從貨幣讀懂世界經濟

《從貨幣讀懂世界經濟》摘文

大美和平時代──關鍵貨幣的末路

美元最快樂的時代
在第二次世界大戰之後，除了美國之外，無論是戰勝或戰敗國都元氣大傷，而美國的產品則不斷流入缺乏物資、準備重建的其他國家。

大美和平時代就此正式展開。雖然是美國獨強，但是只要追隨其後，全世界（至少西方各國）就能夠一同享受美國富饒的生活。當時的美元堪稱是實現了第一章中所說的關鍵貨幣條件，成功地創造關鍵貨幣國語世界雙贏的關係。

美元的黃金時代在戰後持續了一段時間。

但是還不到二十年，這樣的榮景就開始蒙上一層陰影。因為在世界各地到處流竄的巨額美元，明顯超出美國所擁有的黃金儲量。

一旦有超出美國黃金儲量的美元在世界市場流通，就會影響美元的價格，大家開始擔心「美元暴跌」，於是就會想要盡早將手上的美元換成黃金。這麼一來，各國就會陸續向美國提出兌換黃金的要求。

無法逃離「成長魔咒」的美國
面臨金本位制危機的美國，國內也發生許多問題，其中包括經濟成長的速度逐漸減緩。

當時美國致力追求「成長」，經濟活動熱絡後，中產階級也開始變得寬裕，每個人都陶醉在「美國夢」中。從另一方面來看，這也是美國政府為了不讓民眾去注意陷入膠著的越戰問題。

要追求經濟成長，大量印鈔是最快的方法。出現這樣的想法時，國內自然會有人認為金本位制的束縛阻礙了美國的成長。關鍵貨幣國在平衡國內需求和國際地位之間的兩難矛盾，終於發生在美國身上。

就在美國手忙腳亂之際，各國開始提出以美元兌換黃金的要求。

最後在一九七一年八月，美國尼克森總統透過電視和廣播宣布「停止美元和黃金的兌換」，也就是所謂的「尼克森震撼」事件。

失控的金融政策
雖然美國建國的時間不長，但是對於失控的經濟並非完全陌生。一九二九年九月，華爾街所引發的經濟大恐慌，對美國從事金融業的人而言，是非常難忘的一天。

引發大恐慌的原因有很多。美國的商業銀行以超高的利息吸引人們存款，之後再以更高的利息提供借貸，這種不道德的商業行為就是造成經濟恐慌的主要原因之一。雖然這些商業銀行最後因為這次的大恐慌而面臨破產，但是為了避免再度因為這種不道德的商業行為引發類似的恐慌，美國政府於是制定了「格拉斯－－斯蒂格爾法案（Glass Steagall Act）」。

此法禁止金融機構同時跨足投資銀行和商業銀行的業務，其中還規定利息的上限，為的就是不重蹈商業銀行以超高的利息吸引人們存款的覆轍。

但美國政府最後卻決定取消存款利率的上限。大恐慌的教訓才經過半世紀，就已經如過眼雲煙。

美元與金本位制脫勾，使得存款利率自由化，帶來全面性的利率自由化，美國也因此走向金融自由化的發展。

此外在一九七九年，美國以當時的聯準會主席為名，進行了一項名為「沃爾克衝擊」的大型金融貨幣政策改革。以往藉由操控利率進行貨幣調控的聯準會，發現這個方法無法有效抑制通膨，於是決定改採新的方法，直接管理貨幣供給。美國當時的通膨問題已經嚴重到讓政府的貨幣政策，被迫必須朝令夕改。

這樣的情況越演越烈，關鍵貨幣美元的地位註定不保，轉捩點就是一九八五年的「廣場協定」。

「雷根經濟學」的變相榮景
雷根政府曾讓美元短暫起死回生。

雷根政府靠投入龐大的財政資金、大幅減稅和刺激需求在背後支撐經濟政策，也就是「利用政府散財」。雖然說重點是在強化貨幣供給的能力，但事實上施行的卻是完全相反的擴大需求政策。
不過，一般來說，貨幣供給突然增加，通貨膨脹率應該會大幅提高，然而當時的美國卻將通貨膨脹率控制在最低的程度，乍看之下似乎達到低通膨高成長的理想狀態。

然而通貨膨脹率受到控制，其實是有其他的原因的。

其中之一就是快速擴大進口。如果國內需求突然增加，導致供應量不足，一般來說貨品的價格會跟著水漲船高。但是只要增加進口量，彌補國內供應量的不足，便可有效抑制物價。

然而最後美元升值的魔杖和支撐美元升值的高利率，卻成了致命的關鍵。

無論是高利率或升值的美元，對美國產業和企業都是嚴格的考驗。只要借款就必須負擔高額的利息，而升值的美元則是削弱美國產品競爭力的主要原因。雙重的壓力讓美國產業面臨存亡的危機。

廣場協定讓美元奄奄一息
一九八五年九月二十二日，當時的G5各國聚集在紐約的廣場飯店，簽訂「廣場協定」。

廣場協定的目標，是企圖「偷偷放棄美元」。

然而在簽訂廣場協定時，放任美元貶值的主角已經不是美國，而是除了美國以外的其他國家。全世界都同意美元貶值，而美國也不得不同意，這就是簽訂廣場協定時各國角力的結果，美國深深明白自己無法決定本國貨幣的價值。

《從貨幣讀懂世界經濟》摘文

大美和平時代──關鍵貨幣的末路

美元最快樂的時代
在第二次世界大戰之後，除了美國之外，無論是戰勝或戰敗國都元氣大傷，而美國的產品則不斷流入缺乏物資、準備重建的其他國家。

大美和平時代就此正式展開。雖然是美國獨強，但是只要追隨其後，全世界（至少西方各國）就能夠一同享受美國富饒的生活。當時的美元堪稱是實現了第一章中所說的關鍵貨幣條件，成功地創造關鍵貨幣國語世界雙贏的關係。

美元的黃金時代在戰後持續了一段時間。

但是還不到二十年，這樣的榮景就開始蒙上一層陰影。因為...

《從貨幣讀懂世界經濟》作者序 摘錄

了解貨幣，就能了解世界經濟 濱 矩子

震災後日本凸顯出的事實
日本在二0一一年三月十一日發生關東大地震，距今已經兩個半月。這次的地震對日本造成極大的災害，並帶來無限的傷痛。

無論我們是否願意，這次的地震都讓我們注意到許多事，包括災害是沒有所謂的「意料之外」、核電廠虛假的安全神話、都市生活的弱點「電」，以及政治人物缺乏領導能力（雖然這是在地震之前大家就知道的事）。

此外，大家還發現了一件事，那就是日本與世界的關係十分密切。

地震發生之後，國外有許多朋友和媒體紛紛和我連絡，極欲了解我對地震的看法和相關的訊息，可見全世界都非常關心這次的地震。

他們之所以會有這樣的感覺，除了是同情日本遭遇前所未有的災害之外，也是因為每個國家都無法置身事外「隔岸觀火」。因為如果日本中斷零件供應，將會影響他們的產品生產，而核電廠爆炸也會影響世界各國的政策。「日本和全世界是生命共同體」所帶來的影響在世界各地蔓延開來。

全世界是生命共同體，也意指在全球化的時代沒有絕對的「強者」。

以往貨幣世界的強者是美元。一旦發生重大事件，大家就會開始大量收購美元。如果因為國際糾紛或政變，導致世界局勢不穩，每個國家就愈發仰賴美元作為關鍵貨幣，開始大量購買美元，導致美元升值。這樣的模式控制著全世界。

然而在發生這次關東大地震時，卻沒有這種情形。

或許是因為這次的災情太過慘重，使大家忘了去注意匯率。事實上，在地震之後日圓對美元的匯率曾經一度大幅升值，來到ㄧ美元兌換七十日圓。這雖然只是暫時的現象，但截至二0一一年四月底為止，日圓兌換美元的匯率已經回到地震之前的水準。

當然我們還是必須對核能電廠爆炸一事提高警覺，今後還是有可能會出現大賣日圓導致美元上漲的情形，不過應該不至於一口氣貶值到一美元兌換一百或一百二十日圓。

從這個角度來看，這次的地震也堪稱是宣告「美元作為關鍵貨幣」時代的結束。

筆者從以前就一直認為一美元兌換五十日圓是合理的價格。地震之後這樣的想法依舊沒有改變，因為無論日本發生什麼事，美元所面臨的情況還是跟以前一樣。
而我所說的美元面臨的情況，指的就是美國的財政問題。美國政府為了因應雷曼風暴，陸續推出超出政府負荷的大型經建政策，理所當然使得財政赤字惡化。

即使政策如此，美國經濟並未如預期有所改善。歐巴馬總統於是提出在未來五年內將出口規模擴大兩倍的「出口倍增計畫」，而這卻表示美國未來將採取讓美元貶值的政策。

因為失控的財政赤字和振興出口政策，美國政府不顧一切讓美元貶值，這在在顯示了原本是關鍵貨幣國的美國已經自身難保。

最後一個金本位國的榮耀
金幣的光芒迷惑世人，在十九世紀的初期，人類創造了金本位制的時代。全世界第一個採用金本位制的國家是英國。在金本位制下，每個國家的貨幣發行量必須依照該國的黃金儲量進行管制，也就是說，這是一個「有金才有錢」的制度。

就維持貨幣秩序的角度來說，這是一個非常好的制度，但是卻會壓抑經濟成長。以往有許多國家採用金本位制，最後都因為無法處理這樣的矛盾，只好放棄。

其中堅持到最後的就是美國。第二次世界大戰之後，全球的貨幣用黃金有七十%集中在美國。美國就是利用這樣的優勢，成為戰後維持貨幣秩序的主導者。

逐漸沒落的美元
美國雖然成為貨幣之王，但是責任不小，他必須確實維持本國貨幣的價值。

比利時的學者羅伯特．特里芬（Robert Triffin）對此嚴加批評。他的主張大致如下：由於關鍵貨幣為世界各國廣泛使用，因此必須足量供給，絕對不能出現短缺。但是如果供給量過大，又會導致價格下跌。關鍵貨幣價格下跌，將會動搖它作為關鍵貨幣的基礎，也就是說關鍵貨幣在具備稀有價值的同時，也必須具有充分的流動性。但是要同時具備稀有價值和流動性，並不是件容易的事。

這種流動性的分化矛盾，就是關鍵貨幣國必須承受的詛咒。

美國最後因為禁不起這樣的詛咒，只好停止以美元直接兌換黃金，這就是一九七一年八月十五日發生的「尼克森震撼」（Nixon Shock）。
與黃金徹底切割之後，獲得解脫的美元和美國經濟，逐漸形成通貨膨脹，導致一九二九年因為經濟大恐慌制定的存款利率管制，無法充分發揮作用。美國政府於是決定改採金融自由化，就此為日後的雷曼事件埋下伏筆。

流通性矛盾的問題，不只是美國無法應付，更凸顯出一個國家的貨幣要成為全球的關鍵貨幣有多困難。如果這個國家的經濟實力，不是與其他國家差距極大，同時能夠維持具壓倒性強勢的經濟力量，將無法面對這樣的難題。大不列顛和平時代的英國和戰後初期的美國，就扮演了這樣的角色，但卻無法長期鞏固自己的地位。

因此，我認為關鍵貨幣的時代即將結束。

《從貨幣讀懂世界經濟》作者序 摘錄

了解貨幣，就能了解世界經濟 濱 矩子

震災後日本凸顯出的事實
日本在二0一一年三月十一日發生關東大地震，距今已經兩個半月。這次的地震對日本造成極大的災害，並帶來無限的傷痛。

無論我們是否願意，這次的地震都讓我們注意到許多事，包括災害是沒有所謂的「意料之外」、核電廠虛假的安全神話、都市生活的弱點「電」，以及政治人物缺乏領導能力（雖然這是在地震之前大家就知道的事）。

此外，大家還發現了一件事，那就是日本與世界的關係十分密切。

地震發生之後，國外有許多朋友和...

前言－了解貨幣，就能夠了解世界經濟
日本震災後的所見所聞
最後一個金本位國家的榮景
逐漸沒落的美元
21世紀的貨幣何去何從？

第1章 貨幣的變化為何與我們息息相關？
－在美元凋零、歐元混亂的世界
1. 何謂貨幣？
當前長出翅膀的那一天
2011年3月日美匯價發生了什麼事？
貨幣不可思議的真面目
當貨幣變成「通貨」
「通用性」決定通貨的價值
通貨長出「信貸」和「融資」的翅膀
即使有風險，通貨仍一飛沖天

2. 金本位制
黃金的魔力與詛咒
黃金的魅力自古便讓人著迷
從分散到統一的貨幣
「金本位制」的力量與詛咒

3. 干預匯率是對？是錯？
請鬼開藥單的壞處
貨幣的力量就是國家的力量？
當市場這條橡皮筋斷裂
「退燒藥」有時會延長病程

4. 預測貨幣
不怕一萬，只怕萬一
預測一定準（但是有附帶條件）
人們喜歡陰謀論
福爾摩斯的啟示
「1美元兌換50日圓」的一天

5. 打破關鍵貨幣的迷思
走向1美元兌換50日圓的時代
這個世界上凡事都是相對的
讓每個人都快樂的關鍵貨幣
美元是否仍是關鍵貨幣？

第2章 關鍵貨幣與國家興亡
－誰能掌控全球經濟？
1. 大英帝國與英鎊
既是貴族也是海盜的資本家
橫跨世界的貨幣－英鎊
倫敦市的繁榮歸功「海盜」與「貴族」
「英鎊的守護者」英格蘭皇家銀行成立
繁榮背後 倫敦商人付出的代價
「金本位制」的包袱

2. 貨幣戰爭爆發
擁有「黃金戒指」的詛咒
「世界大戰」讓倫敦市陷入困境
逐漸逼近的美國陰影
金本位制再度復活－倫敦市的法王之爭
贏得最後勝利的凱因斯
英、美、法爆發毫無仁義的「貨幣戰爭」
愈來愈具影響力的美國
垂死掙扎的英鎊－建立區域經濟圈
凱因斯最後的抵抗
二戰的英鎊－關鍵貨幣殘存的驕傲
即使面臨一連串危機，倫敦市依舊健在

3. 大美和平時代
關鍵貨幣的末路
布雷頓森林體系讓新大陸擁有「黃金的戒指」
美元最快樂的時代
無法逃離成長魔咒
大到不能倒
不斷祭出法寶
失控的金融政策
「雷根經濟學」的變相榮景
廣場協定讓美元奄奄一息
「黑色星期一」的衝擊

4. 新誕生的「歐元」
幾經波折的貨幣統合
以追求和平為當務之急的歐洲各國
連「鐵娘子」也手足無措的兩德統一
歐洲各國的痼疾「德國過敏症」
馬斯垂克條約生效
以成為「世界偶像」為目標的歐元，卻…
歐元能否成為關鍵貨幣？它想成為關鍵貨幣嗎？
如果歐元沒有出現的話…

第3章 一連串意外震撼全球
－貨幣諸神的黃昏
1. 不可能發生的雷曼風暴
給了奄奄一息的美元致命一擊
混亂中展開「諸神的黃昏」物語
全因為「關係太過密切」
次級房貸並沒有不好
煉金術打造的「賒帳福袋」
柏南克不顧一切遍撒美金
最後又被打回原形
難道不應該發生恐慌嗎？

2. 希臘危機
必須面對現實的「歐元夢」
歐洲各國的「比爛比賽」
因歐元而受益，也因歐元沒落的希臘
「有助於成長的世界」是什麼樣的世界？

3. 影響全球的日圓
「隱性關鍵貨幣」的責任
第4位主角登場
「利差交易」讓日圓行遍世界
廣場協定－－日本後悔莫及的失策
日圓驅動下，不斷膨脹的亞洲經濟
避險基金與亞洲貨幣之戰
引發亞洲金融危機的真兇是日本？
遲來的看守者IMF登場
雷曼風暴也是日圓的錯
日本人為什麼對日圓沒有信心？

第4章 沒有關鍵貨幣的時代
－今後的美元、歐元和日圓該如何發展？
1. 三一一震後的日本
１美元還是應該貶至５０日圓？
完全放棄關鍵貨幣國地位的美國
日本關東大地震凸顯日圓真正的實力
「購買美元防患未然」已成過去

2. 遲來的主角「人民幣」
中國能成為下一個關鍵貨幣國嗎？
上海為什麼沒有烏鴉？
中國政府對「茉莉花革命」反應過度
人民幣的發展會和日本一樣嗎？

3. 「円高」時代來臨
１美元兌換５０日圓是「最好」的解決之道？
要選擇最好的解決之道，還是接受最糟糕的結果？
應該以達成「21世紀的廣場協定」為目標
當日本的「外交低能」成為強大的武器時

4. 円高危機
鎖國造成的悲劇
戰爭絕非不可能
TPP就是現代的鎖國

5. 歐元大混亂
尋找歐洲的新面貌
依舊蠢蠢欲動的危機和鬱卒的德國
最後漁翁得利的是英鎊？
歐洲應以「共生」而非「統合」為目標

6. 全新的「日圓」經濟
期待令人興奮的未來
日圓升值可活化地方都市？
不需再受美日匯率影響的日子來臨
挑戰全球第一個全新的可能性

終章 二十一世紀的貨幣
－捨棄關鍵貨幣的想像
尋找未來貨幣的2個問題
出現在義大利的「糖果貨幣」
當糖果變成貨幣
捨錢求糖
無論是哪一種貨幣，原本都是「區域貨幣」
與其汲汲營營尋找「下一個關鍵貨幣」，不如……
「貨幣的腳」是長？還是短？
不是單一貨幣，而是共通貨幣
由「短腳貨幣」支撐世界經濟的模式
3D的貨幣世界
錢包裡有各種貨幣的未來

前言－了解貨幣，就能夠了解世界經濟
日本震災後的所見所聞
最後一個金本位國家的榮景
逐漸沒落的美元
21世紀的貨幣何去何從？

第1章 貨幣的變化為何與我們息息相關？
－在美元凋零、歐元混亂的世界
1. 何謂貨幣？
當前長出翅膀的那一天
2011年3月日美匯價發生了什麼事？
貨幣不可思議的真面目
當貨幣變成「通貨」
「通用性」決定通貨的價值
通貨長出「信貸」和「融資」的翅膀
即使有風險，通貨仍一飛沖天

2. 金本位制
黃金的魔力與詛咒
黃金的魅力自古便讓人著迷
從分散到統一的貨幣
「金本位制」的力量與詛咒

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