解開五道解謎，這樣才叫做賺錢公司

數字是魔術，

表面上有一層意思，後面還有一層意思，

數字跟數字之間的關聯，像一道又一道可供探索的謎題，

且來參加這場解答謎題的遊戲吧。

投資上市櫃公司不是尋找穩定長期以來每年都能夠穩定賺錢的公司，就是希望找到未來即將有明顯轉機的公司，只有在合理價格之下持有這樣的公司，才能讓你的投資，立於相對低風險的位置。想找這樣的公司，財報是很重要的研究來源。財報/年報裡每個科目，通常都對應著一個數字，俗話說「數字會說話」，這是真的！！財報的每個數字都傳遞著一個以上的訊息，我們通常容易取得上市櫃公司的財報資訊，掌握她的獲利盈虧之後，如果能夠再深入瞭解某些財務比率的特性，以及各個主要科目之間的關聯性，就更能切實掌握財務報表所透露出來的訊息，這就像是想親近一位風靡人前，卻頭戴朦朧薄紗的美人，只有掀開薄紗、清楚見識到薄紗底下的長相，像解開美人招親所出的謎題一樣，才有機會拼出美人(公司)真正的經營面貌；解開這些謎題，選取投資標的，就像多了一層保護膜，誤踩陷阱的機會才可以少一點。



謎題一：兩家賺得錢一樣多的公司，代表一樣好？

前文已經說了，股票投資人一定知道，在選取投資標的時，一定要注意到這家公司（在一段時間內）有沒有賺錢？或者賺多少錢？沒錯！既然是要當這家公司的股東，當然是想要選一家能幫我們賺到錢的公司；因為這家公司有賺到錢，我們才會有機會參與這家公司每年的分潤計畫，也就是分紅利；這就是所謂的股票股利或者現金股利，而這些都是我們投資公司的報酬之ㄧ。當然，如果我們投資的公司股價上漲，我們也可以賺取之間的差額，那就叫做資本利得。

　　這些盈餘的相關資訊，一定會出現在財務報表當中的損益表。只是，問題來了，我們要如何看待「賺多少錢」這件事呢？或者說，如果有兩家公司在同一段時間內，都宣稱賺了一樣多的錢－假設A跟B公司，都說他們在去年一整年－注意，兩家公司的比較時間要是同一個區間，這樣才公平－都賺了5000萬，那麼要如何決斷出哪家公司比較好呢？

　　如果光看賺了多少錢這件事，那麼，我們將很難分辨，A跟B這兩家公司的差異性何在，自然也就無法決定，要把有限的資金投資在哪一家公司了。因此，我們還得追究，A、B兩家公司各投入了多少資源，才能賺到那5000萬。而常見的一種方法，就是去查詢A跟B公司總共投入了多少資本經營，才因此賺得5000萬。

如果當我們更進一步地去了解，發現A公司花了5000萬的本錢（就是投入資本5000萬）就賺了5000萬，而B公司卻花了5億的本錢，也才賺了5000萬。這個時候，哪家公司比較會賺錢？是否就很明顯了呢?所以當利潤與本錢之間的比值不同時，就可以區別出哪家公司的賺錢能力－專業術語叫做「獲利能力」－比較好了。我們把這種淨利潤跟本錢之間的比值，稱作每股盈餘(Earnings per share ；EPS)。

　　每股盈餘(Earnings per share ；EPS)在會計學上的解釋是：以公司在一段時間（通常是計算一季或一年）的盈餘(一般要扣除特別股股利)除以這家公司所發行的股數。這個數字代表每一股普通股所獲得的盈餘，是為用來評估公司獲利能力的重要指標之一；每股盈餘越高，代表獲利能力越強。

EPS＝盈餘／加權平均股數(或是流通在外發行股數，一般通常用加權平均)

謎題二：選股只看每股稅後營利EPS高就好了？

　　由上例可知，A公司的EPS為10 ，B 公司的EPS為1。然而，我們可以只根據哪家公司的EPS值比較高，就代表這家公司比較值得投資嗎？

　　並不完全是！也就是說，我們不能夠只是看這家公司的EPS高，就決定要去投資這家公司。每年當進入財報季節時刻，大家可以注意到，有時兩家公司的EPS明明相差無幾，甚至是一樣高，可是他們的股價卻可能相差逾倍！

最明顯的例子就是，2000年以後電子股成為投資人追逐的族群時，即使傳產類股很多公司賺的EPS與電子類股一樣多，但是很多電子類股的公司每股股價動不動達一百多元，而傳產類股的公司可能只有五十幾元。當時大家認為，電子公司的未來成長性高，傳統類股卻不會有爆發性成長，所以，市場賦予的股價水準就產生了差異。

因此，到底一家公司值不值得投資？光是看損益表裡面最後淨利的數字，還有這家公司的每股盈餘EPS，有時還是不夠的、也不足以確認這家公司是不是值得投資。因為有時候會賺錢的公司，卻會因為周轉不靈，而宣告重整，或是倒閉。

然而，為什麼會有「帳上有賺錢，卻會周轉不靈」的情況發生呢？這需得從會計記帳的特性來解說。

　　一般商業交易，有分成現金銷貨，或者非現金銷貨的（有時稱為「賒銷」）。前者交易方式，像是我們在便利商店買東西時，都是「一手交錢，一手交貨」；若是到百貨公司或是大型購物商場，有時就可以不用付現，而採取信用卡付帳。這不但可以節省商家與客戶存、取款以及點鈔的時間，還可以提高衝動購買型消費者臨時消費的動機。然而一般的公司行號在買賣交易時，有時候單筆交易動輒數十萬、甚至上百萬，這個時候，要大家抱著一堆鈔票，再來「一手交錢，一手交貨」，這樣既不方便、也不安全。所以，在商場上交易，會另外有像開支票來付帳的情形發生。這種不是收受現金的交易，就會產生『應收帳款』或『應付帳款』這樣的會計記帳科目。而前面所提及的有周轉不靈的情形，多半都是因為這兩個科目的數字而引起的。簡單說，如果帳上這些賺到的錢，竟然拿不到，或者來不及在一定的時間之前拿得到，可是公司卻又急需要用錢，在這種情況，就會出現周轉不靈了。

　　試想，如果有一家公司，商品雖然賣出去很多，可是都不是馬上收到現金，而是收到一堆支票；而這些支票，又得等到兩三個月後才能兌現，那麼遇到需要使用現金的時候（譬如支付員工薪資、支付到期貨款、水電費用等）只好跟他人或跟銀行調借。若是這些資金來不及進入公司，以支付所需，那麼，上游廠商可能就不再供貨、可能開出去的支票跳票，這時候，如果處理不當，可能就面臨「黑字倒閉」的風險了。這就是為何一家公司出貨順暢，也有營業收入，可是卻倒閉的原因，再簡單一點說，黑字倒閉，就是出在公司的應收帳款太多，來不及收回來，去應付應有的開銷，而導致破產。

　　因此，當我們看到一家公司宣稱營收亮麗，毛利率也很高，預期的EPS也比同業好，可能先別見獵心喜！應該再去看看「資產負債表」裡的「應收帳款」數字是不是高的不尋常？還有「應收帳款週轉率」較之同業是否過高等，都是必須注意的財務比率。

　　而「應收帳款週轉率」的重要性何在呢？應收帳款週轉率是用來衡量企業收帳速度與效率的指標。如果A公司貨品的一部分或者是全部，是用賒帳方式銷售出去，我們想瞭解這些賒帳的貨款，是否可在短期間內以現金方式收回，而且收回的效率如何，而產生的一種可作為比較或觀察的比率。

當A公司收帳的期間很長，比方一年收款兩次或三次，表示此公司每隔半年（12/2=6）或四個月(12/3=4)才有現金進帳。那麼，除非這家公司的老闆口袋夠深、現金夠多，可以支付日常的開銷，否則，很容易就發生現金週轉不靈的情況，甚至可能倒閉的情況了。

　　要進一步解讀「應收帳款週轉率」所能提供的訊息，我們先來看一看「應收帳款週轉率」的計算公式，就是將銷貨的營業額除以應收帳款金額的結果：

應收帳款週轉率 ﹦銷貨營業額 ÷ 平均應收帳款餘額

另外還有一個「應收帳款收現天數」，它的計算公式是

　　 應收帳款收現天數 = 365天 / 應收帳款週轉率

　　　　　　　　 　

　　所以「應收帳款收現天數」愈短，代表公司的現金流動性愈高，就越不容易發生週轉不靈的情況。

　　至於「應收帳款週轉率」的數字高低要怎麼看呢？如果一家公司的應收帳款週轉率高，表示帳款回收現金的速度快；週轉率低，表示帳款回收現金的速度慢。

通常，我們可以先比較同一家公司在不同時期的應收帳款週轉率，如果週轉率持續降低，或是突然地急速降低，代表應收帳款和營業額的品質，可能有某些看不到的問題；因為這代表回收現款的期間拉長了，此時，那麼公司本身是不是有足額的現金可以應付開銷呢？

除此之外，我們還可以比較同產業不同公司的週轉率，暸解想觀察的公司，它的應收帳款週轉率是否低於同業標準？也就是說，在觀察「應收帳款率」還有「應收帳款收現天數」的時候，不能夠單看同一家公司的數字，還得要去比較同業；甚至最好找出這個產業當中的標竿公司，當作比較的指標，這樣才會更客觀的知道，這兩個數字的好壞程度。

因此，這兩個比率並沒有一個絕對性的數值，可以當作比較基準；而是會因為各個產業的特性、還有淡旺季不同，而有相當的差異性存在。此時，我們應該要視不同的產業、不同的景氣循環時點而作修正，免得錯估形勢，甚至於與好的標的失之交臂了。

謎題三：存貨過高，會吃掉盈餘？

　　當一家公司的「應收帳款」過高，而收回帳款的機制也不佳的話，很有可能是壓垮駱駝的最後一根稻草；然而跟應收帳款一樣，「存貨」，可能是企業盈餘的隱形殺手。

　　有些商品因為有流行性，或甚至是與消費者偏好息息相關的，公司會特別地留意關照製造跟出貨的狀況，以避免一不小心，製造出太多的商品，卻賣不出去，而變成存貨。最好的例子就是流行性很高的電子3C商品，汰舊換新的速度很快，這個月新推出的商品，說不定隔沒幾個月，有更新更強大功能的新商品出現，原來的舊貨，可能連「跳樓大拍賣」，都沒有人要了。如此一來，公司推出的商品，卻賣不到錢，可是以往付出去的，包括從一開始的研究發展經費、製造成本、人事成本等，可能都收不回來了，這樣就會侵蝕掉公司的獲利。這也就是為何投資人在看財務報表時，還要注意公司存貨數字的原因。

　　而「存貨」數字的多寡，跟「應收帳款」一樣，沒有一個絕對的標準可以放諸四海皆準。我們一樣可以從兩個跟「存貨」有關的公式說起－「存貨週轉率」及「存貨週轉天數」。

「存貨週轉率」的計算公式，就是將貨品的製造成本除以平均存貨金額的結果：

存貨週轉率 ﹦製造成本 ÷ 平均存貨餘額

另外還有一個「存貨週轉天數」，它的計算公式是

　　 存貨週轉天數 = 365天 / 存貨週轉率

　　這兩個公式，跟前面的「應收帳款週轉率」、「應收帳款週轉天數」很類似，其所代表的意義，也可以依此推而廣之。也就是說，投資人在看「存貨週轉率」、「存貨週轉天數」時，也得要經過比較，才能判別這個公司這個月、這一季甚至於這一年，存貨的變動狀況是變好還是變壞。因為有時候，會是因為某些因素，讓這個數字的變化較為明顯突梯的；好比說，在冬天或者緯度較高地區，冷氣機的銷路就不好，就會造成存貨過多的現象；但是這種情況比較好處理，因為我們可以去看這家公司在第二季、第三季（也就是夏季的銷貨情形）財務報表中的銷貨狀況如何，就可以明白是不是真有存貨過多這一回事？

　　接下來，我們一樣要跟同業的存貨狀況做一比較。這可以讓我們暸解為什麼在同一段期間，其他家公司的出貨狀況很好，存貨數字較少？藉由這樣的比較，經營管理階層可以找出造成存貨較多的原因，是出在哪個環節？是產品設計不良？製造品質不好？還是沒有廣告，所以客戶不知道要來購買？公司可以據此找出因應的決策，對症下藥。而我們投資人，也可以避免去投資在一家存貨比同業過多的公司，造成將來可能的跌價損失。

解開五道解謎，這樣才叫做賺錢公司

數字是魔術，

表面上有一層意思，後面還有一層意思，

數字跟數字之間的關聯，像一道又一道可供探索的謎題，

且來參加這場解答謎題的遊戲吧。

投資上市櫃公司不是尋找穩定長期以來每年都能夠穩定賺錢的公司，就是希望找到未來即將有明顯轉機的公司，只有在合理價格之下持有這樣的公司，才能讓你的投資，立於相對低風險的位置。想找這樣的公司，財報是很重要的研究來源。財報/年報裡每個科目，通常都對應著一個數字，俗話說「數字會說話」，這是真的！！財報的每個數字都傳遞著一個以上的訊息，我們通...

序言
第1章 投資股票，吹響通往幸福的號角
1.1股票啊，股票！
1.2我的投資性格
1.3克服恐懼不貪心
1.4絕對不能賠錢

第2章 投資股票之前…
2.1股票的三個關鍵面向
基本面、技術面、籌碼面
2.2讀財報、年報，看懂基本面
該用放大鏡檢視的科目
股神最常用的指標
2.3解開五道數字謎題，這樣才叫做賺錢公司
謎題1：兩家賺得錢一樣多的公司，代表一樣好？
謎題2：選股只看每股稅後營利EPS高就好了？
謎題3：存貨過高，會吃掉盈餘？
謎題4：現金流量比損益數字更重要？
謎題5：當成為某一家公司的股東時，我的權益是什麼？
2.4投資定律是死的，人是活的；鐵律要能活用
金融海嘯來時，你的投資對策是…
永遠不忘記隨時翻新投資定律
「長期投資」，不是傻傻地長時間等待…
投資組合裡面有股票、有債券或是債券基金，就是「分散投資」了？
從低本益比找到的，就是便宜的好股票嗎？
分析師發表的「股票信用評等」可不可信？
當大盤飆漲，就應該「大膽融資」，進行「信用交易」，獲利才能倍數成長

第3篇 市場先生告訴你的事
3.1情報力即投資戰力
街井選股法妙用無窮
蒐集投資情報的三類重要網站
看財報公告、逐月逐季做功課
橫看成嶺側成峰 縱切一刀 橫剖一刀
公開資訊觀測站該懂的五類訊息
揭開減資、增資背後的面紗
庫藏股與底部訊號
3.2跟著籌碼動向走
買賣超資訊哪裡査
三大法人，三種持股習慣三種操作特性
3.3賺到作帳行情
誰需要作帳
集團作帳行情選股三個關鍵
基金持股蘊藏的秘密
3.4董監改選獲利五要訣
大股東回補壓力等於股價上漲機會
要訣1過濾出董監持股低的公司
要訣2.研究個別標的改選前股價歷史走勢
要訣3.對照公司的營運動態
要訣4.觀察月KD值
要訣5.輔以股價淨值比、本益比
3.5股價波動蘊含的買賣訊號
找出公司的上漲觸媒
月線、KD線找買點

第4篇 安全選股
4.1從大老闆持股看選股 持股少的老闆，你還敢跟嗎
4.2確保穩定獲利的股息殖利率
一張穩健的清單
進可攻，退可守
4.3抗通膨選股
四個要訣抗通膨股出列
4.4避凶才能趨吉，認識邪惡勢力
五大黑暗勢力
原來他們是這麼出貨的！！
小蝦米的快樂池塘

第5篇 專家教你幾件事
5.1老謝教你如何自我訓練記憶數字
5.2基金教母蕭碧燕的愛心提醒
5.3香港投資大師曹仁超，從貧困中領略的投資真諦

序言
第1章 投資股票，吹響通往幸福的號角
1.1股票啊，股票！
1.2我的投資性格
1.3克服恐懼不貪心
1.4絕對不能賠錢

第2章 投資股票之前…
2.1股票的三個關鍵面向
基本面、技術面、籌碼面
2.2讀財報、年報，看懂基本面
該用放大鏡檢視的科目
股神最常用的指標
2.3解開五道數字謎題，這樣才叫做賺錢公司
謎題1：兩家賺得錢一樣多的公司，代表一樣好？
謎題2：選股只看每股稅後營利EPS高就好了？
謎題3：存貨過高，會吃掉盈餘？
謎題4：現金流量比損益數字更重要？
謎題5：當成為某一家公司的股東時，...