最後的贏家

前言
「金融商品的價格究竟是隨機跳動，或是有確定的方向？」這個問題困擾著大部份的投資人。
事實上兩者都對，也都不對。而且這不是投資成功與否的關鍵。

對長期投資而言，方向是確定的，那就是往上。回顧世界各國的金融歷史，幾乎找不到一個長期是往下掉的案例。

道瓊工業指數首次在1896 年5 月26 日公布， 當時指數是40.94 點。到了1972 年11 月14 日， 指數首次超過1,000 點。1995 年11 月21 日， 它超過5,000 點。1999 年3 月29 日， 道瓊工業指數收盤達到了10,006.78 點，首次超過了10,000 點大關。2017 年1 月25 日， 道瓊工業指數突破20,000 點， 當日收市報20,068.51 點。去年(2020) 的11 月24 日它突破了30,000 點，收在30,046.24 點。

英國富時指數（FTSE）又稱倫敦金融時報指數，在1984 年開始編製，以1983 年底的股價計算為1000 點，往回推到1969 年是313 點，到2020 年底時是6460.32 點。

台灣發行量加權股價指數係以1966 年為基期，基期指數設為100。1986 年10 月17 日， 首次站上1000 點關卡。不到三年，1989 年6 月19 日站上10000 點關卡。到2021 年1 月21 日的收盤價來到歷史最高的16238.46 點。

較為特殊的案例是日本的日經225 指數，是由日本經濟新聞社推出的東京證券交易所的225 種的股價指數，1971 年第一次發表，當時指數約為2,000 點，最遠可回推至1914 年，僅有21.12 點而已，但是它在1989 年12 月29 日一度升至最高點38957.44 點之後，長達30 年的時間都回不去歷史高點，其間的最低點是2011 年11月25 日的8,455.35 點，目前已回升至27,575.57 點。

這是不是代表只要長期投資，就一定會獲利呢？並不一定。還有一個關鍵就是所謂的槓桿倍數。槓桿倍數即是「投資金額」除以「自有資金」。

比如說在股市當中買股，可以用融資的方式，目前大部份股票的融資要求保證金是4 成，也就是說買100 萬的股票，只需要40萬的保證金，剩下的60 萬其實是券商借給你的，所以融資買股票的槓桿倍數就是：

這個2.5 倍是什麼意思呢？它代表該股如果漲跌1%，你的損益會變為2.5%， 那麼如果像日經指數由高點滑落到底部將虧損78.30%，使用融資操作會有何種結果就可想而知了。
對股票而言，長期的方向是確定往上，但是對衍生性金融商品而言卻非如此。

衍生性金融商品的價值依附在發行契約所綁定的標的商品，例如權證就依附在標的個股，期貨與選擇權則依附在加權指數。長期而言，期貨與加權指數的價差將歸零，選擇權和權證則是時間價值將歸零，最後只有內含價值。本書雖對此稍有著墨，但欲深入了解仍需詳見專業書籍。筆者另一著作「高手叫我不要教的─Ｈ模型」亦有深入淺出的說明。
至於隨機性則會出現微小的時空尺度上。

例如台灣加權指數雖然一路從1966 年的100 點漲到如今的16,000 點之上，但其間的上上下下完全難以預測，而且就算指數上漲，也並非所有的成份股都會上揚，甚至有不少公司因為經營不善或是掏空醜聞而面臨破產下市的命運。書中小趙經H 教授指點開發出的權證套利模型，就是利用市場短暫地失衡，去掌握異常的利潤空間。

成功的投資策略必有其背後的合理因素，而且通常都是因為不可逆的結構因素。例如長期而言，公司會因為人的努力而成長茁壯，短期市場的瘋狂造成價格偏離終會回歸平穩，權證商品囿於契約規定，不應該出現時間價值為負數的狀況。

但是不管再怎麼肯定的理由，再怎麼能夠成功的策略，量力而為都是關鍵，絕對不可因為太過自信而將賭注押滿。

人從生下來那一刻開始就在冒險，即使不在金融市場上投資，也隨時面臨各式各樣的抉擇：升學、就業、擇偶、定居⋯，連過個紅綠燈都有踩油門跟煞車兩種選擇了，因此根本沒有什麼事是「萬無一失」的，明白此點以後，最重要的就是隨時把風險放在心上。

把風險放在心上的意思就是：千萬不要玩大，最後能夠活下來的就是贏家，時間才是你最好的朋友。

前言
「金融商品的價格究竟是隨機跳動，或是有確定的方向？」這個問題困擾著大部份的投資人。
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後記

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