第一章　為什麼不管市場好壞，都要做股票？

08.投資價值股抗通膨

在20世紀初期的韓國，家裡買得起汽車、有電視和收音機，就是富裕的象徵，但到了21世紀，生產這些家電、汽車甚至生產纖維、銷售服裝的企業，都不再屬於成長企業的範疇。因為這些產品已經不再是奢級品，全球大多數家庭都擁有汽車、電視，人人也可以用低廉的價格買到潮流服飾。甚至更新、更好、更便宜，以電視為例，現在每個人家裡幾乎都有一台以上的電視，且比起傳統電視更薄、更大，甚至出現了不看時可收納，觀看時再升起的可捲式電視。不過儘管如此，電視的基本功能沒有太大的改變，因此不能稱得上是「改變世界」的產品，與創新還有一段差距。

▎兩個策略，透過價值股穩賺長獲利

這些企業不符合創新、成長動能、股息的條件，就不值得投資嗎？答案並非如此。不是只有成長股才有投資價值，當然美國金融中心華爾街也有只投資Apple、Meta、Netflix、Tesla等新創企業的專家，但是股票投資沒有正確答案，只要投資時機合適，透過價值股可以創造比新創企業更亮眼的報酬率。所謂價值股，通常指價值被市場低估的公司，或是營收沒有顯著成長的公司。

首先和觀察到的「成長股」對比，所謂「價值股」的企業可以從兩個觀點來制定投資戰略。第一是瞄準差價，舉例來說如果聽到企業的市場占有率擴大或進軍新市場的消息，就可以期待股價增長，調整投資比例。

隨著2020年新冠肺炎疫情的全面爆發，大部分的人避免直接到實體門市消費，轉而以線上購物的方式補給必需品，得益於此，全球運輸與物流企業的營收大幅增長，再加上配合新冠疫苗與新藥開發，為了在最短時間內準確地配送到世界各國，物流運輸業成為這波疫情之下的大贏家。

全球物流企業聯邦快遞（FedEx），在新冠肺炎危機時以每股120美元成交，僅在2019年因為業績惡化，雖然股價的趨勢並不好，但短短幾個月內就創下了歷史性的新高價22，2020 年6月至10月，約五個月的時間，股價漲幅為240%，2018年以後一直原地踏步的股息，也從2021 年的0.65美元上漲到0.74美元。隨著企業的業績節節攀升，讓多年來平穩的股價也出現大幅的成長。

第二可以瞄準股息，目標是業績增長連帶促進配息增加，以及以長期投資策略為基礎，透過複利效應帶來的高報酬率。正如前述我在星巴克的案例中提到，如果市場達到飽和狀態，企業增長速度必然會放緩。若遭遇這種時期，投資人勢必很難從這樣的企業賺到價差，必須從長期投資的觀點來看事業能否長期持續下去，並考慮該企業的競爭力能否維持，並且從市場規模和市場占有率方面來分析，如此從長遠角度來看，就可以期待五年後、十年後透過複利效應創造出來的驚人報酬率。

▎可口可樂如何成為巴菲特資產的營養補給？

巴菲特（Warren Buffett）長期投資的可口可樂（Coca-Cola）就是代表性的例子。1986年，巴菲特的波克夏公司（Berkshire Hathaway） 開始收購可口可樂的股份，目前持有可口可樂9.28%的股份（以2021年為基準），這讓巴菲特成為可口可樂公司的最大股東。除了巴菲特之外，可口可樂另外兩名重要的股東是世界級資產運營公司先鋒領航集團（Vanguard Group Inc）和貝萊德公司（BlackRock），都持有超過5%股份。

1980年代後期，可口可樂以歐美市場為中心發展壯大，很快稱霸全球市場，是現今除北韓和古巴以外，在全球都買得到的飲料。你可能會好奇，巴菲特用可口可樂賺了多少錢？截至本書原稿完成（2021年4月）為止，僅股息就達86億美元，當然買股票的費用也必須要考慮在內。據悉波克夏公司到1994年為止，持續地買進可口可樂的股票，若粗略估算，當時的股價約在6美元左右，考量期間的股價波動，以平均10美元為平均收購價格，再以2020年的股息為每股1.64美元來看，殖利率高達16.4%。若與現今定存利率2%相比，這是非常可觀的報酬率。

　　巴菲特持有可口可樂的殖利率：

　　　　1.64 美元/10美元×100%＝16.4%

巴菲特在可口可樂的全球成長期開始投資，直到成為價值股的現今為止，持有的股票因為年報酬率高，今後如果市場規模進一步擴大，股息也會跟著增加。但是這種投資模式的步調比較長，散戶跟著做可能會覺得無聊、枯燥。但由此可知，根據企業身處不同成長週期，採行不同的投資策略，即使從成長股抱到成了價值股，都能透過長期獲利為自己創造可觀的報酬。

第二章　投資指標看這些，你在意的投資盲點都有解

14.殖利率與配息率：尋找低點的方法

這次要了解的指標是想尋找低點，或海外投資時可以靈活使用的殖利率和配息率。我個人在投資指標中參考最多的就是殖利率和配息率，正如大家所熟知的，股息發放是將銷售額中除去費用後，將剩下的部分金額返還給投資者，但股息發放的方式非常多元，且各有利弊，若能找到適合自己投資策略的配息方式，在投資上也能收事半功倍之效。

▌ 想靠股利增加被動收入一定要知道「殖利率」

這裡當成是和朋友一起創業一家炒年糕店，假設兩個人各出資1億元成立股份有限公司，A和B的股份各為50%，販賣炒年糕後，一年內產生了3億元的銷售額，且有1億元的原材料費用和1億元的管理費、稅金、以及其他費用。

　　3億元（銷售額）－1億元（原材料費）－

　　1億元（管理費、稅金、其他費用）＝1億元（淨利）

A和B透過炒年糕事業1年間賺取的淨利為1億元，兩人各擁有50%法人持股，因此各擁有5,000萬元的權利，但是為了設立二號店，沒有將淨利返還股東，而是作為再投資來使用，投資者自然得不到報酬。假如淨利1億元中的50%用於再投資，50%作為股息發放，A和B將按照淨利潤1億元的50%，根據投資比例，每人可領取2,500萬元的股息。這裡還有第三條路，不開二號店，也不給股息，那麼1億元的淨利將原封不動地累積在公司帳戶上。

這裡值得關注的是發放股息並非義務，股份公司即使賺了錢，也可以不返還股東，而是累積在企業自己內部，在這種情況下，投資者就得不到報酬。實際上，上市公司多半都會配息，但也的確有企業是完全不配股息的，如一般新創企業普遍不配息，處於銷售增長階段的企業，也可能為了擴大業務而發放的股息較少。

但是在充分實現外部增長的企業中，如果發生這樣的事，投資者就可能收回資金，畢竟投資的目標就是為了獲利，將自己的資金暫時借給公司，但如果企業用投資者的錢獲得了收益，投資者卻無法回收。況且現在就算是小散戶人也能投資全球市場，若對本土企業不滿意，隨時都可以把眼光轉移到其他國家，如果只固定賺股息為目標，也可以比較各國企業發放股息的習慣，就能知道韓國和美國市場有多麼不同。

▌ 配息率如何影響市場活絡？

2010年到2017年年間，韓國上市公司賺取的淨利對比配息率為20%，這是什麼意思？假設整個上市公司一年內獲得100兆元的淨利，總股息約為20兆元，以2020年三星的特別股息來說，對比2019年追加分配了約10兆元的股息，韓股上市公司的配息率增加到50%，但是除了三星之外，國內股市仍然呈現平均配息率10%左右的低水平。

如果全世界企業的配息率多半在10%到20%左右，那麼當然沒問題，但是在中國就會因為國營企業舉著「共產主義」的「共同生產精神」旗號，表現出超過30%的股利發放率（以2018年為基準）；日本的企業平均配息率也達35%（以2016年為基準），世界第一金融市場─美股的配息率更高達50%（以2016年的標普五百為例），韓國企業的平均配息率與美國相比，連一半都不到，與中國相比只有三分之二左右，從重視股息發放的投資者立場來看，韓國股市的確不具魅力。

2020年韓國股市大幅上漲，終於擺脫了被困十年的箱型，KOSPI目前維持在3,000點線。在2020年秋天KOSPI突破2,400點時，大部分證券公司預測KOSPI到年底將到達2,600點水準，但是2020 年12月KOSPI就到達2,800 點，2021年1月開啟了3,000點的時代，2019 年KOSPI平均值為2,000點，新冠肺炎爆發後上漲了約50%。

很多人在如此猛烈的上漲趨勢下，對韓國股市的評價仍然比其他國家低，以2020年為基準，KOSPI20010指數的本益比為24.1，因為美國、歐洲、日本等開發中國家股價指數的本益比平均值足足有30.4，韓國股市被低估的最大原因就是配息率過低，對於全球投資者來說，殖利率和配息率是非常重要的投資指標。

第三章　消息面這麼亂，如何判斷利空還是利多？

17.有償增資：是利多還是利空？

接下來要了解的內容是有償增資和無償增資。前面說企業可以透過IPO發行新股並募集投資金，但是在進行IPO後運營事業，會出現需要再追加資金的狀況，在事業擴張的過程中，一定會不停地增設工廠或併購有潛力的企業等行動，那麼已經進行IPO的企業如何募集追加資金？當然不能一需要錢的時候就反覆進行IPO，因此這種時候可以代替使用的機制就是「有償增資」。

如果說IPO是非特定多數投資人「公開募集」（公募）的程序，那麼有償增資則可以看作是「特定」對象募集投資金的程序。市場上最常用的方法是第三方配額有償增資，和股東配股有償增資。

首先，第三方配額有償增資是指向特定人發行新股票，並收取投資金，大部分是大股東或大股東的熟人，或

是有特殊關係的集團支付投資金的方式，這時發行的新股票大部分被賦予1年以上的「義務持有期限」，根據參與其中的第三方投資目的，既有「利多」的作用，亦起到「利空」作用。

▌ 第三方配額有償增資

因為企業營運存在問題，如果大股東使用貸款等方法來參與有償增資的話，之後公司經營正常時，可以將追加配額（分配）的股份賣給市場，因此可能會成為潛在的利空因素，或者「私募基金」等財務投資人如果聽到企業的困難情況後，進行投資，這也會在之後正常化的過程中，出現一舉湧入市場的量，因此成為潛在利空因素的機率很高。在此種情況下，市場投資者比起長期投資該企業股票，以期待高報酬率，更應該考慮有償增資參與者的賣出時間點，並選擇獲得短期價差的策略。

相反的，也有以「收購企業」為目的，來成為新大股東的投資者，用作為第三方配額有償增資來參與的情況。

有以借殼上市1為目的執行投資的情況，也有在目前大股東出售企業的過程中，相關企業為了擴大事業而執行投資的情況。總而言之，若有新投資者投入大量投資金這一點，是對企業成長性的高度評估，因此市場參與者很有可能認為這是「利多」，會選擇買進或持有股票。

▌ 股東配額有償增資

另一方面，股東配額經有償增資會出現什麼變化？有人可能會這樣想，在有償增資時，對於為了企業成長的設備增設資金或併購等，不會有大股東或大股東的特殊關係人參與有償增資嗎？這種投資比起大股東勉強地獨自去執行新投資金，透過「股東配額有償增資」來募集投資金的情況會更常見。但是股東配額有償增資需要考慮的情況很多，因此在決定買進或賣出時需慎重決定。

首先，可能會對目前股價和有償增資發行的新股的價差感到困惑，在募集新的投資資金時，一般在當前股價上適用一定的折扣率來確定新股價格，舉例來說，如果現在的股價是每股5萬元，那麼有償增資價格可以定為現在股價中折扣20%的4萬元，如果企業的前景一片看好，以每股5萬元購買股票的投資者，很有可能購買每股4萬元的新股，也有可能繼續長期投資。但是如果企業的未來成長性不明確，目前股價被高估的話，發佈有償增資的當天拋售股票的可能性就很高，或者只持有到有償增資除權日為止的股份，之後只接受新股票的權利，當然就要賣出既有的股票。現有股東可以以低於市場價格20%的折扣價買進比現價優惠的新股，因此在發行新股的同時，也可以全部賣出賺價差。最後根據企業的情況和有償增資目的，市場對股東配額的有償增資解釋上可能會有所不同，從這一點來看，這是對一般散戶較不利的市場機制。

第一章　為什麼不管市場好壞，都要做股票？

08.投資價值股抗通膨

在20世紀初期的韓國，家裡買得起汽車、有電視和收音機，就是富裕的象徵，但到了21世紀，生產這些家電、汽車甚至生產纖維、銷售服裝的企業，都不再屬於成長企業的範疇。因為這些產品已經不再是奢級品，全球大多數家庭都擁有汽車、電視，人人也可以用低廉的價格買到潮流服飾。甚至更新、更好、更便宜，以電視為例，現在每個人家裡幾乎都有一台以上的電視，且比起傳統電視更薄、更大，甚至出現了不看時可收納，觀看時再升起的可捲式電視。不過儘管如此，電視的基本功能沒有太...

序

2018 年9月我開始在韓國最大的直播平台「艾菲卡TV」做實況直播。剛開始的第一年是做沒有特定主題的直播，但是隨著2019年「韓日貿易戰」和「經濟大恐慌」等熱門話題出現之際，投資股票的觀眾經常會問相關問題，「到底為何股價會下跌這麼多？」「應該怎麼應對呢？」而我作為一位參與股市十多年的投資人，也有一些投資心得想和大家分享。

就這樣，我開始固定在艾菲卡TV上直播，在直播中我會分享自己對股票投資、經濟趨勢的看法，並提出分析佐證，打造出為投資者量身打造的經濟直播頻道。而2020年隨著新冠疫情爆發，愈來愈多散戶投入市場，這個時期談論「股票」的人也變得愈來多，但是我也收到許多觀眾留言告訴我，覺得最難理解的部分還是經濟。

經濟之於投資正如同公式之於數學，想在股票投資中獲得最高報酬率的結果，就必須好好利用經濟這個公式。很多投資人過度在乎結果，很多時候不知道股價上漲和下跌的實際原因，賺錢時滿心喜悅，遭受巨大虧損時卻完全不知道原因為何，因而無法記取教訓，調整策略重新出發。

當時我的想法，是希望至少讓身邊親朋好友們能找到穩健的獲利法則，實現穩定致富的目標，所以就正式將實況直播主題定調為經濟趨勢與投資分析，此後每天晚上觀看人數逐漸增加，最終平均觀看人數為1000名，在基礎課程／學習直播類中排名第一。

▎緊盯報酬率害你錯過的那些錢

實況直播的好處就是能和觀眾直接交流，這幾年來進行經濟直播時，最常被問到的問題就是「報酬率是多少？」然而，我的報酬率並沒有達到能在市場上取得壓倒性勝利的程度。

過於在意報酬率，其實相當危險。在這裡我舉個例子，如果韓國綜合股價指數（KOSPI）漲10%，我的目標報酬率會抓在20%左右，並分析經濟趨勢、股市走勢以及公司財報和新聞經綜合評估後再制定投資策略，最重要的一點是：「能否持續超過市場報酬率？」

在股票投資中，投資人往往會被「報酬率十倍！」、「把一億變成一百億」的成績吸引，在過去的環境下這的確不是件困難的事，但時代不同了，除非你有讓時間倒流的能力，否則盲目追求十倍報酬，就跟買樂透的心態沒什麼兩樣。也就是說，投資應該著眼於「未來」，應避免被過去的經驗綁架導致決策錯誤。

我在三星生物製藥（以下簡稱三星生物）上市時，以長期投資為目標買進該標的，但是經過一年六個月左右，三星生物持續上漲，在達到買進價格的三倍時全部賣出。當時李在鎔副會長還未遭到收押，考慮賣出的人不多，但是在我看來，當時股價已經漲到17萬元，但三星生物的獲利表現並沒有如同股價表現一般亮眼，卻還能持續暴漲到近50萬元，這根本是神話，但也令人擔憂。後來，我參考該企業的業績成長速度、工廠增設速度、未來價值等，最終決定賣出，果然不久之後三星生物就爆出行賄醜聞，股價腰斬了一半。

當然，投資不可能總是賺錢。當時我投資的另一個標的就以認賠做收。那時我看好網路公司發展，大約在股價10萬元左右買進多音通訊公司（Kakao），眼看股價下跌到7萬元，為了避免損失擴大即時停損。幸好我當時以差不多的比例投資三星生物和多音通訊，所以以整體來說還是有獲利，成功達成「停利」，在這麼短的時間內累積獲利及虧損的經驗，對我來說是非常有價值的學習。

▎被「品牌」迷惑，遭遇人生第一次「停止交易」

衝擊還有另外一個令我印象深刻的投資經驗，在我還是投資菜鳥時，經歷了2021年錦湖輪胎（Kumho）的企業債務重組。當時錦湖輪胎是全球輪胎銷量前五名的優秀企業，但是由於因為過度負債和集團公司的虧損，2009年12月發表了企業債務重組，2008年因雷曼兄弟事件而暴跌過一次的錦湖輪胎，因為發表企業債務重組探底股價更是直接跳水。從2007年每股5萬元（減資前的基準為15萬元）的水準，到2010 年1月的9千元（減資前的基準為1.8萬元），足足暴跌超過80%。

當時我對於無償減資或有償增資等財務改善計劃一無所知，所以只看到錦湖輪胎的「招牌」就決定投資，但不知道是不是因為新手的運氣，錦湖輪胎到8月為止持續上漲，在短期內獲得了50%以上的收益，當時我用打工存下的錢投資錦湖輪胎，也為自己帶來可觀的收益，我用這筆收益補貼生活費，也用來加碼買進其他標的，也就是所謂的攤平。

就在我以為錦湖輪胎會這樣一飛衝天的時候，我遇到投資生涯中第一次的「停牌」——錦湖輪胎被宣告停止交易了。因為這支股票的收益主要是拿來補貼生活費的，所以一有獲利幾乎就會盡快套現，因此幸運地幾乎沒有虧到本金，但還是因為當時不夠了解股票交易的運作原則，犯下投資新手才會犯的錯而招致損失。

記取教訓後，我開始學習投資術語，當時投資知識還沒有像現在這樣普及，幾乎上網就能找到所有投資相關的知識，也沒有這麼多教人投資的書，但是我還是靠著不斷自學，掌握了讀懂財務報表的方法，以及一套判斷行情的獨門祕訣，這讓我在2020年的熊市和牛市中，採取合宜的對策，跟著行情穩定致富。

俗話說：「三歲定終生。」我個人認為「投資前三年的習慣會持續一輩子。」因此，我希望透過這本書，幫助投資人建立基本的經濟概念，並養成良好的投資習慣，不被浮誇的報酬率吸引，無論在熊市或牛市，都能寫出自己的投資腳本，創造穩定的報酬，打造專屬個人的穩定致富策略。

序

2018 年9月我開始在韓國最大的直播平台「艾菲卡TV」做實況直播。剛開始的第一年是做沒有特定主題的直播，但是隨著2019年「韓日貿易戰」和「經濟大恐慌」等熱門話題出現之際，投資股票的觀眾經常會問相關問題，「到底為何股價會下跌這麼多？」「應該怎麼應對呢？」而我作為一位參與股市十多年的投資人，也有一些投資心得想和大家分享。

就這樣，我開始固定在艾菲卡TV上直播，在直播中我會分享自己對股票投資、經濟趨勢的看法，並提出分析佐證，打造出為投資者量身打造的經濟直播頻道。而2020年隨著新冠疫情爆發，愈來愈多散戶投入市場...

前言　穩健致富的簡單法則

第一章　為什麼不管市場好壞，都要做股票？
01 普通人翻轉命運的最速管道
02 左右市場的兩隻手：通脹、通縮
03 為什麼各國都在關注聯準會？
04 經濟危機後的新市場
05 工作機會變少，熱錢變多，心態要如何跟著轉？
06 你投資的是企業的現在還是未來？
07 成長股的投資戰略
08 投價值股抗通膨
09 股息，股市活絡的強動能？
10 看懂企業兩大勢力如何左右股價

第二章　投資指標看這些，你在意的投資盲點都有解
11 總市值：尋找好股票的標準
12 本益比：判斷真正業績的方法
13 企業價值倍數：看出企業賺多少現金
14 股息與股東回報：尋找低點的方法
15 股東權益報酬率與資產報酬率：看出企業的賺錢實力

第三章　消息面這麼亂，如何判斷利空還是利多？
16 首次公開募股為什麼成為企業新歡？
17 有償增資：是利多還是利空？
18 可轉換公司債券六個重要提醒
19 無償增資和股票分割是真利多？
20 無償減資和下市：留意兩個警訊避免血本無歸

第四章　七個投資原則，助你打造專屬長獲利攻略
21 買在傳聞賣在新聞
22 買在膝蓋賣在肩膀
23 雞蛋不要放在同一個籃子裡
24 選股就像選美
25 有時跟風，有時逆風
26 先觀察樹林，再細看樹木
27 成為「見風轉舵」的投資人

結語　穩穩賺，開創專屬簡單致富之路

前言　穩健致富的簡單法則

第一章　為什麼不管市場好壞，都要做股票？
01 普通人翻轉命運的最速管道
02 左右市場的兩隻手：通脹、通縮
03 為什麼各國都在關注聯準會？
04 經濟危機後的新市場
05 工作機會變少，熱錢變多，心態要如何跟著轉？
06 你投資的是企業的現在還是未來？
07 成長股的投資戰略
08 投價值股抗通膨
09 股息，股市活絡的強動能？
10 看懂企業兩大勢力如何左右股價

第二章　投資指標看這些，你在意的投資盲點都有解
11 總市值：尋找好股票的標準
12 本益比：判斷真正業績的方法
13 企業價值倍數：看出...