自序

臺灣期交所於 2001 年的年底推出選擇權這個新商品，讓台股的投資人在交易股票以及期貨指數等金融商品之外，多了一項新的選擇。

本人從 1997 年起，開始在期貨公司擔任營業員，當臺灣期交所推出選擇權這種全新的金融商品之後，看到許多客戶因為不熟悉這種新商品，加上受到一些對於選擇權也是一知半解的營業員誤導，認為選擇權的買方只需要支付些許的權利金，而且最大損失就是支付的權利金以及有獲利無限大的想像空間，而陷入選擇權的買方是「以小博大，獲利無限，風險有限」的迷思，便前仆後繼地投入這個需要專業、看似沒有風險，但其實風險極大的商品交易。

也因此，在期交所推出選擇權交易的初期，市場有 80%的成交量都是由選擇權的買方所創造出來的。但經過一段時間之後，散戶交易量的佔比開始下降，最大的原因是，大多數的買方因為不堪交易長期的虧損而離開市場了。有些交易人甚至認為買方要獲利有難度，而開始轉向風險更大的賣方。

接著，台股選擇權也給賣方上了一課。2018 年 2 月 6 日，這是繼 2004 年 3 月 19 日的兩顆子彈事件之後，在台灣選擇權交易史上，再度出現選擇權賣方的大屠殺事件。造成整體賣方損失大約 40 億元，違約交割金額高達 13 億元的慘劇。

選擇權買方獲利不易，需要忍受長期的虧損，才有機會迎來一次的大獲利。選擇權賣方容易獲利，但有可能一次的大虧損，就將長期累積的獲利一次賠光，甚至倒貼。選擇權買方是「九死一生」，賣方是「九生一死」。

2022 年 11 月，台股指數選擇權邁入第 21 個年頭，投資人在台股指數選擇權的交易日趨成熟，為了讓投資人有更多的交易機會以及滿足各種策略性的交易需求，臺灣期貨交所順應全球的選擇權交易趨勢，再推出雙週到期的選擇權這項商品。

2014 年從服務將近 20 年的期貨公司退休，開始從事自營交易，並且在一些財經自媒體發表有關於期權交易的文章。除了本人這些年在選擇權市場的交易經驗之外，也把近期發表在財經媒體，有關於選擇權的文章收進本書之中，以深入簡出的方式討論選擇權權利金變動的原理以及建立交易策略的理論與部位的風險管理，同時兼論雙週到期選擇權在交易上如何運用等議題。讓讀者可以更容易靈活的運用各種不同到期契約的選擇權商品，進而在市場上長期而穩定的獲取利潤，希望能夠給剛剛進入選擇權市場的新手，或是已經在選擇權市場打滾多年的老手一些交易上的參考。

感謝一直以來的忠實讀者，現在是 OP 凱文期貨選擇權討論群組版主的凱文對本書的推薦。最後要感謝《選擇權 36 計：一周型選擇權實戰交易全攻略》的共同作者，目前任教於中信金融管理學院財務金融學系的陳琪龍先生的指導與作序。讀者若要對選擇權的交易策略有更通盤的認識，建議可以搭配《選擇權 36計》這本書一起閱讀。

本書交給寰宇出版股份有限公司發行，希望透過本書能夠幫助讀者在選擇權的交易上趨吉避凶，獲利滿滿。

CHAPTER 1選擇權概論

前言

臺灣期貨交易所於 2001 年 12 月 24 日推出以台股加權指數為標的物的台指選擇權，為月結算型態的商品。2012年 11 月，為了順應金融市場的趨勢以及投資人的交易特性與短期的避險需求，又推出以每週結算的選擇權商品。

2022 年 11 月，台股指數選擇權邁入第 21 個年頭，為了讓投資人有更多的交易機會以及滿足各種策略性的交易需求，臺灣期貨交易所再推出雙週到期結算型態的選擇權。

選擇權的交易方式，大致上可以區分為美式選擇權與歐式選擇權兩種。台指選擇權為到期結算的歐式選擇權。

●月型台指選擇權合約規格

●一週型台指選擇權合約規格

一週到期的短天期選擇權契約英文統稱為 weekly options，簡稱 WTXO。以下是臺灣期交所一週到期選擇權契約的規格。

1. 掛牌原則：每週三加掛一週到期的短天期契約，但交易當月的第 2 個星期三不加掛。

2. 契約序列

(1) 最高與最低履約價格須至少涵蓋現貨基準指數上下 10%。

(2) 為了增加交易的彈性，於現貨基準指數上下 3%範圍內的序列，履約價格間距縮小為月型履約價的 1/2（履約價間距 50 點），其餘序列比照月型選擇權的價格間距。

3.合約規格與結算方式：除了到期日之外，其餘與台指選擇權一樣。

●雙週型台指選擇權合約規格

1.掛牌原則：由每週三加掛一週到期的短天期契約，調整為每週三掛牌二週到期契約。每週三加掛下下星期三到期之契約，但每個交易當月的第1個星期三不加掛，直接將當月的選擇權契約變更為雙週選擇權契約。亦即，在市場上，同時有單週型與雙週型契約可進行交易。

2.契約序列

(1)最高與最低履約價格須至少涵蓋現貨基準指數上下10%。

(2)為了增加交易的彈性，於現貨基準指數上下 3%範圍內的序列，履約價格間距縮小為月型履約價的1/2(履約價間距50點)，其餘序列比照月型選擇權的價格間距。

3.合約規格與結算方式：除了到期日之外，其餘與台指選擇權一樣。

自序

臺灣期交所於 2001 年的年底推出選擇權這個新商品，讓台股的投資人在交易股票以及期貨指數等金融商品之外，多了一項新的選擇。

本人從 1997 年起，開始在期貨公司擔任營業員，當臺灣期交所推出選擇權這種全新的金融商品之後，看到許多客戶因為不熟悉這種新商品，加上受到一些對於選擇權也是一知半解的營業員誤導，認為選擇權的買方只需要支付些許的權利金，而且最大損失就是支付的權利金以及有獲利無限大的想像空間，而陷入選擇權的買方是「以小博大，獲利無限，風險有限」的迷思，便前仆後繼地投入這個需要專業、看似沒有風險，但...

目 次
推薦序一 OP凱文期貨選擇權討論群組版主 OP 凱文
推薦序二 中信金融管理學院財務金融學系 陳琪龍
自序

CHAPTER 1選擇權概論
第 1 節│選擇權交易組成的因子
第 2 節│ 權利金的價值與買賣雙方的權利與義務
第 3 節│選擇權評價模型簡介
第 4 節│選擇權的風險值（greeks）

CHAPTER 2選擇權的交易策略
第 1 節│選擇權單一的基本交易策略
第 2 節│價差交易策略
第 3 節│價和交易策略
第 4 節│轉換與逆轉策略
第 5 節│ 選擇權不同到期契約適用時機的判斷

CHAPTER 3時間價差策略
第 1 節│時間價差交易的方向性
第 2 節│時間價差組合的探討
第 3 節│建立時間價差部位的觀念
第 4 節│選擇權的時間價差交易策略
第 5 節│ 時間價差保證金以及損平點的計算

CHAPTER 4認識波動率
第 1 節│何謂波動率
第 2 節│ 波動率的重要性：兼論選擇權賣方勝率高於買方的原因
第 3 節│波動率微笑曲線
第 4 節│趨勢和隱含價格波動率的關係
第 5 節│歷史波動率與隱含波動率的差異
第 6 節│ 波動率指數（VIX）與台股指數的趨勢
第 7 節│ 隱含價格波動率與選擇權契約到期價格的機率分配

CHAPTER 5研判行情趨勢的工具
第 1 節│ 選擇權（put／call OI ratio）未平倉量的解讀
第 2 節│ 從選擇權成交量與未平倉量的關係研判行情趨勢
第 3 節│ OP Power（選擇權動能）與台股走勢的關係
第 4 節│選擇權理論性勝算的探討
第 5 節│恐懼貪婪指數（Fear and Greed Index）

CHAPTER 6選擇權在交易上的一些問題
第 1 節│關於買方操作上的一些問題
第 2 節│關於賣方操作上的一些問題
第 3 節│選擇權要當買方或賣方？

CHAPTER 7雙週型到期契約選擇權交易案例探討
第 1 節│買進賣權策略
第 2 節│賣權看空價差策略
第 3 節│賣出賣權策略
第 4 節│賣出買權策略
第 5 節│買權看空價差策略
第 6 節│ 雙週型契約 vs 一週型契約的時間價差交易

CHAPTER 8制定與調整交易策略的一些問題
第 1 節│選擇權市場流動性的探討
第 2 節│交易策略的轉換
第 3 節│如何挑選恰當的執行履約價週期
第 4 節│部位的規模與安全空間
第 5 節│選擇權的進場時機
第 6 節│選擇權動態調整需要考量的因素
第 7 節│ 選擇權價差部位的「到期損益」與「期中損益」不同

附錄

目 次
推薦序一 OP凱文期貨選擇權討論群組版主 OP 凱文
推薦序二 中信金融管理學院財務金融學系 陳琪龍
自序

CHAPTER 1選擇權概論
第 1 節│選擇權交易組成的因子
第 2 節│ 權利金的價值與買賣雙方的權利與義務
第 3 節│選擇權評價模型簡介
第 4 節│選擇權的風險值（greeks）

CHAPTER 2選擇權的交易策略
第 1 節│選擇權單一的基本交易策略
第 2 節│價差交易策略
第 3 節│價和交易策略
第 4 節│轉換與逆轉策略
第 5 節│ 選擇權不同到期契約適用時機的判斷

CHAPTER 3時間價差策略
第 1 節│時間價差交易的方向...