【前言】

衰退便是新的契機

　　我已經有了答案：那是一場惡夢－且這是對任何投資人與任何投資策略的終極考驗，同時也是我自身的一大挑戰。問題的警訊首度浮現於2007年，而貝爾斯登的倒閉及面對摩根大通的收購，將整個事件帶到了高潮。大多數的投資人認為，自己只是在經歷一場經濟與市場週期的低潮。所有人都相信，此次的事件不過是長遠路程中的小小挫折。經歷過1987年的股票市場崩盤、90年代的衰退期、以及網際網路市場的瓦解，我以為自己瞭解所謂的市場動盪。但緊接著，在2008下半年的短短幾個月時間內，整個制度完完全全地被顛覆，舊規則遭到屏棄。每個禁得起考驗的策略都失敗了。分散投資？別想了－當一個市場暴跌，其他的隨之下墜，邏輯嘗試也不再管用。黃金應該是最具彈性的資產，若世界末日將在數小時後降臨，此時眾人將群起搶購的就是它；然而在當時，即使是黃金價格也遭到挫敗，表現不如預期。當股票市場一落千丈、信貸市場進入冰河時代的同時－違反一切常理地－黃金價格下跌整整30％。衰退便是新的契機：精明投資者的這般信念也頓時消逝無蹤。低點時買進、等待景氣回溫的作法不再有效。情勢毫無回溫之貌，不斷增加的只有虧損。難怪2008年的事件，等於是對所有關於投資的傳統觀念提出質疑。　

　　追憶過去，我相信所有回顧2008的人會將其視為一個轉捩點。在這之後，許多專業投資人自願（或被迫）回歸基礎、砍掉重練。現在，每個人都瞭解投資並不是靠發掘及掌握契機來賺取最大利潤，同時也發現及迴避風險，以防制其對投資帳戶造成災難性的衝擊。傳統的觀念很可能是錯的－且我不認為老舊的規則能夠再次奏效，至少有很長一段時間不會。繼續向前走，你、我以及其他所有的投資人，將進入新的環境當中，在這裡有著更多的順境與逆境。然而，最近一次的挫敗，不是要我們去質疑市場投資的本意，而是要作為教訓，瞭解到投資並不簡單。投資所需的是努力的精神、不變的堅持、以及客觀的態度。

獨門的投資方法

　　數十年後當我被詢問到，如何自2008年的事件中劫後餘生，並渡過餘震的動盪時期，答案很簡單：獨門的投資方法。確實，在08年結束時我感到特別地幸運。這對當時的情況而言，聽來不太對勁－畢竟整體來說，我們在哈里斯私人銀行為客戶管理的投資組合，在2008年陷入虧損的情況，如同其他所有進行分散投資的財務經理人。（每1,700名掌控5千萬美金以上投資額，且進行為期至少三年以上分散投資的財務經理人，只有1名在2008年度呈現獲利狀態：而這筆資金直到08年最後一個交易日，才轉虧為盈）08年剛起步時，我們所使用的全資產策略，表現得比大多數相對層級的共同基金經理人，還要來得優秀。

　　很不幸地，2008年的局勢無人能應付。股票陷入自1931年以來前所未有的低潮－1931是經濟大蕭條的巔峰時期－事實上，我們的股權導向策略，表現得比標準普爾500指數（美國前五百大企業股票指數）來得優秀，但這並不是顆定心丸，因為標準普爾500指數本身就跌了38.5%。耗損掉投資人這麼多的資金，是不會得到安慰獎的。不過，部份較優異的表現就像黑暗中的一線曙光，表示我們正確地接收到了警告訊息－即使沒有預測到衰退的幅度是如此之大－而且相對而言，我們迅速地做出了反應。

局勢正朝著衰退的方向前進

　　這就是專業財務經理人所屬世界的本質。儘管該年的市場陷入困境，我們也有信心能以自身的投資方針，作出有效的控管。話雖如此，在08年初期我依舊非常擔心。根據華爾街日報在08年一月時的票選結果，國內有三分之二的經濟學家，相信美國能夠在那一年避開經濟衰退的危機；華爾街分析師預估企業利潤將躍升16％。我當時的信念，在根據數據資料「解析市場心理」之後成型，與傳統思維持相反意見。我相信局勢正朝衰退的方向前進；到了一月底，年復一年的情勢已顯可易見，私人房地產買賣的投資下跌30％，這僅是諸多的警訊之一。依照我的預估，美國前五百大企業在2008年的獲利，最低將減少5％。（至本書撰寫時間為09年初，根據統計，2008年全年的實際獲利較07年低了20％）

積極地去針對市場

　　現今局勢告訴我們的是：越積極地去針對市場訊息作出反應，則收到的成效越顯著。我們損失較少–遠比預估值來得少–若未仔細地聆聽市場訊息，損失則會大上許多。沒錯，正如華爾街的陳腔濫調所述：你不能靠相對利潤吃飯。但面對兩種選擇：一邊是近40％的虧損，另一邊有貌似可避免損失的回饋。我知道自己會選擇那一方。我的投資方法，經過數十年不斷地開發及使用，是最適合在這危機重重新環境中的引導方針。

感謝

感謝哈里斯私人銀行的同事們，你們給予我諸多的協助與啟發。要感謝的包括泰瑞傑金斯、葛拉漢帕森、布蘭特舒堤、傑福瑞溫尼葛、荷西山堤蘭、以及瑪莉亞賈西亞；感謝戴維斯研究機構(Ned Davis Research)與彭博(Bloomberg)的專家；還要感謝我的客戶以及與我共事的業界人士們，你們使得這行業成為一段既刺激又滿載而歸的體驗。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－傑克埃布林

我非常感謝埃布林將這次的計畫託付給我，感謝傑克耐心的引導，任由我將他的思緒轉化成文字–期盼成品有忠於他的意念。感謝金融時報出版社的吉姆波伊德，以耐心包容本書時而艱鉅的撰寫過程。朋友與家人精神上的支持；特別感謝伊莉莎白懷恩及葛蘭貝克。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－蘇珊麥奇

【前言】

衰退便是新的契機

　　我已經有了答案：那是一場惡夢－且這是對任何投資人與任何投資策略的終極考驗，同時也是我自身的一大挑戰。問題的警訊首度浮現於2007年，而貝爾斯登的倒閉及面對摩根大通的收購，將整個事件帶到了高潮。大多數的投資人認為，自己只是在經歷一場經濟與市場週期的低潮。所有人都相信，此次的事件不過是長遠路程中的小小挫折。經歷過1987年的股票市場崩盤、90年代的衰退期、以及網際網路市場的瓦解，我以為自己瞭解所謂的市場動盪。但緊接著，在2008下半年的短短幾個月時間內，整個制度完完全全地被顛覆，舊...

第一章 　　最危險也最快樂的投資時代
當股票市場一落千丈、信貸市場進入冰河時代的同時－違反一切常理地－黃金價格下跌整整30％。衰退便是新的契機：精明投資者的這般信念也頓時消逝無蹤。低點時買進、等待景氣回溫的作法不再有效。情勢毫無回溫之貌，不斷增加的只有虧損。難怪2008年的事件，等於是對所有關於投資的傳統觀念提出質疑。　


第二章 看看全球經濟下一步怎麼走吧！
越時髦的投資題材與越見長紅的市場評估，則能夠受到越多金錢投資公司的青睞、並致力於推廣。還有什麼能夠解釋，近期在金融會展異軍突起的加拿大能源信託、黃金類投資工具、或是–在07與08年市場慘跌前－不動產投資信託(REITs)的崛起呢？

第三章 掌握市場潮流讓投資變得更容易
財顧都會避開戰術性資產配置(tactical asset allocation)，以免因金融市場的變動而不斷調整投資組合以平衡資產，或者需即時回應市場新熱門商品和新風險。而那卻是你最需要的：投資過程須不斷檢視當前股票和債券市場最新動向，謹慎持續的調整你的投資分析。不管小型股或新興市場債券多有獲利潛力，大型股基金經理人就是必須將大型股列入投資組合，他們沒有權利對大型股說NO，但你有，這就是你的優勢。

第四章 你的思考可以影響錢流進來的速度
每個人所作的決策，非常類似於投資俱樂部會員們個別為花卉擺飾標價的方式。他們任由情感欺壓自己的理性。芝加哥大學的教授，賀伯特賽門(Herbert Simon)在1950年代中期說到：我們最多只能宣稱自己是「有限的理性」。在考慮最佳投資決策時，經常會受到情感與偏見的介入。


第五章 用數字分析出微笑投資曲線
先釐清自己該分析什麼資料？股市評估？經濟走勢對債券市場的影響何在？一旦搞清楚了，下一步就決定該研讀哪些資料，這些資料應能解答投資時的問題，對不同階段決策過程的助益有所不同。若你只隨便拿些數據和資料就妄下買進賣出的決定，很快你就會嘗到苦果了。工欲善其事必先利其器，不想認賠出場，你就得善用衡量分析資料。

第六章 保證微笑的投資5步驟
19世紀數學家卡爾文勳爵(Lord Kelvin)曾說「衡量即為知識」，一旦你明白衡量決策過程包括運用可信度高且前後一致的數據，就該深究要衡量什麼？什麼資料能祝你一臂之力？投資者該下功夫去決定哪個數據能在決策過程中指引你一步步邁向黃金屋，我將會告訴你，如何按部就班將看似複雜的投資決策化繁為簡，並成功運用數據打造獲利天堂。

第七章 Step1：跟著市場潮流走出錢潮
絕對不要認為曾助你設定投資標的的數據，就決定經得起當前市場考驗。就像你得定期請鑑識人員到家裡來檢查白蟻有沒有悄悄入侵，把你家當免費大餐的跡象；同理，投資朋友也應該定期檢視自己投資決策的立基點有沒有歪斜？手邊的數據還有參考價值嗎？分析研究結果真能讓我戰勝市場嗎？之前我曾提到，持續數十年的關聯性也有消失的一天。

第八章 Step2：跟著經濟走向找到投資契機
想要藉由全球成長同步來「操控」此一投資背景的選股投資人，可將航空公司的股票加入他們投資組合當中。但要使收益及風險平均的最好作法，就是購買整個類股並風散分險。只有這麼作，才能減少公司特定的風險。

第九章 Step3：搞清楚你的錢要往哪去
身為投資者的你對手上的資金享有充分的支配能力—看看哪裡的投資報酬率高；或是挑選最低風險的投資標的，想投資什麼就投資什麼。這就是你可掌握的籌碼之一，靈活度更勝哪些薪資優渥的理財顧問團，你的投資組合甚至會有吸引力。

第十章 Step4：面對投資慾望步步為營
市場在短期內都會被不可預期的突發事件，或一些不影響大盤基本面的無形因素影響，投資者卻因此失去理智錯下決策。2007年2月底上海股市曾在一天內大跌10%，但5個月內，上海股市止跌回穩，當年度逆勢上漲80%。我們該著眼於中國股市在2006~2007年驚人獲利背後的基本面原因，某一天的成交量無法提供你需要的答案，更無法告訴你該如何因應市場變化。

第十一章 Step5：看懂投資現況小心為上
適者生存的金融市場裡，什麼才是投資者的優勢？最重要的就是投資者須認清，在面對如何正中紅心相中未來股王的關鍵上，投資者是站在弱勢的一方。為何要和專業財顧近身肉搏搶奪市場剩餘的殘羹，而不力求一個平等的競爭環境呢？只要能擅用你的附加優勢，散戶也能聰明選擇投資市場。你應該問「現在適合投資在股市嗎？」而不是「那一支股票能讓我獲取暴利。」不只要知道哪個科技基金經理人操盤績效最好，更要思考長期的遠景。想想「大型股和小型股在當前的投資環境下，哪個前景看好呢？」

第十二章 投資是生命中無比快樂的事
每個人都瞭解投資並不是靠發掘及掌握契機來賺取最大利潤，同時也發現及迴避風險，以防制其對投資帳戶造成災難性的衝擊。傳統的觀念很可能是錯的－且我不認為老舊的規則能夠再次奏效，至少有很長一段時間不會。繼續向前走，你、我以及其他所有的投資人，將進入新的環境當中，在這裡有著更多的順境與逆境。然而，最近一次的挫敗，不是要我們去質疑市場投資的本意，而是要作為教訓，瞭解到投資並不簡單。投資所需的是努力的精神、不變的堅持、以及客觀的態度。

第一章 　　最危險也最快樂的投資時代
當股票市場一落千丈、信貸市場進入冰河時代的同時－違反一切常理地－黃金價格下跌整整30％。衰退便是新的契機：精明投資者的這般信念也頓時消逝無蹤。低點時買進、等待景氣回溫的作法不再有效。情勢毫無回溫之貌，不斷增加的只有虧損。難怪2008年的事件，等於是對所有關於投資的傳統觀念提出質疑。　


第二章 看看全球經濟下一步怎麼走吧！
越時髦的投資題材與越見長紅的市場評估，則能夠受到越多金錢投資公司的青睞、並致力於推廣。還有什麼能夠解釋，近期在金融會展異軍突起的加拿大能源信託...