前言：投資的藝術
幫助普通人變成有錢人
本書揭露「富者恆富」的祕密，
這是我從全球最富有的三十八個家庭
學到的祕密──而我之所以知道這些祕密，
是因為我為這些家庭管理資金長達二十年。
我為我自己和這些投資人賺進了數億美元。
我當然愛死了賺錢的過程，
我很喜歡談論這個過程，
也喜歡把這個過程化為文字，
但最重要的是，
我更愛親自去參與這個流程。
多年來，投資人一直都努力地「Ｋ」各式各樣的投資與操作指南書，寄望能從書裡吸收到一些能讓他們致富的智慧。而多年來，作家們也推出了非常大量的投資書籍，但這些書卻多半建立在一些枯燥乏味的學術理論或毫不足取的分析基礎上，這些書的內容連最客氣的專業監督標準都過不了關。這些書裡沒有能滿足你的東西──我知道你一定很希望能在只投入適量的時間、努力和意願的情況下，用基本常識來賺大錢。
我是個十足的股票癡，但在讀這些又厚又重的投資書籍時，我不是經常無聊到打呵欠，就是一眼馬上看出那又是某個江湖郎中寫的另一本垃圾，而這些郎中不可能幫你賺到任何一毛錢。大多數的投資書籍就像多數基金經理人一樣，可能只會讓你的股市操作變得更糟，與其聽他們的建議或尋求他們的協助，還不如直接投資標準普爾五百指數的一籃子成分股就好。這些書之所以賣得出去，主要是因為這些書的內容淺顯易懂，讀者容易針對書的內容進行實戰練習，但這些書卻幾乎都是由從未管理過資金，或從未靠自己的力量在股市賺過大錢的人所寫。在這些作者當中，有多少人是白手起家、靠著他們精準掌握飆股或避開地雷股的高超技巧，賺到大把鈔票的？他們寫的書不僅千篇一律、晦澀難懂，而且還把投資過分單純化，甚至還有過度吹噓之嫌。這些作者根本不懂什麼樣的選股技巧才能讓人一生受用無窮，更不知道成敗的關鍵是什麼。
而我所寫的這本書和那些書截然不同，這本書不僅道出投資的具體細節，更能掌握投資的心理與人性。這本書是我個人過去所學的精粹，書裡包括我的所有重要規則、每個聰明的投資行動，以及我過去在市場上所學到的每一個賺大錢的優勢。我將透過這本書揭露幫助我致富的所有祕密，以及所有曾差點讓我變得一貧如洗的可怕經驗。我將透過本書揭露「富者恆富」的祕密，這是我從全球最富有的三十八個家庭學到的祕密──而我之所以知道這些祕密，是因為我為這些家庭管理資金長達二十年的時間。我為我自己和這些投資人賺進了數億美元的財富。我當然愛死了賺錢的過程，我很喜歡談論這個過程，也喜歡把這個過程化為文字，但最重要的是，我更愛親自去參與這個流程。我虧過錢，也賺過錢，在成果最好的那一年裡，我一度虧掉三億美元，但在那一年，我卻也賺了四‧五億美元，所以在那一年，我最後一共為這些有錢人淨賺了一‧五億美元。
不過，從很多角度來看，我並不認為這是一本理財書或甚至投資／操作指南書。身為一個全國廣播聯播網的談話性節目主持人，以及大街網站（TheStreet.com，一個報導財金動態的網路媒體）公司的創辦人，我和無數投資人有過互動，我很清楚的知道，你做錯的時候一定比做對的時候多。我比當今世上所有資金經理人更瞭解你的理財弱點，甚至比這個地球上的所有人──包括你自己──都更瞭解你的理財問題。我知道有哪些問題一直讓你苦思不得其解，我也知道是什麼原因導致你虧錢、讓你追高殺低。最重要的是，我知道你為什麼會迷失，為什麼一直不能透過買股票穩定獲利，以及為什麼老虧本。我知道要怎麼讓你回到正軌，讓你學會一生受用無窮的成功投資訣竅，這些訣竅絕不只會讓你獲得一時的利潤。而我之所以自認能做到上述幾點，是因為我每天都接到許多投資人打電話到節目裡，或寫電子郵件到大街網站來感謝我，他們感謝我改變他們的人生，讓他們第一次有辦法在市場上賺錢；他們感謝我幫他們擺脫虧錢的噩夢，他們說如果沒有我的指引，他們可能早就放棄。我每天都給他們指導，而我傳授他們的投資方法，全都來自我自己的一套「兵法」，這套「兵法」薈萃了我過去二十五年在多／空頭市場中賺大錢的經驗。而這本兵法迄今都只存在我的腦海裡。現在，你手上握著的正是我的這本兵法。
也因如此，我認為這本書比較像一本理財減肥書。天哪！我竟寫了第一本投資減肥書！我用了幾個創新的方法，設法讓這場「投資遊戲」顯得更生氣盎然，好引起你的興趣。這些方法將會讓你一直對投資保持高度興趣，一旦你有興趣，才會持之以恆地遵守我的致富療法。我花了一輩子的時間想要用最好的方式來解釋投資的流程，我用運動、電影、戰爭和所有我認為會讓股市看起來更簡單易懂的事物來比擬投資。我不能害你對自己的錢感到沮喪、厭惡或恐懼，因為一旦如此，你將會投入其他人的懷抱，但偏偏這些人卻居心叵測，他們不像你那麼關心你的錢，只想著要從你身上撈錢，而不想為你賺錢。我希望你可以親自掌控自己的財務，希望你能成為自己的投資大師，也希望你能喜歡這個投資流程，並親自掌控這一切。而為了讓你能堅持到底，不中途退出這個流程，我甚至可能會讓這個流程顯得有點好玩和投機。
大多數理財書總是既枯燥又苦悶，也完全不知道你的弱點何在。這些書對你根本毫無價值可言，和那些只會一派輕鬆告訴你「不要亂吃，大量運動」就可以減肥的節食書沒有兩樣。這都是不著邊際的廢話，也不可能吸引你的注意。這種廢話不可能讓你變瘦，相對的，類似的理財建議也不可能會讓你賺錢。這種不著邊際的建議只會讓你對投資失去興趣，最後落得把辛苦賺來的錢白白送給那些成天想賺手續費和高額佣金的人。他們的建議將會讓你屈服於空頭市場的淫威之下，最終在市場底部賣出股票──而偏偏底部卻是最好的機會，你將因此而在市場每一次的下跌走勢中戰敗。市場上到處都充斥著這種無用的建議，最後一定會害得你像二○○二至二○○三年間的眾多破產投資人一樣，不再有錢繼續撥款到個人退休帳戶（ＩＲＡ）和401(k)（退休金帳戶）。其實即使是最糟糕的市況，都存在大量的機會，但你（和這些破產的投資人）卻無法掌握這些機會。我知道我能給你適當的教導，幫你度過最艱難的時刻，並引導你成功走出迷霧。我一定能幫你走完這個賺大錢的旅程。
我很瞭解你，我知道你想投機，我知道你想賺大錢。但我也知道，如果稍不謹慎，你就會放任虧損愈滾愈大；我更知道如果你繼續用自己的方法投資，終將屈服於理財的垃圾食物──雞蛋水餃股之流。我這套理財療法之所以包含投機方法，理由即是如此。這套理財療法裡的投機方法和阿特金博士（Atkins）減肥療法裡的美味牛肉很類似。我很堅持一個觀念：在擬訂投資計畫時，一定要同時有一點投機的作為，在你的資產當中，一定要有一部分純以投機為目的。唯有如此，你才可以真正做到分散風險，也就是說，你應該持有一些體質強健的績優股，一些來自不同集團的高配息標的，但也要買一些不會造成傷害卻可能讓你一夜致富的樂透彩券。我認為要做到真正的平衡、真正的分散風險，一定要持有一些能讓你一次賺大錢的高風險資產。
請切記，在我們這一生當中，創造最高報酬率的股票如家庭補給站（Home Depot）、Best Buy和Comcast等企業的風險都曾經高得不得了，在某個時點，甚至有些人認為這些股票危險至極；但在那個時間點，卻應該積極買進這些股票。傳統的投資人認為買這類股票的風險太大，所以避之唯恐不及，但這些股票卻展現了讓幾千美元資產變成幾百萬美元的實力。另外，在某些時候，例如沈重的賣壓剛結束，或你突然產生一種非採取行動不可的直覺時，可以利用選擇權買權；儘管一般約定俗成的觀念認為買權的風險過高，但事實上，在這些時機，它卻堪稱最穩健且保守的策略，對於年輕且剛開始介入投資的人而言，尤其如此。即便是年紀大一點但還想多工作幾年，有薪水可作為後盾的人，也可以從事買權操作。我的言論聽起來可能有點像是異端邪說，我也知道有很多備受推崇的權威人士會瞧不起一些不接受傳統觀念、不把投機與投機所象徵的意義視為廢物的人。但這些權威人士根本就是活在象牙塔裡，事實上，他們都是局外人，提出這些批判的人不是不太懂真正的投資流程，就是偏執的把投機視為洪水猛獸，即使投資一檔成立不滿十年的企業股票能讓他們賺到每股一百美元的利潤，他們也不屑一顧；即使這檔股票（即使不考慮公司的營運成果）的短期展望好到不容忽視，他們也視而不見。對於這些人，我只能說，歡迎賜教，不過，請不要否認有時候最投機的賭注卻能輕鬆賺到最多錢。
另外還有一件事很重要，我將告訴你不要買哪些股票，哪些標的將毀掉你的投資組合，什麼樣的股票又是我所謂的「危險股」，這些危險股票一定會毀掉其他股票為你創造的利潤。我會傳授其他書上所沒有的許多訣竅給你，告訴你如何抱牢飆股並及早出清地雷股。
我將不厭其煩的告訴你許多營業員不願意告訴你，理財顧問祈禱你永遠也不要發現的華爾街祕辛──也就是華爾街運作模式的真相。我會揭露共同基金一直以來隱瞞著你的疑慮和缺點，教你看穿他們績效低落的真相。我將告訴你如何自信的掌控你最重要的資產──你的錢，而且我會用一種輕鬆且有耐心的方式來達到我的目的，因為我已經知道如何讓華爾街為我的餘生賺錢，而不是讓我虧錢。所以，我絕對能勝任你的教練和指揮官，我將鞭策你奮發向上，更將陪伴你一起走向富人的行列。
這本書是用成功減肥書分析減重流程的方式來分析投資流程。我知道要讓你培養出長期賺大錢的習慣，一定要讓你一直覺得有興趣、讓你著迷。一定要維持這些習慣才不會淘汰出局──被這場股票遊戲趕出局。你必須喜歡這本股票投資療法。為什麼要投資股票？因為所有學術研究都顯示，在歷史上的每個二十年期間內，表現最優異的資產是能配發優渥股息的績優股票，不是黃金、不是房地產、不是債券，更不是現金。事實上，持有能長期穩定配發高股息的股票，將讓你獲得優於債券（股票以外的主要投資替代方案）的報酬，即使債券也發放利息，但仍不敵發放股息的績優股。雖然目前由於眾多固定收益型產品不斷問世，所以企業股息已經遠低於債券利息，但「股票投資優於債券投資」卻依舊是個不爭的事實。當然，這個簡單陳述的問題在於：多數人總喜歡買一些劣質且永遠不發放高股息的股票，或死抱一些曾是高配息績優股，但目前已經變成不配息的爛公司的股票。就我的理財減肥書來說，那類股票就像是一種惡性肥胖，我將在這些股票對你造成致命傷害以前，幫你「處決」它。很多人在二○○○年那一波股票泡沫行情中買了許多這類股票，當然，這就是很多人放棄投資或願意勉為其難接受共同基金投資的主要原因。要知道，共同基金的費用不但高昂，服務不怎麼樣，績效更不值得一提。如果我能讓你抱牢好股票，你不但能因持有表現優異資產而受惠，又可以免於支付昂貴佣金和費用給券商和基金公司。
我也認為（我將會讓你認同）你一定能改變方向，一旦有跡象顯示一檔股票將導致你無法達到上述成功境界時，你一定能果斷賣出這檔股票。當然，你可能早在雅虎（Yahoo!）公司或eBay成立初期就持有它們的股票，但在此同時，你卻可能也買了ＣＭＧＩ（一個直銷公司）或Webvan，這些公司現在不是已經變成行屍走肉，就是已經消失了。沒有任何投資準則規定就算企業前景開始惡化，還是必須繼續持有這些爛股票。我將告訴你怎麼對一個新興科技股或新興族群進行「總數投注」，我也會教你如何察覺箇中警訊，適時把總數投注裡的爛股票賣掉，再用賣這些爛股的資金去加碼其中的飆股，享受加速增值的利益。
很多人憑直覺就知道投資根本不需要找昂貴的幫手──像券商或共同基金。而當你讀完這本書，我相信你會更有勇氣甩掉他們。透過我的全國聯播網節目「吉姆‧克瑞莫的賺錢之道」（Jim Cramer's RealMoney），我天天都會和很多非常有常識的人談上話，這些人都希望靠自己的力量做好投資，同時也不贊同採用一些高收費專家所謂的「合理行動方針」。因此，我足夠當你的第二諮詢管道，我會讓你更有信心自行制訂更優異的決策。
但如果讀完這本書後，由於時間和性格限制的問題，你還是覺得需要找理財顧問來幫你，我也會提供一些必要工具，教你如何確保他們順從你的意願，不要讓他們像傷害其他比較不懂華爾街真相的人一樣，隨便傷害你。
本書主張：如果我能用合法但投機的方式幫你賺錢，何必在意是不是用非學術方法呢？畢竟我們的目標是要在短期內盡可能賺最多的錢。我也承諾，一旦你獲得這些報酬，我一定會讓你保住它。請不要再管這些錢是不是用投機的方式賺來的，打個比方，如果用非傳統節食方式（食譜有牛肉又有起司）可以達到減肥目的，你應該也不會在意這個減肥方式傳不傳統。如果你買的股票當中，有一些不是長期持股，只是為了獲取當下利潤的熱門股，也請不要擔心。我必須重申，因為我鼓勵賣出，所以這個方法不僅不莽撞，也非常穩健，同時能讓你獲得超大的利潤。
雖然我的書讓賺錢流程看起來很吸引人，甚至把投資操作描述得像是一個讓人樂在其中的流程，但這並不代表這個流程是輕鬆且人人皆可為之的。我可以領你進門，但要學會我的方法，卻要花一些時間和努力，最重要的是需要遵守紀律。如果你確實遵守紀律，就會得到回報，甚至獲得超乎你所想像的財富。但如果你不做功課、漫不經心，或不遵守其中任何一個重要規則（規則不少），就不可能嘗到甜美的果實。如果你有確實做功課──乏味的基本功課──就會瞭解有時候必須加碼攤平，而且不見得每次都要停損出場。在買進任何標的以前，一定要先做足功課才行。沒錯，本書並不會教你什麼五階段方法，也沒有速成對策或一些連笨人都懂的方法，更不可能提供一條無痛途徑，讓你輕鬆得到財務自由。我要描述的是一個複雜又嚴酷的減肥方法，如果你想藉由股票投資成為有錢人，並一直保有財富，就一定要遵守這個減肥法。
不過，請不要被「下苦功才能讓資本增加」的概念嚇到，其實只要擁有約當十三歲小孩的智力，就能瞭解本書的內容，而且在選股（與剔除股票）的過程中，也只需要使用到大約十歲小孩就懂得的算術規則。其中有一些是要計算百分比，會用到一些除法和一些乘法，但並不難。我知道如何教導與訓練你履行這套理財減肥法，也知道要怎麼樣才能讓你持之以恆。我將告訴你所有安全的方式，教會你精選投資機會，順利賺到你想要的財富。我也將告訴你要如何變得極端富有，這些祕密都是我從投資過程中領悟到的，如果你能遵守這套計畫，就會順利達到目標，因為我的成就即是最佳見證。
理財作家和電視記者們最近流行說「投資完全沒有希望，沒有人真的有能力為你賺錢」這種喪氣話，毫無疑問地，這都是因為前一個空頭市場（已經在二○○三年結束）的破壞力太過強大的緣故。這種說法根本就是集體投降。現在的他們認為沒有人能打敗市場，所以，乾脆直接買進指數型基金，隨波逐流就好。這些犬儒學派人士和負面主義者認為市場上所有資訊都已完全透明，所以不可能選到任何一檔績效特別突出的股票。另外，有些人則主張沒有人擁有能長期超越市場的工具和技巧，所以，乾脆直接放棄，當個和大家都一樣的平凡人就好，無論多數人是賺錢或虧錢。我家的書櫃裡充斥著一堆這種「後泡沫」諷刺言論。雖然這些書籍都有很堅穩的立論基礎，但卻都假設只有最幸運的人才能成為長期的贏家，運氣不好或光靠技巧來從事投資的人則不可能獲勝。
我也可以這麼憤世嫉俗，認同這些負面思維；我也可以相信他們，因為我們可以就此打住，要求你不要再妄想用自己的時間來管理你自己的錢，這麼做沒有意義，把你的錢當作盆栽就好，把它放在角落，給它一點陽光和水，也許它會自己長大……但也許長不大。老天爺！這些唱衰者竟然要你藉由閱讀園藝書來學習理財！這讓我想起二十五年前（那時我剛大學畢業，剛開始用自己的名義投資幾百塊美金到股票，當時手上還有一大疊信用卡帳單要付），在我還沒有賺到幾億美元以前就告訴自己這些話，情況將演變成什麼樣子？如果我當時聽了那些人的話，認定用小錢快速賺大錢是不可能的任務，並因此放棄我的初衷，那麼我又會變成什麼樣子？我會不會也放棄理想，像其他人一樣認定股票市場根本就是浪費時間？我會不會也秉持「永遠都不可能藉由市場致富，那又何需嘗試」的想法？如果我聽了那些人的話，認為沒有取得知名商學院的學位就不瞭解如何賺大錢，那麼我又將變成什麼樣？如果我聽了那些人的話，認定「常識」對股票操作沒有幫助，那又會是如何？我想，如果我聽信他們的話，我現在所擁有的錢早就被其他人賺走了。
幸好我沒有聽他們的話，我用自己的方式建構了一條屬於我的致富之路，一路上，我深深為市場所吸引，但卻從未被市場打敗，也未曾因市場的波動而失去熱情。我用的方法不是來自商學院，而是來自實務經驗──這都是一些常識和文科知識，不是微積分或深奧的投資組合理論。有時候我在想，也許我只不過是一個成功穿梭在有錢人聯盟的跑龍套玩家罷了。但即使如此，我至少知道我能教你如何邁開你的腳步，去獲得最後的勝利，當然你必須有意願與智慧能看透這一切。
我在描述我成為專業投資人的生涯歷程──《一個華爾街迷的告白》（Confessions of a Street Addict）一書中，談到了一個深愛市場的人所曾經歷過的眾多試煉與磨難。不過，在那本書裡，我卻沒有透露任何讓我得以在很年輕就退休，並專心致力於閱讀、寫作與談論投資議題（做這些事的目的是要吸引其他人也加入自主掌控資金的行列）的投資祕密。有些買了這本書的人批評我沒有說明我如何致富，光是把焦點集中在我自己的傳奇事蹟上。
這一次，那些希望取得我的避險基金（我現在自己管理這個基金，這全是我自己的錢）投資祕訣的人不會再失望了。這一次，我提出了一套由我所開發的投資減肥法，這套方法可以讓你持之以恆地遵行致富的途徑。
這個方法適用於每個人嗎？讓我這麼說好了：這個方法適用於九千二百萬個擁有股票的美國人，當然也適用於五千五百萬個被迫成為自己的基金經理的美國人，這些人必須管理自己的401(k)和ＩＲＡ。其中，最重要的當然是我們的社會安全帳戶（我相信很快地我們就必須為自己的社會安全帳戶負責了）。要實踐這個巨大的任務，你需要一本像這樣的書，才不會被一大堆金融圈人士騙走你的錢，他們早已迫不及待想把魔手伸向你的退休基金了。
當然，並非每個人都適合我所建議的方法，所以，我在寫這本書時，也擬訂了一些備案，意思就是，如果你無法成為你的最佳經理人，一樣可以找到一個能幫助你的人，當他的最佳客戶和最佳顧客。不過，如果你學會做自己的經理人（我知道你可以的），你將會打敗市面上每一個基金經理人，因為你將學會各式各樣的進場與出場的工具和規則。你和基金經理人不一樣，一旦成功後，你不需要忙於應付蜂擁而來的新資金，也不須疲於奔命的到處招攬新客戶，這是很多營業員為求謀生的必要作法。散戶投資人的優勢是不須每天提出報告，不須每天忙著推銷業務，而如果你想要的話，隨時都可以獲利了結（應稅）──因此你真的應該試一試。你可以這樣想：績效完全掌控在你手上，你可以自行決定何時要獲利了結，何時要實現虧損來節稅。你不須把精神耗在募集資金或收取佣金等費時事務上，只要把精神集中在創造財富與保護財產的工作上就好，只是很多知名且頗受外界敬重的大型金融機構通常都不太重視這些工作。這本書適用於所有年齡層與各種資金量的投資人。不管你的資金有多麼少（即使只有二千五百美元）都適用（可以投資交易所指數基金，或只要小額就能投資的共同基金）。我以前剛起步時，也不過只有幾百美元的資金，所以我不認為金額小就不能投資。很多券商不願意向原始資金不多的客戶伸出援手，我個人並不設限。事實上，我從我的避險基金退休的原因之一，是我以前只為有錢人工作，無法為更需要我幫助的普通人工作。我的客戶早就很有錢，我的協助不過是讓他們在富比士前四百大有錢人的排名更向前推進而已。我想幫助普通人成為有錢人，這個目標更加崇高。我想給你指導與教育，因為我們的國家根本就不重視民眾對股票、債券與企業金融等領域的知識教育。我們不該假設我們都已擁有某種程度的理財知識，因為我們至多只學會如何平衡支票簿而已，但即使連這部分的理財知識，我們都不是很熱中。
我的任務很簡單：讓這場遊戲顯得更有說服力，讓你可以遵守我所知道的法則。這套法則讓我從一個一年只賺一萬五千美元的窮作家，變成一個永遠都不需要再工作的人。而我之所以想幫助你，一切都只因為我發現「幫助他人做好投資」這項挑戰，是我人生在世的重要使命之一。所以，所有迫切想獲得高額報酬但又不想承擔高風險的人，請準備好做一些理財練習，開始接受這套絕對會令你滿意的投資減肥法吧！
6賴以生存的選股規則
操作十戒與二十五個投資生存規則
我最喜歡用一句話描述市場：
「多頭能賺錢、空頭能賺錢、而豬頭則等著被宰」。
我認為投資重在「常識」。
「多頭能賺錢」是理所當然的，
因為當市場上漲，多頭就賺錢；
而當市場下跌，就換空頭賺錢，
至於同時作多和放空，則是非常崇高的事業，
非一般人可為之。
不過，如果你表現得像一隻豬，
拒絕在大漲後獲利了結，就一定會受傷。
現在，你已經知道我在尋找最大飆股時所採用的全部策略。但要利用哪些戰術來保住飆股的利潤，並在獲利轉為虧損前適時賣出股票呢？
我從八年前開始為大街網站寫文章，我為這個專欄取名為「錯誤」（Wrong），因為我堅信一旦虧錢，即使只虧那麼一天，都是錯誤。身為一個避險基金經理人，我認為沒有任何藉口可以搪塞操作虧損的事實，絕對沒有，雖然虧損確實猶如家常便飯，不過，經常發生不代表可以原諒。
身為一個避險基金的經理人，我所管理的是一筆沒有耐性的資金（其實所有有錢人的資金都沒有耐性），所以我對虧損的忍受度是有限的。我大可以一再重申：「我真的認為如果願意長時間等待，終有一天可以等到一支『全壘打』」。不過，有時候，獲利的「速度」遠比獲利的「金額」重要得多。這些避險基金的主人對短線績效的關注程度讓我大開眼界，而且從我一九八七年開始操作這檔基金以後，我就開始受到這種觀念的箝制。有錢人關心的是目前有哪些「搶手貨」、哪些人正快速賺進大把財富、誰的績效又領先群倫。避險基金行業和全國橄欖球聯盟（ＮＦＬ）非常類似，因為如果你沒有得到冠軍，投資人就會另請高明。
當我開始操作他人資金時，我以為只要每年提報一次成果就好，不過，當時除非我願意每季提出報告，否則根本沒有人願意把資金交給我管理。反正這是他們的錢，所以我自然同意。經過幾年後，他們開始要求我每個月提出一次報告，又過了幾年，他們要求一週提一次報告，在我管理該基金的最後幾年，很多合夥人甚至開始要求我每天提出報告。理由很簡單，他們不希望在睡一覺醒來後發現自己竟由盈轉虧，所以他們不斷的對我進行「拷問」，希望可以隨時掌握資產的變化。由於一個人能同時作多和放空，所以我心裡知道，這代表他們希望我在市場上漲時賺錢，但當市場下跌，他們也指望我賺錢。尤有甚者，如果我放空，且市場下跌二％，他們就會期待我賺二％或三％，如果市場大漲二％或三％，他們則期待我幫他們賺四％。
我曾向我太太抱怨，我似乎已經成了馬戲團裡那些跳舞的熊（意指空頭）和牛（意指多頭）。因為我必須不斷交出成果。由於被合夥人纏著不放，所以我經常被迫從事一些不該從事的操作，因為投資組合永遠都不能縮水，即使是短短一分鐘也不行，否則就等於冒著收盤後被合夥人抗議的風險（我不讓合夥人在盤中和我交談）。我必須在虧損擴大以前趕快執行所有停損，即使這些部位是我深信不疑的部位，依舊得執行。即使我持有好部位（例如我在ＡＴ＆Ｔ無線電話公司下跌期間逐步加碼部位）也抱不住，因為他們根本無法忍受短暫的未實現損失。他們認為在走向致富的路途上，任何虧損都是「錯誤」，他們要求盡可能盡快把所有利潤落袋為安，遑論眼睜睜看著到手利潤又消失。當時，我不得不把操作時間延長到從清晨四點到深夜十一點，只要有開盤的市場都是我的操作標的，包括芬蘭、日本、香港等，一切都是為了賺取足夠的短線利潤來取悅我的合夥人。
無疑的，我採用的模型──也就是盡最大可能快速賺取操作利益的模式──確實是快速成為有錢人的好方法。不過這個模式不見得完全適合你，除非你為求成功不惜完全放棄自己的生活，包括家庭，就像當時的我一樣。採用這個追求極端短線績效的模式所付出的代價實在太高，即使這個模式能實現超出平均值的績效，都不值得。我在二○○○年年底退出避險基金操作，我發誓絕對不要再讓自己陷入那樣的情境。我心知肚明，那種短線操作風格不可能持久，甚至不見得能超越較長期操作模式的績效，因為長期操作模式較具稅賦優勢。就在我從那個避險基金「退休」後不久，我曾經有過一次機會可以用較慢的步調管理資金，那是一檔共同基金。當時的條件是，我獲得一％的總資產管理費，不過不能抽取獲利（包括實現與未實現）的二十％──這是我管理原本那個避險基金的條件。這樣的條件讓我很感興趣，不過當我發現共同基金產業的兩個可怕事實後，馬上決定不接手。這兩個事實是：一、我必須不斷推銷我的基金；二、我必須隨時接受新的資金，不管我是否需要新資金或有沒有辦法把錢用掉（投資到適當標的）。
避險基金經理人不好當的理由是每天都要拚績效，但共同基金的兩項要求：「銷售基金」的要求與「隨時必須接受新資金」的要求，卻可能對績效造成災難式的打擊。以前我很少開放新資金到我的避險基金，我堅持只當現有基金合夥人的指定授權者，這樣資產才不會快速擴張。理由是如果資金不斷增加，但你又無力處理，那就再糟也不過了。每次有新資金流入，而且我又不能立刻調整好新部位規模時，我的績效幾乎都會受到拖累。身為避險基金經理人，我的目標是每年賺取二十四％（扣除所有費用後）的報酬率。但是管理的資金規模不同時，要獲得二十四％報酬率，其難度也有很大的差異，例如管理一千萬美元、一億美元跟管理二‧五億美元與五億美元的差異是相當大的，更遑論基金規模動輒數十億甚至數百億美元的成功共同基金。以我的避險基金來說，一開始，我每天只要賺二萬美元就能達到二十四％的報酬率標竿，但到我離開時，一天要賺四十二萬三千美元，才有辦法達到我的「業績目標」。我當然有達成，但其實極端困難。
雖然共同基金模型所提供的誘因，是讓基金經理的收入可以隨基金資產成長，而非取決於績效，但是績效卻注定會落後大盤。原因是如果基金規模持續成長，也許到了某一天，我一天要賺一百萬美元才能平我的記錄。所以，「大數法則」是創造高報酬的最大敵人，要一個管理超大型基金的凡夫俗子打敗市場，確實是太難了，尤其如果你的基金規模每天都在成長，而你又把應該留在工作崗位上分析企業的時間用來交際應酬、推銷基金的話，那就難上加難了。
所以，我後來決定放棄這個機會，我不要在避險基金模式下管理他人的基金，那壓力太大；我也不願意在共同基金的架構下為他人管理資金，因為績效太容易落後了。畢竟如果不能賺得比別人多，那麼玩這場遊戲的意義何在？
我決定不受這兩種商業模式的限制，改走自己的路。我開始管理我自己的資金，現在，我可以做很多當初因擔心影響避險基金績效而不能做的事。我可以建立許多我喜愛的公司的股票，不須理會短期的興衰起落，並長期持有這些公司的股票。我不再需要擔心每天的績效如何，只要專注在比較長期的績效上就好。我不再因爭取長期獲利的過程中發生的一些短期差錯而遭到指責。我現在可以依照我的意願，使用一套能和這個全新常識型觀念相稱的操作紀律以及投資紀律，而且每當我認為時機正確，無論短期或長期，我都能從中獲利，不再受投資人的觀點所影響。
總而言之，現在的我和你一樣。你知道我發現什麼嗎？像你這樣的民間投資人一定可以打敗上述兩種模型（避險基金和共同基金）。你的績效將能輕易超越短線取向的避險基金，因為避險基金經理人每天都要擔心是否能取悅其他合夥人；另外，你也能打敗共同基金模型，因為共同基金不僅擺脫不了持續增長的管理資產規模，基金經理人又得像個業務員一樣，四處推銷。
奇怪的是，大多數人卻不瞭解自己擁有這麼大的優勢。我在廣播節目裡經常接到投資人打電話進來抱怨，哪一檔股票和他們唱反調，或者哪些股票該漲反跌。我通常會說：「你不相信這些股票嗎？你沒有信心嗎？」如果他們回答「沒有」，我會說：「好，無論如何，賣掉這些股票」。不過，如果你是沒有負擔的孤家寡人，而且非常喜歡發行這些股票的企業，該公司股價又只是因偶發性的市場狂亂而下跌，那麼這反而是個機會，一個好運，一個禮物。但是，多數人還是無法管理好自己的錢，他們不具備應有的操作品質，也沒有遵守應守的規則（一種看透一切並打敗市場所有人的紀律）。我所謂的「所有人」包括高薪的基金經理人，這些人有可能在沒有任何理由的情況下亂賣股票，他們根本不把投資人的錢當一回事。
以下幾節內容是要討論成為高手應遵守的操作與投資紀律，我所說的高手不需要承擔和避險基金與共同基金高手一樣的績效限制。這一章的內容將幫助你取得專業資金管理高手的優勢，並幫助你避開他們的劣勢。你現在已經瞭解很多基礎知識，包括分析本益比的技巧、瞭解驅動股價的循環，也知道應該朝哪個方向尋找飆股。現在的你需要工具，一些能善加操作與投資你的投資組合並讓你致富的工具；我說的是真正的工具，而非渴望向你爭取業務的券商所宣傳的工具。
操作十戒
一、絕對不要把一筆操作目的的交易變成一筆投資
這個觀念極端重要，絕對不要把一筆原本為操作目的的交易變成投資目的。首先，先談談買股票的流程。當我決定要買Kmart公司（經過重整的房地產與零售業公司）的股票時，我必須先設想這個行動是以操作為目的或以投資為目的。操作目的的意思是指基於一個特定的催化劑、一個將促使該公司股價上升的理由而買進該股票。這個催化劑也許是一項資料、他人的推薦、認定該公司實際盈餘將比預期好的想法、一些和重組有關的新聞，或者一些可能會發生的題材等。操作存在一個買進時點和賣出時點，不過，你必須在買進股票以前先聲明這是一筆交易。絕大多數的投資人都是基於某個原因買進一檔股票，接下來，會有兩種可能：一是這個原因實現了，但卻什麼事也沒發生，於是他們決定把這筆操作稱為投資，甚至在股價下跌時加碼更多股票；二是買股票的理由從未實現，但他們卻依舊決定繼續持有這些股票，因為他們認為不會發生更糟糕的情況。只可惜，後來一定會發生很多情況，而且大半是不好的情況。所以，正確的作法是：你是基於某個理由才買進某一檔股票，所以當你所預期的理由沒有實現，便沒有理由繼續持有股票。我見過無數投資人把操作目的竄改為投資目的，並編造一個理由或託辭來欺騙自己，讓自己相信這麼做是對的。這是因為他們沒有分清楚操作和投資的差異。當我想「投資」一個公司時，我一開始只會買少量股票，接下來期待市場將股價殺低，這樣我才有機會買更多股票。但如果是操作，由於我認為催化劑即將出現，所以我會在一開始就投入絕大多數的資金。我絕不會在沒有催化劑的情況下進場建立操作部位，我也絕不會因為希望某一檔股票將上漲就貿然進場建立操作部位，投資操作領域不應存在「希望」二字。如果是投資，我會向下承接，而如果是操作，一旦操作該股票的理由消失，我就會立即執行停損。
二、第一筆損失是最好的損失
當一筆操作開始出差錯時，投資人自己應該都心知肚明，知道股票的表現不盡如人意。我在我的廣播節目上經常談論「股票釋放給我的訊號」，股票確實會說話。當然，實際上，股票會告訴每個人所有事，不過多數人卻不知如何去聆聽。如果你是為操作目的而買進一檔股票，那麼，一旦股價走勢明顯不利於你（例如下跌五十美分以上），代表你可能遇到大問題了。我不是在開玩笑。談到操作，我是非常守紀律的人，我習慣快速執行停損，並盡快克服這些虧損對我的打擊。也因如此，我認為我的第一筆虧損是最好的虧損。不過，其他所有虧損的層次就低多了，對我而言，第一次虧損以外的虧損的代價也比較高。通常人們在直覺上多少都會感覺到一筆交易是否已出差錯，但基於自尊心或豬頭想法，卻不願留意眼前的危險，繼續按兵不動，直到股價跌到更低水準時才恐慌殺出。
三、如果你已經虧過錢，再虧一點也無妨
散戶投資人最蠢的行為之一就是假裝自己沒有實現虧損，所以不算虧錢。我經常有機會和那些自以為除非退場否則就不算賺錢或虧錢的投資人談話。不過，虧損就是虧損，無論已實現或未實現，都是虧損，而且在多數情況下，承認虧損遠比假裝沒有虧錢來得有建設性。我的目標是要讓你在虧損造成大災難以前先實現它，以防獲利被完全侵蝕掉。沒有人有辦法從長期虧損的情況下復原，沒有人優秀到能對長期虧損處之泰然，當然，也沒有人有取之不盡的資金能彌補長期虧損。所以，請立刻執行停損，同時放任手上飆股繼續漲。
四、千萬不能放任操作獲利變成投資虧損
假設你剛完成一個不錯的操作，你在菲利普莫理斯公司（Philip Morris，現在的阿特利集團〔Altria〕）即將發布亮麗的季盈餘前買了它的股票，並看著它因盈餘亮麗的消息而大漲四美元。你要把這筆操作的利潤落袋為安嗎？抑或你開始猶豫，心想：「嗯，菲利普莫理斯比我想像得還要好，我應該繼續持有它的股票」。我也做過一次這樣的事，就是這個公司的股票。有一次，我載著操作女神到機場坐飛機去巴黎，我向她吹噓了一番。我告訴她，我買了幾十萬股的菲利普莫理斯股票，獲利極端可觀。她馬上提醒我，在利潤落袋以前，絕對不要使用「獲利」這個字眼，因為對她來說，沒有入帳的獲利都不算獲利。一個星期後，我到機場接她回家，她剛輕鬆愉快的從法國歸來，我從未見過她這麼放鬆。看到我繃著臉，她馬上知道是怎麼回事。她問我：「又有什麼事搞砸了？」明知故問，她根本就知道會讓當時的我那麼不高興的事，就是在市場上虧了大錢。於是我只好一五一十的向她描述，在她離開後一天，有一個法院命令莫理斯公司支付幾十億美元的菸草醫療傷害費給曾經抽過雪茄或菸的每一個人。該公司股票一下子就重挫了十五美元。她提醒我一個重要的原則，操作就是操作，當你把操作變成投資，就會犯下停留過久的錯誤，容易樂極生悲。當時，原本高達六位數的獲利變成大約數百萬美元的虧損。希望我這個虧損經驗能給你一點教誨，將來不要再受到相同的教訓。
五、小費請留給真正的服務生（天下沒有免費的小道消息）
我太太和我都曾經當過服務生。精確一點來說，我當過餐廳雜役，在賓州，年滿二十一歲的人才能當酒精類服務生。我太太則當過女服務生。後來，當我們開始共事後，我太太負責處理所有來自營業員的電話。這代表一個星期內我至少必須聽她斥責那些想「賞」我們「小費」（意指能賺錢的內幕消息，姑且不論真假）的人四次。我聽到她告訴電話另一端的那些可憐蠢人，我們確實當過服務生，但她要求那些人把小費留給專業的服務生，不要再用小費來打擊我們。為什麼她那麼強硬？因為這些小道消息的邏輯（應該說不合邏輯）非常顯而易見。如果你真的「知道些什麼」，那麼你應該是個內部人，理當不能把訊息傳達給任何人，一旦傳達，就觸犯了證券交易法規；而如果你「不知道些什麼」，就應該閉上你的大嘴巴，因為你根本就不知所云。因此，幾乎所有小道消息都可說是虛假的訊息，當然，餐廳裡的小費例外。這個「不要給我小費（小道消息）」是殘酷的一課，因為那些想給小費的人，都很精於將小道消息包裝成像是真實的內幕，不過，請相信我，某人給你內幕消息的唯一目的，就是他希望可以藉由散布小道消息的舉動，出清自己被套牢的部位，因為如果他無法找到人幫他脫身，鐵定會因這些部位而虧本。
六、在持股賣出前都不算賺錢
這個戒律和「不要把一筆操作變成一筆投資」戒律有點雷同。投資人總是容易把「已入帳的實現獲利」和無意義的「帳面獲利」混為一談。已入帳獲利是指能讓你存到銀行的獲利，而帳面獲利則是沒有意義的，因為這種獲利隨時會消失。另外，多數人也因不想繳稅而不願意獲利了結。我總是不斷告訴投資人，如果人生可以倒帶，回到二○○○年一月，回到那個所有投資人坐擁數兆美元未實現利益的時候，我們就能充分瞭解這一點，投資人也會真正體會這個戒律的重要性。沒有落袋的獲利有可能變成虧損，落袋的獲利絕不會成為損失，就是這麼簡單。我一直強調這一點，因為我們都被洗腦到不懂得要賣股票，更誤以為賣股票是邪惡的。這個戒律不過是個常識，一個邏輯，也是唯一可以讓你在這個行業致富的方法。
七、控制虧損；不要太關注飆股，它自己會漲
這個行業最令人感到不可思議的事情之一是，人們經常說：「如果我當初沒有買北電，我就賺大錢了」，或者「如果我當初沒有放任朗訊下跌而不處理，我就能在市場上賺到很多錢」。其實，只要有一到二檔地雷股，就足以毀掉整個組合。我投注在地雷股上的時間遠比在飆股的時間多，但我並非受虐狂；這麼做的理由是我知道股票下跌前一定會透露出一些訊息。我最近無意中遇到城裡的一個警察，他原本持有幾百股的恩隆股票。他一直向我道謝，因為我告訴他應該在二十美元賣掉恩隆股票。當然，他原本並不願意這麼做，因為這檔股票不久前還高達八十美元。我告訴他，對所有市場投資人來說，虧損控管是最至高無上的考量，因為飆股（好股票）通常不用靠別人就會漲。他告訴我，如果當初他沒有聽我的話，那他整個投資組合的獲利都會被恩隆的虧損一筆勾消。這是投資產業最典型的例子，一顆老鼠屎真的會壞一鍋粥。所以，一定要在虧損嚴重到不可收拾以前認賠出場，不要被「股價不漲回原點不能賣，下次我會記取教訓」的概念給誤導了。輸家才會有這種想法，你必須用贏家的思維來思考！
八、不要擔心錯失任何東西
我經常因為自己的持股不夠多而心煩不已，那種感覺就像心臟跳到喉嚨那麼難受；我也經常覺得自己非得「介入」不可，因為市場將愈走愈高，不快一點就來不及了。但你知道嗎？每次我有這種感覺，心裡不斷想著「我不能錯失這波走勢」時都會虧錢。想在投資方面獲勝，一定要堅守紀律，這一點最重要，而且有時候這個紀律會要你承認自己錯失機會，一切為時已晚。在一段行情接近高點時，我都會覺得自己錯失了些什麼。在操作基金的最後幾年生涯裡，我通常會把這種心情轉化為獲利，我選擇和市場對賭，因為每次我覺得自己錯失一段好行情時（也就是我感覺心臟跳到喉嚨時），市場通常都已到達行情的高點，而非低點，所以我會和自己的心情對作。請一定要記得，最好的買股時機是在大家都覺得很糟的時候，而不是在你擔心很久，終於開始不再擔心市場可能繼續大漲時（因為此時你終於忍不住進場），尤其絕對不是在市場已經大漲後。
九、不要根據新聞標題進行操作
媒體搶報的商業新聞幾乎完全不正確，有時候是因為太趕（原因是路透社想搶先在道瓊社之前發布新聞，而道瓊社則想搶先在彭博資訊〔Bloomberg〕以前），有時候則是因為多數記者根本缺乏處理商業新聞的背景，另外，一部分原因是由於新聞內容過於複雜，光靠新聞標題還是難以讓人掌握整個新聞內涵的全貌。報導情況與數字「優於預期」的新聞標題對操作者來說，就像是一種永不停歇的折磨，因為操作者就是無法理解，為什麼明明新聞才剛報導某企業上一季盈餘比預期好，但自己卻還是做錯。一般來說，真正的原因在於除了新聞標題以外，還有某些不為人知的內幕，例如一些可能很重要的指標，或是這一季盈餘裡包含一次性利益等。我認為應該讀過整篇報導再採取行動比較好，光從新聞標題無法瞭解實際的細部情況。這一點非常重要，因為現在是採用電子交易，很多投資人的動作可以很快就完成。無論如何一定要瞭解整個內容，如果一則新聞標題真的代表一個大好機會，多花一點時間瞭解也不會少賺很多錢。
十、不要跟著人群操作
看著ＣＮＢＣ，你發現有幾筆交易將ＩＰＩＸ或ＭＡＣＥ或其他熱門股的股價推高。你會跟著買嗎？這就是操作人群。我曾經接到很多營業員來電表示，他們接到微軟的大買單或易安信大賣單，而我的直覺是參與這些交易，在大單買進時跟著進場。不過這個想法是錯誤的！因為你根本不知道別人為什麼買進，就這樣盲目的跟著別人進進出出，根本是無知。無知的操作者永遠都不會成為贏家。我敢向你擔保，如果你盲目跟著人群操作，虧錢的機率將大過賺錢的機率，即使這個方法看起來很輕鬆。你也許會問，如果他們的見解不正確，為什麼要買股票？答案是：很多人在投資時根本不怎麼思考，所以想搭便車的人實在是非常愚蠢，即使這樣的感覺還不錯。不過，無論我怎麼強調這一點，人們還是一直注意電視螢幕下方的「大單買進」訊息，並隨即跟進。這是愚蠢的行為，你認為他們賣股票時也會通知你嗎？
二十五個賴以生存的投資規則
一、多頭和空頭都能賺錢，但豬頭卻等著被宰
我最喜歡用一句話描述市場：「多頭能賺錢、空頭能賺錢，而豬頭則等著被宰」。事實上我有一片豬打鼾的錄音帶，在「吉姆‧克瑞莫的賺錢之道」廣播節目裡，只要我覺得有誰太貪婪，就會播放那片豬打鼾的錄音帶。我認為投資重在「常識」，可惜我的觀念卻無法打入一般人的投資觀念裡。「多頭能賺錢」是理所當然的，因為當市場上漲，多頭就賺錢；而當市場下跌，就換空頭賺錢，至於同時作多和放空，則是非常崇高的事業，非一般人可為之。不過，如果你表現得像一隻豬，拒絕在大漲後獲利了結，就一定會受傷。我喜歡採用向下攤平的投資風格，因為我相信當我在投資時，我是買進一個企業的股票，除非這個企業在我決定進場與分批買進的中途出狀況，否則我就會堅持到底。我把市場的不理性行為和隨機舉動視為有利的機會，並乘機加碼更多股票。如果我認為一檔股票便宜到不可思議，我最多會把約當整體投資組合的二十五％資金投入這檔股票。市場有可能將一檔股票打壓到極不合理的價格，當然也可能把股價推升到極不合理的價格，只不過很少投資人會這樣思考。差異在於當一支股票不合理下跌，它的股價將顯得愈來愈便宜，而當股價不合理上漲，股票則顯得愈來愈貴；就股票投資以外的所有行業來說，當價格高到一個程度，買方就不會願意買，而當價格高到一個程度，賣方就願意割愛。唯有股票行業不同，投資人無端認為無論如何都應該堅持到底，這種想法實在違背常理，如果你是秉持這種想法的「豬」，我預期你遲早會被宰。很多人問我，為什麼我在二○○○年三月時，知道要在市場的最高點形成後十天內賣光所有股票，並開始放空（這是我繼一九八七年崩盤前高喊「收回現金」以後最準的一次建議，一九八七年那次，我是受到我太太的指點）？答案是：我並不想成為一隻豬。當時我幾乎可說是在很短的時間內就賺到大量的錢，眼看著我的持股的價值面飆高到極端不合理的水準。當然，當時每個人都有自己的判斷和智慧，很多人之所以會留在市場上，也有他們的理由。不過，我的「多頭能賺錢、空頭能賺錢，而豬頭則等著被宰」的哲學，卻讓我及時逃脫後來所發生的慘劇。
二、繳一點稅無所謂
當我在二○○○年三月大聲疾呼，建議投資人收回資金時，我接到了近一千封電子郵件，信件內容全都是說，如果他們按照我的建議獲利了結，就必須繳納非常高額的稅金，其中很多是屬於短期資本利得稅。當然，這部分的稅率比長期資本利得稅率高。我一一回信給每個人，告訴他們，如果不獲利了結，就無法真正得到利潤，無論如何，最不須煩惱的就是稅務的事情；但當時沒有人同意我的話。這很可悲，人們對繳稅義務的痛恨程度竟超越了理性判斷。幾年後，我還是陸續會接到一些來自那些人的道歉信，他們感嘆當時的自己只關心繳稅問題，不關心獲利了結的必要性，結果他們的投資組合從原本賺大錢的狀態，一下子變成虧錢。所以，如果股票的漲幅已經過大、過快，有可能反轉大幅下跌的話，千萬不要被稅務問題給蒙蔽。千萬不要只為了等待資本利得成為長期性資本利得，而堅持死抱一個不值得繼續持有的部位，或一些已達到危險超漲狀態的股票。這是我們這個世代的投資人所犯的最大投資錯誤。雖然這個世紀剛開始時的那個空頭市場導致市值遽降了幾兆美元，但人們到現在還是在犯相同的錯誤。這實在很丟臉。稅務問題不能超越基本面考量，不管你是長期持有或短線操作，危險的股票就是危險；絕對不要根據稅務考量來制訂投資決策。
三、不要一次買足，傲慢是一種罪惡
我認為我是我這個世代裡最有能力掌握市場時機的人之一，由於我掌握到很多大行情，進場點很好，出場點也不錯，所以我有能力快速累積財富。不過，談到買股票的方法，我從不一次買足。當市場下跌，我會緩慢一路向下加碼，謹慎分批進場，以避免情緒問題導致我做出錯誤的決定。相同的，我從未在特定水準一次投入大量資金，而是會分批投入我的資本。舉幾個例子，以我的退休帳戶401(k)為例，我習慣把每年的繳款上限分成十二等分，每個月繳納一等分。不過，如果我掌握到市場將出現突破走勢（十％的大幅度突破走勢），我會把原訂下個月要繳的部分一起在這個月繳出去。如果我掌握到超過十五％的突破走勢，我會把原訂下一季要繳的部分一起在這個月繳出去。相對的，在過去十年裡，有兩次出現超過二十％的下跌，此時，我會把一整年內尚未繳的金額全部一起繳足。這樣一來，我就能充分享受市場下跌的利益，並以很棒的價格來攤平。我之所以這樣做，是因為我知道我很容易犯錯，另外，我也很清楚人類行為模式和常識，我知道如果我在某個水準把全部的錢都投入，一旦市場大跌，我就會憤恨不平，並開始認定市場不過是一場騙局、市場無法馴服或太難以掌握。在廣播節目裡，我每天都會接到許多人打電話來抱怨這些感受，而我知道要戰勝這些感受，唯有更加謙卑，並認同儘管市場長期走勢有跡可尋，但偶爾也可能深不可測。
同樣的，當我想在股票市場建立一個龐大的部位時，我絕不會一次買足。我知道我在買進股票時難免會出錯。也許市場即將大跌，也許幾分鐘後將發生一些負面事件，導致大量買進動作顯得荒唐。所以，請分批買進。即使這個作法經常讓我的營業員很受不了，但我還是一直採取這個作法。如果我要買五萬股的卡特皮勒（Caterpillar）公司股票，我會每隔一小時或每差二十五美分買進五千股，他們無法理解為什麼我不一次就買足五萬股。他們希望一次就完成我的所有買單，但我卻希望能適當執行我的買單。不過，你是客戶，你有權力處理你的錢，不要因任何人的催促或壓力，而在同一個價位完成所有買單。你怎麼知道市場明天會不會崩盤？你又怎麼知道明天會不會有機會以更有利的價格買到你最喜歡的股票？請接受「人類判斷經常出錯」的事實，並利用這個事實為自己謀求利益。我這個方法最糟會有什麼後果？很簡單，不過就是未能在大漲前買到足夠股票，頂多無法賺到預期中那麼多的錢，如此而已。接下來要討論的是我所謂的「高品質」問題。
四、尋找爛股票，而非爛公司
多數人心裡總是把發行公司和股票的關係想得太密切，以致無法分辨這兩者的差異。這沒有道理。市面上有很多爛公司的股票很爛，但也有很多好公司的股票很爛。你的任務就是要釐清這兩者的差異，因為前者無利可圖，但後者卻是物超所值的好機會。經過每次規模不一的下跌走勢後，每年都一定可以找到十幾檔物超所值的股票，市場上永遠都有不合理重挫的股票。多數人會受到爛公司的爛股票所吸引，像是昇陽、捷威以及ＣＭＧＩ等。但其實投資人應該聚焦在股價受到不合理打擊的公司上。我經常在我的廣播節目上說，不要買受創的企業，不過，當一檔受創股票的發行公司的營運逐漸好轉，則應該買進它的股票。要怎麼分辨這兩者的差異？很簡單──勤做功課。我參加過無數個企業討論會，很多企業會在討論會上聲明，即使股票下跌，但公司的營運依舊非常強勁。一年前，全球最好的貨運公司耶路運輸（Yellow Roadway）所提報的盈餘較預期差，原因是合併問題衍生了一些執行上的困難。該公司的執行長比爾‧若勒（Bill Zollars）來上我的ＣＮＢＣ節目，說明該公司的營運模式未受到破壞，營運雖然暫時受到干擾，但股價卻沒有正確反映業務干擾已逐漸結束的事實。果然，該公司股票在它提報下一季盈餘時大漲了五十％。這個典型的例子說明：股票表現不佳將導致投資人無法認清公司的實際營運情況。
當市場大跌時，我總是會提醒投資人先建立一個計畫買進的清單，雖然暫時按兵不動，但一旦大跌情況發生，就可以在這些股票下跌時按計畫進場。記住，說穿了股票市場不過是一個大商場，存貨總要出清的。有時候，百貨公司或超市之所以降價，是因為商品有破損，不要浪費時間去對爛公司進行投機操作，這些爛公司就好像超市在拍賣的爛水果一樣，不值得一買。市場上處處都是好公司，這些公司的股票可能會因一些不合理的原因而遭到嚴重打擊，你可以趁低吸納這類公司的股票，沒有必要去買壞到快爛掉的公司，因為無論這些公司的股價跌到多低，都不值得。因為股價大跌極可能只是真實反映公司的實際情況罷了，除非你極端幸運，否則股價可能並沒有上漲空間。成功不能靠運氣或希望。
五、分散投資是唯一的免費午餐
在現實生活中，沒有人願意分散投資，每個人都希望自己的持股全是下一個微軟，每個人都希望把所有錢都投資到少數幾檔將因下一波科技大行情而飆漲的股票。不過，人生並不可能那麼稱心如意，你必須分散投資，才能將風險分散。我經常用一種常識性的方式來解釋這一點：想想你在超市購物的情況：你會把所有雞蛋都放在同一個籃子裡嗎？你願意把所有籌碼都押寶在同一個輪盤數字嗎？當然不願意！那麼，你又怎麼願意把所有錢都投入科技股或醫療保健股呢？怎麼能對同一個產業押寶那麼大的金額？這麼做根本是有勇無謀。
為什麼人們就是不瞭解這個道理？因為多數人都無法有效衡量下檔風險。人們不瞭解過度集中投資可能會落得一無所有；但他們卻曾目睹有人藉由全部投資科技股而賺大錢、吃大餐。不過，把所有錢全都用來買恩隆股票的人最終將發現自己的行為愚蠢至極，就像把一畝田押注在一張樂透彩券一樣。看在老天的分上，饒了我吧，股票不過就是一些紙張罷了，有些紙最後會變得一文不值，包括你認為很值錢的紙，別懷疑，有些股票的價格就是會跌到○元。要避免把整籃雞蛋全打破，唯一的方法就是把雞蛋分放在不同的購物車上。
談到分散投資，最困難的部分在於這個觀念讓人覺得掃興。當我的廣播節目剛開播時，那斯達克指數正處於高點，之後一年才大跌。在高點時，我要求投資人賣出一些科技股，買進有發放股息的股票，不過，投資人很不願意接受這個掃興的提議，這讓我很沮喪，於是，我才會設計了一個「我有分散投資嗎？」的遊戲。我個人認為我幫了成千上萬的人，讓他們的財富免於在二○○○年那一波空頭市場遭受嚴重襲擊。不過，要做到分散投資，必須投入非常多心力。在谷底過後不到一年，我又開始聽到很多人打電話進來說：「我持有易安信、甲骨文（Oracle）、微軟、惠普（Hewlett-Packard）和英特爾」等類似的話。我只好苦口婆心的提醒他們，這些股票的股價連動性很高，一旦市場出狀況，他們將注定在這些科技股中滅頂。如果我們的目標是「留在戰場上」，最好不要把所有錢都投資在同一個產業，因為這是讓你最快被淘汰的作法。當市場直線上漲時，你也許會痛恨我的建議，但當市場下跌，你投資的類股被賣方打成落水狗時，你就會很愛我。
六、買進與勤做功課，而非買進且長期持有
當「吉姆‧克瑞莫的賺錢之道」節目開播後，有很多人不願意捨棄他們手上那些慘跌的科技股和生技股。於是我告訴他們，如果他們能答得出幾個簡單的問題，就可以繼續持有這些股票。這些問題是：這些公司做些什麼？目前的本益比是多少？競爭者是哪些公司？沒有人能答出這些問題。他們只是聽從別人的建議，認為買進後必須長期持有，否則就是投機。我苦思為何他們會有這種誤解，最後終於發現，其實他們應該要做到買進且勤做功課，而不光是買進且長期持有。所謂功課就是分析相關的網頁、企業營運討論會、文章、研究報告等等，我先前已經討論過這些主題。如果一個投資人在買進股票後，不願意一個星期花一小時就每一個部位做研究，我會毫不客氣的認定他過於魯莽、缺乏深思。我一直都告訴投資人，身為自己的投資組合經理人，如果沒有做事，不如放棄，如果沒有時間，乾脆直接投資指數型基金，或者把資金投資到幾個不同的基金，並定期檢討基金績效就好。經過二○○○年到二○○三年的慘劇後（那時候的遺毒似乎尚未離我們遠去），買進且長期持有概念實在荒謬至極。
如果這個世界上有真正的仲裁者存在，真的有一些組織或主體能約束公開掛牌的企業，有一些標準可以衡量這些企業賺多少錢以及資產負債表的品質如何等，那麼你當然可以採取買進且長期持有策略。不過，過去五年來，我們瞭解到一件事：任何人都可以讓任何企業公開掛牌，所以，千萬不要讓股市的超低進入門檻傷害到我們的權益。因此，這個投資座右銘應該改為買進且勤做功課，不是買進且長期持有。請隨時記住一件事：長期來說（以二十年為一期），沒有任何一項資產的報酬超過有發放股息的績優股票。但除非你努力不懈，勤做功課，否則要如何知道你的持股是否夠好，總有一天能配息？如果你不做功課，就不應該買個股，因為不做功課的人很容易誤入歧途，也很容易被股票的長期報酬所迷惑。我曾買過很多好公司的股票，其中有很多後來卻都江河日下。只要勤做功課就會知道哪些公司將會走下坡，也會知道公司的狀況是否難以恢復，應該出場。這個方法的主要目的並不是要幫你找出熱門股，而是要避免你的投資組合被一檔無情的股票給摧毀。
七、恐慌無法賺錢
不管我怎麼告誡投資人「恐慌不能成事」，但還是常看到人們在最糟糕的時刻殺掉持股，退出市場。當你在深淵位置加入撤退行列賣出股票，絕對不會賣得好價錢；而當你終於殺出持股時，就金錢層面而言，你也許會覺得心情不錯，也會因為痛苦「遠離」而鬆一口氣。不過，在低點殺出持股通常是錯的。我在管理我的避險基金時，總共進行了數百萬次交易。我盡職的把所有操作記錄放在一個巨大的箱子裡，到年底時，我會逐一檢討每一筆操作，並從中找出最大額的恐慌性虧損交易──沒有人會忘記自己曾恐慌殺出哪些股票。接下來，我會觀察這些股票在我賣出前一天、賣出後一天以及賣出後一週的線圖。你知道嗎？幾乎每一檔被我恐慌殺出的股票（要知道我的交易有數百萬筆）隔天都會反彈，一週後的漲幅更明顯。這並不代表這些股票一個月、一季或一年後沒有大幅下跌，不過卻代表我執行這些賣出策略的時機是錯誤的。耐心、比較不恐慌的操作風格可以創造較高報酬；在不確定性極高的環境下，這一點幾乎是確定的。
在一九九○年代中期，我曾讓一個電影工作人員進駐到我辦公室，協助我製作「前線」（Frontline）的市場紀錄片。在記錄的期間，有一天由於我預期市場將會下跌十％到十五％，所以我用低於前一天收盤價五％的價格，恐慌殺出投資組合裡的一半高盛股票。我一直保留著這個錄影帶的拷貝版，每次我覺得自己快要忍不住從事恐慌殺出股票時，我就會放這錄影帶來警惕自己。因為就在我覺得一切將轉趨惡化並恐慌殺出高盛持股的那一天，市場其實是大漲的。我希望能把當天的市場走勢視為一個出乎意料以外的結果，但其實這根本是合理走勢。基本上，在大跌走勢將結束時，都會出現恐慌情緒，這種情緒不會出現在下跌的初段或中段。當市場出現恐慌殺盤，代表原本計畫按兵不動的人都已經投降，這就是恐慌殺盤經常發生在谷底的原因。一九九八年十月，我完全把「前線」紀錄片的教訓拋諸腦後，再度恐慌殺盤，那是我在三年內第二次違反我的紀律。當然，當時市場看起來好像也將大跌的樣子，可是在我殺出股票後，市場卻反而大漲。
如果你不相信我，也不相信我的實際經驗，請幫我一個忙，下次你感到恐慌威脅來臨，導致你非常想賣股票時，採取操作女神的方法──「把一個處女丟到火山裡」──意思是先選一檔股票作為犧牲品，以便阻擋你採取更劇烈的舉動。請記住我的目標：無論如何都要留在戰場上。不耐折磨而在恐慌性底部殺出持股的人最容易被淘汰出場。不要讓這種事發生在你身上。
八、持有最優品種的股票，一定值得
這是專家們恪遵的一個原則，不過業餘投資人和門外漢卻漠視這個原則。很多人都喜歡貪小便宜，很多人在看過E×M＝P公式後，會說：「英特爾的本益比過高，反正英特爾不會比超微（ＡＭＤ）好多少。」或說：「我不可能用比高露潔高那麼多的價錢買寶鹼。」抱持這種想法的人很可悲，因為最物超所值的股票通常是品種最好的股票。外行人喜歡比較「便宜」的股票，包括股價比較便宜或本益比比較低的股票。但專業人士卻認為本益比較高的華格林比萊德公司好，因為當大環境趨於惡劣，華格林的經營階層一定比較有能力找出問題所在，不會坐困愁城。所以如果你要在一個產業的二到三家公司之間做選擇，一定要選擇品種最優良的公司，不要太在乎價格，理由是市場對另外兩家公司（品種差一點）的評價很可能是錯誤的，給予過高評價。事實上，在產業競爭的環境下，處於劣勢的一方從未能成為贏家。
九、凡事都要防衛的人，最後什麼也守不住；意即為何紀律比信心重要
很多人常問我一個投資問題：「你難道從不擔心你的股票嗎？」答案是：我永遠都在擔心我的股票，尤其當股票下跌時，我更加擔心；當市場上漲而我的股票卻下跌時，我的憂慮更將加倍。這是「情況可能已經不對勁」的訊號，應該是有人知道了一些我所不知道的事，所以在找出下跌原因以前，絕對不能貪便宜隨便加碼，反而應該跟著賣出。也因如此，我堅持如果你要親自管理自己的投資組合，一定要有時間和意願打電話、閱讀報章雜誌、研究報告、聽取企業營運說明會內容、查詢網站和文章，以便判斷股價的異常下跌是個買進機會或賣出機會。當然，有時候即使你下苦工研究，卻怎麼也無法發現股價下跌的原因；市場上也經常會出現數字被動手腳或經營階層灌水等問題，但我們卻未能得知真相；另外還有更糟的，只有少數企業內部人知道真相（這是違法的），而外界卻到最後才發現問題所在（就像在全球距離最遠的巴都斯洛球場打到第十七洞才發現真相一樣）；還有一種情況：相對整體市場的可能走向來說，你的持股也許過高──用行話來說，「你太偏多」。在這些情況下，你該怎麼辦？要怎麼在持股發生問題或市場轉趨惡劣的情況下管理投資組合？其實這並不難，我相信在產生懷疑的時候，紀律比信心重要。你必須堅守一套紀律，切實針對所有股票進行優先排序，分出哪些股票是你現在要買，哪些是你現在要賣的（如果你需要資金）。對持股進行排序的目的，是由於所有股票的條件都不盡相同，當情況不對勁時，你必須好好守住幾檔真正好的股票，並適時向下攤平這些股票，這樣一來，平均成本才有利於你。
我經常因過度自信或因市場長期大漲而流於安逸，最後變得遲鈍不堪。也因如此，我現在針對持股發展了一套「股票排序」四步驟方法。其中代號一的股票是我現在要繼續加碼的股票，代號二者為我希望低一點再加碼的股票；代號三是反彈賣出的股票，代號四是現在就必須賣的股票。我以前真的每兩個小時就會離開我的避險基金辦公桌一次，目的是為了根據這個方法為我的持股進行排序，接下來強迫投資組合經理人只選擇一到二檔的代號一股票。我的目的是要逼他們選出他們真正中意的股票。這個排序作業強迫他們遵守紀律，並讓紀律超越信念。有一個睿智的士兵曾說過：「每個地方都想守衛的人，最後什麼也守不住」，在戰場上，這句話代表不要妄想守住每個灘頭堡和每個山谷。如果是在投資領域，這意味不能把所有「喜歡」的股票全都買進來，因為即使是比爾‧蓋茲（Bill Gates）都沒有那樣的財力。這就是我管理資金的方法，我知道我不能保護每一檔股票，所以我選擇自己最信任的股票，並逐步向下加碼，我會「保護」這些股票，並對其他股票放手。在嚴重大跌的時候，我只會持有代號一的股票，其他全數賣出。這個方法不會讓你成為最艱苦時期裡（當你快被砍斷手指時）進入糖果店的小孩，什麼糖都好。這個方法要求你謹慎檢討每一波下跌走勢，將之視為可能的行動點。這個方法其實很積極，因為決定要賣什麼股票的是你，而不是市場。多數人之所以賣出股票，是因為他們承受不了痛苦，但這個方法是建立在痛苦上，並進一步把股票的下跌轉化為資產。我十年前開始採行股票排序方法，自此以後，我最大的投資利潤都是來自代號一的股票，因為我會在人人喊賣的情況下買進這些股票。
十、如果要操作購併題材，基本面要夠強
就算你偶爾利用購併題材稍事投機，也沒有人能怪你。你應該很想掌握到下一個曼德勒海灣賭場度假村（Mandalay Bay）或下一個納電通訊（Nextel Communications）。你應該會認為這種報酬相當豐厚，所以值得等待。但現在請聽聽我對此的看法：如果你要針對購併題材進行投機，那你就是個傻瓜。你應該買進一些價值面低估且營運情況不錯的好公司。如果你買一些基本面很爛的公司，然後寄望有人能用高價買走你的籌碼，那麼，你失望的機率將高於稱心如意的機率。在我操作避險基金的最後一年，我研判在貝斯特食品（Best Foods）得到購併出價後，沒有理由康寶公司還會繼續獨立經營下去，總之就是沒有理由，因為該公司的品牌太強，而且我還知道這個品牌背後的家族開始有求變的心態，同時，這檔股票的股息收益率達到四％。當時還是我同事的麥特‧雅各布斯（後來成為我的研究處長）向我詢問康寶公司的基本面情況。我告訴他，該公司的購併題材再清楚也不過，但如果我真的深入研究基本面，可能不會買該公司的股票。一年後，公司大幅調降股息，而且還出現幾次嚴重的赤字，這些發展導致我在康寶的股票上虧損了超過十美元（每股）。這個故事凸顯了一個有趣的現象：如果市場不喜歡這個公司的基本面，潛在收購者可能也不會喜歡。當你買進一些爛公司的股票，一旦股價下跌，你一定會試著安慰自己：「也許會有人提出購併的提議」，不過，我想到頭來，你很有可能只剩下一杯康寶濃湯。請記住本書的一個重要前提：請以我為殷鑑。我犯過本書所描述的全部錯誤：不要對一個爛公司進行投機操作，不要押寶會有人提出購併請求。但不會有人這麼做的，因為這些公司太爛，市場上還有更好的購併標的可以選擇。
十一、不要一次持有太多公司的股票
你可能會過度分散投資，到最後把整個投資組合搞得像一檔共同基金。由於我的「時間」和「意願」條件限制，所以除非你是一個全職的股票，否則持股不可能超過二十檔，因為你每個星期都必須花一個小時研究一檔股票的基本面情況。如果是自己管理投資組合，最適當的股票檔數應該是五檔。持股檔數太少無法達到分散投資的目的，但持股檔數過多就無法及時掌握持股的狀況。所以，你應該在能充分掌握所有部位的基本面的前提下，試著找出最適當的持股檔數。
十二、持有現金與保持觀望也是不錯的替代性策略
很多人認為應該隨時都保持持股滿檔，很多基金經理人也認為持股比例應該隨時保持滿檔。這種想法完全沒有道理。因為在很多時候，市場走勢就是很糟，在那種時候，應該持有現金比較安全。在很多時點，市場上沒有比持有現金更好的選擇。在操作避險基金十四年的歲月裡，我的績效之所以超過其他所有經理人，原因在於我會花很多時間把大量投資部位轉成現金，包括一九八七年崩盤那一次。在某些時間點，現金是最好的投資標的，現金和放空不一樣，是最好的避險工具，因為如果市場像一九九九年那樣跌破所有人眼鏡持續走高，那時候放空的人將會面臨壓倒性的虧損。我認為現金是價值最受低估的一種投資，因為當市場下跌時，確實沒有什麼東西比現金讓人感覺更好的了。如果你依據我的方法操作股票，就會知道我將在市場大漲後獲利了結、換回現金，再重新為後續的下跌走勢部署新的部位。有些人認為我這種作法是跌深買進策略，不過我並非跌深買進，我只是逢高賣出與逢低買進我喜歡的公司。每次只要有好時機來臨，我都會有足夠現金可以用來布局我要買的股票，原因是我堅信現金的確是理想的投資替代方案。
十三、千金難買「早知道」
外行投資人（甚至部分專業人士）最令人不齒的特性之一是「事後諸葛亮」。舉個例子，你打了通電話去買Newell Rubbermaid，接下來該公司卻提報虧損。你枯坐在那裡，極度不安的想著「早知道……就……」，你也可能在Cyberonics股價大漲一倍的前一天賣掉它的股票，隔天滿腦子懊惱的想著「早知道……就……」。這都是沒有意義的，市場要求每個人隨時都必須保持清醒，你必須在投手投出球的前一刻看出球路才行。另外，你也沒有時間抗議，你必須清理頭緒，重新回到原點，如果你真心想反省且想更有建設性，應該在每個月月底（或每一季季末）留一些時間來評估你的策略。老是回顧過去的決策，只會讓你的思維愈來愈向輸家靠攏。我要提醒你，你必須感覺到痛才行。當我覺得辦公室裡某個小夥子犯了代價高昂的錯誤時，我會要他們在額頭貼上一張便利貼，上頭寫著被他們搞砸的股票代號，一貼就是一整天。不過，我認為與其浪費時間說一些類似「早知道……就……」的話，不如重新出發，積極尋找下一檔飆股。另外，我太太認為女人是非常棒的操作者，因為女人比較不會像男人那麼「事後諸葛亮」。無論如何，她教會我讓自己變得更堅強，擺脫前一天挫折的包袱，隔天重新再出發，開始迎接下一個好球。
十四、做好市場將進行整理的心理準備，不要害怕整理
當市場開始進入整理階段，投資人有時候難免會覺得整理走勢顯示市場出了一點狀況，所以不應該介入，最好不要和市場有任何瓜葛。這是另一個極端錯誤的觀念。當市場大漲後，勢必會進入整理，這些都是可預期的，只不過，你不能在市場進入整理時否定市場的趨勢。我每次都是以喬‧迪瑪基歐（Joe DiMaggio，洋基隊好手）連續五十六場比賽擊出安打的故事，來說明這一點，他的記錄迄今依舊是美國棒球史上最了不起的事蹟之一。當他未能達成連續第五十七場安打記錄時，你應該把喬‧迪馬基歐賣給其他隊伍嗎？他是否從此就一蹶不振？這種想法聰明嗎？市場也是一樣的道理。整理是必然的，一旦市場進入整理，絕對不應該恐慌。整理走勢甚至可能是最好的進場機會，即便很多人堅持整理走勢將破壞線圖，如跌破長線趨勢的二百日平均線或導致市場趨於惡化等。每次市場大漲後出現幾波大跌，我就會聽到這種譁眾取寵的話。
十五、不要忘了還有債券可以投資
我們經常以為除了股票市場以外沒有其他投資管道，完全不從更廣泛的層面來思考還有其他市場存在。這是嚴重的錯誤，你必須對各種資產之間的彼此激烈競爭情況了然於胸，其中，最重要的競爭對手是股票和債券。當利率處於高檔時，股票根本就難以與債券匹敵，尤其是零風險的美國政府公債，因為在高利率時期，股票的風險相當高。這兩種資產的拉鋸戰永遠都不會結束，當利率繼續上升，一定會有人認為債券比股票好，因而導致股票承受相當大的賣壓，這種情況屢見不鮮，不過，很多過去十年才介入市場的人根本想都沒想過要投資債券。這種態度無異金融自殺。股市在二○○○年到二○○三年間展開空頭走勢，而聯準會也是在同一段時間調高隔夜現金利率（最高到六‧五％），這一切並非偶然。聯準會在一九九九年到二○○○年間以及一九九四年所採的利率政策，導致股市遭到嚴重打擊，總之，這種情況將周而復始不斷重現。所以，一定要關心利率和債券，漠視這兩者只會對你不利而已。
十六、千萬不要拿賺錢的部位來補貼虧錢的部位
很多爛投資組合經理人和糟糕的散戶投資人都會把手上最好的股票賣掉，但卻保留最糟糕的股票。這種情況屢見不鮮，一看便知。例如當你檢視某人的投資組合時，裡面有一大堆垃圾，你一定會好奇的問：「你的績優股呢？」對方一定會回答：「因為投資組合現有的股票一直下跌，所以我賣掉績優股來買更多這些股票」。每個人都有這種問題，我審查過許多陷入困境的避險基金後，才發現他們通常會先賣出最好的持股，理由竟是：「只有這些持股賣得掉」，好股票總會有人願意買，這是必然的，不過，很多人同時持有一大堆好股和爛股，但卻因為爛股「跌太多」或「賣這些股票會進一步壓低股價」（如果是小型股），而不賣這些爛股。我瞭解法人操作者難免會遭遇到這些問題。不過散戶們，請不要用賺錢的部位去貼補虧損的部位。如果你手上持有一些基本面逐漸走下坡的公司（而不是股價走下坡的好公司），請一定要賣掉這些爛股票，認賠出場，把賣掉爛股收回的錢重新布局到好股票上，現在就開始吧。
十七、投資等式裡不應該有「希望」存在
在投資行業裡，你必須避免情緒對你造成干擾。我經常聽到人家說：「我希望」某一檔股票上漲。這並不是運動賽事，投資牽涉到的是錢。我們沒有加油打氣或懷抱希望的空間。我們買進股票的原因，是由於我們認為發行股票的公司基本面良好，所以股價將上漲；避開某些股票的原因，則是因為發行公司的業務走下坡。在這些理由當中，有出現過「希望」嗎？當然沒有。有時候，投資人把「投資」這回事變成像宗教一樣，以為只要多祈禱就能成事──也許會吧。另外，有些人甚至和這些悲慘的股票談戀愛，寄望自己的愛能得到回報。現實一點吧！希望、祈禱、愛、加油打氣等行為都是做好選股工作的天敵。唯有努力工作、研究、對前景抱持務實的態度，才對選股有幫助。我到現在還能清楚聽到過去我和我太太的一段對話，有一次我和我太太暫時離開操作辦公桌，她問：「為什麼要買Memorex的股票？」我回答：「我希望它可以爭取到一筆大合約。」她大聲喊叫：「希望？希望？靠這檔股票賺錢需要希望嗎？賣掉它，買一些比『希望』對我們更有利的股票吧！」不過，很多時候，她根本連問都不問，一聽到我說出「希望」，她就二話不說的賣掉股票，看看我會不會又把股票買回來。不過，我沒有一次買回這些我「希望」有好事發生的股票。
十八、保持彈性
大街網站的讀者在二○○○年春天時想必非常痛恨我，因為我那時由多翻空。他們瞧不起我翻臉如翻書的作法，痛恨我對待某些我曾熱愛過的股票的方式，因為當時我突然由一個月前的作多轉為放空。他們認為我不夠嚴謹，甚至像個小丑。我還收到很多要置我於死地的威脅，讓我擔心可能因為我突兀的急轉彎而有生命危險。但你知道誰認同我的作法嗎？企業內部人！我的觀點之所以大幅轉變，主要是因為我在聽取企業營運簡報時（全都可以經由網路收聽），聽到了一些蛛絲馬跡，因為很多企業內部人說「情況將不像以前那麼好」。這些訊息都非常不明顯，例如，北電的前任執行長約翰‧羅斯（John Roth）在會議裡談到：「過去幾個星期，公司的業務略微趨緩」，另外，思科公司派的說法是：「這一季情況的掌握度還是沒有到十拿九穩的程度」，但該公司去年的此時對那一季的營運情況卻是十分篤定。從這些談話就可以見到情況的細微轉變，那時企業的業務情況改變了，讓人有「好景隨時可能落空」的感覺。
也許你並不關心這些，而且你打算長期持有，但如果你「玩」的是螢火蟲、「必殺」型的股票，一旦他們的營運遇到阻力，股價也很快就會遇到阻力。而以我個人來說，除非我第一次聽到公司派對前景預測比較沒有信心或營運狀況趨緩，否則我從不會猛然對一檔股票由多翻空。這就是做功課、聽取企業營運簡報以及閱讀公開文件的重要性，因為企業一旦要發表營運轉趨疲軟的言論，就必須在公開場合發表，所以你必須在同一時間收聽這些會議內容，至少不能太遲。如果你一個星期只花十五分鐘在每一檔部位上，就沒有足夠時間做功課，當然就無法掌握到由盛轉衰的轉折點了，二○○○年大空頭市場裡的多數投資人都曾遭逢相同的厄運。
十九、當企業高階主管離職，一定有問題
我不認為應該在釐清問題以前就貿然賣出持股，因為我認為一定有足夠的時間，可以瞭解一檔股票究竟發生什麼事，但有一個例外：重要的高階主管意外離職。我的重要的原則之一是，當企業執行長或財務長突然去職，就不應繼續持有該公司股票，我會直接賣掉這檔股票。也許我事後會以更高價買回這些股票，但無所謂，總之我不喜歡持有執行長或財務長突然離職的公司股票。有時候這種倉卒賣出的行為可能會導致我虧本，但萬一我持有的十檔股票當中，有一個和恩隆公司一樣（該公司執行長傑佛瑞‧史基林〔Jeffrey Skilling〕在二○○二年夏天，突然以老套的「家庭因素」為藉口而離職，當時該公司股價四十七美元，但不久後就跌到○元），如果我不趕快賣掉股票，那可就慘了。一般來說，深受公司倚重的人不會為了家庭因素而離職，因為他們根本離不開。關於這種藉口，沒有人會知道真正的原因，但如果有人因這種藉口離職，代表有人在「聲明」些什麼，此時你也應該表達自己的意見：賣出股票。
二十、耐心是一種美德，放棄價值是一種罪惡
有時候你喜歡的股票根本就不漲不跌，而且是長期不漲不跌。如果你是避險基金的專業投資人，這種等待會讓人忐忑不安。因為每天都會有人打電話來問你的操作績效如何。如果你持有很多不漲不跌的股票，這些投資人遲早都會把錢抽走，導致你被迫賣出這些持股。不過，散戶就不須承受這種痛苦，股票愛持有多久就持有多久，可惜當我勸告投資人要有耐心時，散戶就開始坐立不安。他們會說：「如果這檔股票夠好，現在就會漲了，哪需要等待？」但你知道我是多有耐心的持有英特爾股票嗎？在一九八○年代末期，我眼看著英特爾在整整十八個月的時間內不漲也不跌。不過，我卻依舊堅信它會有表現，我繼續持有該公司股票，因為當時我的合夥人不多，也不會每分鐘追問一次資產淨值變化。從那次以後，我再也沒有機會持有一檔股票那麼久的時間。很多題材需要時間才能慢慢發酵醞釀，很多企業要花上十八個月甚至兩年才能開創明顯轉機。當你買進一檔可能要花很多時間才會有轉機的股票，你應該把這個「等待」的認知烙印在心裡，這樣才不會因為不耐久等而中途賣掉股票。很多長期被困在泥淖的股票一旦被「釋放」，就會飆得像純種馬一樣快。你有耐心嗎？如果沒有，就讓別人幫你管理資金吧！
二十一、就算有人在電視上大肆吹噓某檔股票，也不代表這檔股票真的值得買
這是我最喜歡的教條之一。電視上每天都會出現非常多丑角，那些人其實都很無知。有時候，那些人之所以能上電視，有的是因為很上相，有的是因為長得好看，有的是非常優秀的公關人員，另外有些則是我們的朋友或我們欠他們人情，當然，有時候是因為他們真的很優秀，最後一個原因是例外。我實在不知道應該怎麼形容媒體有多麼不重視來賓的績效，他們根本連問都不好意思問。媒體不願意為這些人進行評等，也不想判斷究竟誰好誰壞，因為如果這樣做，就不會有人願意再去上他們的節目。沒錯，媒體必須填滿節目時間，這是最主要的動機，媒體的動機不是要讓你們盡可能瞭解股票。當然，並非所有節目都是這樣，不過這種爛節目的比例遠比你所想像的高很多。不過，我常聽到人們說：「我聽了這個聰明的傢伙在電視上說，他喜歡Covad的股票，所以我就進場買這檔股票。」好，那麼我要問你幾個問題：你知不知道他在推薦這檔股票的時候，有沒有藉機賣股票給你？我是上電視的名嘴當中唯一肯公開揭露持股部位的人，這是一個奇怪的情況。我自願藉由這個舉動來保護每個人──我的聽眾和我自己──免於被「掠奪」。除了我以外，沒有其他人自行設定這個限制，即使這種「掠奪」行為是違法的。不過如果我們要求這些經理人發誓，宣示自己不會利用電視網乘機賣出自己的股票，他們會願意上我的節目嗎？他們不是有義務做對股東有利的事嗎？如果有人推薦Covad股票，而在他們推薦後，該公司股價上漲了十五％，你真的相信他們會按兵不動，繼續持有股票嗎？如果你真的這麼認為，請再思考一下。不要相信你所聽到的任何消息，勤做功課才是王道。如果你的確喜歡他們推薦的股票，那就直買無妨，但絕對別想從電視上聽到任何賣出建議。絕對不會！
二十二、企業預告盈餘後，一定要等待三十天後再介入
沒有什麼比在一檔股票因盈餘預告低於預期而大跌時進場買該股票更誘惑人的了；不過，也沒有什麼比這種行為更有勇無謀。原因是：導致一個企業季盈餘預告數字不理想的原因，有可能並非淡季因素（淡季因素不言可喻），而是因為公司已經找不到出路，情況也愈來愈糟。如果你受不了誘惑，就等於是在企業正逐漸走下坡的中途進場。我的建議是，如果你依舊堅持要買進這種股票，至少等預告時間過後三十天再進場。屆時壞消息和正在醞釀的壞消息大致上都已經反映在股價上，此時，你可以開始預期公司可能會有正面的發展。總之千萬不要因一個企業的盈餘預告數字低於預期，導致股價下跌而買它，這麼做絕對不會成功，我敢保證你一定會虧本。
二十三、千萬不能低估華爾街促銷機器的力量
當華爾街開始追蹤某一檔股票，該股票的漲勢就會超過其基本面應有的程度。以前華爾街機構為為了彼此競爭，經常主動「贊助」企業，因為一旦這些企業的股價飆漲，這些華爾街券商就能順利爭取到企業的生意。現在這種情況並沒有改變，不過，券商和企業之間的關係不可能再像以前那麼密切，因為投資銀行業者依法不能再聘請那些會搞鬼的分析師，這是紐約州檢察總長伊利歐特‧史匹哲的美意。另外，當一個企業的股票因獲得大型企業的買盤而被推升時，股價漲幅將超過實際的價值。我通常喜歡在這種買盤「贊助」出現時，賣出我的股票。記住，我認為就短期來說，股票價格的波動原本就不容易反映其基本面情況。長期來說，股價確實會反映基本面，但短期來說，如果市場上有「贊助」買盤介入，反而應乘機賣出持股，而不是盲目跟著買進。這正是我倡議「逢低買進、逢高賣出」的理由之一。如果華爾街機構的買進建議導致股票被不自然因素推升（由於這些機構鮮少提出賣出建議，所以不須理會那些建議），應該利用這個機會做一點不自然且有違直覺的事：賣出股票。
二十四、對其他人說出你選擇某些股票的理由
網際網路對選股來說真的是最糟糕的事情之一，因為網際網路導致投資流程中的一個重要段落被省略，這個流程是：和另一個人討論為什麼要買特定股票。買股票是一件孤單的事，非常孤單。誠如我常說的：每個人都會犯錯，有時候甚至會鑄下大錯。減少犯錯的方法之一，是強迫自己表達為何要買某些股票。我在管理我的避險基金時，會要求投資組合經理人先向我推銷他們想買的股票，也就是說，像個業務員一樣對我推銷股票，這樣我才會答應進場。如果你是為自己選股，那麼應該找一個人來聽聽你的想法，由你向他陳述買這些股票的理由、買進這些股票的哲學，以及你為何挑上這些股票。利用推銷「意見」這個簡單的步驟，再配合一個清楚補充詳細理由的流程，通常會讓你發現一個以上的缺失。每次我太太扮演聆聽者角色時，都會像個記者一樣提出很多問題來問我，以下是她每次都會問我的問題，其中有一些問題經常導致我取消買進的決定：
一、什麼因素會促使這檔股票上漲？
二、為什麼這檔股票會像你想像的那樣上漲？
三、現在真的是買進這檔股票的好時機嗎？
四、我們是否已經錯失了很大一波漲幅了？
五、我們是否應該等股票回檔一些再進場？
六、關於這檔股票，你知道哪些不為人知的事嗎？
七、你的優勢何在？
八、你喜愛這檔股票的程度超過目前其他持股嗎？為什麼？
最後一個問題特別重要，因為我太太在增加一檔持股以前，一定要先賣掉一檔股票，一部分理由是因為她認為一個人不可能同時對十幾檔股票擁有優勢。這的確是非常寶貴的建議。如果缺少這樣一個可以用來試探意見是否可行的人，你的決策就會不夠嚴謹。如果你有困難，儘管在星期五打電話到我的廣播節目，向我陳述你的理由，我將會在「閃電巡視」單元，給你最坦率的建議，幫你進行最後的信心測試。買股票好比買車子，有很多因素要考慮。不要擅自縮短評估的流程，或者像我太太所形容的「找藉口不做」，因為在你進場買股票以後，這些問題一定很快就會浮上檯面。
二十五、市場上永遠都存在多頭機會
我每天都會在廣播節目的尾聲重複這句話：「吉姆‧克瑞莫要提醒你，市場上永遠都存在多頭機會。」我之所以這麼說，是因為我實在無法忍受一些專業人士和門外漢老是抱怨市場上沒有好股票可以買。其實，隨時都會有處於多頭狀態的市場、產業和交易所，即使在二○○○年到二○○○三年間的空頭市場高點，你都可以藉由某些股票獲得優異的績效，先是食品和啤酒股，再來是白銀與黃金股。不過在打底階段，不會有轟動的火花出現，而是一些實在、穩定而且容易掌握的多頭走勢。很多專業人士和門外漢極端不願意嘗試去觀察新市場或新股票。他們厭惡找新市場或新股票的主要原因，是要花很多精力去學習新族群，而他們也認為你有能力學習新知識。這完全沒有道理，原因和我在指標那一段所討論的一樣。無論是哪種情況，E×M＝P的真理不會改變，而且公式永遠有解。更重要的是，只要觀察盤面上的各種交易所指數基金（可藉由十幾個網站找到），就能清楚看到多頭類股的本質。如果你想瞭解最好的多頭市場處於哪些產業，富達公司有為它的投資人提供一份很棒的半年刊──《富達產業基金報告》（The Fidelity Sector Fund Report），這本刊物是瞭解目前產業景氣情況與相關緣由的最理想刊物。十年來，每次這本半年刊一出版，我就馬上把它看完。這是一個非常棒的文獻，將對你很有幫助，就像它對我助益匪淺一樣。在任何一個時點，世界上都存在一個值得你去掌握的多頭市場，不要再抱怨思科、英特爾和微軟為什麼不動如山了！
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