雷浩斯教你破解巴菲特護城河選股祕密

【前言】「質化分析」是買對成長股的基本功
文◎雷浩斯

投資的目的，就是要讓你的總資產持續成長。因此你建構的持股投資組合，要能夠在多頭時漲幅超越大盤，空頭時即使下跌，跌幅也要比大盤來得少；在每一次的股市循環之間，報酬率持續領先大盤、累積優勢。

為此，投資組合除了要保留部分現金等待機會之外，剩下的資金必須要投入市場上最優質的公司，並且在眾人低估它的時候買入。透過這些「內在價值成長股」的成長動能，使你的資產增值。

本書《雷浩斯教你破解巴菲特護城河選股祕密》的研究目的，是要找出未來5年「內在價值」可以持續增長的公司。這類公司最明顯的營運成果，就是5年之後的稅後淨利會明顯的提升；因此只要用合理價買入該公司，持有多年之後就會變成相對便宜的價格。

由於營收和獲利會持續提升，所以該公司的股價高點會愈來愈高，相對低點也會愈來愈高。猛一看，這類公司似乎很像「熱門成長股」；實際上，它們是所謂的「內在價值成長股」，而非短期熱門股。和短期熱門股最大的不同，就是具備「護城河」，公司的獲利不會因為競爭過度而減少，同時避開短期熱門股的「一代拳王」宿命。

也因為內在價值能夠持續提升，這類公司最好長期持有，沒必要短進短出，而這種投資方式很容易跟另外一種投資法「存股」搞混。大多數的存股投資法，是買進穩定且高現金股息、高配息率、高殖利率的公司，藉此取得現金股息收入；但是這類存股型的公司往往是非常成熟的產業，產業成長率有限，所以投資人的報酬率不會大幅增長。

內在價值成長股的殖利率不見得特別高，因為公司將盈餘保留起來可以創造更高的價值，所以現金股息發放率相對偏低。但公司創造的價值成長，將使股東得到更大的收益，最後股東將取得比傳統存股投資法更高的報酬率。

這類投資風格遵守成長股大師菲利普・費雪（Philip Fisher）和股神華倫・巴菲特（Warren Buffett）的投資風格，買入具有護城河的價值成長股，因此投資人必須要具備「質化分析」的技術。

質化分析的重點就是分析「人、能力圈、護城河」，雖然這種分析不是一種精確的科學，但是卻是一種可以辨識出來的模式。

為了方便讀者學習，本書將大量的以台股知名上市公司台積電（2330），以及巴菲特建構的波克夏（Berkshire Hathaway）這兩家公司，作為主要的分析案例，輔以其他個股作為補充案例。

透過研究這些成功的公司案例，我們可以整理和歸納出這些模式，然後用來檢視持股，進而增加投資信心，改善投資績效，修煉巴菲特所說的「高機率洞察力」，這種洞察力是質化分析必備的武器。

雖然質化分析並不容易，但也不會特別困難。我希望能將這些重要的概念清楚地傳達給讀者。所以我希望你看到這些文字的時候，感覺跟我和你面對面講話的感覺一樣，對於文字，我一向認為與其精雕細琢，不如直率有力。

本書的目標讀者並非是不具備基礎知識的投資新手，而是鎖定在追求「巴菲特／費雪」投資風格的投資人；我的目標是傳承火炬，至於我表現的好壞，則交由讀者來判定。

如果本書中的概念對你有幫助，這些智慧皆來自於所有的投資大師；如果本書內容有所錯誤，則是我本人應負的責任。

如果你在本書，看到一些和過去重複的概念，那是代表這些概念異常重要，同時也代表了投資成功的關鍵。而差別就在於：過去模糊感受的投資概念，現在可以清晰的理解；過去單憑直覺察覺的選股跡象，現在則可以透徹了解背後運作的原理。

如同西洋棋八冠王及太極拳世界冠軍喬許・維斯汀（Josh Waitzkin）在他的著作《學習的王道》裡面說的一樣：

「讓我們攀上高峰的不是奇招，而是熟能生巧的基本招式。」

【前言】「質化分析」是買對成長股的基本功
文◎雷浩斯

投資的目的，就是要讓你的總資產持續成長。因此你建構的持股投資組合，要能夠在多頭時漲幅超越大盤，空頭時即使下跌，跌幅也要比大盤來得少；在每一次的股市循環之間，報酬率持續領先大盤、累積優勢。

為此，投資組合除了要保留部分現金等待機會之外，剩下的資金必須要投入市場上最優質的公司，並且在眾人低估它的時候買入。透過這些「內在價值成長股」的成長動能，使你的資產增值。

本書《雷浩斯教你破解巴菲特護城河選股祕密》的研究目的，是要找出未來5年「內在價值」可...