股市贏家之道

　　參與投資遊戲時，你的主要問題是要對抗專家，他們吃喝玩樂都想到投資，比你更容易接觸可能投資的公司，掌握更多的一般資訊，經常收到經紀商所發的通訊和投資建議，此外，營業員為了爭取業務，會對投資機構提供最好的服務和最有利的條件。

　　因此你一開始就處在相當不利的情況中，投資的確有成功的方法，但是除非你準備每周花幾小時在投資上，否則你沒有希望成功，我建議你平均每天至少要花半小時，希望你期待和享受這30分鐘。

　　為了競爭，你需要培養優勢，因此我要鼓勵你參考幾個觀念。首先你必須找到專家研究不足的市場利基，多數大券商、專業投資人和投資機構，把分析技巧用在總市值超過5億鎊的大公司。這樣做的原因很明顯，如果券商能夠提出買賣一檔領導股的好理由，投資機構可以大量交易，周轉率也可能很高，為券商帶來龐大的手續費收入。投資機構喜歡領導股，是因為領導股的市場性比較好，投資機構要獲利或停損時，通常可以用很好的價格大量買賣。

　　投資基本上是利用無知來套利，成功的投資人認為自己知道其他投資人不完全了解的資訊，領導股幾乎沒有什麼大家不知道的資訊，因此在這個市場部門中，幾乎沒有什麼無知可以用來套利。通用電器（General Electric）、葛蘭素（Glaxo）、和卜內門化學（ICI）每年是幾千、幾百份券商通訊中探討的主題，相形之下，一些比較小的股票根本沒有人做文章，另一些股票只有一、兩家券商研究。大部分大券商沒有時間和金錢研究比較小的股票，因此你在這種研究相對不足的股市區隔中，比較可能找到便宜貨，比較可能找到一些無知用來套利，這個領域可能是你的利基。

　　你比專家佔優勢的第二個因素是：專家通常必須投資龐大的資金，很多專家管理幾十億英鎊的資金，想像一下，你只需要管理5億英鎊，會碰到哪些問題：

1. 你會發現投資比較小型的股票，要取得足夠的股數很難，後面的章節會說明這一點是重大的妨礙。

2. 你必須至少把投資分散在兩百檔股票上，可能還要分散在更多的股票上。等你選到第一百檔股票時，吸引力顯然不如你選擇的第五十檔股票，比你選擇的第十檔股票吸引力又少多了，和你選擇的第一檔股票相比，吸引力更是不知道少了多少。把這種情形跟你可以集中精神，管理平均由十檔精選股票構成的小型投資組合相比，真是占了絕大的優勢！

3. 如果你是管理超過兩百檔股票投資組合的機構經理人，你投入的個人知識影響力會少多了。大部分的工作日裡，你都會在倫敦金融區裡忙碌不堪，而不是走出去，睜開眼睛、張開耳朵注意、觀察，如果你是個人投資者，你會擁有優勢，你可能注意到森寶利（Sainsbury）開了好幾家新超級市場，或是愛利克森商店（Alexon）特別擁擠。你可能聽說在地方交易所上市的工程公司又進用了100個人，或是某一位朋友對新買的電腦很滿意。一旦你開始從自己投資組合的角度思考，這一類的資訊可能是很重要的線索。這種個人知識的優勢在投資機構的投資裡，會稀釋的很厲害，在你自己的投資組合裡，卻會有重要的影響。

　　打敗專家競爭的另一個利器是在你選擇的利基市場中，運用祖魯法則在投資上。我會告訴你五種不同的方法，建議你精通其中一種。首先，我們要看看該用什麼方法，投資規模相當小、過去盈餘成長率高、未來很有潛力，而且市場評價似乎不正確的公司。我投資這種股票獲利最多，因此我會相當詳細的說明這種系統。前十章應該可以幫助你了解投資天地，以便進展到探討轉機股、借殼上市股和資產股的各章，然後你應該能夠判斷哪一種方法最適合你的天性。投資資產股和小型成長股需要耐心，這種股票和投資借殼上市股與轉機股不同，不會立即感受到痛苦和快樂。投資外國股市和英國領導股是不同章節的主題，我會列出一些改善投資績效的標準。

　　現在我們更深入的看看比較小型的成長股，你要找的是市場似乎沒有適當評估的股票，有時候，市場對這種股票不熱衷很有道理。你的技巧會讓你了解哪些公司值得高很多的評等，哪些公司不值得。你的預期當然不可能總是都很正確，但是你做出真正好的選擇時，資本利得會讓你吃驚，會遠遠超過你偶爾犯錯造成的損失。

　　成長股會上漲，在上漲過程中，讓你賺到龐大的資本利得，其中有兩個基本原因。第一個原因是盈餘成長率本身，如果股價是盈餘的10倍，在下列算式中，盈餘成長25％，如果其他條件不變，股價自然會上漲大約25％。接著股價上漲的第二個原因會發揮作用，公司公布業績之後幾個月內，市場很可能會重新評估這種股票，給予年成長25％的公司至少20倍的本益比，而且很可能給予高很多的本益比，本益比的變化會使你的獲利從25％提高為150％。

　　投資小型股成功的另一個因素是：一般說來，大象不會疾奔。過去一年多的情形是例外，美國和英國有不少大象大力衝刺，小型股卻落在後面。過去三十七年來，浩威證券公司的小型股指數（Hoare Govett Small Companies Index）有二十七年打敗金融時報綜合股價指數（FT-A All-Share Index）。過去十年裡浩威小型股指數落後大盤6％，1989到1991年間，小型股的表現都很差，是有史以來連續三年落後大盤，這點反映投資機構在英國市場的主導力量增加，也反映投資機構偏愛領導股。經濟衰退時，小型公司的營運風險無疑會比較高，然而，我相信潛在的報酬會遠超過風險，只要小心選擇，今天中小型公司甚至更值得購買。

股市贏家之道

　　參與投資遊戲時，你的主要問題是要對抗專家，他們吃喝玩樂都想到投資，比你更容易接觸可能投資的公司，掌握更多的一般資訊，經常收到經紀商所發的通訊和投資建議，此外，營業員為了爭取業務，會對投資機構提供最好的服務和最有利的條件。

　　因此你一開始就處在相當不利的情況中，投資的確有成功的方法，但是除非你準備每周花幾小時在投資上，否則你沒有希望成功，我建議你平均每天至少要花半小時，希望你期待和享受這30分鐘。

　　為了競爭，你需要培養優勢，因此我要鼓勵你參考幾個觀念。首先你必須找到專家研究不...

前言

當個祖魯專家

　　我一個兒子對股市有興趣，他看了很多很多相當高深的美國投資書籍後，問我是否能夠推薦一本類似的英國書籍，我想了又想，到書店裡找了又找，頂多只找到入門書籍而已。市場力量通常會開始填補缺口，因此我決定寫這本書，我毫不懷疑很多人會跟著這樣做。

　　我的目的是讓你知道怎麼成為十分成功的投資人，我的問題是：我不知道你是不是具有雄心壯志的新手營業員、了解很多投資基本原則的會計師或律師、還是從事大不相同的行業、或是在產業界服務大半輩子已經退休的人。我不希望讓了解基本原則的人覺得厭煩，因此我要假設你跟投資業多少有點關係，或是你已經看過第二十章的投資名詞解釋，不管是哪一種情形，你都應該已經知道普通股、特別股和可轉換公司債的差別；了解本益比、股利率和資產價值的意思；也清楚配股和現金增資新股的影響和意義。

　　投資有很多方法，也有很多領域，我在後面的章節裡，會詳細向你解釋其中一部分東西：

小型積極成長公司

　　投資圈通常不研究快速成長、總市值介於500萬到1億英鎊的公司，因此這種股票通常特別有吸引力。

轉機股與景氣循環股

　　受到衰退環境或其他特殊因素沉重打擊的公司，通常都準備反彈回升，從事景氣循環產業的公司和最近更換經營的公司也屬於這種類股。

借殼上市股

　　借殼上市股是另一種令人深感興趣的投資工具，這種公司規模通常很小，但是股票已經上市，經營無足輕重的單調業務，業務規模不大，偶爾擁有一些現金。入主借殼上市企業的企業家通常是希望走後門，讓自己的公司借殼上市，因為他們的公司可能歷史太短，或是因為其他缺點，不能透過比較正常的管道上市。英國有很多成功的小型借殼上市股，有些借殼上市股聲名狼藉，包括韓森（Hanson）、威廉斯控股（Williams Holding）、勃利派克（Polly Peck）和帕克菲爾德（Parkfield）等公司，搭借殼上市股投資列車可能很刺激。

資產股

　　我有一些朋友只投資總市值低於公司清算價值的股票，這種價值型投資人會等待機會，例如等待併購案出現或經營階層換人，以便活化資產，提升公司的全部獲利潛力，這時這種股票會開始上漲。

領導股

　　金融時報100種股價指數（富時100，FT-SE 100 Index）成分股規模通常令人安心，很少徹底倒閉，市況不好時，要賣掉也容易多了。然而，投資圈會深入分析這種股票，因此要找到真正的便宜貨難度提高。我希望告訴你我的一些選擇標準，提高你投資英國領導股的績效，我也發現，我的標準用在美國和大多數外國股市中，也極為有效。

　　如果你需要研讀名詞解釋，請你現在就看，我急於告訴你怎麼用我稱為「祖魯法則」的方法，賺一點錢。你不會把時間花在公債、特別股、債券和日本股市上，會集中精神，注意五種投資普通股的賺錢方法，最後選擇一、兩種適合你特性的方法。

　　我是在內人看過《讀者文摘》上一篇討論祖魯人的文章後，把這種方法叫做「祖魯法則」，她從那時起，對祖魯人的了解就比我深入，如果當時她向本地圖書館借所有跟祖魯人有關的書籍來看，她應該會比瑟瑞（Surrey）地區大部分人都更了解祖魯人。如果她決定到南非訪問，在祖魯人的茅屋裡住上半年，研究南非一所大學裡所有跟祖魯人有關的文獻，她應該會變成英國的祖魯人權威，也可能成為世界性權威。重點是今天祖魯人的歷史和風俗習慣是很明確而狹隘的知識領域，內人必須投入不成比例的時間和精神，最後會變成大家公認的專家，研究這種高貴的民族可能不會獲利，但是另外有很多專門領域可以研究，也可以在財務上得到很高的報酬。

　　我現在打算告訴你怎麼在投資上，運用祖魯法則，你會像蒙哥馬利（Montgomery）元帥和拿破崙一樣，靠著集中力量、發動攻擊，達成目標。

前言

當個祖魯專家

　　我一個兒子對股市有興趣，他看了很多很多相當高深的美國投資書籍後，問我是否能夠推薦一本類似的英國書籍，我想了又想，到書店裡找了又找，頂多只找到入門書籍而已。市場力量通常會開始填補缺口，因此我決定寫這本書，我毫不懷疑很多人會跟著這樣做。

　　我的目的是讓你知道怎麼成為十分成功的投資人，我的問題是：我不知道你是不是具有雄心壯志的新手營業員、了解很多投資基本原則的會計師或律師、還是從事大不相同的行業、或是在產業界服務大半輩子已經退休的人。我不希望讓了解基本原則的人覺得厭煩，因此我...

序 大象不會疾奔
首先，尋找順風，我的意思是聚焦一個展望非常好的領域或類股。

前言 當個祖魯專家
集中力量、發動攻擊，達成目標。

第1章 股市贏家之道
為了競爭，你需要培養優勢。

第2章 小型成長股
理想的企業是能夠讓你依靠、年復一年每股盈餘都成長的公司。

第3章 盈餘、成長率與本益成長比
本益成長比是衡量工具，也是很重要的投資工具，不要低估這個比值的價值。

第4章 會計花招
有些會計師可能認為，會計是十足的科學，有些會計師則認為，資產負債表和損益表的呈現，藝術成分比較高。

第5章 流動性、現金流量與借貸
這家公司是不是真正的賺錢機器？

第6章 轉機與題材
好的題材是強而有力的催化劑，有助於股價上漲，市場喜歡好題材，新事物會增加題材的味道和趣味性。

第7章 競爭優勢
競爭優勢是特別的東西，難以打敗，也難以模仿。

第8章 動能與相對強弱
我喜歡把圖表看成工具箱中的一種工具，而不是看成目標。

第9章 祖魯法則的其他標準
我的建議是：一看到初步出問題的跡象，就把股票賣掉。

第10章 為標準評分
選擇成長股時，判斷和感覺的成分遠比計算的成分多得多。

第11章 景氣循環股與轉機股
市場在公司重振時，時常誇大好轉的希望；在公司沉淪時，又過分誇大公司倒閉的恐懼。

第12章 借殼公司
投資借殼股比較像藝術，比較不像科學。

第13章 資產股與價值型投資
很多人認為，「價值型投資」只是指折價買進資產，事實上，價值型投資的範圍更大。

第14章 領導股
領導股的缺點之一是經常有很多人研究，股價通常比較貴。

第15章 外國股市
身為祖魯法則潛在信徒，很可能更應該先在自己的後院裡，成為一種投資方法的專家。

第16章 投資盟友
我要的是事實，而且希望控制自己的幻想。

第17章 投資組合管理
「早早停損，累積利潤」，這件事情說起來容易，做起來卻很難。

第18章 洞悉多空訊號
多頭和空頭市場的信號就像錢幣的兩面。

第19章 改善投資績效的十大祕訣
花越多精神注意你的股票，你會越「幸運」，你的投資績效會越好。

第20章 投資的精算
注意財務報表中的重要數字。

序 大象不會疾奔
首先，尋找順風，我的意思是聚焦一個展望非常好的領域或類股。

前言 當個祖魯專家
集中力量、發動攻擊，達成目標。

第1章 股市贏家之道
為了競爭，你需要培養優勢。

第2章 小型成長股
理想的企業是能夠讓你依靠、年復一年每股盈餘都成長的公司。

第3章 盈餘、成長率與本益成長比
本益成長比是衡量工具，也是很重要的投資工具，不要低估這個比值的價值。

第4章 會計花招
有些會計師可能認為，會計是十足的科學，有些會計師則認為，資產負債表和損益表的呈現，藝術成分比較高。

第5章 流...