SMART智富月刊 12月號/2024 第316期

2025年降息循環將展開 3大方向布局2025年

降息循環展開，卻如烏龜慢速，美國10年期公債殖利率更是不降反升，面對這個不典型的降息循環，2025年投資該如何布局？買股、買債，還是增持黃金？

邁向2025年，《Smart智富》月刊遍訪國際級投資專家與國內頂尖經理人，凝聚頂級投資人觀點，帶你掌握最新趨勢，站穩財富成長的制高點。想知道更多降息新局中的投資機會與策略，詳見本期〈封面故事〉。

2024年聯準會（Fed）啟動降息循環，但美國10年期公債殖利率卻跌破許多投資人眼鏡，不降反升，一路由3.6%奔向4.5%，甚至比2023年底還要高。明明是降息，為何10年期公債殖利率升不停？

一來是市場在降息前降息預期太過樂觀了，預期利率會降至3%以下，然而，《Smart智富》月刊本次採訪多位專家皆認為，本次降息循環終端利率至少會是3.5%以上，甚至在2025年能不能一路降息到底，都打上問號。

實際上，最新聯準會會後聲明，以及主席鮑爾（Jerome Powell）都暗示不排除12月暫停降息的可能性。

降息程度不如市場先前預期，一來是美國經濟陷入衰退的風險正在消退，近期各項經濟數據出爐顯示美國經濟仍強韌。

更何況，還有二次通膨的可能，特別是在川普（Donald Trump）再度當選美國總統，以及共和黨橫掃國會之後，因其政策皆偏向擴大財政支出、減低稅收，將讓美國財政赤字惡化，增加通膨風險。

也因此，綜合以上的狀況，多位專家都將此次降息循環類比於1995年的「緩而淺」的降息循環。淺降息環境之下，怎麼投資最有利？建議投資人往以下3大方向佈局：

1.做多股市，追求報酬

股票將是2025年重要的報酬來源，美股、台股在2025年都有望再見雙位數成長，美股的投資廣度會更加擴大，不再只會由少數股票領漲，隨AI趨勢發展，相關基礎建設、應用題材等趨勢可能都會出現新的市場贏家。

台股方面，AI相關供應鏈仍是2025年核心配置，但可適當減碼高漲的股票。除此之外，可關注，如設計IC、車用、蘋果供應鏈等低基期族群的轉機機會。

2.債市賣長買短，聚焦優質債鎖息差

2025年債券在投資操作上，應該聚焦於BBB、BB級的中信評公司債，鎖定6%左右的息差。且在財政赤字惡化、二次通膨升溫前景下，應要縮短存續期間，賣長債轉向短債，避開20年、30年以上的超長期美國公債。

3.配置5%～10%黃金資產，抗衡政治風險

降息環境有利黃金，黃金更被視為理想的地緣政治以及財政風險的避風港，從俄烏戰爭開始，多國央行增加黃金配置，提供黃金結構性買盤支撐，金礦股也可望見到估值修復行情，建議配置5%～10%黃金資產。

更多內容，請詳見《Smart智富》月刊316期封面故事報導。


2025的機會與風險

2025肯定是大變動年。川普從來不打保守牌，勢將帶來美國政局的劇烈變化，將如何變動？選舉期間充斥的競選語言，未必都能落實，但幸好有一件事可以確定，就是這是川普的第二任，我們可以從川普第一任期的大方向，來大略推敲未來4年的重大經濟趨勢。

第1，油價、通膨可望趨穩向下。川普第一任期，西德州原油價最高只來到73美元附近，2018年底甚至一度來到44美元的低點（疫情期間超低油價17美元為特例），其他時間大致維持在50美元上下波動。川普大幅開放頁岩油開採，基本上是透過增加供給來達成壓抑油價的目標，加上放寬環境保護法規，控制了綠色通膨的外溢效果，因此在他任上，通膨相對溫和，即便他任上祭出關稅保護，也沒有對物價造成太大影響。第2，利率將持續下行。川普上一任期，聯邦基金利率最高只來到2.5%，就讓川普大舉抱怨聯準會，當時鮑爾跟川普為了利率問題鬧得不太愉快，川普希望降息，鮑爾覺得沒有必要，雙方在僵持一段期間後，表面上，鮑爾贏得了聯準會的自主性，但在雙方激烈放話的風頭過後，鮑爾還是找個理由降息了。我預估這次結果也會差不多，等到川普上任後，鮑爾還是會持續降息的步伐，只是速度會慢一點，以免再度刺激通膨，更何況，現在的利率還在4.5%～4.75%這個相對高檔位置。

第3，美元不能太強，也不會太弱。川普要把製造業拉回美國，並希望擴大出口，美元若太強，將很難達成這個目標。但近期美元指數持續強漲，一度來到106，關鍵之一就是歐元太弱了，歐元區已三度降息，且經濟疲軟，而歐元占美元指數比重最大，將近6成，美元指數這麼強，容易誤解川普追求強勢美元。事實上，在川普上一任期內，美元指數最高只到103，最低曾經跌破90。而大部分時間內，維持在90～100區間波動。待川普上任後，一定會要求對美出超國家不能「操縱匯率」，白話說，就是要各國央行自發性引導該國貨幣升值。2017年川普剛上任時，美元來到新台幣32元以上，2018年時，一度下殺到跌破29元，直到美元升息才重新轉強。油價、利率、匯率幾乎是金融商品定價的基石，理解了大方向，你就能掌握資產調整的大方向。

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