超越祖魯法則：瞄準成長股的超人利潤，散戶...

4　本益成長比
投資人用本益比衡量時，看的是日後成長值得開價多少，以及過去其他投資人付出多少代價（例如每股盈餘的多少倍）。本益比雖是單一面向的量值，但毫無疑問地，是最廣為用來評判股價划算程度的指標。不過在我看來，一家企業的本益比與預期每股盈餘成長率的關係，意義則遠遠高出許多，我稱之為本益成長比。就我所知，本益成長比是頭一個系統性分析這項重要關係的方法，而且我有信心，這是一個絕佳的投資工具。
計算本益成長比時，是把股票的預估本益比，除以估計未來每股盈餘成長率。例如一家每年成長12%的企業，預估本益比為12，本益成長比就等於1.0（12除以12）。如果成長性更看好，來到24%，本益成長比便等於0.5（12除以24），但若前景不佳，只剩下6%，本益成長比則是2.0（12除以6）。
本益成長比高於1的股票通常不需要關注；而本益成長比落在1左右則可以考慮；若低於1很多，才值得下功夫檢視一番，思考是否適合出手買進。1996年初，大盤的本益成長比平均落在1.5左右，而上一輪多頭差不多是1.0；不過這平均本益成長比的歷史高點，則可能暗示多頭走到尾聲。但我要是看見本益成長比為0.75或更低的潛力股，還是會開心又謹慎地繼續進場，不過我不會買大盤，1.5的本益成長比對我來說難以下嚥。
本益成長比只適用於成長股。即使很多景氣循環企業的每股盈餘躍升，大多皆只是回到或更邁向過往的水準。本益成長比的概念被用在這樣的每股盈餘增長上，只會得出奇怪且無意義的數據。
買進低本益成長比股票的好處，在於兼顧一般低風險投資才有的安全要件，又不致損及成長股早段的上漲潛能。買進一支本益成長比為0.5，本益比為12，每年預期每股盈餘成長24%的股票，隔年即使交出差強人意的利潤，但由於評價倍數低，相較原始預測和大盤來說已算廉價，股價也不至於大跌。
換成上漲的部分，故事就精彩多了。假設購入時每股盈餘為10元，股價為120元，本益比便為12。若試想最保守、預測勉強達標的情境，即每股盈餘增長24%，從10元漲為12.4元。如此一來，在12倍本益比下，股價會上漲24%，來到148.8元（12 × 12.4）。不僅如此，市場屆時很有可能發現這檔股票被低估，投資人也開始意識到本益比不該只有這樣，以致於發布業績的當週，本益比輕鬆攀上18倍。儘管如此，相較於成長率，股價仍屬划算。
據此，股價會漲到223.2元（18 × 12.4）， 對照當初120元的買價，便足足賺了103.2元，其中每股盈餘增長的利得僅28.8
元（12 × 2.4），其他74.4元要歸功本益比的市況改變。持有低本益成長比股的投資人心中念茲在茲的，就是這市況改變的機會。
低本益成長比最適合搭配本益比落在12到20，及每股盈餘成長率介於15%到25%之間的股票；有些最棒的交易則發生在年成長25%、本益比15倍，也就是本益成長比為0.6的標的。話說回來，雖然成長率50%而本益比30倍的股票本益成長比也是0.6，但差別是50%的增長率不太可能長期出現。
一碼歸一碼
本益成長比是一個校正量數，用來比較每家公司對照大盤及其他企業的相對青睞度，並精準地指出修正。本益成長比也是對成長股清單精挑細選的濾網，挑揀出少數的可用之兵。本益成長比值訂得越低，表示濾孔做得越小，越少企業能通過標準。
比較本益成長比這件事要變得有意義，重點是用來計算的數據（股票的本益比和成長率），區間範圍必須分毫不差。拿一間會計年度訂在3月的企業成長率數據，跟另一間訂在12月底的比，有什麼意思呢？理由很簡單，商業跟經濟環境瞬息萬變，事隔一週情況就大為不同，何況三個月。將企業的數據盡數調整為共同的基準，做出來的結果比較不僅更有力，而且也可常保靈活機動。
試想一個十八個月大幼兒的母親A，跟另一個九個月大幼兒的母親B，聚在一起比較孩子的成長。A對B說，自己的小孩剛學會一首童謠，但B的小孩做不到，跟發展遲緩一點關係也沒有。
比較幼兒相對發展的唯一方式，是觀察兩名幼童在同一年齡的舉動。投資的道理也一樣：比較數字的區間必須完全吻合。

4　本益成長比
投資人用本益比衡量時，看的是日後成長值得開價多少，以及過去其他投資人付出多少代價（例如每股盈餘的多少倍）。本益比雖是單一面向的量值，但毫無疑問地，是最廣為用來評判股價划算程度的指標。不過在我看來，一家企業的本益比與預期每股盈餘成長率的關係，意義則遠遠高出許多，我稱之為本益成長比。就我所知，本益成長比是頭一個系統性分析這項重要關係的方法，而且我有信心，這是一個絕佳的投資工具。
計算本益成長比時，是把股票的預估本益比，除以估計未來每股盈餘成長率。例如一家每年成長12%的企業，預估本益比為...

前言　專精，賺到一桶金
《祖魯法則》跟續作──本書──都在說明「聚焦」對投資多麼重要。什麼都做、什麼都不放過不是好主意，相反地，專精在局部領域，成為當中的佼佼者比較好。
我向來偏好中小型股票，箇中道理相當明顯。首先，中小型股乏人研究，所以有便宜好貨；其次，平均績效遠優於大型股。事實上，過去五十年來微型股表現豈只勝過市場八倍。
本書中會提到我在1992年運用的投資方法，之後方法雖略經修正，但基本上是一致的。
第一，我專挑軟柿子吃。這裡的意思是專注在前景極佳的領域或部門。錯的時間入手錯的類股，註定是要賠錢的；對的時間揀對了類股，不賺一筆都很難。
有個保障可以選對邊的辦法，就是確認看上的股票和類股，其上一年度的相對強弱指數（RSI）是極大正數。我在這方面總會下工夫檢查，確認沒有差錯，而且沒有尚未公諸於世的勁爆消息。
我的祖魯法則有部分是專注在成長股。我說過自己相當偏愛市值小的公司，為了解釋這件事，我用了「大象不會跳舞」來比喻；我也挑選便宜的好貨下手，這決定於預估本益比和成長預測。理想的情況下，預估本益比要落後成長率一大截。例如，本益比15倍的公司，年成長率如果有30%，便可說極為誘人；但如果只有5%，就相當倒人胃口。若15倍本益比搭配30%年成長率，本益成長比（price earnings growth, PEG）便是賞心悅目的0.5；但同樣的本益比搭配5%年成長率，本益成長比則變成大而不當的3.0。
我寫《祖魯法則》那時候，本益成長比是剛為人所知的投資工具，如今已成為眾人朗朗上口的投資方法，且為多數金融機構採用。
不過，單單光看一年的成長不是好事，公司應交代不錯的成長數據，才是重點中的重點。最低標準是提供過去二年加上未來二年預估，前三年加未來一年也可以，達不到的話就不足以判斷成長為真，抑或只是谷底反彈。
另一個非常重要的原則，是每股現金流量務必要超過盈餘。太多外強中乾的企業一著手分析，就看得出盈餘收不到錢。也就是說獲利看得到吃不到。確認每股現金流量穩穩地超出盈餘，能避免踩到類似安隆案（Enron）的地雷。
第三個要訣是確認董事沒賣出自家股票。即使數據多麼輝煌，如果出現不只一位董事賣股的情形，就足以讓我打消念頭。
相反地，若好幾位董事買入自家股票，後市就十分讓人看好。執行長跟財務長買入自家股票，尤其值得關注。公司的內情此二人當然一清二楚，既然如此，他們還願意把錢壓在吃飯的勾當，我向來樂觀其成。
總結一下，腦袋對理想的成長股要件若要有紮實的看法，我自己覺得好用的特徵有：
．強勁的成長數據
．樂觀的前景和預測數字
．本益比相對低於預測成長率
．每股的現金流量比盈餘高出一截
．適度而非過度槓桿
．上一年度相對強弱為正
．董事買股
本書付印之際，前景猶是風雨飄搖。不過，儘管把心臟放大顆吧──靠著本書的方法，還有Company REFS的幫助，讀者應有能力打敗、甚至傲視大盤。
願原力與你同在！

前言　專精，賺到一桶金
《祖魯法則》跟續作──本書──都在說明「聚焦」對投資多麼重要。什麼都做、什麼都不放過不是好主意，相反地，專精在局部領域，成為當中的佼佼者比較好。
我向來偏好中小型股票，箇中道理相當明顯。首先，中小型股乏人研究，所以有便宜好貨；其次，平均績效遠優於大型股。事實上，過去五十年來微型股表現豈只勝過市場八倍。
本書中會提到我在1992年運用的投資方法，之後方法雖略經修正，但基本上是一致的。
第一，我專挑軟柿子吃。這裡的意思是專注在前景極佳的領域或部門。錯的時間入手錯的類股，註定是要賠...

前言　專精，賺到一桶金

第一篇　成長股是絕佳的聚焦投資主力
1. 你的投資方法
凌駕大盤非夢事／散戶的三項優勢／三人行必有我師／活用祖魯法則／書中自有黃金屋／何謂「Company REFS」
2. 成長股的優點
投資的三條途徑／出色的投資典範／成長股應為投資主力／大盤的憂慮之牆／選股比擇時關鍵
3. 貨真價實成長股的要件
選對類股帶你上天堂／經營面之重要性／每股盈餘成長／成長股的條件
4. 本益成長比
一碼歸一碼／十二個月移動窗口／檢查預測效度／法人共同預測
5. 本益成長比的優勢
低本益成長比如何凌駕大盤／避免本益比特別高的個股

第二篇　掌握選股的關鍵要訣
6. 現金流量
現金流量強的好處／張設現金流量的濾網／從資本支出洞悉企業營運
7. 相對強弱
第三道濾網／更多證據／多空交戰的相對強弱守策／技術分析之我見
8. 公司經營面
檢驗公司經營面的方法／執行長異動／董事持股異動
9. 競爭優勢
慎選投資類股／五大關鍵數據／何謂資本使用回報率／剔除無形資產／投資報酬率／營業毛利
10. 衡量企業財務實力
何謂槓桿比率／四個投資工具
11. 每股盈餘攀升
檢視法人共同預測異動／複製活動的能耐
12. 其他投資基準
小本個股／另類投資市場／微型指數／富時小型股指數／中型250指數／富時100指數／非指數／誘人的股利收益／買回庫藏股／推陳出新／股價營收比

第三篇　凌駕大盤的附帶條件
13. 如何選擇券商
14. 全盤考量選股
必要條件／高度誘人／加分因子／射出手中的子彈
15. 投資組合管理
巴菲特的持股理念／賣股的主要考量／搭配相對強弱／徹夜難眠就停損／個人持股計畫／記錄過去投資明細
16. 多空市場
空頭的訊號／四個多空訊號
17. 科技股
網際網路／五種科技股／因材評價／判斷毛利的關鍵指標／必要功課
18. 景氣循環股
選股方針／其他財務數據／消息面的影響／董事買股是利多
19. 投資的自我提升之道

後記　投資，種瓜得瓜，種豆得豆
附錄

前言　專精，賺到一桶金

第一篇　成長股是絕佳的聚焦投資主力
1. 你的投資方法
凌駕大盤非夢事／散戶的三項優勢／三人行必有我師／活用祖魯法則／書中自有黃金屋／何謂「Company REFS」
2. 成長股的優點
投資的三條途徑／出色的投資典範／成長股應為投資主力／大盤的憂慮之牆／選股比擇時關鍵
3. 貨真價實成長股的要件
選對類股帶你上天堂／經營面之重要性／每股盈餘成長／成長股的條件
4. 本益成長比
一碼歸一碼／十二個月移動窗口／檢查預測效度／法人共同預測
5. 本益成長比的優勢
低本益成長比如何凌駕大盤／避免本...