第一章 危機四伏的全球大環境
由美國開始的次貸危機導致的金融危機已經轉化為全球性的經濟危機，美國、歐洲、俄羅斯、日本、韓國的經濟都已經陷入衰退期。而接下來的經濟形勢將如何發展呢？對於宏觀經濟形勢，多數投資者有了一定的認知，但不少人只是簡單的知道一些表象，並不是十分清楚了解其中的緣由。只有對全球宏觀形勢做到充分的分析、判斷和掌握，我們的投資才會有方向。
一、次貸危機產生的蝴蝶效應
蝴蝶效應是混沌學理論中的一個概念，最早由氣象學家羅倫茲（Lorenz）於1963年提出：一隻南美洲亞馬遜河流域熱帶雨林中的蝴蝶，偶爾扇動幾下翅膀，可能在兩週後引起美國德州的一場龍捲風。其原因在於：蝴蝶翅膀的運動，導致其身邊的空氣系統發生變化，並引起微弱氣流的產生，而微弱氣流的產生又會引起它四周空氣或其他系統產生相應的變化，由此引起連鎖反應，最終導致其他系統的極大變化。美國次貸危機所引發的全球金融動亂，正是典型的蝴蝶效應式連鎖反應。
次貸危機，又稱次級房貸危機，也就是人們通常所說的次債危機。具體來講，2007年由於美國次級抵押貸款機構的大量倒閉，投資基金在眾多壓力下被迫關門，股票市場因此發生了劇烈動盪，從而引起了金融界的一場經濟危機。
美國的次級抵押貸款是指銀行和一部分貸款機構向那些信用等級不高、收入相對較低、不能出具相關證明資料的借款人發放的一種貸款。這種貸款一般實施的是零頭期款，不過貸款者要付出更高的利息。這些貸款者之所以去貸款，是基於美國房地產市場的不斷升溫。但是，一旦房價下跌，銀行貸款機構的利率上升，這些收入本來不高的貸款者的還款壓力就會不斷加大。
本來信用等級就不高的借款人由於收入等多方面的壓力，還款的違約率不斷上升，銀行貸款機構不能及時的收回還款──即使沒收房產也於事無補，從而導致銀行金融機構出現流動性困難。
美國的房地產抵押貸款分為優級抵押貸款、次優級抵押貸款、次級抵押貸款三種。這是以貸款者的信用等級來界定的。優級貸款者一般有著固定的高收入，信用等級較高，一般能出具全面的貸款資料證明，雖然利率相對較低，但是這種貸款存在的風險較小；次優級貸款風險相對較高，但是收益也相對較高，比較適合機構投資者；次級貸款的貸款者一般沒有固定的收入，信用等級較低，有的還有信用不良紀錄，他們一般不能出具全面的相關資料證明。這種次級貸款的還款利率很高，其風險性也相對較高，適合中低收入者。
由於2007年6月以前的美國房地產市場受政策等原因的影響正處於持續升溫階段，所以人們的購房欲望十分強烈。那些貸款機構充分利用證券這一有效的金融工具，將住房貸款證券化，推出了次級抵押貸款這一新的貸款模式。對於那些低收入的家庭來說，次級抵押貸款不僅能夠幫助他們擁有自己的房子，而且只要房地產市場一直處於升溫的趨勢，他們完全可以用房地產作抵押，借新款償還舊帳，必要時還可以賣掉房地產來避免將會出現的違約情況。同樣，在這種情況下，那些房貸機構可以拿到高於優級貸款幾倍的利潤。於是，在人們預期的房市不斷升溫的情況下，各種新的次級抵押貸款紛紛推出。與此同時，隱藏在這種貸款商品背後的系統性風險卻被忽視了。
隨著美國房市的降溫和銀行短期利率的不斷升高，次級抵押貸款人由於採取的是固定利率和浮動利率相結合的還款方式，還款利息也不斷增加，還款壓力越來越重，再加上房地產本身價值的縮小，大量的房地產違約現象不斷發生，違約率也隨之不斷提高。
大量的次級抵押貸款的借款人不能按時還款，導致金融市場上出現了嚴重的金融流動性不足，於是次貸危機就在美國次級抵押貸款的作用下發生了。
首先受到美國次貸危機影響的是那些銷售次級抵押貸款產品的貸款機構。2008年1月以來，美國大量的次級抵押貸款企業遭受到了鉅額的虧損，有的不得不申請破產保護。同時，一些貸款機構將部分產品證券化後轉給了投資性的基金。伴隨著美國次級貸款危機的不斷深化，一些涉及到次級貸款產品的投資基金也受到了嚴重影響。
隨著美國次級貸款危機影響的不斷擴大，其他金融領域也受到了極大影響。銀行一時間紛紛提高其貸款利率，極力降低貸款業務。全球金融流動性不足的危機進一步加劇。此時，美國央行不得不籌集資金注入市場，以緩解流動性不足的危機。無疑，這將會使美國經濟受到嚴重影響。
自2007年8月以來，美國的次貸危機以其強大的破壞力，從美國一直影響到歐洲、日本，甚至全球。其破壞的領域從信用貸款市場一直延伸到全球的資本市場，同時也由原本的金融領域一直擴展到全面的經濟領域。至2008年9月，全球的經濟都受到了美國次貸危機不同程度的破壞。據估算，全球經濟因次貸危機所造成的損失已經超過了5,000億美元，資產的縮水和信貸危機的損失十分龐大。
二、美元貶值衝擊全球經濟
無論是從經濟角度還是從貨幣角度來看，美國都是一座不可靠的空中樓閣，雖然外表極為華麗，但卻毫無根基，而且在任何時候都有可能發生坍塌。「美元眼下格外強勁！」美國總統歐巴馬（Obama）面對大眾時再次堅定了美元強勢的信念。不過，強勢美元僅僅停留在歐巴馬的口頭。受金融危機的影響，在這相對較短的時期內，美國從世界上最大的債權國變成了世界上最大的債務國。作為應對金融危機的慣性對策，美國啟動了「美元貶值」的單邊主義方案，再次企圖轉嫁危機，迫使全球為其買單。
2009年3月18日，美國聯邦準備理事會的一個決議轟動了整個金融市場，那就是將基準利率維持在歷史最低點0.25％不變，並且收購近7,500億美元的國債進而刺激經濟復甦。「量化寬鬆」貨幣政策的啟動，將會引領美元走向歷史最低點。美聯準自購國債，等於替資金開了道閘門，美元貶值在所難免。
在經濟學上，「量化寬鬆」是指央行直接向市場注資的一種貨幣政策方式。所謂「量化寬鬆」，其實就是央行開動印鈔機器的一種委婉說法，因為美聯準需要印鈔票來購買這些國債。美聯準希望，透過「量化寬鬆」這一非同尋常的方式來刺激經濟活動。
美聯準此舉被市場更多的指責為「用直升機撒鈔票」。按照傳統經濟學的觀點，一國政府不能購買該國政府發行的國債和政府擔保債券，因為這無異於向全世界增發基礎貨幣，向全世界借錢。
果然，這一消息帶來了全世界持有美國國債國家的竭力反對，呼籲一浪高過一浪。但是，在目前的國際金融體系下，美國可以持續的利用其貨幣發行國的地位為其經常帳赤字進行融資，這是無可奈何的事情。「強勢美元符合美國利益」也正是歷屆美國政府的口頭禪。
美元貶值令全球經濟元氣大傷，並進一步影響到金融市場的平衡。美元貶值，直接導致以美元作為計價貨幣的黃金、石油等大宗商品價格快速上升，這對所有國家幾乎都構成了嚴重的輸入型通貨膨脹壓力。對美國而言，由於美元是計價貨幣，因此，全球能源及初級產品的美元價格上漲將直接推動物價上漲。對歐元區、日本和中國等國家而言，只要全球能源及初級產品價格的上漲幅度超過本國貨幣對美元的升值幅度，則本國物價水準將因為進口成本的上漲而上漲。
美元貶值和匯率波動不利於國際金融市場的穩定。美元在國際金融市場的外匯交易、匯率形成、債券發行、金融資產定價等諸多方面都處於核心地位。美元持續貶值和匯率波動，首先會直接導致外匯市場交易增加和各種貨幣之間匯率關係的頻繁調整，從而加劇外匯市場的動盪；其次，美元貶值會造成美元計價資產與其他幣種計價資產相對價值的變化，投資者將因此對不同幣種計價資產價值和收益率進行重估，並相應的調整金融資產投資組合，從而導致金融投資交易增加和資金的無序流動，影響金融市場的穩定；最後，各國中央銀行持有的大量美元資產儲備面臨貶值風險，也會考慮適當調整儲備資產的幣種結構，而這又會進一步加劇美元貶值和匯率波動。
亞洲為美元貶值買單付出代價最大。美國是亞洲地區的主要出口市場，也是亞洲特別是東亞地區和國際貿易盈餘的主要來源地。在美元疲軟的時候，亞洲的個人不願意或無法再持有更多的美元資產。這時，亞洲國家的央行便只能充當「多餘」美元的最後購買者。美國鉅額的經常帳赤字開始越來越多的依靠國外央行的融資來彌補，其中有很大一部分來自亞洲。大量的外匯存底投資於美國債券，降低了美國國內利率，從而擴大其國內需求。美國持續擴大的需求中有很大一部分是透過進口來實現的，這便進一步擴大了貿易赤字。當然，只要大量的資金能夠回流到美國，美國的國際收支便可以得到平衡。
問題是，亞洲國家大量債權的累積可能會導致流動性陷阱。之所以尚未出現流動性陷阱（可能不包括日本），部分是因為：第一，這些國家的經常帳順差累積的時間和數量尚未達到一定程度。第二，這些國家的貨幣兌美元匯率基本保持穩定。但是，如果達到某個臨界點，其貨幣兌美元匯率不能保持穩定，便可能對這些國家的國內經濟產生很大的負面影響。
中國是全世界持有美國國債最多的國家，在這種情況下，美元的持續貶值將會對中國帶來重大的經濟損失。有資料反映，中國的1.8萬億美元外匯存底資產中，大約1萬億美元左右投資於美國國債與機構債。美元不斷貶值對中國的貨幣政策帶來了一定影響。
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