯自己承認的：「我的財富成功和預測能力形成強烈的對比。」

巴菲特又如何呢？他根本不在意行情接下來會如何發展，對於任何預測都不感興趣。對於巴菲特來說，「預測可以讓你瞭解預測者，但不能告訴你有關未來的任何事情。」

成功的投資人不必預測行情的後續發展。事實上，巴菲特與索羅斯首先就會跳出來承認，自己如果必須倚靠行情預測，早就破產了。

預測行情是投資顧問與共同基金賺錢的工具，也是它們行銷的法寶—對於成功投資則沒有顯著用途。

． 致命投資罪惡＃2

有關「大師」的信念：如果你不能預測行情，總有某人可以—我只要找到這個人。

．事實：

假定能夠預測未來，請問你是否會公開承認，甚至大聲廣播？或者你會悶不吭聲，自行進行交易發財？

1987年10月12日，當時默默無聞的分析師伊蓮恩．岡薩雷利（Elaine Garzarelli）預測「股票市場即將崩盤。」

大約一個星期之後，股票市場爆發「黑色星期一」大崩盤。

突然之間，伊蓮恩．岡薩雷利成為媒體寵兒。幾年之內，她也賺進龐大財富。

憑藉著她的預測能力？

不，她成為美國薪水最高的「大師」，估計其年薪高達150～200 萬美元。

資金瘋狂湧入她新成立的共同基金，不到一年時間，基金規模就到達 7 億美元。單就每年 3%的管理費計算，每年收入就有 2,100 萬美元。相當不賴，但這筆錢是流到她的老闆雷曼兄弟口袋，而不是岡薩雷利本人。

1996 年，她開始發行投資快訊，訂閱戶很快就成長到82,000 名。

大師身份顯然更能幫雷曼兄弟與伊蓮恩．岡薩雷利賺錢，但其追隨者呢？

1994 年，前述共同基金的表現持續低於大盤市場。基金經理人默默打包，該基金也淪落成為雷曼兄弟旗下的眾多產品之一。該基金發行以來的平均年度報酬率為 4.7%，低於 S&P 500 的對應績效 5.8%。

岡薩雷利發行的第一份投資快訊於 1997 年結束，壽命只有一年，而且和發行公司鬧得不愉快。發行公司宣稱該投資快訊的訂閱戶減少大約 30,000 戶，擔心岡薩雷利沒有能力長期吸引訂閱戶。可是，岡薩雷利宣稱訂閱戶只流失15,000 戶，而且認為出版商應該負責，而且她也認為出版商沒有妥善行銷這份投資快訊。

後來，她又參與其他基金的管理，不過績效仍然難以超越第一個基金。舉例來說，2000 年， 霍沃德基金集團（Forward Fund）聘請她管理美國股票基金。由於期待她的名氣能夠吸引大量投資者，所以把基金名稱改為「霍沃德—岡薩雷利美國股票基金」（Forward Garzarelli U.S. Equity Fund）。

她剛接手管理該基金時，基金資產規模為 3,500 萬美元。3年之後，當該基金由別人接手管理，並更改名稱為「席葉拉俱樂部股票基金」（Sierra Club Stock Fund），基金資產規模已經減少為 2,000 萬美元。

甚至岡薩雷利自己也承認：「我發現，拿捏市場時效可以毀掉你。當行情上漲時，你如果持有太多現金，問題就麻煩了。」

自從最初吸引投資大眾的注意，到現在已經18年了，伊蓮恩．岡薩雷利仍然保持投資大師的地位，也仍然是媒體寵兒。現在，她繼續躋身於眾多市場大師之中，只是光環已經褪色。

【第三章】

保有你所擁有的

法則＃1：絕對不要賠錢。

法則＃2：絕對不要忘掉法則＃1。 ——華倫．巴菲特

首先求取生存，然後再想如何賺錢。 ——喬治．索羅斯

如果不下注，就不能贏錢。

如果賠光了籌碼，就不能下注。 ——拉利．海德（Larry Hite）

喬治．索羅斯本名叫做喬治．史瓦茲（György Schwartz），1930年出生於匈牙利的布達佩斯。14年之後，匈牙利被納粹德國佔領。

聽起來或許有些奇怪，根據索羅斯自己的說法，納粹佔領的 12 個月期間，是他這輩子覺得最快樂的時光。每天都是嶄新的冒險，充滿刺激。活在納粹統治之下的匈牙利，猶太人一旦被發現，只有死路一條。當時，索羅斯的生活只有一個目標：生存。後來，這個目標始終一直伴隨著他，也成為其投資風格的根本。

．致勝習慣＃1：

保障資本永遠是最優先考量

．投資大師

保障資本永遠是最優先考量，也是整個投資策略的基礎。

．失敗投資人

唯一的投資目標——「賺很多錢」。所以，經常不能保持戰果。

索羅斯家族最終沒有落入納粹的死亡集中營，這一切要歸功於索羅斯的父親。多年後，索羅斯在《金融煉金術》（The Alchemy of Finance）提到：

十幾歲的時候，第二次世界大戰期間，我學到了這輩子永遠不會忘記的教訓。我很幸運，擁有一位懂得如何活下去的父親，他曾經從蘇聯革命的戰犯集中營逃脫。第一次世界大戰期間， 提瓦達． 索羅斯（Tivadar Soros）參加奧匈帝國的陸軍，曾經被蘇聯軍隊俘虜，囚禁於西伯利亞的戰犯集中營。他隨後由集中營逃脫，但遇上蘇聯革命引發的內戰。紅軍、白軍、強盜、以及其他武裝團體相互攻擊——無辜者隨時可能受到牽連。

花了3年時間，提瓦達．索羅斯才返回布達佩斯；整個過程，他的唯一目標就是：活下去。換言之，盡一切所能地活下去，不惜付出任何代價。

對於年輕時代的喬治來說，父親敘述的這些故事，讓他深深著迷。喬治回憶當時的情景：「學校放學之後，我經常和父親一起去游泳。然後，父親會告訴我，他親身經歷的故事。就像連續劇一樣，我完全投入其中。他的親身經歷，也成為我的經歷。」

1944年初，戰局發展已經相當明顯，德國必定戰敗。蘇聯軍隊由東邊慢慢逼近；聯軍已經在義大利立足。同年3月份，從戰爭開始就和德國並肩作戰的匈牙利試圖倒戈，想和即將勝利的一方達成協議。結果，為了填補東邊防線的漏洞，納粹入侵匈牙利。

當時，匈牙利還保留猶太人社區，這是中歐少數僅見的案例。可是，納粹一旦入侵，這種情況也即將改變。

如同歐洲其他地區的猶太人一樣，匈牙利的猶太人大多不認為納粹會入侵， 很多人也不相信奧斯威辛集中營（Auschwitz）的謠言。現在，等到納粹入侵，他們認為「此處不會發生這種事」，或戰爭再幾個禮拜就結束了，所以一切都沒問題。

提瓦達．索羅斯的想法全然不同。

納粹入侵的幾年前，提瓦達．索羅斯早就未雨綢繆，預先賣掉了所有的不動產。這顯然是明智之舉，因為納粹與親德的匈牙利政府很快就沒收了猶太人的所有資產。另外，提瓦達．索羅斯幫每個家人安排好了假身份；所以，喬治．索羅斯變成文山多．季斯（Sándor Kiss），他哥哥保羅則「改名為喬塞夫．巴拉茲（József Balázs）過著新生活」，他母親則偽裝為茱利亞．貝山葉（Julia Bessenyei）。在某位匈牙利官員妻子的協助之下，提瓦達安排喬治成為他的教子，而且幫每個家人安排躲藏的地方。

對於索羅斯家族來說，這是一段令人難以忘懷的恐怖歲月，但他們都活了下來。

索羅斯表示：「這是我父親最能展現其長才的時光。」

因為他知道應該怎麼做。他瞭解當時的狀況，他知道當時不適用常規。依法行事成為致命的惡習；走偏鋒才能求取生存……。這是我人生的塑造時期，因為我在某位大師的教導之下學習如何求取生存。

索羅斯總結說道：「這和我的投資事業之間存在某些關聯。」

這個說法實在太過保守！就金融投資而言，「求取生存」就是「保障資本」。索羅斯的成功投資，乃奠基於納粹佔領匈牙利的最恐怖期間，他追隨大師學習如何求取生存。

現在，索羅斯擁有數十億身家，金錢顯然已經不是問題，但「他總是談到生存的問題，」他兒子羅伯（Robert）回憶。「我們的生活方式有點讓我覺得混淆。」

關於身無分文的問題，索羅斯承認自己「似乎罹患了恐懼症」——如同 17歲當時的情況。「你認為我為什麼要賺這麼多錢？」他問。「我現在或許不受威脅，但我有種感覺，如果我再碰到這種（身無分文的）情況，或者碰到我父親在1944年面臨的情況，我可能沒辦法活下去，因為我已經缺少當時具備的條件，我很久沒有受訓練，已經變得軟弱。」

【第二章】

關於如何獲致投資成功，如果秉持錯誤的信念，投資人將深受其害。這類信念是巴菲特、索羅斯與艾康等投資大師絕對不會有的。這方面最具傷害性的信念，我稱為「七種致命的投資罪惡」。

想要排除這些錯誤概念，首先必須認識它們……

．致命投資罪惡＃1

必須精準預測後續走勢才能賺大錢。

．事實：

最頂尖投資大師對於後續走勢的預測能力，並不會勝過你或我。

讀者沒有必要相信我的話。

1987 年 10 月份股市爆發大崩盤之前一個月，《財富》雜誌（Fortune）的封面故事訪問喬治．索羅斯。他表示：（美國）股票市場不斷上漲，持...

PART I 巴菲特 & 索羅斯之致勝投資習慣
第 1 章 心智習慣的威力 8
強尼為何不能拼字／心智習慣的結構／「破冰者」
第 2 章 七種致命的投資罪惡 19
第 3 章 保有你所擁有的 32
「永不賠錢」／計算虧損／高機率事件／財富的基礎
第 4 章 索羅斯不冒險？ 45
不自覺能力／衡量什麼？／懸崖勒馬／精算投資
第 5 章 「市場總是錯的」 74
判讀市場先生的心意／女人的裙子為何會變短－然後
又變長／信念如何改變事實／投資大師掌握的優勢
第 6 章 一切取決於你所衡量者 109
傾聽市場傳遞的訊息／先投資，再調查／唯有行情上漲
（或下跌），才會繼續買進／信用槓桿提供的「火箭燃料」
I第 7 章 「你稱此為部位？」 139
直取要害／造成差異的投資
第 8 章 省一分錢，等於賺進一塊錢 150
跟不上時代腳步的投資人／壓低經紀商費用
第 9 章 持續編織 157
自己的專精是什麼？／「我希望資金翻一倍」
第 10 章 如果不知道什麼時候說「是」，那就永遠說「不」 166
鄰家的草地永遠更青翠／界定自己的勝任範圍
第 11 章 從頭開始 173
盲人世界
第 12 章 如果無事可做，就不做任何事 186
勘查黃金
第 13 章 扣發扳機 191
第 14 章 買進之前就知道什麼時候賣出 196
出場策略／「迅速認賠，獲利部位持續發展」
第 15 章 永不懷疑自己的系統 204
分析師，交易者，精算師
第 16 章 承認錯誤 209
「非受迫性失誤」／「我的成功秘訣」
第 17 章 藉由錯誤學習 216
巴菲特價值 20 億美元的錯誤／「我是我最嚴苛的批判者」
第 18 章 期待無助於成真 226
巴菲特的起步／失敗的哲學家／「容易得令人害怕」
第 19 章 閉嘴 242
「悶著幹」／「我做得對不對？」
第 20 章 騙子！騙子！騙子！ 251
「我知道他是個騙子」／索羅斯如何學習授權
第 21 章 「不論擁有多少，都要省點花」 262
第 22 章 「擁有這份工作，應該付出代價」 268
「金錢之外，生命還有更多意義」
第 23 章 技藝大師 276
第 24 章 這是你的生命 283
第 25 章 吃自己煮的東西 289
專業投資領域
第 26 章 投資人是否需要是天才？ 293
第 27 章 卡爾．艾康&約翰．坦伯頓 296

PART II 養成你自己的習慣
第 28 章 奠定基礎 338
盤點存貨／「我是魯蛇」
第 29 章 釐清目標 343
巴菲特的捷徑／什麼力量行情驅動？／好投資／投資個性
第 30 章 準備衡量什麼？ 354
安全邊際／聘請投資大師？／把握機會／明智的分散投資／投資大師採用的衡量基準
第 31 章 邁入不自覺勝任境界 369
打電話下單之前……／實際採取行動
第 32 章 比想像更容易 376
後記 何處尋求協助 379
附錄 1 23 種致勝投資習慣 394
附錄 2 兩位投資大師的紀錄 399
謝 詞 404
參考書目 406

PART I 巴菲特 & 索羅斯之致勝投資習慣
第 1 章 心智習慣的威力 8
強尼為何不能拼字／心智習慣的結構／「破冰者」
第 2 章 七種致命的投資罪惡 19
第 3 章 保有你所擁有的 32
「永不賠錢」／計算虧損／高機率事件／財富的基礎
第 4 章 索羅斯不冒險？ 45
不自覺能力／衡量什麼？／懸崖勒馬／精算投資
第 5 章 「市場總是錯的」 74
判讀市場先生的心意／女人的裙子為何會變短－然後
又變長／信念如何改變事實／投資大師掌握的優勢
第 6 章 一切取決於你所衡量者 109
傾聽市場傳遞的訊息／先投資，再調查／唯有行情上漲
（或下...