犬狼之間的時刻：冒險、直覺及市場起落的生...

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華爾街交易員和神經科學家，這是百年難得一見的組合，如今現身說法，以精彩的故事和論述，從本能、直覺、預感、思考，一直談到回饋機制與風險，為投資行為理論開了一扇窗。
──林茂昌（財經作家）

投資市場是由...

我對金融市場的生理面開始感興趣是在1990年代，當時我在華爾街工作，先後在高盛（Goldman Sachs）、美林（Merrill Lynch）交易衍生性金融商品，最後在德意志銀行（Deutsche Bank）擔任交易桌的主管。那段期間當交易員特別有意思，因為紐約正處於科技狂潮的泡沫中，其實整個美國都是如此，而且那泡沫還不是普通的大！從1920年代的大牛市以來，市場就沒見過類似的奇景了，1991年那斯達克（許多新電子公司掛牌交易的電子證交所）的指數還低於600點，在那關卡徘徊了幾年後，開始上漲，1998年站上2,000點。後來亞洲金融危機來襲，壓抑那斯達克的漲勢近一年，下壓了約500點，但市場總算止跌回升，漲勢一飛沖天，才一年半，就從1,500點上衝到5,000多點，總報酬超過300%。
那反彈的速度和漲幅幾乎是前所未見，帶動牛市的網路股及高科技類股欠缺扎實的財務佐證也是史無前例。事實上，當時股價和基本面的落差極大，導致許多和這股趨勢對賭失敗的傳奇投資人就此飲恨，退出華爾街。例如，創立老虎避險基金（Tiger Capital）的朱利安‧羅伯遜（Julian Robertson）也認輸退場，他說市場可能瘋了，但他可沒瘋。羅伯遜和其他人可能猜對了市場應該會上演一齣大逆襲的戲碼，但他們也很清楚經濟學家凱因斯早在1930年代說過的名言：市場陷入非理性的時間，可能比投資人的本錢撐得還久。所以羅伯遜退出了市場，但他的個人名聲和資本大抵上完好無損。2000年初，那斯達克崩盤，才一年多一點的時間就回吐了3,000多點，跌至谷底時只剩1,000多點，回歸到幾年前的水準。這樣的波動幅度通常能讓一些人海撈一票，但在我認識的人裡面，當時沒半個人說市場這種爆炸性的飆漲已經漲到頂了。
除了急漲和暴跌的幅度驚人之外，泡沫的另一個特徵也值得注意，那特徵讓人聯想到1920年代（至少是我從小說、黑白電影和紀錄片裡了解的20年代）：股市滿溢著能量和興奮之情，文化中瀰漫著全民股市的氛圍。事實上，泡沫還沒破時，總是樂趣無窮，日後大家回想起當時普遍的愚行，也帶著幾分莞爾的心態。我想像那些親身經歷過1920年代大牛市的人，肯定對那個魯莽衝動的年代，懷有幾分思古幽情。畢竟，在當時，未來技術、樂觀精神、輕鬆致富似乎預示著新時代即將來臨，充滿了無限可能。當然，大崩盤之後的人生，肯定對他們造成更深遠的影響。據說在經濟大蕭條期間出生和成長的人，即使到了老年，依舊帶著史學家卡洛琳‧柏德（Caroline Bird）所謂的「無形疤痕」，對銀行和股市極端不信任，也對失業抱著過度的恐懼。我對1990年代的回憶就像1920年代一樣，覺得那十年充滿了希望，也詭異至極。1990年代我們看到的是中年的執行長，穿著黑色的高領毛衣，試圖跳脫框架，主張另類思考；還有20多歲的年輕人戴著無邊的套頭帽和黃色的太陽眼鏡，藉由無限資金的撐腰，在市區的頂樓豪宅大開奢華派對，暢談鮮少人聽得懂──更少人質疑──的古怪網路計畫。你敢質疑就表示你「根本不懂」，不免招人訕笑，顯示你是個無法另類思考的大恐龍。有一點令我確實不解的是，網路該如何克服時間和空間上的限制。上網訂購的確很簡單，但是在送貨的實體世界裡，還有油價上漲及馬路壅塞的問題。當時以最大膽的方式對抗這項殘酷事實的網路公司，是總部設在紐約的新創公司Kozmo.com，它承諾只要送貨區在曼哈頓及其他十幾個城市內，即可在一小時內把貨送達。後來為這種愚行付出代價的人，除了投資人之外，還有上百位騎著自行車的快遞人員，他們為了趕在時限內送件，氣喘噓噓地闖紅燈。你可以看到這些一臉疲憊的小夥子在咖啡店外暫停休息（咖啡店的名稱也很貼切，例如噴射燃料〔Jet Fuel〕）。果不其然，那家公司後來破產了，只剩大眾對這家公司及無數類似的事業所留下的不解疑惑：投資人究竟在想什麼？
或許比較正確的問法是：他們有在想嗎？投資人有像許多經濟學家主張的那樣，理性評估資訊嗎？如果沒有，難道他們是以不同形式的推理，比較類似賽局理論的計算嗎？例如他們可能心想，「我知道這是泡沫，但我想順勢操作，跟著買上去，只要比大家提早賣出就好了。」但是當我和那些把積蓄押在網路股的人閒聊時，幾乎看不到這類思考流程。多數投資人很難做到有紀律的線性推理，市場瀰漫的亢奮之情和蘊含的無限可能，似乎足以驗證其輕率的想法。想要他們做理性的討論幾乎不可能，對他們來說，歷史一點也不相關，統計數據也沒多大的意義，如果你進一步追問他們理由，他們會開始撂下一些「聚合」之類的時髦概念，其實我一直搞不懂那個詞的確切意思，雖然我大概知道那是指世上的一切東西都會逐漸變得一樣：電視變成電話，汽車變成辦公室，希臘債券的收益率變得跟德國債券差不多等等。
投入這種瘋狂市場的投資人，除了幾乎沒做什麼理性選擇或賽局理論的思考流程之外，也鮮少展現一些大家常說的投資人愚行：恐懼和貪婪。一般認為，牛市愈漲愈多時，會產生超乎尋常的獲利，導致投資人的判斷力受到貪婪的影響，進而失常。這意味著投資人明知市場是泡沫，卻因貪婪而在市場中留連忘返，捨不得離場。
貪婪的確可能導致投資人貪圖獲利太久，但是這種說法忽略了網路狂潮和狂囂1920年代等泡沫的一項重要特質：投資人天真地以為他們是在投資未來，毫無憤世嫉俗與機巧詭詐的想法。此外，當牛市開始應驗投資人的想法時，獲利不只是帶來貪婪而已，也讓他們情緒亢奮，自以為無所不能。這時交易者和投資人感覺自己不再像凡人那樣綁手綁腳，而是有如超級英雄再世，開始想要大顯神通。這時他們內心的篤定感取代了風險評估──反正他們就是知道即將發生什麼事：極限運動看起來像小兒科，性生活愈來愈帶勁，甚至走起路來氣勢也不同了：比較挺直、威風，舉手投足間帶著一絲「少惹我」的危險感，他們的身體似乎在咆哮著「什麼事都難不倒我」。湯姆‧沃夫（Tom Wolfe）把華爾街的紅人描述成「宇宙的主宰」，一針見血地點出這種妄想的行徑。
在網路狂潮期間，最令我印象深刻的就是這種行為，因為人的轉變非常鮮明，不只沒受過專業訓練的社會大眾如此，在華爾街的專業交易員身上更是明顯。這些原本穩重、謹慎的交易員，慢慢地亢奮、狂妄了起來，腦中經常閃現許多想法，個人習慣也在改變：縮減睡眠（在夜店裡混到凌晨四點），性慾隨時都很強烈（總之就是比以前旺盛，從他們開黃腔，以及螢幕上色情照出現的頻率增加，可見一斑）。更令人不安的是，他們對自己的風險承擔變得愈來愈自負，賭注愈下愈大，風險報酬的權衡卻愈來愈糟。我後來得知當時看到的這些行徑都是「狂躁症」（mania）的臨床病徵（不過，這裡我提早透露後面的故事了）。
這些症狀並非華爾街獨有，其他圈子也屢見不鮮，例如政治圈。戴維‧歐文（David Owen）曾對政治圈的狂躁現象提出獨到的見解。歐文勳爵曾任英國的外交部長，是社會民主黨的創黨元老之一，一生中多數的時間都高居英國政壇的頂端。他原本是神經學家，最近寫下他在政商界領袖的身上看到的一些人格異常現象，他稱之為傲慢症候群（Hubris Syndrome）。這種症候群的特質包括魯莽、不注意細節、過度自負、藐視他人等等。他指出這些特質「可能導致毀滅性的領導，造成大規模的傷害」。他又補充說明這種症候群「是掌權失調的現象，尤其是因過人成就而掌權多年，幾乎不受拘束的權力」。歐文描述的症狀，聽起來和我在華爾街看到的異常現象很相似，他的描述更進一步地暗示了一個重點：許多交易員在連續獲利後出現狂躁症，那不光是新攢的財富造成的，更有可能是因為權力達到顛峰，讓他們覺得不可一世。
網路狂潮那幾年，我正好有機會近身觀察交易員的狂躁行為。一方面，我自己對矽谷及紐約矽巷（Silicon Alley）所散發的誘惑完全免疫。我對高科技向來了解不深，沒投資那個領域，所以可用懷疑的眼光旁觀整齣鬧劇。另一方面，我了解交易者的感受，因為我自己在網路狂潮之前幾年也經歷過一、兩次牛市，除非你平時也關注財經版的新聞，否則你可能沒聽過那幾次牛市，因為那些牛市只侷限在債市或貨幣市場。那些日子，我的獲利超越了平均水準，也曾有那種亢奮感，覺得自己無所不能，變得驕傲自大。坦白講，如今回想起來，連我都忍不住打哆嗦。
所以在網路狂潮期間，我知道交易員經歷了什麼情況。我想主張的論點是：交易員在泡沫期間或連續獲利多次後所產生的自負與傲慢，感覺不像是理性評估機會所造成的，也不是貪婪造成的，而是好像有一種化學物質在驅動著他們。
交易員連續獲利好一段時間後，他們產生的亢奮感有強大的迷醉效果，那感覺就像激情或盛怒一般難以控制。任何交易員都知道那是什麼感覺，我們都很擔心它的後果。在那效應的影響下，我們常覺得自己所向無敵而做出愚蠢的交易，而且交易的規模大到賠光前面累積的連續獲利。大家必須了解，好運連連的交易員其實是受到化學物質的影響，那效應可以把他們轉變成截然不同的人。
不管那化學物質是什麼，或許就是那個東西導致泡沫期間的愚行和極端行徑，像仲夏夜之夢般上演，使人沉溺於妄想、多重身分、交換伴侶，直到冷冽的曙光讓世界重新聚焦，自然和道德法則重申主張，才讓一切恢復正常。網路狂潮的泡沫破滅後，交易員就像宿醉的狂歡者一樣，把頭埋在雙手之中，對於自己竟然把積蓄全賠進那些可笑的交易中，之前延續許久的現實竟然淪為一場錯覺，感到十分錯愕。1929年股市崩盤隔天，《紐約時報》的頭版報導最能貼切描述這種難以置信的震驚感：「華爾街是希望落空的街道，充滿詭異的無聲恐懼，有種無力的催眠感。」
（本文摘自「第一部　金融市場中的身心狀況」）

我對金融市場的生理面開始感興趣是在1990年代，當時我在華爾街工作，先後在高盛（Goldman Sachs）、美林（Merrill Lynch）交易衍生性金融商品，最後在德意志銀行（Deutsche Bank）擔任交易桌的主管。那段期間當交易員特別有意思，因為紐約正處於科技狂潮的泡沫中，其實整個美國都是如此，而且那泡沫還不是普通的大！從1920年代的大牛市以來，市場就沒見過類似的奇景了，1991年那斯達克（許多新電子公司掛牌交易的電子證交所）的指數還低於600點，在那關卡徘徊了幾年後，開始上漲，1998年站上2,000點。後來亞洲金融危機來襲，壓抑那斯達克的...

犬狼之間的時刻，亦即黃昏，是犬與狼難分難辨的時候。這個詞也意指這時間以外的很多事情……例如每個人變成自己的影子、不像自己的時候；人既好奇又擔心狗變成狼的時候；這時刻遠從中世紀初流傳至今，鄉下人認為在此刻，轉變可能隨時發生。
──尚‧惹內（Jean Genet），《愛之囚》（Prisoner of Love）
（1986年，芭芭拉‧布雷〔Barbara Bray〕英譯）

承擔風險時，最能明顯意識到自己有個身體，因為風險本質上是一種威脅，可能對你造成傷害。駕駛人沿著蜿蜒的道路疾駛；衝浪者乘著大浪而起，浪濤在珊瑚礁的上方剛好達到波峰；暴風雪逼近，登山者依舊向上攀爬；士兵衝過無人之境等等，這些人受傷、甚至喪命的機率都很高。這種受害的可能性讓人的大腦敏銳了起來，喚起一種強大的生理反應：「非戰即逃」（fight-or-flight）。事實上，你的身體對風險非常敏感，即使當下沒有立即的生命威脅，你也可能陷入這種生理風暴中。打球或是在看台上的觀賽者都知道，雖然那只是球賽，我們還是全身參與了風險。邱吉爾曾冷靜地指揮最慘烈的戰爭，他也發現這種非致命的風險深深掌控著我們的身心。他撰寫早年的生涯時，提到曾在印度南部打過一場馬球，最後一局打成平分，「我鮮少看到兩隊的面孔如此緊繃，」他回憶道：「你光看大家的臉，完全不會想到那僅是一場比賽，而是一場殊死戰。更嚴重的危機所引發的情感，反而沒那麼激烈。」
另一種非致命的風險：金融風險，也可能引發那樣強烈的情緒與生理反應。除了偶爾傳出經紀人自殺的消息之外（這可能是迷思居多，而非事實），專業交易員、資產管理者、散戶投資客，鮮少在交易中面臨死亡威脅，但是那些金錢賭注可能威脅到他們的工作、房產、婚姻、聲譽和社會地位。金錢以這種方式對我們的人生產生特殊的影響，它就像一種強大的象徵，濃縮了我們億萬年來進化所面臨的許多威脅和機會，所以賺錢或賠錢都可能啟動我們體內古老又強大的生理反應。
金融風險中有個面向其所衍生的後果，甚至比短暫的身體風險還要嚴重。收入或社會地位的改變通常會持續一段時間，所以我們在金融市場中承擔風險時，體內會陷入生理風暴好幾個月，甚至在交割後依舊影響我們好幾年。人類先天的生理結構並不適合因應那樣長期的生化干擾，我們的防衛反應是為了在緊急狀況下啟動，然後在幾分鐘或幾小時後就關閉，頂多只延續幾天。但是，當我們在市場上經歷超乎尋常的獲利或損失，或是連賺或連賠好幾次時，可能會徹底改變我們，像化身博士（Jekyll and Hyde）一般，讓我們前後兩個樣。連續獲利多次時，我們興致高昂，膽子變大，一頭狂熱，覺得不可一世。連續虧損多次時，我們陷入恐懼，噩夢連連，壓力荷爾蒙持續殘留在腦內，產生病態的風險規避心理，甚至開始憂鬱；荷爾蒙也會在血液中循環，導致病毒感染一再復發、高血壓、腹部脂肪囤積、胃潰瘍。承擔金融風險跟面對灰熊攻擊一樣，都是生理活動，都對身體有很大的影響。
以上有關生理學和金融市場的說法，聽在經濟學家的耳裡，或許會覺得很詭異。經濟學家通常把金融危機的衡量視為單純的智識，需要計算資產報酬率、機率、最佳資產配置等等，主要是一種理性的行動。但我想把直覺也納入這種不帶感情的決策計算中，因為神經科學和生理學的最新發展顯示，當我們承擔風險時（包括金融風險），不單只是思考而已，身體也會跟著準備。我們的身體會預期行動發生，啟動生理的緊急網絡，產生大量的電流和化學活動，反過來把訊息傳回大腦，影響大腦的思考方式。身體和大腦如此合而為一，一起因應挑戰。這種身體與大腦的融合，通常會讓我們產生冒險所需的迅速反應和直覺。但有些狀況下，化學反應的激增可能會凌駕一切，交易員和投資人出現這種情況時，會出現非理性亢奮或悲觀，造成金融市場動盪，破壞更廣大的經濟。
為了讓大家概略知道這種生理活動是如何運作的，我將帶領各位到一家華爾街的投資銀行交易廳。在那裡，我們會看到高風險的世界，年輕的銀行家光靠一季的獎金就可以晉升到另一個社會階層，光靠一年的紅利就可以在知名的度假區漢普頓（Hamptons）買棟濱海豪宅；但是隔年萬一不幸吃鱉，又不得不把孩子轉出貴族私校。所以，大家可以試想以下的情境：一則出乎意料的重要新聞，在原本毫無戒心的交易廳裡掀起了動盪。

來襲！

有人說，戰爭是在長時間的無聊等待中穿插短暫的恐怖，其實金融交易也不遑多讓。在交易廳裡，往往有很長的時間毫無動靜，只有業務員帶進幾筆零星生意，或許只夠讓坐不住的交易員有點事做，有錢支付帳單。在缺乏重大消息下，市場往往交投清淡，日益遲緩，直到價格變動戛然而止。於是，交易廳的人悄然溜去處理私事：業務員跟熟稔的客戶打屁哈拉，交易員趁著交易空檔去支付帳單，規劃滑雪之旅，或是跟獵才顧問洽談，以了解自己在市場上的身價。羅耿是交易抵押擔保債券（mortgage backed bond，簡稱MBB）的交易員，史考特則屬於走道另一端的套利交易桌，他們倆來回地互拋著網球，同時也注意球向，以免擊中任何業務員。
今天下午聯準會將召開管理委員會，通常這種會議的舉行也會伴隨著市場動盪，因為聯準會在會中將決定是否升降息，萬一要調息，會在下午2點15分宣布。即使現在經濟成長的步調穩健，股市異常活絡，甚至不太理性，但聯準會幾乎沒暗示要升息，所以大家普遍預期利率會維持不變。接近中午的時候，交易廳裡的多數人都沒什麼好擔心的，大家腦子裡想的不外乎是中午要吃壽司還是義大利麵。
不過，就在正午之前，價位突然出現輕微的改變。交易廳裡的多數人並未意識到變化，不過隱約的顫動確實進駐了。也許是呼吸加快了一點，肌肉繃緊了一些，又或者是血壓稍微升高了。此外，交易廳的聲音也變了，從斷斷續續的輕聲閒聊，變成有點興奮的喋喋不休。交易廳就像一大片拋物面反射鏡，透過上千位交易員和業務員的身體，收集遠處的資訊，記下未來事件的早期徵兆。交易廳的主管本來在閱讀報告，這時也抬起頭來，走出他的辦公室，像獵犬嗅著空氣一般，打量著交易廳。經驗老到的管理者光從交易廳的景象和聲音，就能察覺到市場的變動，判斷出發生了什麼事。
羅耿正要把球拋出去，他轉過頭看看肩後的螢幕，史考特已經把椅子移回桌邊了。他們的螢幕上顯示數千個價位，不斷地閃著新聞訊息。對門外漢來說，那些數字方陣看起來雜亂無章，令人費解，想從這些混亂的價位及看似無關的新聞中找出重要的資訊，就像在銀河中挑出一顆星星那樣無從下手。說那是預感也好，直覺也好，慧根也好，總之這天早上史考特和羅耿都在不知道原因以前，就察覺到價格模式出現了微妙的變化。
大腦中負責這種預警系統的區域是藍斑（locus ceruleus，因為其細胞是蔚藍色或深藍色），它位於腦幹（大腦中最原始的部位），座落在脊椎之上。藍斑會因應新奇事物，啟動激發（arousal）狀態。當事件之間的相關性出現異動或顯露出新型態，有任何東西看起來不太對勁時，大腦這個原始部位在意識覺醒以前，會先記下改變，使大腦進入高度戒備，把我們推進高度警戒狀態，降低感覺閾值，讓我們聽到最細微的聲音，察覺最渺小的動靜。體驗過這種效應的運動員說，整個人融入球賽時，可以聽到球場裡的每個聲音，看清楚地面上的每片草葉。今天，當原本穩定的資產價格相關性出現異動時，藍斑啟動了警訊，促使史考特和羅耿注意到令人不安的資訊。
史考特和羅耿的身體不自覺地記下這些改變，不久他們得知，華爾街上有一、兩個人聽說或懷疑聯準會可能在今天下午升息。對原本不知情的金融圈宣布這樣的決定，勢必會在市場上掀起一陣波瀾。不久前華爾街還期待今天能提早下班，現在接獲消息並了解其意涵後，整個華爾街動了起來。在倉促召開的會議中，交易員考量聯準會的可能決策：究竟會維持利率不動？還是升息0.25%？升息0.5%？在各種情境下，債市會有什麼變化？股市呢？交易員確定看法後，連忙調整交易部位。有人預期升息，開始賣債券，市場因此跌了近2%；有些人覺得市場已經超賣，於是逢低買進。
市場是靠資訊活絡的，聯準會的宣布將會是一場盛宴，為市場帶來波動性。對交易員來說，有波動性就有獲利的機會，所以今天下午多數的交易員都亢奮不已，很多人就等著靠後續那幾個小時，來賺取整週的獲利。世界各地的銀行從業人員熬夜等候消息，現在交易廳裡充滿了園遊會或球賽上常見的歡樂氣氛。羅耿欣然地面對挑戰，他吶喊一聲後，一頭鑽進熱絡的市場。他預期市場即將一路下滑，所以出脫兩億美元的抵押債券。
到了下午2點10分，螢幕上的交易萎縮，交易廳又靜了下來，世界各地的交易員都已經下注，現在正屏息以待。史考特和羅耿已經調整好交易部位，覺得自己在理智上已準備就緒。但是他們面對的挑戰不只是智力考驗，也是身體的考驗。想要有優異的表現，不只需要認知技巧，也需要反應迅速和足夠的耐力，才能因應未來幾小時的大幅波動。所以，他們的身體需要的是燃料（大量的葡萄糖），還有氧氣，以燃燒這些燃料。他們也需要增加血液流動，以便把燃料和氧氣傳送到全身需要能量的細胞。他們需要擴張的排氣管（支氣管和喉嚨），在燒完燃料以後，排放二氧化碳。
所以即使史考特和羅耿對身體機能大都一無所知，他們的身體卻已經處於備戰狀態。他們的新陳代謝加快，準備好在必要時分解肝臟、肌肉和脂肪細胞中儲存的能量。他們加速呼吸，以便吸入更多氧氣，促使心跳加快。免疫系統的細胞在身體比較脆弱的地點（例如皮膚）各就各位，像消防隊員一樣，準備好因應傷害和感染。從大腦到腹部的神經系統開始重新分配全身的血液輸送，縮減流往腸胃的血液，令他們忐忑不安；也縮減流往生殖器官的血液，畢竟這不是性愛時間；把血液轉往手臂和大腿的大肌肉群，以及肺臟、心臟和大腦。
當史考特和羅耿想像的獲利愈來愈大時，類固醇激素開始為身體挹注大量能量，他們明確感受到能量激增。這些激素需要時間才能發揮效果，而一旦由腺體合成並挹注到血液後，就開始改變史考特和羅耿身心的每個細節，包括新陳代謝、成長速度、淨肌肉量、情緒、認知能力，甚至記憶力。類固醇是強大又危險的化學物質，使用上受到法律界、醫療圈、國際奧委會、下視丘（大腦的「藥物管制機構」）的嚴格規範，因為類固醇激素若不迅速關閉，會進而轉變我們的身心。
從謠言開始傳布的那一刻起，過去那兩個小時，史考特和羅耿的睪固酮濃度穩定上升，這種類固醇激素是由睪丸自然產生的，幫他們準備好因應眼前的挑戰，就像運動員準備比賽及動物沉著應敵一樣。睪固酮濃度提升也增加了史考特和羅耿的血紅素，使血液的含氧量劇增。睪固酮也提振了他們的信心，更重要的是，強化他們對風險的偏好。對史考特和羅耿來說，這是轉變的時刻，就是法國人從中世紀以來所謂的「犬狼之間的時刻」。
另一種激素是腎上腺素，是由腎臟頂端的腎上腺核心分泌，也大量挹注到血液中。腎上腺素會加速身體的反應和新陳代謝，運用體內的葡萄糖存量（主要是存在肝臟裡），把它大量釋出到血液中，讓史考特和羅耿有備用的燃料，支持他們因應睪固酮害他們陷入的任何麻煩。第三種激素是皮質醇（steroid cortisol），俗稱壓力荷爾蒙，是從腎上腺的邊緣分泌，流向大腦，刺激多巴胺的釋放。多巴胺是一種化學物質，沿著名叫歡娛通道的神經迴路運作。壓力通常令人不快，但是少量的壓力反而令人振奮。不具威脅性的壓力源或挑戰，例如運動比賽、飆快車或令人興奮的市場，會讓人釋放皮質醇，再加上多巴胺（最容易讓人類大腦上癮的藥物之一），給人強烈的迷醉感，精神為之一振，讓交易員相信這是世上最棒的工作。
現在是下午2點14分，史考特和羅耿傾身向前，凝視著螢幕，瞳孔放大，心跳減緩而穩定，呼吸深沉有韻律，肌肉收縮，身體和大腦合一，以便隨時採取行動，全球市場籠罩在一股期待的沉靜中。

內幕解析

在本書中，我將講述史考特、羅耿、馬丁、葛雯，還有一些交易廳配角的故事，描述他們身陷在牛市的浪潮中，後來又受到熊市衝擊的情況。他們的故事包含兩條主線：外顯的交易行為（專業交易者獲利與虧損的情況，伴隨其財富消長而產生的興奮和壓力，紅利獎金的計算等等）及行為背後的生理狀態。不過，這兩條主線會交織成單一故事。把兩者拼接起來，可看出冒險者在重要時刻，其大腦和身體是如何運作的。我們會探索意識發生前的大腦迴路，以及大腦迴路和身體的密切關聯，以了解交易員是如何迅速因應市場事件（那速度快到連大腦意識都跟不上），以及他們如何善用身體傳出的訊號（亦即傳說中的直覺），來改善風險承擔。
儘管這些交易者經常獲利，但這裡描述的是一齣悲劇，我點出了自負和失敗的殘酷道理，亦即古希臘人所謂的傲慢與天譴。人類的生理運作自有一套邏輯，交易員獲利和虧損時，幾乎都脫離不了興奮、過度冒險、失敗的反覆循環。這種危險的型態在金融市場中每隔幾年就會上演一次，美國聯準會的前主席葛林斯班對這種周而復始的愚行百思不解，因此寫下「人類的先天反應，導致他們在興奮和恐懼之間不斷地擺盪，代代皆然」。同樣的型態也出現在體育、政治和戰爭中，那些大人物自以為不受自然法則和道德的羈絆，得意忘形，弄巧成拙，非凡的成果似乎都會衍生出樂極生悲的慘劇。
為什麼會這樣？我認為近來生理學與神經科學的研究，有助於解釋這種自古以來就有的悲劇行徑。人類生理學如今可幫我們分析自負和非理性亢奮，讓我們對金融市場的不穩定有更科學化的了解。
我之所以把生理學帶進故事裡，還有另一個更簡單的原因：因為生理學實在太有意思了。人類行為的故事搭配上生理學，更容易讓人頓悟事情的真相。「頓悟」（recognition）這個詞，常用來形容故事中某個讓我們突然明白事情原委、從而了解自我的關鍵點。那是亞里斯多德創造的概念，此後頓悟的概念大抵上都屬於哲學和文學的領域，但如今人類生理學對這方面的貢獻愈來愈多，因為當我們了解體內發生的狀況及其原因之後，常出現豁然開朗、茅塞頓開的感覺。這種恍然大悟的情境，有的很有趣，例如：「所以我興奮時會感到七上八下是那個原因啊！」或「原來我害怕時會起雞皮疙瘩是因為那樣啊！」（皮膚上的豎毛肌拉高毛皮，讓你看起來更大一點，就像貓受驚時會弓起身子那樣。由於人類的毛皮大都已經消失，所以是起雞皮疙瘩，這就是所謂的「寒毛直豎」。）有的則嚴肅，例如：「原來壓力那麼折磨人是因為那樣啊，難怪壓力容易讓人胃潰瘍、高血壓，甚至心臟病和中風！」
如今，人類生理學或許比任何主題都更能解開我們生活中的難解之謎。所以把生理學融入故事中，更能精確地描述承擔龐大的金融風險是什麼感覺，也讓從未進入交易廳的人更加明白那是什麼狀況。其實我描述的生理現象不只出現在交易員身上，那是人類冒險時普遍都會出現的生理狀況，像是參與運動比賽、競選公職或是參戰的人，也都有類似的體驗。我之所以把焦點放在金融市場的冒險上是有原因的：首先，我自己在華爾街工作了12年，那是我熟悉的領域。第二個更重要的原因是，金融是全球經濟的神經中樞。運動員過於自負時，頂多只是輸了比賽；交易員得意忘形時，全球市場將為之崩垮。我們最近才赫然發現，金融系統的穩健竟然是建構在這些風險承擔者的心理健康上。
我一開始先帶領大家了解讓我們承擔風險的生理機能，以便為後續的故事提供背景資訊。接著，我以交易廳的故事，說明生理機能如何和鬆散的風險管理系統及獎金制度結合起來，獎勵過於冒險的賭注，導致銀行動盪，猶如不定時炸彈。我們會看到先天的生理反應和後天的系統相互加持下，如何造成可怕的災難，導致職業生涯受創，身體積勞成疾，金融體系毀損。接著，我們留在災難現場，繼續探討這齣悲劇造成的疲勞與慢性壓力──亦即摧殘職場的兩大病症。最後，我們會探討一些強韌性的初步研究：運動科學家和壓力生理學家設計了一些訓練機制，幫身體抗壓。那些訓練可以幫忙安撫風險承擔者不穩定的生理狀況。

犬狼之間的時刻，亦即黃昏，是犬與狼難分難辨的時候。這個詞也意指這時間以外的很多事情……例如每個人變成自己的影子、不像自己的時候；人既好奇又擔心狗變成狼的時候；這時刻遠從中世紀初流傳至今，鄉下人認為在此刻，轉變可能隨時發生。
──尚‧惹內（Jean Genet），《愛之囚》（Prisoner of Love）
（1986年，芭芭拉‧布雷〔Barbara Bray〕英譯）

承擔風險時，最能明顯意識到自己有個身體，因為風險本質上是一種威脅，可能對你造成傷害。駕駛人沿著蜿蜒的道路疾駛；衝浪者乘著大浪而起，浪濤在珊瑚礁的上方剛好達到波峰；暴風雪逼...

第一部　金融市場中的身心狀況
導言
１　市場泡沫的生理學
２　以身體思考

第二部　直覺思考
３　思考的速度
４　直覺

第三部　市場的季節
５　搜尋的刺激
６　激發亢奮的因素
７　華爾街的壓力反應

第四部　復元力
８　強韌
９　從分子到市場

謝詞

第一部　金融市場中的身心狀況
導言
１　市場泡沫的生理學
２　以身體思考

第二部　直覺思考
３　思考的速度
４　直覺

第三部　市場的季節
５　搜尋的刺激
６　激發亢奮的因素
７　華爾街的壓力反應

第四部　復元力
８　強韌
９　從分子到市場

謝詞