江恩華爾街45年：巴菲特點評版

現在比1932年前更難獲利嗎？

許多人都曾寫信問過我這個問題。我的回答是：未必。只要你挑選的股票正確，現在仍能賺取大把的利潤。不過，不可否認的是，交易環境的變化已經在某種程度上改變了市場的交易行為：政府下達各種法令對股票交易加強監管，並要求投資者繳納更高的保證金，而各種所得稅法的頒布使得長線投資的優勢越來越明顯，因為這樣可以免交過多的所得稅。同時，由於短期的股價劇烈振盪，在股市裡博一時差價的投機行為也已不再划算。總之，那種坐在經紀人的辦公室裡就能解讀即時行情的時代早已成為過去，現在，只有花時間去繪製走勢圖並仔細研究，才有可能真正盈利。

很多上市已久的股票價格已經基本穩定，走勢波動日益趨緩，所以基本不可能在短時間內迅速獲利。畢竟，高達每股100美元以上，並且寬幅振盪的股票已經少之又少。

當1949年6月14日股指到達最低點時，大約有1,100檔股票在進行交易，但其中價格超過100美元的股票僅有112檔。這些股票大多是投資者持有的優先股，不僅流動性較差，且波動範圍小。6月14日當天，價格低於每股20美元的股票共有315檔，低於每股10美元的202檔，低於每股5美元的83檔，合計共有600檔，即超過總數50％以上的股票價格低於每股20美元。既然存在這麼多低價交易的股票，那你就只能透過長線持有來賺錢。

另外，近年來，許多高價股都已進行分紅派息和股本拆分，以至於越來越多的股票變成了低價股。
以同等資本多賺錢與幾年前相比，如今你大可以用相同的資本賺更多的錢。例如，過去，如果某檔股票售價100美元一股，你想買1手就必須湊齊1萬美元，並一次付清所有現金。但如今你僅憑50％的保證金就可以購買這檔股票，如果它上漲了10點，你就盈利1,000美元，即自有資本的20％。現在，假定你要按50％的保證金買入1,000股每股價格為10美元的股票，也只需投入5,000美元。若是這檔股票上漲5點，你就能獲利5,000美元，即原有資本的100％。現今的股市裡存在著大量價格低、前景好的股票，所以，不必擔心，你總有機會像以前一樣迅速獲利。

成交量減少的祕密
近幾年來紐約證券交易所的股票交易量明顯減少，這是人們買入股票並長期持有造成的結果。自各種證券交易監管條例實行後，聯合資金操縱股票就已經成為過去，但這並不代表著今後不會再出現大牛市和大行情。時間一天天過去，大量股票逐漸分散到那些長期持有的投資者手中，大批流通股被逐漸消化吸收，而當某一天，某個突發事件掀起購買浪潮的時候，買家就會發現股票的供給稀缺，而股票的價格也必然會被推高。股價越高，買家就越多，這是股票交易中很常見的現象，它常常導致在牛市的末期出現最後的衝刺和股價的飆升。以往發生的事會在未來重複出現——在華爾街，歷史總是在不斷重演。

1946年1月，美國政府頒布了一項規定，要求人們購買股票時必須繳納100％的保證金，換句話說，就是要求全額現款炒股。當時的股市正在高位運行，而且已經連漲三年半，政府頒布的這項規定會打消人們的購買熱情嗎？答案是否定的。規定頒布的次日，道瓊指數不僅上漲了20多點，而且漲勢一直持續了5個多月，直到到達1946年5月29日的最高點。這件事表明，只要人們的購買欲望十足，政府並不能阻止股價的上揚。實際上，許多投資人都認為，政府採取這樣的措施是因為擔心股價的上揚會失去控制，對此深信不疑的投資者不斷地買入股票，而根本不管需要交納多少保證金。經驗告訴我，只要時間週期指明上升趨勢，那麼什麼也阻擋不了股市的上漲；而只要時間週期指明下降趨勢，那麼什麼也阻擋不了市場的下跌。正因如此，股票才可能因利空消息而上漲、因利多消息而下跌。

1949年3月，政府將股票交易的保證金下調到50％。許多人認為這是個特大利多消息，能夠啟動一輪大牛市，可結果卻出乎人們的意料：股票反彈兩天至3月30日，然後轉而下跌，到6月14日時，平均指數已下跌超過18點。指數之所以下跌是因為趨勢已經向下，而且時間週期還沒有跳出低谷。

股市中的交叉流向（Cross Currents）
近年來，股票市場的複雜程度遠勝以往，在同一時刻，一些股票上漲，而另一些卻在下跌，原因是，行業不同其所處的環境條件也各不相同。但不管怎樣，如果你能堅持繪製高低價月線圖（Monthly High and Low Chart），並運用我說的規則仔細研究，就可以對這些交叉流向瞭若指掌，並把握個股的變化趨勢。

為什麼會在股市中賠錢
大多數投資人之所以會賠錢主要是因為以下三點：
1.從資本角度來說，交易過度或買賣過於頻繁。
2.沒有下停損單（Stop-Loss order），或是當某一投資的虧損達到預定的數額時，沒能及時出局限制損失。
3.不瞭解市場，這是最重要的原因。
絕大多數人買入股票的目的，是期待股價上漲而從中獲利。他們或是打聽小道消息，或是盲目聽從他人的意見，自己卻沒有任何關於個股價格趨勢的知識。因為他們是懵懵懂懂進入股市的，當然不能認識到自己犯了什麼錯誤，更別提及時改正了。最後，因為害怕股價再跌，他們無奈之下開始拋售股票藉以脫身，但這個拋售時機常常是錯誤的，因為這時一般就是股市的底部。如此一來，他們就犯了兩個錯誤：在錯誤的時間入市，又在錯誤的時間出市。後一個錯誤本可以避免，也就是說他們本可以在錯誤地入市後及時脫身，但他們沒有意識到，就像工程或醫學一樣，操作股票或商品期貨本身也是一種行業或專業，也需要具備專業知識。

學會研判市場趨勢
過去，你可能跟很多人一樣，也是根據市場評論進行操作，也是一樣賠錢或是白費心力，因為市場評論推薦了太多的股票供你參考，而你恰恰買入了錯誤的一檔並因此賠錢。可是，如果你足夠聰明，那麼，即使他人給你的意見是正確的，你也不會盲從，因為當你自己也不知道這些建議的根據時，就不可能有信心來進行操作。只有自己可以看出並且透徹瞭解了股票上漲或下跌的原因，才能滿懷信心地投身股市並從中獲利。

這就是為什麼我一再強調，要你研究我所制定的所有交易規則，並親手繪製個股走勢圖以及平均指數走勢圖的原因。如果你照做了，就等於準備好以獨立的方式投身股市，而不再會隨便為別人的建議所左右，如此一來，你定會從這些歷經時間驗證的規則中判斷出市場應有的趨勢。

【本書特色】
歷史，會告訴你什麼時候是個拐點！
現在比1932年前更難獲利嗎？
威廉‧江恩，一生中經歷了第一次世界大戰、1929年的股市大崩潰、30年代的大蕭條和第二次世界大戰，仍保持數十年不敗的股市神話，賺取超過5000萬美元的利潤！
股票的12條交易規則
操盤的24條致勝守則

■ 投機和投資於你而言將不再是一場賭博！
江恩總結出了一般投資人三大失敗原因：「過度交易、不會停損、缺乏知識。」
雖然在不理性的市場中藉由理性的選擇，來實現持續盈利並不容易，但江恩認為，投資者只要能夠堅持最基本的規則，簡單跟隨趨勢並及時用停損保護自己，就可以成為持續盈利者。

■ 身為散戶也不應該是別人眼中的肥羊！
本書囊括了江恩平生所學，其中以自然法則為核心的交易方法、價格和時間的週期性關係尤其重要。他認為，自然法則是驅動市場的核心動力，任何級別的逆轉點都是由時間循環決定的。自然法則非常強調倍數關係和分數關係，認為時間和空間產生共振之日，便是市場出現重大變化之時。

作者簡介：

威廉‧江恩（William Delbert Gann，1878年6月6日～1955年6月18日），被譽為20世紀最偉大的金融交易員，以《甘氏理論》聞名。一生中經歷了第一次世界大戰、1929年的股市大崩潰、30年代的大蕭條和第二次世界大戰，仍保持數十年不敗的股市神話。在股票和期貨市場上的驕人成績至今無人可比，他所創造的把時間與價格完美的結合起來的理論，至今仍備受推崇。

譯者簡介：

榮千，中信證券冠軍基金經理。長期對經濟趨勢發表文章，除此之外，對於股票交易、期貨交易、基金交易也都有一套賺錢方法。認為其實每種投資商品賺錢的道理是一樣的，差別只在於商品特性不一樣，所以最重要的是掌握投資的正確觀念和心態。

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