名人推薦：極上國際執行長、《闖出人生好業績》作者／陳詩慧

財經作家／Mr. Market市場先生

財經直播主／游庭皓

臺灣科技大學財務金融研究所教授／謝劍平

1利率：經濟的晴雨計

利率，又叫利息率，是衡量利息高低的指標。它是一定時期內利息額和本金的比率。利率不但能反映貨幣與信用的供給狀態，且能夠帶來供給與需求的相對變化。利率水準趨高被認為是銀根緊縮，利率水準趨低則被認為是銀根鬆弛。

國家的利率政策通常有幾種情況：寬鬆政策利於促進經濟增長，但容易導致通貨膨脹；中性政策旨在保持穩定；緊縮政策利於降低通貨膨脹，卻可能提高失業率。

調控利率的主要對象，包括轉融資（re-lending）利率、重貼現利率（rediscount rate）、存款準備金利率、超額存款準備金利率、存放款利率等。貼現率（discount rate）是指持票人以沒有到期的票據向銀行要求兌現時，銀行扣除利息所使用的利率。如果銀行將已貼現過的未到期票據作擔保，向中央銀行申請借款時，按中央銀行規定所支付的預扣利率則稱為重貼現率。

重貼現率是中央銀行和商業銀行之間的貼現行為。調整重貼現率，可以控制和調節信貸規模，影響貨幣供應量。當中央銀行提高重貼現轉融資利率時，商業銀行借入資金的成本上升，基礎貨幣收縮。反之，當中央銀行降低重貼現轉融資利率時，商業銀行借入資金的成本下降，基礎貨幣擴張。

而當央行提高存款準備金利率時，商業銀行就會增加超額存款準備金，從而使基礎貨幣量收縮；反之，基礎貨幣量則會擴張。

當存放款利率提高時，人民會較積極存款，因而導致企業貸款積極性降低；反之，當存放款利率降低時，人民存款的積極性降低，導致企業貸款積極性提高。以控制存放款利率的方式，能明確改變貨幣供應量的配置。

由此可見，調控不同的利率，有不同的效能，可能導致互相矛盾的效應。如果同時對多種利率結構和年限進行調整，實際上是屬於利率雙軌（多軌）制，不僅很難確定調控經濟的效果，且容易造成腐敗，所以中央銀行通常只能選用其中一種利率作為操作目標。

複利效應，時間越長、效果越明顯

我曾就讀的紐約市立大學（The City University of New York），有一對教授夫婦，他們在四、五十年前出了一本書，得到5萬美元的稿酬。這對教授夫婦的生活樸素簡單，沒有任何奢侈嗜好，平時靠薪資過日子已綽綽有餘，對於手中多出的這筆錢，他們真不知該怎麼用。

有天，教授夫婦向他們的朋友、華爾街（Wall Street）股神華倫．巴菲特（Warren Buffett）提及此事，巴菲特對他們說：「你們如果信得過我，就先把這筆錢投入我的公司，我來幫你們管，好嗎？」那時，巴菲特已小有名氣，於是這對教授夫婦異口同聲的說：「當然好啊！」

教授夫婦將這筆錢投入巴菲特的波克夏．海瑟威（Berkshire Hathaway）公司。之後，他們從不過問，幾乎忘記這件事了。30年後，教授先生去世，巴菲特出席了他的葬禮。在葬禮上，巴菲特對教授太太說：「你們放在我那裡的錢，已經漲到六千多萬美元了。」教授太太大吃一驚：不會吧？怎麼可能？

其實，這正是複利奇特的魅力。複利是現代理財的一個重要概念，由此產生的財富增長，稱作「複利效應」，對於累積財富有著深遠的影響。

假設本金10萬元，每年投資回報率是20％，如果按照普通利息計算的話，每年的回報是2萬元，10年後連本帶息漲至30萬元，整體財富增長為兩倍；但如果按照複利方法計算，亦即指10萬元的本金，每年的回報都加入本金，即「利滾利」，那10年後會變成62萬元，比30萬多了超過一倍！

隨著時間增加，複利效應引發的倍數增長會越來越顯著。若仍以每年20％回報計算，10年複利會令本金增加6.2倍（1.2的10次方），而20年則增長38.34倍（1.2的20次方），30年的累積倍數更可高達237.38倍（1.2的30次方）。若本金是10萬元，30年後就會變成2,374萬元！

不過，在人類歷史上，除了巴菲特之外，幾乎沒有人能長期保持每年30％以上回報的投資。以蟬聯多年香港首富寶座的李嘉誠為例，1945年，他投資7,000美元成立長江塑膠廠，到了2006年，他擁有約188億美元身家，暫且撇開其他因素不談，他的財富在57年間增長了268.6倍，每年的複利回報也「不過」為29.65％。

前面談到的那位教授太太，後來立下自己的遺囑，決定在她去世後，將這筆錢全部捐給慈善機構。幾年後，當她去世時，這筆錢已漲到了一億兩千多萬！

以買房看選擇權

某次我朋友老王回中國探親，在上海外灘閒逛時，發現那裡有棟正在建設中的公寓，外觀十分大氣，他立刻被吸引。於是，他走進接待中心，一位服務人員熱情接待他，向他介紹公寓的種種現況，說外灘地段好、房價看漲，6個月後公寓完工，市值起碼人民幣1,000萬元。

服務人員對老王說：「假如你現在付10萬元，我們可以在建成之後以900萬的價格賣給你，即使那時房價漲到1,000萬，你還是支付900萬。但是，若到時你改變主意不買了，你之前支付的10萬就歸我們所有。」

可能那位服務人員都沒有意識到，她所說的就是最典型的「買進選擇權」。如果屆時你買了房子，且房子的市價也確實漲到了1,000萬元，那麼你賣出房子時，可以立刻獲利100萬元，去掉先前支付的權利金10萬元，淨賺90萬元。假如到時房價大跌，跌破900萬元，你完全可以不買，頂多虧損10萬元權利金。也就是說，選擇權賦予你在未來的一段時間內買賣房子的權利。

必須注意的是，「買進選擇權」與「賣出選擇權」並不是一項選擇權交易的買賣雙方，而「買進選擇權」或「賣出選擇權」本身就是買賣雙方的約定。他們之中，只有買方才有權利選擇執行或放棄這個約定。

像剛才舉的例子中，我朋友老王和服務人員的這個約定，就是「買進選擇權」，老王是這個約定中的買方，服務人員是賣方，因此只有老王有權選擇屆時是否執行這個選擇權。

由上述例子可以看出，選擇權持有人可以按約使用權利，也可以任其作廢，還可以在有效期內將權利轉售給其他人。

再舉一個例子說明。如果你買了一份國際商業機器公司（International Business Machines Corporation，縮寫為IBM）股票的「買進」合約，履約價格為80美元，你就擁有在規定期限內，以每股80美元買入IBM股票的權利。如果其股價一直低於80美元的話，你就可以不用執行權利；若在這個階段內，IBM漲到了100美元，你就可以執行你的選擇權。這時，賣出「買進選擇權」的那個人，必須按約以每股80美元將IBM股票賣給你，這樣一來，每股你可以賺20美元。

而如果你買了IBM 的「賣出選擇權」，履約價格為80美元，你在一定期限內有權以80美元的價格賣出IBM。具體情況可根據「買進期權」的例子來類推，在此不另贅述。

必須特別注意的是，以上例子暫且不計購買選擇權所支付的費用。

近幾十年來，帶來豐厚利潤的證券化、衍生性金融商品早已成為華爾街最主要的業務。從上述買房選擇權的例子可以看到，10萬權利金就可以撬動900萬，槓桿比例高達90倍。而華爾街的衍生性金融商品的實際操作，比買賣房子少說複雜10倍，槓桿比例更高，且花樣繁多，將風險包裝得漂漂亮亮，誘人上鉤，同時用不可思議的槓桿，使華爾街投資銀行天量獲利！

巴菲特投資理念：只投資熟悉的產業

其實，巴菲特所投資的公司特點都有跡可循。瑞士信貸集團（Credit Suisse Group AG）研究分析師團隊負責人布米卡．加什蒂（Bhumika Gashti）曾在研究中表示，巴菲特近年來對投資股票的標準為高回報率、抗通膨能力強、債務負擔小或無債務、管理良好並易於理解的公司。並且，無論是哪個行業，巴菲特都會挑選表現最好的前兩、三家公司投資。

例如，巴菲特在保險行業投資了兩家表現極佳的公司：美國最大的保險公司之一「通用再保險」（General Reinsurance Corporation），以及美國最大的汽車保險公司之一「政府僱員保險公司」（Government Employees Insurance Company，縮寫為GEICO）。因為保險公司具有穩定的現金流通量，只要計算準確，投資風險是可控的，投資回報更可以用數值掌控。

而在食品方面，巴菲特投資了可口可樂公司（The Coca-Cola Company），波克夏．海瑟威擁有可口可樂公司10％的股份，是其最大的股東；在醫療保健領域，巴菲特投資了全球超過250家子公司、產品銷售遍及逾170個國家與地區的嬌生公司（Johnson & Johnson）；在其他日用品方面，巴菲特投資了地毯公司Shaw Industries與家具公司Nebraska Furniture Mart。這些公司都滿足巴菲特的投資特點：它們基本上不會被經濟週期左右，獲利穩定。

波克夏．海瑟威不僅是可口可樂公司的最大股東，還是金融服務公司「美國運通」（American Express）、富國銀行（Wells Fargo）及美國合眾銀行（U.S. Bancorp）的最大股東。其中，美國運通在金融服務業價值最高，富國銀行擁有全球最大市值，合眾銀行也是美國七大銀行之一。

近年來，巴菲特幾乎不投資高科技公司，但他在2011年時，曾投資了IBM，持有其8.5％的股份，是當時IBM的最大股東。這是巴菲特的一次嘗試，但顯然以失敗告終。巴菲特投資了130億美元，卻在將近6年的時間內虧得精光。這次嘗試徹底打消了他投資高科技公司的想法，並更加堅定了他追求風險可控、回報可期的投資信念。

因此，即使巴菲特錯過了投資谷歌（Google）、亞馬遜（Amazon）和臉書（Facebook）的機會，也並不覺得可惜，他堅持投資可口可樂、通用再保險與美國運通這類傳統公司，依然是明智之舉。

至於他投資蘋果公司（Apple Inc.），是在蘋果成熟之後的事情。當時的蘋果在巴菲特眼中，已經不是風險不可控的高科技公司，而是有持續收益的消費品公司，波克夏．海瑟威此時入股只有好處，沒有壞處。

總之，巴菲特的策略就是投資自己熟悉的產業，如此能最大程度掌握投資環節的諸多不可控因素，實現利益最大化、保護股東的權益，而不是像一些投機取巧的公司，只看見眼前的財富，卻忽略長遠的發展。

貸款證券化，風險轉移到投資人身上

投資銀行家採用證券化，首先透過信用卡這一大眾市場，利用借款人的信用分數和有針對性的直接行銷技巧，使銀行找到將信用卡發放到數以百萬中等收入（甚至低收入）家庭的方法。這一領域對銀行唯一的限制，來自於他們自己的資產負債表──缺乏足夠的存款或資本，銀行便被限制，不能自由的大幹一場。

而證券化就解除了這一束縛。當信用卡證券化，銀行不需要存款就可以放貸，這時，就有投資者購買由信用卡抵押支援證券所提供的資金。到了這一步，資本已經不是問題，因為是投資者擁有持卡人的貸款，而不是發卡銀行。信用卡貸款因而劇增，到了1990年代中期，應收款增加了一倍。

證券化的威力，也運用在繁榮時期的房屋淨值貸款和住房建造貸款。當美國國會取消對非抵押貸款債務利息的減稅後，第二抵押貸款在1980年代後期大幅上升，因為房屋淨值信貸額度的利息依然可以抵稅，持有房屋者如果缺錢，可以用自家房子抵押，廉價、簡便的貸到所需款項，拿來購買遊艇、豪華汽車、珠寶項鍊。創新的行銷手段使獨棟別墅頗具吸引力，有取代公寓的趨勢。到1990年代中期，房屋淨值和住房貸款幾乎增加了三倍。

但是，最活躍的信用卡、房屋淨值和住房建造的放貸人並不是銀行，而是金融機構。這些金融機構無需吸收存款，因為貸款已經證券化了。正因為無需吸收存款，金融機構便不像銀行那樣受到監管機構的監控。如果金融機構倒了，納稅人不會受損失，只有金融機構的股東和其他債權人會虧損。因此，金融機構便為所欲為，越來越瘋狂，毫無顧忌的降低或完全違背傳統的貸款標準。

於是，銀行保持資產負債表的貸款模式，便迅速讓位給新模式──貸款證券化，並將其出售給廣大的投資者。銀行業這一模式變化被監管機構全面認可，因為銀行並不擁有貸款，也就不需承擔風險，這就減少了儲貸危機再次發生的可能。但事實上，這些貸款所涉及的風險並沒有消失，只是被轉嫁到投資者身上。實際上，風險已被廣泛的延伸到金融體系之中。

接下來發生的事件，敲響限制證券的警鐘。拖欠、違約及個人破產案例開始劇增，那些還款能力不足、不應得到信用卡及房屋淨值貸款的家庭，首先陷入了困境。而這些貸款抵押證券，最終引發1997～1998年的全球金融危機。

這一事件始於東南亞負債的經濟，一直延伸到俄羅斯，最終導致美國長期資本管理公司（Long-Term Capital Management L.P.）大崩潰。1998年秋季，幾天內市場所有的交易都停止了。美國聯準會調降利率，房利美和房地美迅速購買大量的抵押證券，為市場提供其急需的流動性，恐慌才因此平息。可是，對許多金融機構來說，這些救市措施還遠遠不夠，許多銀行要不是被兼併，就得面臨倒閉命運。危機的影響力大約持續10年，直到發生次貸危機。

次貸本身的金額只有1.3兆美元，即便「全軍覆沒」也不可怕，可怕的是次貸進一步變成次債，數字立刻被放大了四十多倍，變成55兆美元。當房價高到再也沒有傻瓜接棒時，房市便難以為繼，人們唯恐避之不及，那把鋒利無比的下跌利劍，很快就斬斷了爬上金字塔的階梯，底盤立刻鬆動、坍塌。

1利率：經濟的晴雨計

利率，又叫利息率，是衡量利息高低的指標。它是一定時期內利息額和本金的比率。利率不但能反映貨幣與信用的供給狀態，且能夠帶來供給與需求的相對變化。利率水準趨高被認為是銀根緊縮，利率水準趨低則被認為是銀根鬆弛。

國家的利率政策通常有幾種情況：寬鬆政策利於促進經濟增長，但容易導致通貨膨脹；中性政策旨在保持穩定；緊縮政策利於降低通貨膨脹，卻可能提高失業率。

調控利率的主要對象，包括轉融資（re-lending）利率、重貼現利率（rediscount rate）、存款準備金利率、超額存款準備金利率、存放款利率等...

推薦序／陳詩慧

第1章　關於金融的基本功
1利率：經濟的晴雨計
2匯率：國際貿易的基礎
3貨幣政策：國家調控經濟的手段
4複利：錢的時間價值
5信用：金融的立身之本
6槓桿：放大回報（也可能放大損失）
7風險管理：守住金融的生命線

第2章　打開財富大門的工具
1股票：金融投資的基礎
2債券：最單純的金融工具
3外匯：大賺或大賠的賭博
4黃金：買金保值？其實是被炒作！
5共同基金：懶人投資術
6選擇權與期貨：撬動財富的巨大槓桿

第3章　金融世界的頂尖大師
1價值投資的忠實信徒、華爾街大師坦伯頓
2絕不輕易投機的股神華倫．巴菲特
3樂於工作、107歲還不退休的投資大師卡恩
4把別人的錢當自己的來管理，投資奇才許羅斯
5彼得．林區談股票市場的4個危險說法

第4章　理解危機，規避風險
1金融危機怎麼來？
2美國的次貸危機
3有「危」就有「機」：危機的啟示

第5章　貪婪，人的本性
1經濟學的真理：天下沒有白吃的午餐
2房市泡沫如何被吹起？
3金融家的唯一目的：獲利
4消費性信貸存在，金融危機就會再現

第6章　現代鍊金術
1證券化：華爾街的移山大法
2證券化的形成與威力
3華爾街最大的「戰利品」：中資企業
4虛榮導致毀滅：撞上冰山的美國銀行

第7章　美好生活的起點
1「黑色經濟」的未來
2擺脫GDP的緊箍咒
3信用卡很方便，但有陷阱
4挪威經驗與冰島教訓

推薦序／陳詩慧

第1章　關於金融的基本功
1利率：經濟的晴雨計
2匯率：國際貿易的基礎
3貨幣政策：國家調控經濟的手段
4複利：錢的時間價值
5信用：金融的立身之本
6槓桿：放大回報（也可能放大損失）
7風險管理：守住金融的生命線

第2章　打開財富大門的工具
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2債券：最單純的金融工具
3外匯：大賺或大賠的賭博
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