名人推薦：台灣大學經濟學系名譽教授 林建甫

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拓墣科技董事長 林啟東

財經專欄作家 陳松興

通匯香港投資諮詢公司獨立董事 江威娜

Chapter２　美股投資戰略：從建立選股邏輯到發掘趨勢

2-1別讓情緒主導判斷！你得學會選股三部曲

一般來說，正常的選股邏輯應該是從瞭解公司的主要業務和產業背景開始，接著觀察它的長期價格表現（從5年、1年、3個月，再到最近兩週），並留意５年內各個季度的營收、財報狀況和市值資訊等，而且標的物最好是處在股市交易熱絡的黃金區域內。

建議新進場的投資人參考標準普爾500指數（S&P 500），依照上述的重點資訊，搭配近期的市場狀態，小心地推測出該公司未來可能的發展和願景，再判斷是否值得投資。新創企業或是剛IPO的公司則不在此限，因為它們缺乏足夠的歷史資料可供判斷。我們後續再講解該如何投資這類型的股票。

◎「事實」是最根本的依據，該蒐集哪些資訊才對？

大多數投資人買股票時，往往缺少一套邏輯清楚、條理分明的選股方法，甚至經常讓感性操縱理性，陷入情緒化的投資模式，無法冷靜思考。這樣的例子不勝枚舉。

投資人可能只看到新聞或網路上的片面資訊，就貿然地相信某種產業、某家公司真的前景大好而貿然進場，或者受到某些報章雜誌、經濟專家的嚴重警告影響，以為大空頭時代即將來臨，一夕之間把所有庫存部位都出清、果斷做空，結果錯過長期投資優質股票的時機！明明應該是買低賣高的豐碩成果，最後卻變成追高殺低的惡性循環，長期下來有很大的機率會血本無歸。

這種情況有時難以避免，即使是專業金融機構的基金經理人，甚至是擁有多年投資經驗的操盤手，一旦稍有疏忽就會馬前失蹄。尤其在槓桿操作下更可能賠到精光。

為了防止前述的慘劇一再發生，我建議投資人在做出決策之前，冷靜思考自己是不是已經蒐集足夠的事實，足以做出正確判斷？

這裡所說的事實，是前述公司的主要業務、產業背景、財報營收、市值，以及當下的市場狀態，例如：所選的股票是否在主要指數之內？目前國際利率和匯率的變化如何？這類型的資訊都是會影響股價的關鍵因素。特別是在美股這種規模龐大的市場裡，可以選擇的標的數也數不完，如果可以儘可能蒐集越多的事實來參考，不但有助於選擇個股，對於未來股價的判斷也會相對準確許多。

不過，在投資市場上，和個股相關的事實資訊實在太多，到底什麼對我們有用、什麼沒用？如果沒有深入瞭解並加以判斷，蒐集再多的事實對選股也是無濟於事。此外，在做完詳細的事實推理之後，必須對持股抱持著所謂的「想像空間」，舉凡有機會跌到多少、漲到多少，都是需要握有充分完整的事實，加上後續的推理與想像，才能得出最後的投資結論。

所以，事實可說是選股最必要也最基礎的環節。投資人若是能理性地根據事實去思考，不但選股思路會比較清晰，不容易被情緒影響，而且獲利機率也會相對提高不少。那麼，具體上到底該怎麼執行「蒐集事實」這個步驟？

在十年前的美國股市，除非是專業的基金經理人，否則很難接觸到上市企業的財務資訊，因此一般散戶在選擇個股時，不容易找到完整揭露、公開透明的企業營運資訊。

事實上，在那個年代，即便是專業的投資機構，有時候也要透過許多管道和人脈來取得消息，才能真正掌握公司的內部狀況，並仔細評估是否值得投資。

但是，在資訊公開透明的現代，蒐集上市公司財務資料早已不像以往那樣困難，即便是對於遠在海外的美股市場，台灣的投資人只需要輕鬆連上搜尋引擎，找到幾個美國政府的官方網站，例如：美國證管會、聯準會，打出主要關鍵字，網路上的公開資料馬上就可以成為選股武器之一。

當然，這裡指的資料不是某些財經節目、電視名嘴的主觀推薦與分析，而是相對客觀的事實陳述，例如：前面提到的營收狀況、價格表現、公司背景、當下市場狀態等等。這裡要強調一個重點，我不是要教各位，像大型投顧機構去建立各種管道，毫無缺漏地找出每家公司的資料，然後進行分析及統計，而是站在大眾的角度，用最簡單、有效率的方式，蒐集能輔助投資判斷的事實。

比方說，透過美國維基百科、雅虎奇摩股市、美國證管會和聯準會的網頁等查詢資料。即便這些資料是由英文寫成，我們通常可以經由翻譯很快地擷取所需要的事實，然後加以消化理解，將它們轉變為實用的投資資訊。

◎用「邏輯」橫向比較來選股，縱向比較來抓準時機

有了明確事實作為選股依據之後，緊接著就是運用脈絡清楚的邏輯進行思考。所謂的邏輯判斷，又可以細分為兩種：「橫向比較」的選股，以及「縱向比較」的時間點進出。

橫向比較是指，在個股之間比較短期與長期的本益比、報酬率，找到彼此的優勢和劣勢，選出投資價值最高的產業或個股。縱向比較則是指，比較個股的目前表現與過去狀況，找出是否有成長或衰退的跡象。具體地說，如同在時間軸上抓取歷史資料，進行邏輯性的趨勢分析（例如：Ｋ線圖分析、迴歸分析或是機器學習），來推估出未來可能的發展。

基本上，橫向邏輯推理屬於一種相對性的分析概念，投資人把個股跟同業或其他個股做比較，才會清楚知道眼前這檔股票究竟值不值得關注。也就是說，如果某種產業裡有許多個股可供選擇，橫向比較的目的就是讓我們可以針對「可不可以選？」這個問題，做出合理的判斷。

即使選到的是最好的股票，如果時間點不對（譬如，整個市場在中長期呈現下跌趨勢），那麼我們在操作時也只會關注而非實際進場。因此，縱向比較就是針對單一個股或市場的趨勢表現，根據時間軸的前後狀態去做對比，來判斷現在到底是不是好的進出場時機。

舉例來說，如果今天你想投資標普500指數中的半導體產業，自然得把當前標普500中的半導體公司，進行橫向比較。通常，為了確保投資標的的流動性，提升選股效率，投資人都會以知名度較高、規模較大的前幾家龍頭企業，做為主要觀察對象。換言之，英特爾、超微半導體、輝達這三家熱門的半導體公司，會成為美股觀察名單內的首要目標。

在確認值得關注的標的之後，下一個步驟就是仔細考量這三者的財報、線圖、營收、產品和技術狀況，以及近期新聞消息，再根據這些資訊挑選出比較理想的個股。但要特別注意：所謂的「選」不等於「買」，決定買或不買，還需要利用縱向比較來確認個股的狀況。

簡單地說，在評估這３家公司的狀況之後，如果認為超微半導體是最具上漲潛力的個股，就得把超微的目前表現與過去表現做比較。

假設超微今年的獲利能力比往年增加至少２到３倍，而且公司體質變化不算太大，但股價依然維持在低檔的水平，可以合理推斷出超微目前可能處於股價被低估的狀態。投資者可以根據其目前的獲利方式，推算其合理的目標價，利用近期的多空新聞，來進行波段買賣操作。

要特別提醒各位，在選股的過程中，必須盡量把其他同業的相關資訊、產業現況，還有當下的經濟環境也納進來參考，才會比較客觀一些。再以超微為例，投資人可以先觀察半導體產業的近況，並參考競爭對手英特爾與輝達的營收資訊，搞不好看到最後，會發現３家公司明明是提供一樣的產品與服務，超微卻沒有比往年賺得多、也沒有比同業成長得快，或者是整個半導體產業都在走下坡。

若真是如此，投資人有什麼客觀理由去選擇超微？當然是想辦法從英特爾或輝達之間，挑選出最強的一家進行投資，或者趕緊更換目標產業，選擇其他比較有前景的產業類型。

有時候選股的樂趣就在這裡。我們可能會因為時事、新聞推薦或小道消息（內線交易不在此列），特別青睞某一檔股票，但如果細心地比較與評估，搭配合乎邏輯的思考與想像，搞不好會在這個過程中，發現其他價值更高、更值得投資的公司。

別忘了，每個產業裡都存在許多公司互相競爭。同樣地，若從投資配置的觀點出發，產業之間也存在競爭關係。如果只看過一家公司的片面資訊，缺少了與其他同業競爭者或是整體產業環境進行比較的過程，也許就沒有辦法選出勝率相對較高、獲利更加豐厚的個股或產業。

Chapter２　美股投資戰略：從建立選股邏輯到發掘趨勢

2-1別讓情緒主導判斷！你得學會選股三部曲

一般來說，正常的選股邏輯應該是從瞭解公司的主要業務和產業背景開始，接著觀察它的長期價格表現（從5年、1年、3個月，再到最近兩週），並留意５年內各個季度的營收、財報狀況和市值資訊等，而且標的物最好是處在股市交易熱絡的黃金區域內。

建議新進場的投資人參考標準普爾500指數（S&P 500），依照上述的重點資訊，搭配近期的市場狀態，小心地推測出該公司未來可能的發展和願景，再判斷是否值得投資。新創企業或是剛IPO的公司則不在此限...

前言

從市場剖析到實際操盤，讓你第一次買美股就獲利！

撰寫這本書對我來說完全是一場意外，在過去20多年，我主要的投資經驗都是在金融機構中從事有關投資的量化工作，負責的基本上多數是與科技、數學、統計有極大關聯的業務。尤其在過去的6年，我更是在人工智能的研究領域上耗費大量的時間，嘗試探討它應用於股市交易的可行性。

自從2008年金融海嘯的低點以後，美國股市開始一路上漲，我們公司的團隊也在3年前推出一款APP，特別針對美國股市的投資，利用人工智能與其他統計方法，進行量化與即時操盤的工作。它的表現令人滿意，年報酬率超過100%。當然，這也要歸功於美國股市大盤在過去3年不斷地創新高。

這幾年，我陸續在台灣發表一系列的演講，也和不少金融機構、大專院校進行交流。在這個過程中，我發現即使是在網路資訊無比發達的時代，因為時差、距離、語言文化差異，台灣一般民眾對美國股市與產業面的資訊還是很陌生。大多數的台灣投資人通常只認識比較知名的幾家科技大廠，像是亞馬遜、谷歌、蘋果。

於是，只有在談論股票投資的技術面分析時，我們的想法還能互相交流，若是涉及有關產業價值、個股財報分析的國際金融資訊，甚或是報章雜誌上與利率、匯率等有關的財經消息面，很少看到台灣人以全球局勢的邏輯思維，思考投資策略與方向。

由邏輯思維推論出的結果，或許不見得能讓投資獲利，但理性思考方向有助於釐清事實、以邏輯為基礎推演出想像力，進而分辨哪些是邏輯分析的結論，哪些是消息面的情緒反應或天馬行空的樂觀。

‧美股現在是不是太高？

過去3年，許多剛開始接觸美股的民眾都會問我：「美股現在是不是太高？」那麼，我們先來聊聊這個問題。

截至2017年底，美股已經連續上漲8年，那時候中美貿易戰還沒爆發，但中美局勢與關稅危機早已初見端倪，因此不少投資人擔心景氣循環是否已經進入衰退期？倘若國際景氣開始下滑，即便對美股有興趣，是否會陷入在最高點買入的陷阱？因此，「選時」變成一個值得謹慎思考的問題。

關於這個問題，首先要回到我寫這本書的初衷。在撰稿的過程中，我發現利用財報比較基本面、採取全球總體趨勢方針，會比用量化模型來解釋，更容易讓投資大眾瞭解美股，更有助於彼此在溝通上找到一個很好的平衡點。

因此，針對選時的觀點，我在第一章中，以長期投資者的角度，用標普500指數（S&P 500）在過去60年的收益為例，和投資人分享我們的發現：在任何一個時間點買入美股，15年後的總報酬至少都近1倍。

在這個架構下，全書的內容將以美股的介紹與選股為主軸，以事實、邏輯、想像力為架構，暢談投資人該怎麼判斷美股市場裡的邏輯與概念，並將其運用於想像力，來思考市場上的資訊當中，有哪些是事實、哪些只是消息面？如何從企業財報、全球趨勢及想像力中，找到IPO這類新興股票市場裡的明日之星。

‧找到新的投資獲利模式

本書共有六大章，其中的章節次序皆有脈絡可循。從介紹美股基本狀況、建立選股邏輯，到分享實際操盤案例等，逐漸帶入。第一章我們討論「選時」的迷思，比較美股與台股過去的投資表現，以鴻海與蘋果為例，探討為什麼與其在台灣買蘋果概念股，不如直接投資美股中的蘋果。

第二章將開宗明義地正式介紹美股，並在探討選股的過程中，與投資人分享，如何從基本面做到最後的技術分析結果。第三章將分享過去兩年實際操作的投資案例，像是超微半導體與星巴克，都是大家耳熟能詳的國際企業。

特別一提，在新上市企業的投資案例中，MongoDB是很好的標的。MongoDB是一家提供「非傳統資料庫」的企業，自2017第四季上市開始，我們就一路看好它，而它的股價表現甚至遠遠超乎預期，兩年內就從每股25美元上漲到最高點180美元，到目前為止仍有150美元左右的價值，等於為我們創造出６倍以上的利潤。不過，這樣的IPO案例比較特殊，因此我在本書的選股案例中沒有特別強調它。雖然MongoDB的確是很值得投資的標的，但不管是多麼看好的股票，資產配置仍然是投資決策中非常重要的一環，應該以5%作為投資上限去考量。

從第四章起，我們以全球人口紅利的制高點，提出全面的長期觀點，探討在低利率時代中已開發國家的人口老化現象，解釋低利率的必然性以及它如何影響未來全球投資走勢。

此外，我們的生活早已無法與科技脫鈎，不論是在目前或是未來，對科技產業的投資將扮演最關鍵的角色。然而，許多科技產業乍聽起來很強，而且看似商機無限，但過一段時間後再檢視，傳奇卻早已淪為傳說，股價上漲更是曇花一現。要分辨該產業是泡沫一族還是明日之星，往往像是一個不可能的任務。

舉例來說，1998至2000年最火紅的網際網路，在2001年一夕間泡沫化，造成網路股崩盤。亞馬遜的股價，當時甚至從400美元一路跌到只剩10美元，但現在每股1,800美元。如果當時果斷買入，不愁吃穿過好幾輩子根本不是問題。

只是這樣的例子畢竟少之又少。事實上，那時候很多網路相關企業都撐不下去而陣亡。現在網際網路成為非常重要的里程碑，它在2000年歷經達康泡沫後能一路飛漲，表示這項技術具有未來性，只是被短期炒作的性質太高，才會讓人避而遠之。

我重提網際網路當做例子，也是因為人工智能、雲端，或是其他常聽到與未來趨勢相關的產業鏈將如何形成，將對哪些領域帶來好處或衝擊，都值得我們探討。

除了網際網路，「共享」也是目前非常盛行的概念。比如優步、來福車，都屬於這種類型的企業，很值得關注。至於最近本來要上市卻出問題，而無法如期發行的共享空間，也是這個產業鏈的一員。「共享」產業的前景確實值得期待，但投資人就算是看好它，還是要設法找到相關事實線索。

幾年前，在材料學領域中十分火紅的石墨烯（Graphene）產業，有如1970年代的塑膠應用，席捲整個產業鏈，從電池、導電、防彈衣到防鏽漆無所不包，市場普遍認為幾乎沒有一個產業不跟它有所關聯。

但到目前為止，沒有任何一家企業的股價因為石墨烯的應用而飛漲，這究竟是工業應用的量化製程出現瓶頸，還是根本沒有利用價值？對我們來說，情況跟前面提到的MongoDB類似，只能等到真正應用該科技的產品在市場上受到青睞，才值得進場投資。這部分牽涉到有關未來投資亮點的觀察，將在本書最後一章中特別提到。

本書將從過去一路講到未來。雖然我們不是創投，無法直接參與一級市場的投資，但是在次級市場裡，可以探討在面對剛IPO上市的新創企業，與上市超過5年的企業時，應該如何在兩者之間找到平衡點？從現有大型基金與媒體的推薦當中，運用自身邏輯進行適當的篩選。

他山之石可以攻錯。德國的鐵血首相俾斯麥也說：「愚者從自己的失敗中吸取教訓，智者從別人的失敗中吸取教訓。」同樣的道理，我們觀察知名基金每一季的投資組合，試著找到值得學習的經驗與教訓。

畢竟，即使是當代績效最佳的投資銀行，也有做出錯誤決策的時候，而成功的投資經驗往往也會出現所謂的「倖存者偏差」。有時候，投資講究的是天時、地利、人和，不見得相同的方法在每個時刻都適用，錯誤的投資經驗更值得大家警惕。

這本書能夠完成，要感謝和我合作的APP團隊，以及投資機構給予建議，還有這一路上所有台灣投資者與使用者所回饋的想法，讓我們理解到除了機器量化的方式之外，還存在許多不只限於電腦研發出的投資邏輯。這都需要透過人與人溝通的過程來慢慢積累。

這本書以敘事的方式談論投資美股這件事，我期望此書能成為我們與一般股民溝通的橋樑，讓讀者可以透過其中的介紹與簡單的邏輯，打開投資美股的大門，更能夠找到新的獲利模式。

前言

從市場剖析到實際操盤，讓你第一次買美股就獲利！

撰寫這本書對我來說完全是一場意外，在過去20多年，我主要的投資經驗都是在金融機構中從事有關投資的量化工作，負責的基本上多數是與科技、數學、統計有極大關聯的業務。尤其在過去的6年，我更是在人工智能的研究領域上耗費大量的時間，嘗試探討它應用於股市交易的可行性。

自從2008年金融海嘯的低點以後，美國股市開始一路上漲，我們公司的團隊也在3年前推出一款APP，特別針對美國股市的投資，利用人工智能與其他統計方法，進行量化與即時操盤的工作。它的表現令人滿意，年報酬率...

前言 從市場剖析到實際操盤，讓你第一次買美股就獲利！
Chapter 1　為什麼不買台股，要投資美股？
1-1 台股整體格局，會限制長期投資的回報
‧總想尋找低點、避開高點？你得打破景氣循環迷思
‧投資美股就是站在制高點，獲利翻倍絕非難事

1-2 關注總市值25兆美元的領頭羊──標普500指數
‧美國各領域的龍頭企業，是實質影響股價走勢的關鍵
‧與其選台灣的概念股，不如直接買美國未來投資亮點

Chapter 2　美股投資戰略：從建立選股邏輯到發掘趨勢
2-1 別讓情緒主導判斷！你得學會選股三部曲
‧「事實」是最根本的依據，該蒐集哪些資訊才對？
‧用「邏輯」橫向比較來挑選，再縱向比較抓準時機
‧「想像力」是基於絕對性的分析，而非空中樓閣的臆測

2-2 跨越「選股範圍」與「先決條件」2大門檻
‧哪裡是蛋黃區？找尋市值大、流動性高且交易頻繁的市場
‧要考慮市值，篩選出被低估或每年給固定報酬的企業
‧想像力需要風險控管，該如何配置大型股與中型股的比例？

2-3 發掘「產業趨勢」，鎖定最適合的標的
‧活用蛋黃區的概念，分析標普500指數的產業分布
‧怎麼預測具有未來遠景的產業？你得做好兩件事
‧侵略性強且掌握AI技術的科技股，最具成長潛力
‧我不碰能源股！因為有通縮、高齡化與被炒作等因素

Chapter３ 美股實戰技巧：我教你存股3年賺3倍
3-1 轉型成功！用創新技術區隔市場──超微半導體
‧不跟英特爾硬拚，用多元GPU搶占電競與AI市場
‧買股關鍵在於基本面，要看營收表現、EPS以及……
‧為何能轉虧專為盈？因為不同的獲利模式與執行力
‧怎麼面對短期波動？你必須注意經濟整體的變化
‧我活用選股三部曲，進行波段操作持續賺錢

3-2 願景加分！用魅力品牌帶動潮流──星巴克
‧為何我投資星巴克？因為明確的品牌定位與企業願景
‧依據財報上的獲利成長近9%，判斷出股價被低估
‧除了鞏固美國地盤，更拓展商機龐大的亞洲市場
‧我預測股價必定反彈，一年內果然漲幅超過50%
‧想挑對優質股？要善用邏輯推斷並發揮想像力

Chapter4　掌握經濟脈動，做好20年資產配置
4-1 聯準會祭出量化寬鬆政策，觸發景氣循環
‧對股市有利的GDP成長率與通膨率，各是多少？

4-2 在高齡化與低利率時代，教你找到賺錢機會
‧當低利政策反轉、出現通縮，投資人看空未來股市
‧退休人口不斷增加，導致生產力與消費力雙重下降
‧高儲蓄引發低利率，造成GDP成長減緩與財政惡化
‧利率那麼低，該怎麼投資？你得做好20年資產配置

Chapter5　判斷國際情勢，讓投資勝率提高100%
5-1 看透美中貿易戰的影響，才能成為獲利贏家
‧美國屠龍派壓過熊貓派，不容中國挑戰霸主地位
‧美國再次偉大！？美中冷戰下全球經濟將何去何從？
‧川普促使美國製造業回歸本土，讓股市基調短空長多
‧中國經濟受到牽制，全球產業鏈分工將走向兩條路

5-2 香港反送中，造成匯市與股市的多重難題
‧港幣深陷貶值壓力，拉抬美元全球指數屢創新高
‧民眾恐慌情緒加速資金外逃，衝擊股市表現
‧港府首要任務並非打房，而是防止股匯市崩盤

5-3 面對30年來的極大利多，台股能否站上2萬點？
‧美中對峙與台資回流，是台灣經濟發展的新契機
‧龐大外資湧入台灣，應藉機推動綠色產業再升級
‧以軟體開發為優先，預計創造25萬個工作機會
‧產業優惠政策的最大風險：利用公權力謀取私利

5-4 投資是賺是賠，關鍵在於持股時間的長短
‧資訊過多不一定好，畢竟最後得由自己做決斷
‧美國股市透明度高，是比陸股、港股更好的選擇

Chapter6　美股群星閃耀，未來飆股這樣挑就對了！
6-1 從3個角度挑選標的，建立投資組合
‧籌碼面：參考波克夏、文藝復興等的持股，遵守上限5%原則
‧媒體影響：黑名單比白名單重要，還要小心波動率高的股票
‧主題概念：瞄準FAANG相關股，以及各產業Top 5

6-2 新創企業常像雲霄飛車，怎樣買賣快狠準？
‧攻略IPO股票，必須注意本夢比與2種可能性
‧我挑選新創個股有2大原則：想像力與投資組合

附錄　下一波的投資展望：該前進哪些標的？該避開哪些？

前言 從市場剖析到實際操盤，讓你第一次買美股就獲利！
Chapter 1　為什麼不買台股，要投資美股？
1-1 台股整體格局，會限制長期投資的回報
‧總想尋找低點、避開高點？你得打破景氣循環迷思
‧投資美股就是站在制高點，獲利翻倍絕非難事

1-2 關注總市值25兆美元的領頭羊──標普500指數
‧美國各領域的龍頭企業，是實質影響股價走勢的關鍵
‧與其選台灣的概念股，不如直接買美國未來投資亮點

Chapter 2　美股投資戰略：從建立選股邏輯到發掘趨勢
2-1 別讓情緒主導判斷！你得學會選股三部曲
‧「事實」是最根本的依據，該蒐集哪...