試讀選段：

1.《股票期權》

(2011)　　股票期權　錢分三注　分投三處

2011/07/01

這篇文章一上網就得到本人華爾街朋友的讚賞，能得到高手的認同，筆者當然高興，這是一套十分實際的「權」術，值得大家多練！

若讀者對引伸波幅與股價的相關性有興趣，可以是參考港交所的《Historical Volatility vs Implied Volatility》，在期權教室網頁的股票期權實用網站可以直接進入。

股票期權 錢分三注 分投三處

期權市場要分指數期權和股票期權，由於對沖的手段不同，運用策略也是大不相同。對於大多數散戶而言，指數期權主要是以跨價（Spread）和期貨做對沖，股票期權則是以股票和現金對沖，期權教室是將兩者明確分開。相對指數期權，股票期權要花較多的時間在基本面，獲利也可能會略慢，但相對之下也安全得多。

今年6 月，港股是單邊跌勢，從開市時的最高23706 點，跌至21508 點，有2198 點之多，買進股票的價值開始浮現。我們先從基本面看兩個較為典型的股票。

首先是388/ 港交所，這是真正的香港股票，沒有海外業務，不會太受外圍影響，6 月股價已跌至官價水平（150 － 160）。表面看的負面因素有兩點：一是延長交易時間並沒有增加成交量（本人認為應該縮短通過經紀的交易時間，大幅延長網上的交易時間， 目前的方法是勞民傷財）；二是人民幣的第一炮，87001/ 匯賢，聽起來不是很響，或者是沒有預期之響（本人認為若人民幣產品是為了提高本港的成交，當然可取，但若只是為了抗衡上交所的國際版，實在不必），看來有些吃力而不討好的味道。從趨勢線和引伸波幅圖可見，當股價跌穿趨勢線時，當時引伸波幅明顯上升，若股價不進一步下跌， 可能正是Short Put 良機。若再進取些，以官價直接買進多少，也應該可以接受。該股ATR(14) 值有3.15，快上快落，十分適合喜歡波幅的人士。

另外是1211/ 比亞迪，這是真正的中國股票，也沒有海外業務，回歸A 股後，更是只受內地的影響（除非股神出貨）。少見的是王總主動要求在A 股降格（從主板降到中小板）降價（從RMB20 降至18），導致H 股近期最低跌至HKD21（約等於RMB18）。大家可以想像，比亞迪積極上A 股不可能不與股神商量，IPO 降價也很可能是帶著股神的智慧。去年筆者認為比亞迪找世界上最有錢的人（Warren Buffett）和最聰明的人（Bill Gate）來為該車做宣傳是極大的失誤，所以當貴賓們離開深圳車廠時就立即開Long Put （和巨人對著幹當然只能小注），結果期權金縮剩0.1，準備投降，但等多數天，當貴賓離開中國時，股價大跌，筆者終於能獲利離場（此教訓學會Long Put 的時間應該是離開中國而不是離開車廠）。對於一個大國，汽車業十分重要，這不單是重要的內需，有GDP 貢獻，而且由於相連性甚為廣泛，是可以養活許多人的行業。我們回看美國底特律興旺年代的景象，中國還有很廣闊的發展前景。因此，在21 的水平，應該看好。這是大波幅的股票，引伸波幅已達60，賺引伸波幅的機會極高。

若認同看好的觀點，可以用股票期權策略性部署，建議首先將準備投入某股的資金分三注。第一注：可以在現階段買進現貨。第二注：按接貨能力開Short Put，等於股價回落時才買進，若不回落，吃期權金。第三注：用部分Short Put 回來的期權金開Long Call，以防萬一裂口高開，追貨不及。閣下可以像大戶一般行使Long Call，繼續買進。至於若是股價上升，如何用現貨和Long Call 做Short Call 的組合，那是後話！

（圖1：港交所(388) 日綫圖及引伸波幅值 — 2011 年4 月15 日至6 月29 日）

（圖2：比亞迪(1211) 日綫圖及引伸波幅值 — 2011 年4 月15 日至6 月29 日）

所以，筆者給此股票期權的策略名為：「錢分三注，分投三處。」

2.《指數期權》

(2011)　　Long 在手　Short 風流



2011/05/06

這篇是期權教室堂上的經典文章，建議做指數期權的朋友細讀此文，閣下一定有收穫！

Long 在手　Short 風流

「Long 在手，Short 風流」，這是筆者多年來在期權教室上課時講解期權策略的一句話，此句話容易入耳，是因為一直以來中年男士是期權教室的主要聽眾。其實，該句口語人人皆宜。筆者在《期權 Long & Short》一書中已說明先Long 後Short 的重要性，當然， 懂得控制風險的操作者，也可以先Short 後Long。不過，先Long 後Short 的獲利一般都比先Short 後Long 的為高。在此，我們用剛過去的4 月期權為實例做分析，3 張圖都是4 月26 日的數據，可以看看Long 在手，Short 可以風流到什麼程度。

（圖1：月尾Long 交易單據—2011/04/19-21）

（圖2：月尾Spread 交易單據—2011/04/19-21）

（圖3：期權月尾Theta 值損耗大）

筆者做過許多比較，但始終認為，期權操作必須要有觀點，同時又要帶有多方位思維的能力，這才稱得上完美操作。若只是用方向性做，完全可行，但未必能做到在獲利的同時又能享受到操作期權的樂趣。所謂多方位思維，就是要將天時地利人和進行綜合運用，讓期權的各主要條件和因素體現在我們的操作中。

從圖1 可見，4 月19 日開倉Long Call 即月24000 付48 點×2 張。該日是大跌市， 因為標普出來陳腔濫調，說三道四，十分多餘。因為若評級機構有如此本事，堂堂中國銀行正門前就不會至今還有人在為雷曼大奏輓歌，影響香港金融中心的形象。所以，觀點看好，部署開始。從時間計算，4 月的結算是28 日，除去假期，只有4 天半，等於提前進入月尾Long。從選擇行使價看，4 月起步是23664 點，整個月都是處於升市中， 港股不應該因為標普的廢話而領旨下跌，若能在24000 點結算，也不過不失，所以鎖定24000。從月尾Long 的成本看，筆者在書中的建議是30-50 月尾Long，付48 點期權金， 正好符合。從倉位張數看，4 月已有利潤數百點，若損失100 點，無傷大雅，所以做2 張。

以上就是運用帶有觀點的，又有多方位思維的操作行為。

部署妥當，帶著利潤減少100 點的心情等待結果。機會來臨，筆者在書中也曾經提及，進場是徒弟，離場是師傅。當自己的操作基本都符合預期的時刻，不妨自信些，20 日雖然已是裂口高開上升，但離目標24000 點還略有距離，所以可以再等多一天，假期前才作定論。21 日恒指再裂口高開做升市，大市升穿24000 點，Long 到位，所以以248 點平倉。不要以為每張200 點（248–48）純利豐厚，因為該日最高達290 點。但筆者認為，有目標的獲利就是最佳獲利。

從圖2 可見，持倉還有一張Short 24000 Call 也是收248 點，配對的是Long 24200 Call 19 日付24 點。可以看出，該張收248 的Short Call 是與前兩張的平倉盤同時做的， 這是一張頗為風流的Short，因為利潤豐厚加零風險。利潤豐厚是有機會賺盡248 點，因為若平24200 Call 最多也只能賺百多點，而24200 的24 點期權金可在25000 的Short Call 收回，又由於收取的期權金超過200 點，行使價間隔一格200 點，原則上是屬於無風險的Long & Short，這就是風流之處。這種倉位，最好還是平平安安過結算，因為24000 Call 月尾時段每天時間值的損耗有71 點，大家可見圖3 的Theta，所以一動不如一靜，若本月利潤已是要感謝主，應該首選自由自在。不過，若閣下認為自己是風流人物， 滑浪高手，時間大把，則可以在假期後，在低位平Short（只能平Short 不能平Long）， 高位再開，該位期權金4 月26 日最高188，最低68，4 月27 日最高310，最低30，閣下可以再來一回，將這張風流Short 用到盡！

最後，想講什麼人適合做，或什麼人有資格做：筆者的觀點是本月已有利潤在手的人士，用部分利潤做，博取更大的成績，但決不會因這種損失而心痛的人。本月沒有利潤， 或本月操作有虧損的人士不適合做，或者說沒資格做，因為這是在等價區的操作，價格上下可以很快，以部分利潤為本進場，操作心態已佔上風，贏面才高。

3.《期權心理》

(2014)　　乘風滬港通　破浪港交所　尋寶期權圖 (3/3)

2014/11/28

註：此文不按時序，提前插入，為使此港交所三步曲能一氣呵成。

乘風滬港通　破浪港交所 尋寶期權圖（3/3）

近期本欄寫關於「滬港通」和港交所的文章計至本文已有三篇：第一篇〈港交所停牌　期權Call 激增（20140404）〉，第二篇〈一錘定音滬港通　一現曇花港交所（20140418）〉，今天是〈乘風滬港通　破浪港交所　尋寶期權圖〉。筆者在此建議各位讀者將這三篇文章合併一起看一次，這是一個頗有劇情的金融連續故事，筆者每個環節都在其中，有得有失，也十分樂意與各位分享。

先講指數期權：由於散戶股民在股市中的地位可能是最低下的一群（雖然不是奴隸但也有股蟻之稱），當「我們萬眾一心」期待通車的前景，「前進，前進，前進進」， 這種時刻，懂得指數期權就應該Long「滬港通」Call，開Long 輸盡只是期權金，值博率甚高。若閣下如本人一樣孤寒，只願意給30-50 點期權金開Long，11 月7 日的即月Call 位24600 最低可以29 點Long 到，而10 天後的開通日是233 點，至於回頭開Long Put 是後話。

筆者認為做期權當然要看數據，但更重要的是邏輯分析。若認為股市不可能是群眾運動，應該是少數人賺錢的地方，看「滬港通」會跌就是符合邏輯。期權操作，在大多數情況下散戶層面做的都是價外期權（OTM/Out of the Money），是在已知時間長短的條件下用時間值的成本考驗自己的分析，但分析正確也不一定策略運用得宜，所以如何運用分析制定策略才是考驗自我。

再講股票期權：港交所（388），從Short Put + Long Call 被眾人看好，到正股Short Call 官價（150）要出貨被人嘲笑賺得太少，到大跌市Short Put 重新開倉，的確是賺得少， 無奈，這就是執行自己分析的結果。幸好，Short Call 出貨後回籠的資金立即派往其它個股，一樣收獲頗豐。但最令人開心的是在期權教室堂上提醒持有該股的學員，若「滬港通」開車當天該股高開低收，持港交所股票重倉要立即Long Put。開通當日，收到學員手機報捷「『直通車』變炒車，Long Put 388，跟大戶走一轉」，但筆者不知此兄是否持有正股， 因為1117 次直通車開車當日，388 的即月180 Put 最低為1.28，三天後最高是17.42。

筆者對「滬港通」的觀點在第二篇文〈一錘定音滬港通　一現曇花港交所（20140418）〉已有具體描述，簡單講當時的觀點就是中性，「滬港通」難以成為推動牛市的動力。可惜分析正確但策略運用還是不理想，開始是過早看淡，後期是不夠狠， 不夠自信，結果賺得太少，但希望各位看官明白後可以在今後的日子裏賺多些。

上兩週的文章提及中華帝國的絕對意志，為了「滬港通」，各種措施會不斷出台， 不單是力保暢通，還要有乘客量，令「滬港通」能有體面地延續下去。所以我們見開車前的週五（11 月14 日）是宣布三年免稅以助生氣，這種用稅務政策的刺激方案，要令外資基金暫且放心進入，估計只有在中華帝國才能做到。這個消息導致市場認為當天額度會以分鐘計爆滿，討論是10 分鐘還是5 分鐘，甚至是以秒計。筆者認為，若市場真是如此，這不是瘋狂現象又是什麼？科斯托蘭尼對股市的描述又一次再現。我們又見開通當日市場反映欠佳，開通後的週五是減息挽頹勢，而且是重手出擊，如此刺激，股市那有不升之理？估計相關政策會陸續有來，大國如此施政，可見皇者傲氣。所以上兩週的文章討論「滬港通」的期權策略，筆者建議要善於用Long。

此次免稅只是面對外資，涉及面不會太寬，而且附帶有時間值，過期可能作廢，目的就是令閣下積極投入。但減息是對範圍甚廣的企業，影響巨大，可是筆者認為此舉有利股市炒作多於有利實體經濟，因為解決不了實體經濟產能過剩，勞工成本升，實際利潤降等等的普遍現象（經濟急速冒起的副產品），也就是說只能降借貸成本但不能創企業實質利潤。上過期權教室MS（Monthly Strategy）堂的朋友都知，富力地產（2777）是筆者的長期愛股，理由是該股早期曾經是個全負債的中型地產股，筆者絕對佩服這種有Guts 的人，在中國崛起的大道上，見各路英雄，Guts 比Talent 更重要。所以筆者用期權策略長期看好富力，這次減息造成該股的升勢令人開心，這個金錢世界的確是越墮落越快樂。

港股進入實質的A 股化階段，本人尊敬的偶像老曹（《信報》著名作家曹仁超）比喻港股是「清水」，A 股是「渾水」，的確如此，完全認同。但這也令筆者想起毛澤東的名言：「蒸餾水裡怎麼能養魚？」當今中國，按鄧小平的講法是處於讓少數人先富起來的階段，閣下要摸魚，當然是要在渾水中。所以「滬港通」開通後北上的錢遠多於南下， 因為北上的金主是世界級的精英，而南下50 萬開戶的人士則是上文所提及的標準散戶股民，要改變或平衡這種現象並非易事，要靠時間。但問題是若用時間將市場投資者培養成熟，估計屆時「直接通」（Direct connection to the World）更勝「各地通」。

我們此刻生活在中華帝國，港股不單A 股化，政治也進入50 年期限的動盪期。「佔中」雖然接近尾聲，但肯定還會以各種表達形式長期化，也就是說我們是處在政治動盪的金融中心，要如何駕馭船隻尋寶，真是要下多些功夫，但也是樂趣所在。可能看些史書多些了解中國近代的帝皇思想和作風，對於理解內地政策的取向會有幫助，從表面片語現象可以推敲出內裏的思維邏輯，再從邏輯套入『期權循環圖』，制定個股中長期的期權策略（中期為3-5 個月，短期為30-50 天），選股為主，大市為次。相比收集股市歷史數據做back test 多了一種方法（可能更為有效），在今後A 股化的日子裡應該可以運用。閣下若對這種思維方法有興趣，可以去圖書館看2013 年3 月《信報財經月刊》的〈歷史哲學〉，筆者有文章題為〈從黑格爾哲學看香港前途〉（編註：為方便讀者，此文已收在本書附錄內）。

[完]

試讀選段：

1.《股票期權》

(2011)　　股票期權　錢分三注　分投三處

2011/07/01

這篇文章一上網就得到本人華爾街朋友的讚賞，能得到高手的認同，筆者當然高興，這是一套十分實際的「權」術，值得大家多練！

若讀者對引伸波幅與股價的相關性有興趣，可以是參考港交所的《Historical Volatility vs Implied Volatility》，在期權教室網頁的股票期權實用網站可以直接進入。

股票期權 錢分三注 分投三處

期權市場要分指數期權和股票期權，由於對沖的手段不同，運用策略也是大不相同。對於大多數散戶而言，指數期權主要是以跨價（Sp...

第二版序

　　《指數期權》、《股票期權》及《期權心理》，這三本書的第一版已售罄。從市場銷售看，《指數》最快賣完，《股票》次之，《心理》最慢。但筆者從寫作的角度看，《心理》最費氣力，《股票》次之，《指數》則最簡單。由此可見，努力與成果經常不成正比。

　　其實，期權書不可能是大眾讀物，這三本書的銷售與市場上參與期權操作的人群有關。剛剛參與期權操作的，大多數喜歡看《指數》，因為較為簡單，快上快落，十分痛快。但略有期權操作經歷後就會喜歡看《股票》，因為這是累積被動收入（Passive Income）的好方法。操作了一段時間後，經歷了賺錢的快樂和輸錢的痛苦，這些人就會懂得如何看《心理》，從中領略操作的心態，是另一個層次的提升。這三本書的第一版售罄後，筆者得到的反饋就是如此。

　　藉此，筆者請閣下看完這套書後，自我檢查自己目前是那種人，還可以做個測試，借這三本給朋友看，看朋友對這套書的態度是否是筆者提及的那三種。益己益人，何樂而不為。

　　這次發行第二版，第一版中的筆誤和排版問題已得到修正，在此特別多謝助理陳俊謙/Frandix Chan及學員小周的細心工作，也要多謝深圳王岩小姐/Lilian Wong（《期權Long & Short》〈中國篇〉的作者之一）在最後階段的認真校對。文字創作是靠個人的力量，但文字出版工作的確是需要集體的力量。

　　筆者藉此機會也返看這三本書，覺得寫作方面還是有頗大的改善空間，今後要不斷努力。筆者返看後覺得汗顏之處是導讀文，因為導讀文是這三本書的特點，應該寫的更有啟發性，更有趣，這樣才能增強這三本書的可讀性，令正在操作期權的讀者受益。因此，筆者有計劃要覓時重新整理導讀文。

　　與這三本書套裝書配對的，是《期權Long & Short》（第七版）與《期權十年》（全新書），這兩本是寫給未決定是否參與操作的人士，作為了解期權，增進金融知識閱讀的。若讀完《期權Long & Short》與《期權十年》後，決定參與操作期權，就應該看這三本套裝書，而且三本都必須看完，因為這是閣下必定要經歷的過程，對閣下一定有益，看完後才做決定是從指數開始還是從股票著手，還是雙管齊下。當然，筆者是建議先擇其一，累積了經驗後再涉及兩者。

　　最後，筆者在此的建議是：當閣下確定參與指數期權或股票期權時，這三本書當然要看一次，待閣下操作了一段時間後，不要忘記再返讀一次，你會發覺自己的不足之處，但同時又會充滿自信心。

杜嘯鴻

2018仲夏

《股票期權》序

　　若閣下持有《期權Long & Short》第五版，看過序，你會發現筆者對計劃中的新書有這樣的描述：股票期權的書名可能是《股票期權──快樂的現金流》（此書求簡單只用四個字）。操作股票期權可以產生現金流，這個觀點在《期權Long & Short》第一至四版的筆者序中已有提及，第五版序中提及快樂，快樂在此的定義是有些現象會經常出現（如派息，供股，紅股等等），而我們不難對這些現象作出預期，從而運用期權獲利。

　　筆者在股票堂上講，做股票期權是：賺錢穩！

　　何為穩，筆者對這種穩的定義是：對最後的結局不必太擔心。

　　在此，首先閣下要認同筆者的觀點，期權的核心就是對沖，而股票期權的對沖，就是用股票或用現金：Short Put對冲現金，Short Call對冲股票，而股票或現金這兩者都是沒有時間值或時間性，以沒有時間值和時間性的股票和現金，來對沖有時間值及有時間性的期權，閣下的壓力少了一大半。

　　股票期權較具風險的是Short倉的兩種結局：

　　其一是Short Put：這是需要接貨持有股票，若資金不足會頗為狼狽。

　　其二是Short Call：若無貨沽出股票，而股價上升，可能會狼狽不堪。

　　面對這兩種狼狽的結局，作為保守的投機者，若我們懂得運用『期權循環圖』及期權的數據和技巧，理性分析，巧定策略，這兩種結局是可以避免的。閣下看完這本書，也應該會明白一大半。在此，筆者也要向閣下推薦《期權心理》。

　　股票期權的Long是利潤豐厚，風險只是付出的期權金，但有如此好事，多少都要有些運氣。若閣下有眼光開Long，有輸的起的期權金（不是指本金），也有輸期權金的心理準備，你已具贏面。

　　綜合以上的講法，就是穩！所以，筆者用深咖啡色為此書的主色調。

　　香港交易所的股票期權目前有83個供閣下挑選，某種意義上說，股票期權的機會比指數期權多。股票期權需花時間做功課，但完全可以用業餘時間研究，選定自己的目標，制定自己的策略，落盤讓電腦自行執行。

　　相對指數期權，股票期權非常適合在職人士，希望各位小心看管自己心儀的股票，挖掘股票的另類收益（extra yield），這是非常健康的心態，筆者極力建議散戶參與。若閣下熟悉操作後，將股票期權當作是一盤小生意來經營，你一定會領略到當中的樂趣和成功感。

杜嘯鴻

2015年6月

《指數期權》序

　　如筆者在指數堂上所講，做指數期權是：賺錢快！

　　何為快，筆者對這種快的定義是：用小錢在較短的時間內賺到大錢。

　　所以做指數期權的確可以令人著迷，因為獲利可以相當「快」（輸錢亦然）。

　　若閣下持有筆者《期權Long & Short》第五版，看過序，您會發現這樣的字句：指數期權的書名可能是《指數期權──10-100/n》。在此，可能要解釋何為10-100/n。

　　筆者2012年9月從工銀國際轉投交銀國際時，刻意用10萬元開指數期權賬戶，目的就是想要看看需要多長時間可以做到100萬。當2014年7-8月期間，這個目標已不遙遠，進入唾手可得的距離，導致自己策劃要在兩年（24個月）內完成目標。10-100/n，n就是時間數字。

　　2014年9月，香港的政壇雖然風風雨雨，但股市並沒有明顯的下滑，筆者認為香港人大多都是政治冷感，政治對股市不會有太大影響（如台灣），當時的佔中人士也事前講明，若發生佔中也將會是十月份的事。加上十月一日是大日子，各路人馬無論如何也會力撐，守住24000-23800點。所以9月份大開好倉，對下行風險只是做了跨價對沖，甚至沒有做足100%，目的是為了省保護費（因為張數多），希望能在9月達標，n = 25 Months。預料不到的結果是佔中突然提前在9月底開始（週六宣布週一開始），一開就是結算日，港股一跌不可收拾，根本無法平倉，整體利潤報銷一大半。若是股票接貨，如今利潤滿倉，但指數則是立即現金虧損。

　　這種以時間為目標去追求利潤的思維方法其實非常不健康，一定會令自我控制失當，絕對不值得各位模仿。由於這是一種要博的心態，其代價基本上是輸，筆者過往已有這種輸錢的經歷，用匯豐前主席的一句英文表達可能更貼切：This is not the first and not the last. 不過，能自我安慰的是：佔中乃是香港回歸以來最大型的社會運動，必定會錄入史冊，在這種波瀾壯闊的歷史事件中輸錢，作為記憶，值得！

　　所以，按自己感覺舒服的節奏向前走，或者是已經適應的節奏，那就是最好的節奏，絕對不能強行追求。本人若能按原本的節奏，大半年後的今天一定早已達標（n = 30 Months），幸好未犯本，還可以繼續努力。筆者在此以序自揭傷疤，既是忠告各位，也是警告自己。

　　筆者認為期權的核心就是對冲，對指數期權的對沖描述是：Long & Short + Futures，要做到這樣的結構，指數期權才能發揮最高效益，但所花費的時間不菲。因此，不是十分建議在職人士做指數期權。

杜嘯鴻

2015年6月

《期權心理》序

　　在期權教室工作坊堂上開頭就講：做期權第一要素是心理因素，第二也是，第三還是。工作坊結束時講: "Do as what I said, but don't do as what I do"，因為筆者自己所寫的要求，自己有時也做不到。

　　筆者強調操作期權是長期的行為，一定要有心理素質的培養，而這個工作只能靠自己，在自我培養的過程中，必須盡可能先了解自己，但要了解自己是如此之難，人就是難有自知。所以，多看一些心理文章，吸收一些他人的苦與樂，經常進行自省（self-examination），一定有幫助。

　　作為《期權Long & Short》的進階篇，《期權心理》涉及方方面面，包含較多哲理性的文章，有講宏觀理論，也看微觀數據，這些理性分析都是引導期權操作的思維方法。筆者有時也會重讀自己寫的文章，次次都有反省作用，產生新的思考，新的體會。

　　《期權心理》不單值得正在操作期權的人士閱讀，更值得那些還未準備進場的人士閱讀，因為未進場，讀者可以先在心理上了解期權，真正進場時就有了心理準備。《期權心理》可讀性強，趣味夠濃，閣下喜歡，可以看得很過癮。其實，即使對期權沒有興趣的人士，本書也具閱讀價值，因為一定可以增聞見廣，開拓視野。筆者認為，看心理文章是修行的過程，應該心平氣靜，因此選用寶藍色為此書的主色調。

　　筆者曾就讀上海華東師範大學的國際金融課程和香港嶺南大學的實踐哲學課程，獲益良多，對本人而言，金融知識易明，哲學理論難解。筆者認為學金融就要進場操作，練好真功夫（除非研究宏觀經濟），讀哲學就要有文章，讓思想開放。此書期權操作的篇幅頗多，不贅。以香港嶺南大學實踐哲學研究生的名義，筆者有數篇文章發表在《信報》和《信報財經月刊》，這次編輯後作為此書的附錄，原汁原味，讓各位看個痛快。在此，也呼籲學哲學的人士要多寫文章發表，特別是理論與實踐結合的文章。

　　筆者認為哲學存在於我們生活的每個角落，而哲學與心理息息相關，若我們能用多些哲理去開拓思維，引導生活，我們一定會活得更精彩。在當今的香港社會，對許多成年人而言，投資或投機都會是生活的一部分，筆者提倡做「一個保守的投機者」（《信報》早期文章標題），這是無可奈何的選擇。而所謂保守，就是包含了心理和哲學。

杜嘯鴻

2015年6月

第二版序

　　《指數期權》、《股票期權》及《期權心理》，這三本書的第一版已售罄。從市場銷售看，《指數》最快賣完，《股票》次之，《心理》最慢。但筆者從寫作的角度看，《心理》最費氣力，《股票》次之，《指數》則最簡單。由此可見，努力與成果經常不成正比。

　　其實，期權書不可能是大眾讀物，這三本書的銷售與市場上參與期權操作的人群有關。剛剛參與期權操作的，大多數喜歡看《指數》，因為較為簡單，快上快落，十分痛快。但略有期權操作經歷後就會喜歡看《股票》，因為這是累積被動收入（Passive Income）的好方法。操作了一...

《股票期權》
序
2009
　　匯控期權的引伸波幅和每日成交 (1/4)
　　從匯控期權成交看笨象是否插翼變飛象 (2/4)
　　明年今天看匯控 (3/4)
　　匯控期權策略(4/4)
　　買是徒弟　賣是師傅
　　壞消息出臺時　才是Short Put好時機
　　調整市中股票期權的優勢
　　孔明借箭做股票期權
　　十月期權高位結
　　向日本分析師學習
2010
　　上落市中的股票期權策略
　　股票期權搬倉策略
　　一個美麗的期權故事又開始
　　操作期權可試用ATR/N值
　　沽出股票後Long Call與沽出股票後Short Put (2628)
　　用基金策略操作個股期權
　　愛股失色　仍是精品
　　股票期權之孔明借箭
　　股票期權Long Call (1/2)
　　股票期權Long Put (2/2)
　　供股的期權策略
　　供股與新股的期權策略
2011
　　金融亂象　開倉宜慎
　　虎頭蛇尾AIA　守株待兔中人壽
　　細心預波幅　擇位做股票
　　股票期權　錢分三注　分投三處
　　P/E 7-9 的股票期權策略
　　股票沽空和股票期權
　　波幅大　股票期權用Long
2012
　　業績公佈期的股票期權策略
　　香港「小選」月帶來的期權機會
　　股票期權的機會與策略
　　股票期權：大藍籌小插曲
　　股票期權：從業續期定策略
　　Covered Call的股票期權策略
　　無正股開Short Call的期權策略
2013
　　做個股分析的期權機會
　　個股期權　快！準！狠！
　　港交所股票期權網頁大翻新
　　加息前夕的股票期權策略
　　期權機會個股尋
　　股票期權故事多
　　民營銀行即面世 內銀期權定策略
　　股票期權之無限循環
　　股票期權魅力──每月正現金流成真
　　運用股票期權於相反走勢之探討
2014
　　地產期權策略
　　期權月尾Long　股票勝指數
　　淺談股票期權的選擇
　　股票期權的方向性組合策略
　　股票期權的等待與開倉
　　股票期權莊家的市場功能
後記


《指數期權》
序
2009
　　學期權要留意時間值和引伸波幅對期權金的影響
　　吃住「驚風散」打「拳/權」
　　期權IV和VIX
　　半月波幅一日達
　　引伸波幅 場內場外
　　保守的投機者心態
　　期權引伸波幅與市場波動
　　八月初期權引伸波幅不微笑
　　不是價位而是張數及心理因素
　　先Short後Long 棕櫚島度聖誕過新年
2010
　　上落市中的期權策略
　　鈔票是可以「悶」出來的
　　ATR/N值在指數期權的對沖策略
　　成交小與波幅大　Row Data & Raw Data
　　期權IV縮　做Iron-Condor穩妥
　　VIX指數與期權操作
　　久盼的期權明燈──港版VIX指數
　　期權未平倉合約的形成與市場預期
2011
　　市況趨混亂 動態做Condor
　　細心預波幅 擇位做指數
　　新指數──恒指波幅指數 (VHSI) 初探
　　再探VHSI恒指波幅指數
　　Long 在手　Short 風流
　　期權操作的 Row Data 和 Raw Data
　　指數期權30/50月尾 Long 之保本策略
　　VHSI 和 IV處於大幅波動時的期權策略
　　期權成交與波幅高低
　　Long就是看機會
　　期權策略巧用恒指波幅指數 (VHSI)
2012
　　等是期權的藝術
　　恒指波幅指數與期權等價引伸波幅
　　期權Long Put看門口
　　波幅收窄的期權策略
　　利潤在手Long風流
　　學波幅指標 謀期權策略
　　利用波幅倉位 巧定期權策略
　　指數波幅窄 期權Long為先
　　指數期權Long & Short + Futures
　　期權倉位與波幅區域
　　國指期權比恒指期權更值得關注
2013
　　看波幅指標　預測升跌幅
　　期貨夜市的期權機會與港交所股價
　　期權策略 各自精彩
　　恒指波幅指數 (VHSI) 現反常
　　日益重要的H股指數期權
　　期權在波幅中操作
　　預計波幅與期權實際操作
2014
　　倍增投資力量 操作期權
　　期權策略動態完成
　　VHSI與IV
　　指數期權的陷阱
　　指數期權的日曆對沖
　　VHSI與HSI 的同步現象
　　期權的未平倉合約
後記

《期權心理》
序
2009
　　2009做期權　獲利也需「不折騰」
　　學習期權要花時間鑽研
　　宏觀看經濟　微觀看股票
　　改革收入長治本　監管產品短治標
　　期權Long & Short
　　期權與窩輪
　　科斯托蘭尼的雞蛋與期權策略
2010
　　2010攻上難　退下難　期權勝算
　　期權之道──保利佳
　　二十年前的第一桶金
　　利厚做Long　本足做Short
　　2011年在泡沫中技巧地操作期權
2011
　　混亂之中看短線
　　期權金＝金融保險金
　　期權算波幅　政策講一點
　　價值投資vs期權操作
　　Short China?
　　會議內容精彩　細節仍需改進
　　金融亂象中之期權策略
　　指數期權15+3　股票期權3+15
　　我們處於雞蛋的什麼階段
　　『期權循環圖』＋技術與基礎分析
　　2012政治年的期權觀 (1/2)
2012
　　2012政治年的期權觀 (2/2)
　　跌市後的六月期權策略
　　50-15 繼續Short Call Hong Kong
　　雙「無」期的Short Put & Long Put
　　老美大選和中共十八大
　　考驗A股的V型反彈
2013
　　從時間值看特首的房屋政策
　　三八婦女節談女性投資
　　股票期權吸引內地客戶
　　樓市策略的期權觀
　　Short Call與Short Put　看香港三大頭
　　非理性拋售
　　期權策略圖中尋 (1/2)
　　TMC平台的指數期權和股票期權 (2/2)
　　期權操作　小利在Short　大利在Long
2014
　　新年長空　期權快樂
　　港交所停牌　期權Call激增 (1/3)
　　一錘定音滬港通　一現曇花港交所 (2/3)
　　乘風滬港通　破浪港交所　尋寶期權圖 (3/3)
　　做期權要學會積極地等待
　　操作期權要運用引伸波幅
　　做期權還是香港好
　　「佔中」的期權策略
　　佔中期的Long & Short
　　滬港通時代的期權策略
　　單日波幅擴　期權Long & Short
附錄──哲理文章三篇
後記──作者自娛素像圖
（本書尾頁附有台灣導讀短片及台灣讀者園地 Line 群組QR Code）

《股票期權》
序
2009
　　匯控期權的引伸波幅和每日成交 (1/4)
　　從匯控期權成交看笨象是否插翼變飛象 (2/4)
　　明年今天看匯控 (3/4)
　　匯控期權策略(4/4)
　　買是徒弟　賣是師傅
　　壞消息出臺時　才是Short Put好時機
　　調整市中股票期權的優勢
　　孔明借箭做股票期權
　　十月期權高位結
　　向日本分析師學習
2010
　　上落市中的股票期權策略
　　股票期權搬倉策略
　　一個美麗的期權故事又開始
　　操作期權可試用ATR/N值
　　沽出股票後Long Call與沽出股票後Short Put (2628)
　　用基金策略操作...