4.4 亂世中的選股秘笈

自1997 年起我老曹就是在一片混亂中找尋投資機會，例如1998 年第三季開始上升的股市、 2000 年開始上升的金價、 2003年第三季開始上升的房價，以及2008 年10 月開始上升的港股。2011 年10 月在恒生指數16 000 點時，我老曹又再發出入市訊號。

從長線看，我老曹認為投資股票比買賣房地產好。試想想1984 年在香港買房，現在漲價20 倍；如果當年買長江實業、新鴻基地產等地產股，已經升值百倍。

投資股票，必須先學懂選股。選對了股票，資金才能增長得快。現在要捕捉到值得投資的股票愈來愈難，1969 年我老曹初入證券行業時，香港上市公司只有幾十家，選擇不多，如今上市公司數目已經超過1000 家，還沒算衍生產品及各種基金。選擇太多，容易患上選擇困難症（Choice Paralysis），擔心選錯而遲遲不肯下決定，令機會一次又一次在自己眼前溜走。

美國斯坦福大學教授馬克•赫珀（Mark Hepper）曾經做過一個實驗，在超級市場的果醬架上提供24 個品牌讓顧客選擇。一個月後他發現只有3% 走到果醬架前的顧客成功購買果醬。於是他將品牌數目減至六個，結果第二個月買果醬的顧客比例增至24%。實驗證明太多選擇反而令人難以決定買什麼。今時今日要賺錢真地不容易。

機會在科技股、礦業股

2007 年10 月開始，港股已進入超級大熊市，恒生指數拾級而下，反之公用股如中華煤氣（0003.HK）、電能實業 (0006.HK) 一直是資金的避難所，在一個風大浪大的股市中成為避風港。2008 年10月開始的小牛市，2011 年10 月港股進入小牛市第二期，到2013年十年期港元債券利率已跌穿1%，公用股已經失去避難所的作用。消費行業雖有增長，但零售鋪位租金升幅以倍數計，香港消費股就不宜再投資了。

2012 年6 月我老曹建議可以選擇礦業股， 例如中國鋁業（2600.HK）、馬鋼 (0323.HK) 等。資源股經過兩年大跌後，2012 年6 月起再次進入尋寶期，情況只要由「非常差」轉為「差」，股價已有機會上升100% 或以上，今天礦業股的產品售價不少仍然低於生產成本，造成企業虧損，只要形勢略為好轉，股價立即改善，有興趣者可以少量投資然後密切留意。

除此之外，也可以選科技股。投資科技股要不是買中賺大錢，就是買錯而損失很大。不過我老曹認為年輕人不妨以一兩萬元試試，以小博大，就算買錯了也只是輸掉一兩萬元而已。部分原材料股的前景也不錯，如在上海、香港上市的海螺水泥（600585.SH）。不過水泥等原材料價格仍在下跌，反之農產品不停漲價。現在煤的價格是0.34 元人民幣一斤，番茄4 元人民幣一斤，十斤煤還換不到一斤番茄。而鋼鐵廠則因政策風險叫苦連天，鋼鐵砂82 美元一桶，但生產成本卻要120 美元。

至於內銀股的表現，視乎政府政策而定。2012 年下半年內銀股的股息率平均為5% ～ 6%，我老曹認為股息率高至6% 的公司，不買為妙。「好息之徒」沒有好收場，反之內銀股股息率一般，但長遠而言，內銀這類國企是不會倒下的，有一定吸引力。

不要買已經過氣的股票，例如體育用品股。反之內房股因借錢成本已由2011 年9 月份高峰期30% 回落到2012年春節過後的15%，2012 年2 月起內房股股價已大幅反彈。可見內房股暫時度過危險期，不過真正復蘇應該是幾年後的事。加上2012 年兩會期間出臺的「新國五條」，繼續收緊房地產調控，相信內房股還將低迷一段時間。

國務院前總理溫家寶曾表示，直至2012 年7 月中國年度收支平衡，還有餘額1 萬億元。中央政府或會推出1 萬億元方案，以推動經濟穩定增長，這恐怕會是2009 年4 萬億元人民幣刺激經濟方案的翻版。因此我老曹看好內地企業。由此可見，未來商機應在中國A 股身上。不過由於民企缺乏制度，往往由創始人決定一切，管理透明度不高，所以風險也很大，選股變得更重要。

投資股市制勝心法

我老曹有一套投資股市的制勝心法，可以跟大家分享：1. 分析時要注重基礎，買賣時利用走勢。投資前先瞭解基本因素，再利用技術分析決定買賣時機，只懂技術分析者只是花拳繡腿，好看但不耐打。

投資科技股要不是買中賺大錢，就是買錯而損失很大。不過我老曹認為年輕人不妨以一兩萬元試試，以小博大，就算買錯了也只是輸掉一兩萬元而已。

2. 面對牛熊市，心態要相應調節。經濟盛衰迴圈週期乃不變道理，在牛市時錯失獲利機會不用怕，因為下一浪可能更高，也不妨大膽一些，大手吸納；熊市時寧可少賺一些，也不要太遲離市，切記謹慎為上，小注怡情。

3. 升市莫估頂，跌市勿猜底，因為你永遠不知道頂和底在哪裡，股市表現可能跟自己的預測背馳一段長時間。

4. 第一次出現裂口性上升時不妨買入；相反如出現第一個裂口回落應該離開。

5. 升市將盡時留意「單日轉向」或「單周轉向」走勢，通常很有用。最簡單的技術分析最有用，不必太過複雜。

6. 在牛市中一樣有下跌股，在熊市中也有上升股。「揀股不炒市」這句話我老曹已經提倡了十幾年。

7. 不要投資熱門行業中的熱門股，這類股份通常離見頂日子不遠；買那些在開始上升行業中的優質股。

8. 別投資純利開始走下坡的行業，除非你肯定那只是週期性低潮；沒有純利增長支援的企業是長不大的孩子，投資只會白費心機。

9. 買入強勢股，拋棄弱勢股。投資股票目的是賺錢，絕對要鋤弱扶強，而非鋤強扶弱。

10 . 買優質股，不要買低質股。優質股就是那些前景好、管理好的股份，不要買廉價股，所謂「便宜莫貪」。就如娶妻求淑女。

11. 寧選增長股，不選高息股。增長股不派高息，因為公司資金有更佳用途，股價才能上升。合理股息應在3.5% 之下。

12. 股價上升之時要有耐性持有，面對虧損時便應迅速行動。持有蝕本股不放有兩大損失：

(1) 股價上的損失。

(2) 失去將資金投資其他項目的損失。因此絕對要止損。止損不止賺，虧損10% 或以上便要立即行動，有錢賺的話不妨慢慢來。獲利回吐易，止損賣出難，只有克服這種心理，長遠才能在股市立足。

在選股之前可以問問自己：

(1) 該公司是否穩健並且有聲譽？管理層是否良好及有效率？

(2) 該公司生產什麼或提供什麼服務？在可見的將來，社會對該產品或服務的需求怎樣？

(3) 該公司從事的行業，競爭是否過分激烈，令邊際利潤薄如蟬翼？它是否處於有利競爭地位？

(4) 該公司的策略制定者是否有遠見及進取？有沒有過分擴充令公司財政出現困難？

(5) 審計師對該公司資產負債表的評語如何？該審計師是否誠信可靠？

(6) 該公司過去有沒有良好的純利記錄及合理的派息政策？若有一段日子沒有派息，理由是否充分？

(7) 該公司中長期貸款及短期貸款有沒有超過安全上限？該公司股價過去有沒有大幅波動或無法解釋的波幅？

今天，股票市場上所謂的專家，供應量比股票還多，互聯網潮、次貸潮以及地產狂潮時，在金融區一個磚頭掉下來能砸死十個專家。投資銀行雷曼兄弟倒閉前誰敢說它不好，雷曼迷你債券就真是迷死好多人，殺傷力比1980 年的艾登姐妹花還大，當年她們發現金市65 周平均線並利用該理論在金市風頭一時無量，募集到了大筆資金，1980 年她們看好金價應漲到4000 美元一盎司，事後證明艾登姐妹花不是兩朵金花，而是白菊花（憑弔時戴的那種）。

金融市場從來只分輸贏，沒有專家只有「哀」家。例如美國銀行2007 年5 月收購次貸做得最大的Countrywide，事後搞得一塌糊塗， 如今更是惹上官非。匯控（0005.HK）2000 年進軍北美洲，收購Household Internat ional，事後又是一把辛酸淚。最近花旗集團CEO 克拉姆•潘迪特突然辭職，和董事局鬧不和，恐怕跟摩根士丹利收購美邦（Smith Barney）不無關係。大銀行內專家如雲一樣出錯，信專家不如信自己。

投資股票並不需要一顆聰明的腦袋。巴菲特三年前在股東大會上說：你的智商（IQ）要是150，請將30點賣給別人，因為股市專治「聰明人」。

這裡我老曹跟讀者溫故知新，談談幾個選股的重要概念。股票是否值得買，不能單看市盈率，同時要看「Ｇ」字（Gross Rate, 即增長率）。所謂瞻前不顧後，例

如行業性盛衰週期、管理層決策水準高低、開源節流時是否把握得好。不清不楚就投資，賺了的是運氣─但運氣不是永遠站在你那一邊，所以贏家永遠是少數。誰都喜歡買高增長股，對不起，大多數高增長股可以忽然變成低增長甚至不增長股。

止損不止賺，虧損10%或以上便要立即行動，有錢賺的話不妨慢慢來。獲利回吐易，止損賣出難，只有克服這種心理，長遠才能在股市立足。

以ABC 公司為例，市價20 元，每股獲利1 元，市盈率20 倍，估計未來五年每股獲利每年上升10%，20 倍市盈率除10% 增長率之後的數是「2」，高於「1」便算貴。而XYZ 公司市價30 元，每股獲利１元，市盈率30 倍，估計未來五年每股獲利上升40%，以30 倍市盈率除40% 增長率後得數是0.75，仍算便宜；但誰知道未來ABC 或XYZ 增長率能保持得住？

至於NAV（Net Asset Value 每股資產淨值）則更難準確計算，同時也並不重要。反之，P/B 即市價除每股帳面值卻十分重要，如市值低於每股帳面值，代表該公司帳面值可能被誇大，或該公司根本上沒有前景，請不要買P/B 低於「1」的公司。

P/V 也就是市價除以每股營業額則比較複雜，不同行業有不同的P/V。一般情況下，公司以4 元資本可做10 元生意，比率高代表該公司進取，比率低代表該公司保守，經濟繁榮初期宜投資進取型公司，不景氣來臨時宜投資保守型公司。

負債與流動現金比率。不同行業有不同比率，應該與同業比較，正常情況下不應太進取也不應太保守。抓了芝麻，掉了西瓜是經常發生的事。投資股票有風險，投資房地產也經常受政府調控，有風險意識沒有錯，錯就錯在過分強調風險而錯失機會。

太多人買東西時很精明，買股票則很糊塗，更多人患了「近視眼」，眼前10% 的升降緊張得不得了，但對於長線下跌50% 仍若無其事，有勇氣虧本，並且堅持一直虧下去，卻沒勇氣賺錢（股價上升10% 就嚇得要跑），真是奇哉怪也。

4.4 亂世中的選股秘笈

自1997 年起我老曹就是在一片混亂中找尋投資機會，例如1998 年第三季開始上升的股市、 2000 年開始上升的金價、 2003年第三季開始上升的房價，以及2008 年10 月開始上升的港股。2011 年10 月在恒生指數16 000 點時，我老曹又再發出入市訊號。

從長線看，我老曹認為投資股票比買賣房地產好。試想想1984 年在香港買房，現在漲價20 倍；如果當年買長江實業、新鴻基地產等地產股，已經升值百倍。

投資股票，必須先學懂選股。選對了股票，資金才能增長得快。現在要捕捉到值得投資的股票愈來愈難，1969 年我老曹初入證券...

臺灣「非富不可」

一九七八年中國政府宣布改革開放政策、一九七九年鄧小平訪美獲美國總統卡特給予中國最惠國地位、一九八○年中國成立深圳經濟特區吸引外資流入，引發香港製造業工序大量內移。

香港經濟一度因製造業走下坡而出現衰退，但工序內移同時帶動本港服務業需求上升，最終帶來另一段繁榮期。過去幾十年港人透過投資內地賺進大量金錢，這些資金回流香港支撐本港金融業、消費服務業及房地產，令香港經濟保持繁榮。

一九八九年「六四事件」後，各國政府宣布抵制中國，令中國經濟進入寒冬。鄧小平應付方法是任由人民幣貶值，由一美元兌三‧六元人民幣跌至一九九四年一美元兌八‧七元人民幣，令中國貨出口競爭力大增，同時開放以上海為首的長三角經濟特區，主要吸引臺灣製造業去投資。

當年臺灣政府限制臺商去中國大陸投資，臺商透過將產品出口回籠資金存放入香港銀行，中國政府亦十分配合，向欲投資中國的臺商提供「免簽證」進入中國服務。不少臺商便透過香港銀行投資長三角及珠三角，巧妙地避過臺灣政府的管制。

過去二十多年臺商賺了不少錢，但臺灣經濟卻沒有如一九八○年至今的香港般受惠，理由是在大陸賺了錢的臺資並沒有把資金回流臺灣。

隨着馬英九上臺，臺灣政府逐步放寬對大陸各項限制，臺商資金亦漸回流。香港作為中臺之間的中間人地位漸失，令一九九七年七月香港特區政府成立初期香港經濟再次陷入衰退。二○○三年七月中國政府批出「自由行」，香港經濟又再次復甦，但同時令貧富差距日益擴大，引發二○一四年十月香港的大學生發動「佔中」行動。

港、臺同是亞洲四小龍之一，是「雁群理論」受惠者（最先日本經濟起飛，然後是亞洲四小龍，接着是新興工業國如泰國、馬來西亞、印尼等），但一九九七年後港人人均收入升幅不及新加坡，今年新加坡人均收入已超過六萬美元，較港人高出七○％。一九九二年起臺灣人人均收入升幅不及南韓，並於最近幾年被南韓人超越。

參考一九八二年美國經濟「再起飛」靠的不再是製造業，而是創見（innovation），由微軟到亞馬遜、由臉書到谷歌……。反之亞太區經濟最先起飛的國家日本，由於日本文化過分強調「和諧」（harmony），令年輕人的創見無法有效發揮，由一九九○年至今日本經濟仍未能擺脫衰退。當工業社會走向資訊性社會，創富已不再是勤勤力力便可。今天中國已有阿里巴巴、騰訊、新浪網、百度、Sina等，日本、香港、臺灣有什麼創見？學無前後，達者為先。當年輕人準備創新時，社會有沒有提供「支援」？當年輕人在創新過程遇上挫折，社會有沒有鼓勵他們「勇敢點」？當年輕人創新成功，股票市場有沒有提供「上市條件」，令創新公司進一步成長？當年輕人創新失敗，社會有沒有說「沒關係，下次再來」？

「Worksmart，don'tworkhard」是我老曹一直提倡的「口號」。聽話的孩子不會發達，希望港、臺兩地社會能為年輕人提供更大創新空間，讓年輕人發揮無限創意。

子曰：「君子愛財，取之有道。」雖然二○一四年港人人均收入較臺灣人高出一倍，在地產霸權下，港人居住空間太小，大大扼殺了香港年青一代的「創意」，令香港「幸福指數」落後於臺灣，臺灣人亦應學習港人的拚勁抓住任何商機。二○○○年中國入口數字是二千五百萬億美元，二○一四年已達兩萬五千億美元，上升十倍，港人恐共、臺灣人反共、日本人仇共，令三個地區白白錯失這次中國由出口大國轉為消費大國所提供的商機。

經濟歸經濟，政治歸政治，過去幾十年多少港人因為恐共而失去大量商機，同樣理由臺灣人因為反共心態而放棄投資中國，日本亦因為仇視中國而失去開拓中國市場大好機會，結果令新加坡和南韓受惠，因為他們沒有上述問題。

二○○七年開始中國經濟漸陷入「中等收入陷阱」，這方面臺灣人很有經驗，大可把過去臺灣的經驗化為明日商機。

子曰：「富而可求也，雖執鞭之士，吾亦為之。」如要發財，請好好學習positive thinking，而非停留在wishful thinking。正面思考是推動一切成功的動力，一相情願想法往往忽視風險與困難。進行任何事情之前，請先制訂一個計畫，反覆思考面對的困難，然後想辦法去解決。簡單如減肥，你的餐單如何、如何執行？

許多人以為成功帶來快樂，事實剛相反是快樂帶來成功。如要成功首先做個快樂人，例如視困難為挑戰而非障礙，需要加倍努力代表你較別人擁有無限的能力（能者多勞）。幫助別人成功，別人亦會幫助你成功。每次受人恩惠，請不忘Senda「thank you」email。每次感到勞累，請休息一分鐘（飲杯茶，食個包），然後重新開始。

任何事物你不嘗試又怎會成功？只要有夢想加上後天的努力，以及良好的人際關係，你已成功了一半。年輕人應有非富不可的勇氣！不聽老人言（Grandchildren never listen to grandparents）乃現今社會風氣。上述情況有好有壞，科技一日千里，我們這一代在科技應用方面漸落後於社會，實無可置疑，但在投資策略上，前人智慧宜好好學習。

臺灣「非富不可」

一九七八年中國政府宣布改革開放政策、一九七九年鄧小平訪美獲美國總統卡特給予中國最惠國地位、一九八○年中國成立深圳經濟特區吸引外資流入，引發香港製造業工序大量內移。

香港經濟一度因製造業走下坡而出現衰退，但工序內移同時帶動本港服務業需求上升，最終帶來另一段繁榮期。過去幾十年港人透過投資內地賺進大量金錢，這些資金回流香港支撐本港金融業、消費服務業及房地產，令香港經濟保持繁榮。

一九八九年「六四事件」後，各國政府宣布抵制中國，令中國經濟進入寒冬。鄧小平應付方法是任由人民幣貶值，由一美...

序
第一章　理財教育，比學位更重要
1.1　停！別成為啃老族
1.2　窮一時，富一世？
1.3　早點理財是王道
1.4　揭開富人的蓋頭來
第二章　憑創意創前路，別枉負青春
2.1　抱怨改變不了什麼
2.2　不走舊路，破舊立新
2.3　理想有多大，就能走多遠
2.4　成功例子俯拾皆是
第三章　別做蝸牛胡亂買房
3.1　不背龜殼，不做蝸牛
3.2　最好的買房時代已經過去
3.3　內地樓市重歸平靜
3.4　環球樓市投資價值有限
第四章　學懂投資，創富更快更易
4.1　有財富才有真自由
4.2　趁勢而為，時機稍縱即逝
4.3　投資者成功之鑰
4.4　亂世中的選股秘笈
4.5　「牛眼投資法」和「八號風球預警術」
第五章　A 股春天不會遠了
5.1　貧富懸殊，財富哪兒找？
5.2　A股尋寶開始，隨時U形反彈
5.3　掘金A股，看准國家政策
5.4　風物長宜放眼量，逆境投資的訣竅
第六章　危中尋機，中國經濟大轉角
6.1　「三廉」時代的終結
6.2　經濟轉型多軌並行
6.3　「後工業社會」時代即將來臨
6.4　探尋德國模式，借活力打破壟斷
第七章　西方經濟失落的時代
7.1　次貸風暴，美國栽了個大跟頭
7.2　不信大衰退重臨
7.3　重整旗鼓，「去槓桿化」大趨勢
7.4　日本無止境等待復蘇

序
第一章　理財教育，比學位更重要
1.1　停！別成為啃老族
1.2　窮一時，富一世？
1.3　早點理財是王道
1.4　揭開富人的蓋頭來
第二章　憑創意創前路，別枉負青春
2.1　抱怨改變不了什麼
2.2　不走舊路，破舊立新
2.3　理想有多大，就能走多遠
2.4　成功例子俯拾皆是
第三章　別做蝸牛胡亂買房
3.1　不背龜殼，不做蝸牛
3.2　最好的買房時代已經過去
3.3　內地樓市重歸平靜
3.4　環球樓市投資價值有限
第四章　學懂投資，創富更快更易
4.1　有財富才有真自由
4.2　趁勢而為，時機稍縱即逝
4.3　投資者成...