第一章
巴菲特的口袋：
價值投資決定經濟命脈
華倫•巴菲特多年來一直位列全球富豪榜的前三名，他的成功向人們彰顯了長期投資的價值。他的名言是：「如果你不想持有一支股票10年，那麼你就不要持有它10分鐘。」巴菲特曾說過，他的投資理念15％來自費雪，85％來自格雷厄姆。巴菲特從他的老師格雷厄姆那裡學到了價值分析的藝術。格雷厄姆十分注重從一個公司的財政狀況分析和揭示它的隱藏價值，而巴菲特將這一原則發揚光大，進一步從一個公司的管理團隊及市場競爭優勢來判斷其價值。
格雷厄姆是世界上最有價值的散戶
如果說巴菲特的成功是其老師格雷厄姆投資智慧的延續，那麼毫無疑問，被譽為「證券分析之父」的格雷厄姆所提倡的價值投資，就是當代最有市場價值的投資理念。
格雷厄姆所提倡的價值投資理念就是：投資者在投資市場上一定要選取內在價值最有升值潛力的投資產品去投資，而不被其表面交易價格所迷惑。換句話說，即格雷厄姆的價值投資理念要求投資者不要被市場思維所支配而錯將投機當作投資。
一直以來，提倡遵守投資產品內在價值波動規律的格雷厄姆，最痛恨的就是投資市場上的投機行為，因為在他看來，投資市場應該是一個讓投資者的資金隨著投資產品內在價值的增長而增長的平台，而不應該因為人為的操縱讓投資者的資金隨著投資產品的「人為價格」而上下波動。對於格雷厄姆來說，最穩妥、最有效的投資方法就是持有一個具有不錯升值潛力的投資產品，進而在其內在價值實現最大利潤的時候獲利。
格雷厄姆對於證券本質的理解就是：投資者所持有的各種類型的證券都是構成企業或投資市場價值的一部分，因而證券的價值自始至終都應該與企業的營利能力或投資市場利潤的增長相對應。如果說某個投資者手中的證券與該證券發行企業的營利能力嚴重脫離，或者說該證券的交易價格已經超出了投資市場的合理利潤率，那麼就說明該證券的內在價值已經被嚴重扭曲，該證券也就失去了投資價值。格雷厄姆曾具體地將這種交易價格脫離內在價值，且已經不具有投資價值的證券稱為「炸彈證券」。意思就是說，這種證券的投資風險極高，很容易讓投資者遭受損失。
在現代投資市場上，很多投資者由於自身的認識不足，往往將投資當作投機，最典型的表現就是市場上「追漲殺跌」的現象愈演愈烈。而在這種「追漲殺跌」投機現象的背後，所表現出的就是沒有遵守投資產品的內在價值及投資規律，從而導致投資市場經常出現暴漲暴跌的不規律波動現象，致使很多投資者在投資市場上一敗塗地。因此格雷厄姆提出，投資者要在考慮投資產品內在價值的時候，著重考慮市場的「安全空間」，只有投資產品的內在價值在「安全空間」內，投資產品才能擁有投資價值。
被譽為華爾街「證券分析之父」的格雷厄姆，一生在投資界最偉大的成就除了價值投資理念之外，就是使價值投資理念透過他自己的實踐，變成了當代最賺錢的投資方法。因而，那些希望在投資市場上大有作為的投資者，只要能夠掌握價值投資的核心理念與投資方法，就一定能夠像格雷厄姆的學生巴菲特一樣成為世界頂級的投資家。
如果說人類近代歷史上最聰明的民族是猶太民族的話，相信持反對意見的人不會太多。畢竟對人類歷史具有重大影響的人物中，猶太人所占的比例是最多的，比如馬克思、愛因斯坦……其實猶太人對世界的偉大貢獻不只是在科學思想界，就連華爾街的頂尖投資家裡也有好幾位是猶太人。比如「華爾街的拿破崙」喬治．索羅斯、「世界股神」巴菲特……當思維延伸到這裡的時候，想必誰都會猜到格雷厄姆也是猶太人中的一位菁英。
1894年5月8日，格雷厄姆出生在有「霧都」之稱的倫敦，由於家庭原因，在他還不滿一週歲的時候，全家就由英國遷到了美國。
舉家遷到美國後，一開始格雷厄姆一家的生活非常拮据。據格雷厄姆本人回憶，在他五歲的時候，一家人每天晚上睡覺都擠在一間不足9坪的小房子內。然而，格雷厄姆的父親有著猶太人那種對於金錢的超強攫取能力，他嘗試著做生意，慢慢地生意越做越大，在格雷厄姆八歲的時候，他們全家的生活已經有了驚人的改善—原來不足9坪的小房子換成了一棟超過150坪的大房子。
格雷厄姆天生就繼承了猶太人對金錢的敏感性，在換房子的過程中，對格雷厄姆啟發最大的不僅是物質生活水準的提高，擁有足夠多金錢的欲望也逐漸變得強烈起來。
當還不到九歲的格雷厄姆感覺自己對財富的欲望越來越強烈的時候，便在每天放學後或節假日要求父親帶著他一起做生意。此時，小小年紀的他已經對如何賺錢非常感興趣了。
對於小格雷厄姆的這一要求，父親自然是非常愉快地答應了。於是，格雷厄姆從九歲起就開始跟著父親學習賺錢之道。然而，天有不測風雲，就在小格雷厄姆學得不亦樂乎之時，他的父親卻突然暴病而亡……
父親的不幸辭世令幼小的格雷厄姆悲痛萬分，而剛剛過著好日子的格雷厄姆一家因為失去了家裡的一切經濟來源，生活再次陷入拮据之中。格雷厄姆的母親無奈之下，只能將剛買不到兩年的新房子賣掉，轉而租了一間小房子與格雷厄姆相依為命。
失去父親之後，生活條件開始急轉直下，讓格雷厄姆在悲傷之餘產生了這樣的想法：我要像我的父親一樣去賺錢，要讓我的母親過著好日子。而正是因為這一想法，格雷厄姆本就非常強烈的金錢欲望變得更加熾熱—還不到十歲的他已經開始在市場上賣一些小商品養家餬口了。
1907年，年僅十四歲的格雷厄姆在經過幾年的市場磨礪之後，認定最能賺錢的市場就是證券市場。於是，格雷厄姆開始勸說母親將當年賣房子的錢投進股市去賺錢。起初，格雷厄姆的母親並不答應兒子的請求，因為在她看來，才十四歲的兒子哪裡懂得什麼股票，聽他的建議去投資很明顯就是將全部積蓄往水坑裡扔。然而，母親對兒子的心永遠都是最軟的，在格雷厄姆堅持不懈的建議下，母親最終決定先給兒子一點點錢試試看。出乎格雷厄姆母親意料的是，兒子用這筆錢投資股票竟然賺了近一倍的錢。被兒子的出色投資成績震撼之後，格雷厄姆的母親就拿出家裡大部分積蓄交給兒子去投資，但格雷厄姆的這一次投資卻損失了一大半的本金—1907年年初美國股市開始被投機者的「追漲風」所籠罩，各個產業的股票價格都快速上漲，而在1907年年末的時候，由於投機者獲利了結時的拋售，導致股票指數下跌了49％。
格雷厄姆的第一次大手筆投資所帶來的損失毫無疑問是慘重的，但是出乎所有人意料，格雷厄姆的母親非但沒有指責兒子，反而對兒子的表現讚美有加：「在這次下跌中，很多的投資者都賠得血本無歸，你竟然還為咱們家留下了一大筆生活費，你真是太棒了！」
母親的讚美多少是出於一顆愛子之心，而比同齡人更懂事的格雷厄姆卻開始思考：什麼樣的投資者可以在股票市場上不受風險的損害。誰也不會想到，格雷厄姆這次思考的時間竟長達30多年。
1910年，格雷厄姆考上了美國著名的哥倫比亞大學。他選擇哥倫比亞大學的目的只有一個，就是為了解答那個困擾他好多年的問題。然而，直到1914年他以榮譽畢業生的身分從哥倫比亞大學畢業也沒有思考出這個問題的答案。
為了解答「什麼樣的投資者可以在股票市場上不受風險的損害？」這一問題，格雷厄姆放棄了在哥倫比亞大學留校任教的機會，走進華爾街這個投資聖地並期望從中找到這個問題的答案。
格雷厄姆從華爾街最基層的股票統計員做起，直到1929年成立了自己的投資公司，他也沒有找到這一問題的答案。然而，這一年的經濟大蕭條令美國股市又一次崩盤，股票價格瘋狂下跌。在1930年中旬，格雷厄姆感覺大蕭條下的美國股市會逐漸回暖，於是他開始進場「逢低買入」，但是這一次投資因為「逢低買入」時機過早，使他又損失了 20％ 的資金。這次投資失敗令格雷厄姆非常失望，並且在失望的同時他決定不再管手中的股票，任由它們去跌，結果到1932年的時候格雷厄姆的投資總共損失了70％。在這個時候很多朋友都勸告格雷厄姆拋售手中的股票挽回一點損失，可格雷厄姆拒絕了—他已經不再關心股票市場。然而，誰也不會想到，接下來的幾年，美國股市開始大幅回溫，股票價格開始成倍地上漲，到1935年的時候，格雷厄姆的投資報酬率竟然增長了近7倍。
格雷厄姆在對股票市場重燃信心的時候發現，在自己投資的股票中有一支跌得最厲害，同時也漲得最多。透過對這支股票的研究，格雷厄姆發現，任何一支股票都有自己的內在價值，只要股票價格在其內在價值的合理增長範圍內，增長就不會引來太多的風險。這一發現讓格雷厄姆找到了自己已尋找了30多年的答案—只有堅持價值投資的投資者，才能在股票市場上不受風險的損害。他所寫的《有價證券分析》就是對價值投資理念的詳細闡述，而這部書更是成為華爾街金融菁英們手中的投資聖經。
費雪是怎樣不用投資而用理論抓住成長股的
「世界股神」巴菲特的成功是因為他站在兩個巨人的肩膀上—華爾街「證券分析之父」班傑明．格雷厄姆和「技術分析鼻祖」菲力浦．費雪。格雷厄姆和費雪的投資理念可以說是截然相反地—格雷厄姆主張依靠股票內在價值的增長來獲利，而費雪則主張投資者在做投資時，要善於從具有成長前景的股票中獲取收益。費雪重視上市公司經營層面的特徵，執著於股票成長性的投資，可以說這是費雪對現代投資管理學所做出的重要理論貢獻，也是其投資理念的基礎，因而費雪更是被譽為「華爾街有史以來最偉大的成長型股票的投資大師」。巴菲特曾經在談起自己的老師費雪時說道：「我的血管裡有85％的血液是恩師格雷厄姆的，剩下的15％則是恩師費雪的。」而巴菲特正是融合了兩位老師的投資理念與投資智慧之後，才成為了投資市場上最具傳奇色彩、最偉大的投資大師。
費雪主張不進行投資實踐，而是使用技術理論分析來抓住那些成長性較好的股票進行投資。簡而言之，費雪認為投資者在看好一支股票之後，不必先投資一小部分看看市場反應再接著投資，而是應該在看好一支股票之後，立刻對這支股票進行詳盡的技術理論分析。如果透過技術理論分析得出的結論是這支股票確實具有非常不錯的成長性，是一支很有投資潛力的成長股，那麼就要迅速出手去投資這支股票。因為等到市場有了反應，大家都開始搶購之後，可能就很難再在最低點買進足夠多的股票了。
費雪的投資理念主張，投資者可以在公司管理能力、發展前景和內在價值的分析基礎上，選擇自己的技術分析能夠證明是具有成長價值期望的優質股票。他認為只有這樣才能讓投資者在投資市場上先人一步，占得先機。另外費雪還建議投資者在選擇股票之前，除了做深入的研究和調查之外，更應該盡可能地讓自己選擇投資的股票範圍得到擴展，最好能使股票投資集中化、組合化，盡可能地買同一個產業的不同公司的股票。
1907年，費雪生於三藩市的一座莊園裡，他從小就和奶奶特別親近。費雪的父親雖然是一位很受人尊敬的醫生，但他同時也是一個十分會投資的散戶。因而在父親的薰陶下，費雪從懂事起就明白股票市場及股價變動等投資知識。但是，費雪真正對股票感興趣的原因卻是源自於他的奶奶。小學快畢業那年的冬天的一個週末，費雪去看望住在另一個鎮上的奶奶，在快到奶奶家樓下的時候，碰見了一個剛剛從她家出來的老人。這個老人問費雪是否認識這棟屋子的主人，費雪告訴老人這是他奶奶家。於是，老人便拿出一封信讓費雪轉交給她。
費雪等到奶奶回來後便將那封信交給了她，奶奶看了一眼信封之後告訴費雪，那個給他信封的老人是華爾街上一個小有名氣的投資家，是費雪爺爺的戰友。費雪聽了奶奶的話後便將那封信保留了下來，並按照信封上的地址給那位投資家寫了一封信—從小就對股市很著迷的費雪希望得到投資專家的指點。
令費雪吃驚的是，一個禮拜後他就收到了回信。投資專家在信中將自己的成功經驗與重要的投資心得做了非常詳細的描述，並告訴費雪，如果有什麼不懂的地方可以寫信向他請教。
由於從小學畢業到高中畢業，費雪一直和這位老投資家保持著聯繫，所以受其影響，他的投資理念也逐漸開始形成。1928年，費雪以全校第一的成績從史丹福大學的商學院畢業。同年5月，他進入三藩市當地的一家商業銀行，從最基層的證券統計員做起，開始了在金融市場上的職業生涯。
1929年年初，大蕭條即將來臨之前，美國股市依然在上演「太陽落山前的最後一波行情」，此時還只是一個小小證券統計員的費雪在展望美國經濟的前景時，發現許多企業都出現了供需問題，前景相當令人擔心。於是同年8月，費雪向他的主管提交了一份《美國經濟二十五年來最可怕的大空頭市場即將來臨》的報告，費雪準確地預測到了「1929大蕭條」的發生，他一下子成為美國金融界的一顆新星。隨後，在美國經濟界嶄露頭角的費雪創立了一家投資諮詢管理公司，開始了自己邊研究邊賺錢的「自由生活」。就在這種「自由生活」開始不久之後，費雪透過研究「1929大蕭條」發現了一個重要的投資現象：凡是那些成長性好的股票在股市出現下跌的時候不但非常抗跌，而且在股市出現上漲的時候增長幅度也是最大的。但是這些成長性好的股票總是在有市場反應之後才被投資者搶購。
有了這一重大發現，費雪的投資成績遠遠超過股指的漲幅，取得了非常輝煌的成就。比如他持有的摩托羅拉股票在21年的時間內，股票價格飆升了40多倍……
在費雪的一生中，他除了提出技術分析、股票的成長性等概念之外，還有以下幾個經典的投資心得：
（1）投資者最好投資那些成長型公司的股票。因為這些公司具有很強的成長性，能讓投資者分享到更多的成長性收益。
（2）集中全力購買那些被投資者低估的成長型公司的股票。
（3）投資者在追求資本大幅成長的時候應淡化股票利息的重要性。一般而言，那些根本不發股利的公司或獲利高但股利低的公司，往往可能是十分理想的投資對象。
（4）投資者為了賺到厚利而投資時，所犯下的每一個錯誤都無法避免地要付出代價，但是錯誤發生之後一定要盡快地承認錯誤，挽回損失。
複利是使財富快速增值的最佳工具
複利是投資本金與產生收益的總和，通俗來講就是「利滾利，錢生錢」。從事金融投資的時候，投資者不僅要關注投資報酬率的問題，還要關注一個很重要的獲利因素—時間。時間和複利緊密相連，二者缺一不可。從投資角度來看，用複利計算的投資報酬率是非常驚人的。那麼，複利為什麼能獲取高額報酬呢？是因為透過投資獲利加入本金，利用本金和獲利不斷地去投資。本利和＝本金×（1＋收益率）×投資期限，這是投資者們所熟知的計算公式。採用複利去投資的話，最終的報酬將是每次收益率加上本金，不斷去做乘法，投資期限越長，報酬也就越大。當然，越早投資越好。因為投資時間越早，投資期限就可以越長，獲利就越高。
與複利相似的還有單利。單利指的是，收益率不進入本金，每次投資都用本金作為營利的資本。舉例來說，假定每年拿出10萬元做投資，年收益率為10％，投資期限為30年，透過計算，第一年的收益為10萬元×10％=1萬元，如果透過單利計算的話，1萬元×30=30萬元。如果換成複利計算的話，第一年本金與收益之和為10萬元+10萬元×10％=11萬元，第二年本金與收益之和為11萬元+11萬元×10％=12.1萬元，就這樣，每年都是用本金與收益之和不斷地去做投資，30年後總投資收益將增長數百倍。透過這個簡單的例子，投資者能夠很清楚地看到複利帶來的鉅額回報。巴菲特在《滾雪球》一書中，借助於小雪球很形象地對複利進行了描述：如果小雪球從山坡上滾落下來，在雪夠多且山坡又長的情況下，小雪球在下滑的過程中就能不斷地把周圍的雪黏住。如此一來，小雪球吸附住的雪就會越來越多，最終變成一個驚人的大雪球。
巴菲特是全球金融市場中最具有傳奇色彩的投資大師。在巴菲特40多年的投資生涯中，他掌握了複利增長的奧祕，使其複利投資年收益率一直保持在26％以上。因而巴菲特獲得了複利帶給他的巨大利益，奠定了投資大師的地位。
產生複利效果的要素有：投入本金的數額、實際的收益率、投資的期限。對此，巴菲特透過自己的投資經驗一一闡述。
1.投入本金的數額：投入本金的數額在一定程度上是決定最終收益的條件之一。投資者每年投資1萬元與投資10萬元的結果顯然不同。在收益率固定的前提下，投入本金的數額越多，最終的報酬就越大；投資的本金越少，最終的報酬也就越小。由此可見，投資本金的多少與收益的大小是成正比的。本金的累積要靠節儉和堅持，複利就是要把每一分錢都用做投資而不是盲目消費，否則，會失去複利內在的價值。大多數投資者在獲利的時候會把收益的部分拿去盲目消費，如果不能堅持投資的話，就無法累積更多的投資本金。
2.實際的收益率：投資者們都希望投資報酬率能高些。不要一味地貪圖高報酬率，因為高報酬率的背後就是高風險性。更何況，投資收益不可能一直持續下去。所以投資者只有找到那些報酬率相對穩健、適合長時間持有的股票，依靠複利的作用，才能使自己的財富最大限度地增值。如果投資者不注重本金的累積，再高的投資收益也不會使投資者的財富增值。
3.投資的期限：投資者們想要獲取高額報酬不能急功近利，在複利中，投資時間的長短直接影響著最終收益的多少。因此投資者一定要對自己的投資規劃好投資期限，並一直堅持下去。不能因為短期的利益，犧牲了長遠的規劃。而且投資者們一定要認清時間是財富累積的必要條件，缺少了時間的累積，談不上真正意義上的獲利。巴菲特告誡投資者們，在規劃自己投資期限的時候，要評估自身的情況去設定投資期限，之後就不要太在乎股價的波動。有的投資者忍受不了長時間的等待，這樣的話，不妨把投資期限設得短一些。比如5年，這個時間是他們所能接受的，他們也會一直堅持下去，如果5年的投資期限到期，投資者可以再設定新的投資計畫；有的投資者雖然懂得時間是獲利的關鍵這個道理，但前期的時候，由於他們對投資期限設定的過長，比如設定40年，然而剛到第5年的時候，由於種種原因，動搖了他們長期持股的決心，於是紛紛退出市場，不理性地把所得收益揮霍一空，從而使投資計畫半途而廢。
與一般投資者不同的是，巴菲特總是能夠堅持自己設定的投資期限，因而才成為時間複利最大的受益者。90年代，巴菲特持有的可口可樂公司的股價被市場嚴重低估，很多投資者相繼拋出可口可樂公司的股票，而巴菲特卻認定，雖然可口可樂公司出現了暫時的財務危機，但不影響它未來的發展。於是巴菲特毅然決定加碼18億美元持有可口可樂的股票，並一直持有。可口可樂公司很快就擺脫了財務危機，股票價格一路上漲，從當初不到10美元的發行價，猛漲至100美元，且還有上漲空間。巴菲特持有可口可樂公司股票長達幾十年之久，他這種堅定持有的精神使他的資產呈現出幾何倍數的增長。顯然他就是借助複利的魔法，使自己穩坐金融業頭把交椅的位置。
複利神奇的魔法功效，讓投資者們在巴菲特身上見識了它神奇的一面。巴菲特告誡投資者們：金融市場裡的投資不是輕易就能獲取利益的，要想獲利，必須做好和時間賽跑的準備。其實，投資者想要透過複利使自己獲利是沒有任何捷徑可走的，只有堅定地抓住時機，忍受住時間的考驗，才能享受到複利帶給自己的高額報酬。
套利是巴菲特成為億萬富翁最擅長的手段
巴菲特是格雷厄姆最喜歡的學生，他接受了格雷厄姆的價值投資思想。在畢業後巴菲特被推薦進入格雷厄姆－紐曼公司，透過自己的努力學習，他學會了資產配置，進而可以保證用最佳的配置方法來實現投資利益的最大化。此外，巴菲特還掌握了套利技巧。巴菲特說過，他發現格雷厄姆－紐曼公司有著長達28年的套利紀錄。在1956年至1988年的30多年時間裡，巴菲特運用格雷厄姆的套利原理獲得的年收益率為30％。由此可見，巴菲特對套利交易有著非常深刻的理解並掌握了嫻熟的技巧。
股神巴菲特熱中於無風險套利，他憑藉自己投資的智慧，一步步攀上了金融帝國的頂端。
何謂套利呢？套利是借助於不同市場之間相似的金融投資產品的價格差異來獲利。通常情況下，歐美等國家之間的利率高低是不同的，有的國家可能高些，有的國家可能低些。可以說，利率的高低是國際金融資本非常重要的參數。如果對金融資本不加以制約，金融資本就會流出國內，從利率低的國家流向利率高的國家。簡而言之，套利就是在國際金融市場相同時間內進行的「低吸高拋」的投資操作行為。如今，套利交易已經發展成為國際金融市場一種不可或缺的交易手段。它的收益穩定，大多數基金都會參與套利交易。由於投資市場中蘊藏著數不清的套利機會，因此套利交易成為大財團參與投資行之有效的手段。舉個通俗易懂的例子：如果一個公司發行的股票價格在美國證券交易市場上以每股100美元成交，相同的股票，價格在法國可能是每股108美元，套利者在美國證券交易市場以100美元的價格成交後，在同一時時間內再將它賣給法國市場，即可每股從中獲利8美元。顯然經過這樣反覆的操作後，所得的利潤十分可觀。
投資者若想借助套利獲取收益，就必須掌握如下的套利交易特點。
（1）相對較低的價格波動性
由於套利交易是透過獲取差價來獲利，而市場價差最顯著的特點就是具有較低的波動性，因此投資者面臨的風險更小。研究表示，價差的波動比期貨股票的價格波動還要小。大部分消費品的價格波動都很強，需要監控，並及時對其做出決策。為了防止投資出現損失，投資者會挹注更多資金到帳戶中。如果利用套利交易的話，就能很好地避免這些煩惱。
（2）風險降低
套利交易是能最大限度降低風險的交易方式。由於投資者在選擇套利的時候會認真分析市場走勢，所以即使期貨合約的價格出現偏差也會得到及時更正。考慮到套利的交易成本，期貨合約之間的價差會維持在一個合理範圍內，所以價差超過該範圍的情況是不多的。通常，可以根據歷史統計過的價格差異表來計算所要承擔的投資風險。其實，只要正確地配置好投資組合就能最大限度地降低風險。
（3）對於漲跌停的限制
套利交易都具有對沖特性。在金融投資中，因為政治事件、自然災害及公司發表年季報等因素，股票價格可能時漲時跌，甚至有可能連續出現漲跌停，價格被限制在漲跌停裡面，從而無法繼續交易。投資者如果投資失誤，會造成重大的虧損，而套利交易就會避免這些情況的出現。套利交易的時候既做多又做空，當出現跌停的時候，投資者的帳面不至於嚴重虧空。雖然這樣的價格差異沒有在投資者的預測範圍之內，但是造成的損失卻遠遠比單純地做空或做多要小得多。
（4）股票的價格比價差更不容易預測
期貨市場的價格因其較大的波動性而不容易被把握。在市場行情看漲的時候，其價格能創下新高；當市場行情看跌的時候，其價格又都超出投資者預計的底線。套利交易不容易預測出未來價格的波動情況，但是能預測出今後市場需求關係的價格差異變化。通常，預測價差變化比預測價格變化更容易。決定市場供需關係的因素是十分複雜的，要考慮很多外在因素，比如，是否發生自然災害、當地人對商品的供需關係等。由於這些都具有不確定性，因而對普通投資者來說，把握起來並不容易。
巴菲特在進行套利交易時，一直都很保守謹慎，他只相信公司公布的年度財務分析表，不會去聽信沒有價值的小道消息。而且，巴菲特總是能夠耐心地等待著市場行情發生轉機，在發生轉機的瞬間果斷地大量購入股票，然後等股票漲到預期收益率的時候，再從高點賣出以賺取利潤。
巴菲特認為，股票市場雖然複雜多變，但是套利卻能準確地把握好投資的時間差。投資賺取的利潤是有限的，持有股票時間的長短就成為獲利多少的關鍵所在。巴菲特曾說過：「要想獲利，就要在套利的前一分鐘內，充分了解到套利的風險。」
巴菲特善於長時間投資某一支股票，在市場行情不穩定的情況下，如果沒有找到適合自己的投資對象時，巴菲特就會用短期的操作手法進行套利，這樣做比單純的短期投機收益要高。綜觀巴菲特的投資歷史，他總是活躍在套利市場的最前線。投資者們也可以清楚地看到套利投資為巴菲特帶來的鉅額收益，即使在市場低迷的時候，巴菲特也能從中獲利。
投資者們應該清醒地認識到，當市場行情走低時，股票公司的管理層便開始出現憂慮情緒，他們也更傾向於大量拋售股票、重新分配公司股東的投資利益。隨著市場悲觀情緒加重，此時的套利交易也會隨之增多。
早期與巴菲特合作的公司，每個季度都會用56％的資金進行套利交易。1962年股市大跌的時候，巴菲特就是靠套利交易才度過災難的。當時，美國道瓊工業指數下跌了將近8％，而巴菲特卻從中賺取到了14％的利潤。
投資評價原則：為投資尋找一分獲利的理由
投資者在進行投資之前，務必要對自己所投資其股票的未來發展趨勢和有無獲利能力進行全面投資評價。實際上，很多投資者在投資中都缺少投資評價這個環節。他們總是盲目樂觀，認為自己投資的股票在未來市場的表現中能有不俗的表現，因此高估了該股票的內在價值，當市場行情變化脫離預期目標時，他們才意識到該股票已被嚴重高估，從而導致投資失利。
巴菲特認為，想要在金融投資中獲取利益，在投資前一定要科學地對該公司的經營業績、年度財務報表、未來發展趨勢等做出投資評價。投資評價的高低影響著收益的多少。往往投資評價越高，收益可能越小；投資評價越低，收益可能越會出乎你的預料。
在對公司進行投資評價的過程中，不僅要考慮公司自身的因素，如管理層的變動、經營業績、訂單是否持久、員工對企業的忠誠度等，還要結合市場實際的變化，如政府是否頒布新的經濟刺激政策、是否有影響市場的強大資金、市場裡多空雙方的力量對比等。要考慮如此多的因素對普通投資者來說有些複雜。巴菲特主張，投資評價還是要盡量簡便，越簡便，投資評價才越準確。其實越是絞盡腦汁地考慮眾多因素，評估的結果往往就越容易出現偏差。在對公司股票做價值評估的時候，一個因素的錯誤判斷可能會導致另外一個因素的錯誤判斷，從而形成連鎖反應。
巴菲特在接受媒體的採訪時曾這樣說道：「投資者在對公司股票做評估時，要想準確評估一個公司的實際價值與發展，應該清楚地預測公司當前一段時期的現金流量，再用一個適當的貼現率進行補充，同時對公司未來現金流量的把握也是投資評價能否成功的關鍵。」公司經營的持續穩定性和公司現金流預測有很密切的關係。當公司現金流沒有發生短缺、經營穩健的時候，投資者此時對公司的估值是最準確的。
在進行股票投資時，大多數投資者對該公司價格的評估方式多使用相對估值法。相對估值法通常採用市場價格與每股股票收益之間的比率關係，或市場價格與每股淨資產之間的比率。在計算兩者的時候，所依據的財務指標主要是每股的實際收益率和原始本金。
巴菲特強調公司業績的長期穩定性：「根據投資經驗顯示，財務、獲利、發展前景好的企業，現在的發展水準不同於以往，企業需要透過不斷地改變生產技術、進行員工培訓等來進一步增強企業自身的實力，但是如果企業總是頻繁改革，未必是件好事，可能會因此斷送企業發展的前途。」
有持續增長能力的企業是巴菲特最喜歡投資的，同時他也喜歡研究企業的財務報表。巴菲特說過：「我喜歡研究投資公司的年報，它是我進行投資策略的一個重要指標，同時，我也會參考其他企業的財務報表，並與我所投資的公司報表做對比，這些都是我做出投資決策重要的參考資料之一。」
巴菲特認為，研究企業財務報表應該注意三個問題：首先，要特別警惕那些財務報表有問題的公司。如果一家公司的財務報表出現了問題，或是經營不善，或是公司本身存在嚴重的現金流問題。觀察一段時間之後，如果該企業的財務報表還是存在嚴重的問題，投資者們就一定要提高警惕，以免自己的投資受到損失。其次，複雜繁瑣的財務報表往往會讓一般投資者們不清楚公司的經營狀況，這種財務報表反映出該公司的不負責任，因為他們不想讓投資者們更清楚地對公司的實際情況做出判斷，這背後，也許有不可告人的黑箱操作。最後，投資者們要特別留意那些故意把財務報表資料誇大的公司，畢竟企業經營避免不了風險，也不能保證一直持續獲利。如果公司試圖以誇大投資收益作為欺騙投資者的手段，那麼該公司的發展絕不會持久下去。
一般來說，投資者對公司未來的現金流數量很難預測，這是因為現金流是一個企業持久發展的原動力，很多因素決定著現金流的走向，當企業進行生產技術的改進、廠房擴大的時候，投資者可以把這些因素作為評估企業價值的參考。投資者切記，進行投資評價的時候不要過於激進，以保守為佳。如果評價過於激進的話，預期投資的收益率很可能無法達到投資者的心理預期，從而使投資者失去投資的信心。
評估一個公司價值的關鍵不是其資產的多少，而是要考慮該公司是否具有持續增長的潛力。對於普通投資者來說，對公司未來價值走勢的評估不是簡單的事情。巴菲特對此有著深刻的研究，並透過自己的投資經驗總結出了有效的評估方法。
（1）要把握好企業的內在價值
眾所周知，巴菲特吸收了導師格雷厄姆價值投資的理念。格雷厄姆曾在《證券分析》中寫道：「證券投資家們一直研究股票的內在價值與市場估計價值之間的關係，我們不得不承認，內在價值是很難被估算出來的，我們要盡可能地分析該公司現在的發展與未來的增長是否成正比。」
巴菲特也一再強調，對公司內在價值的評估是一個重要概念，是投資者們在投資中不可或缺的一步。
（2）投資評價是困難的，但也是簡單的
巴菲特承認，估算出未來企業的價值並非是容易的事情。因為企業的價值估算，不僅要考慮到企業自身的發展水準，還要考慮到市場對該公司的認知度等因素。由於投資者在投資理念上的認識不同，所以也會使評估出來的水準產生差異。另外，產生差異還有一個很重要的原因，那就是在評估企業價值的時候，投資者沒有考慮到企業未來的現金流情況，企業的發展很大因素是取決於現金流能否持續下去，持續時間越長，企業持續發展的速度越快。因而巴菲特認為，投資者們不可能完全精確地估算出企業的價值。但是，如果投資者用科學的方法與獨特的投資理念去從事這件事情的時候，一切又會變得那麼簡單。
安全邊際是投資過程中的隱形法寶
巴菲特從導師格雷厄姆那裡學到了兩個投資理念：不要出現虧損與牢記前一條。實際投資中，巴菲特也是盡量執行這兩個理念，使自己不受虧損。那麼，怎樣才能保證自己不受虧損呢？格雷厄姆精闢地總結出了四字箴言：「安全邊際。」
安全邊際在金融投資中處於很重要的位置，它是投資者投資安全的重要保證，更是獲利的關鍵因素。安全邊際從字面上我們可以一貫地理解為：為了使自己投資的利益不受損失，從而設定一個自己能接受的安全底線。安全邊際就是股價在某種情況和條件下出現了與企業根本價值不一致、相背離的現象。例如：
某製衣企業盈虧臨界點的出口量是10000套，單位零售價格為50美元，預計出口達20000套，則該製衣企業的安全邊際是：
20000－10000=10000套或20000×50－10000×50＝500000美元
安全邊際率為10000÷20000＝50％
國際安全邊際率標準為：
安全邊際率10％～30％，值得注意；
安全邊際率40％～60％，比較安全；
安全邊際率70％以上，相當安全。
2024專利防護中