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黃怡中 / 富邦證券期貨自營部

2008年是全球投資人辛苦的一年，但一檔成立於美國加州的Lahde Capita（避險基金），因為在2008年放空美國次級房屋抵押債，因為次貸危機幅度夠大而使其獲利高達10倍，使該基金躋身全球獲利最佳的避險基金之列。Lahde Capita從2007年起，利用衍生商品建立次級美國家庭債款空頭部位，這個投資策略，讓他們在獲利超過200億美元，成了有史以來獲利最高的單一投資，據報導該經理人的紅利達到37億美金。

所謂的次級抵押債款是指向低收入、少數族群、受教育水準低、金融知識匱乏的家庭和個人發放的住房抵押債款。在美國這些收入低且不穩定，信用等級在一般以下或沒有信用記錄的人，沒有資格獲得一般住房抵押債款；但具金融產品創新能力的美國金融機構決不放過任何一個攫取財富的機會，他們向這類人群提供按階債款，然後，再將次級抵押債款打包，透過發行優先、次級抵押債款債券或多級抵押債款債券、架構性金融擔保抵押債權等模式實現證券化，再將包括含不同次級債的證券組合成新的資產池，出售給境內外的投資者。或者，在此基礎上進一步發展新的衍生品。

這樣的情況就像「交易，簡單最好」書中所訴求的觀點，投資者必須先從交易者行為去分析市場發生什麼事情，當事件發生波動幅度夠大時，投資人獲利幅度也必將大大增加，當然，相對的，其風險也是很大的。投資人對於風險（Volatility）的認知有多少，決定投資人要承受的風險也多大。然而，投資人無法分析自己本身或是市場上其他人的交易行為，就更無法去分析市場價格的變化，該如面對這樣的市場變化，2008年金融風暴的教訓應該讓許多投資人回過頭來思考，到底自己本身缺少了甚麼？

就筆者的認知，以筆者目前基金經理人工作上的需求，就是要幫投資人執行資產配置工作，而未來期貨信託基金經理人絕對不會是只有經理人單向作業，絕對是一個團隊操作的工作，經理人所執行的交易決策，勢必來自多方的建議與風險控管的結果，因此，了解市場投資人行為模式，進而以市場價格行為模式配置資產，應該是未來台灣期貨基金經理人要學習的部份。

2004年拙作『交易，簡單最好』提供投資人思考交易者行為與價格行為的重要性，在發生金融風暴的當下，更顯得重要與不可或缺，筆者認為這本書還只是引導投資人跨過穩定操盤的門檻，要成為市場贏家的技巧，還是要由投資人自己策畫出來，如同書中所提投資人必須經由三個階段進行交易。

第一、要有交易工具，知道市場趨勢與強度。

第二、使用靈活策略，才能面對市場不按牌理出牌的行情。

第三、強烈的執行力，才能在損益循環過程中，提升自己的操作境界。