漫畫 巴菲特雪球投資術

▋PART 1／幼年期
巴菲特的成長環境與早熟的商業天賦
──在我還很小的時候，我就開始捏自己的小雪球了。若再晚十年，就沒有現在的我。

從小就開始滾雪球的巴菲特

巴菲特身為一名投資家，他屢屢讓事業邁向成功，至今累積龐大的資產。而在他成功的背後，有著從十幾歲就開始累積資產的遠因。在艾莉絲‧施洛德（Alice Schroeder）的《雪球：巴菲特傳》中，巴菲特將這個累積財富的過程，比喻為「把雪球愈滾愈大」，他說，如果自己再晚個十年才開始堆雪球的話，他就無法建立現在的地位了。

　　他之所以這麼說，正是因為巴菲特成為億萬富翁的契機，來自於他二十到三十幾歲時的事業，而那些事業的基礎，則奠基於他十幾歲時所做的生意與投資上。如果沒有十幾歲時的經驗，別說是億萬富翁了，或許他連成功的投資家都不是。

出生於1930年經濟大蕭條時期的巴菲特，受到身為證券營業員的父親影響，從小就踏入商業的世界。所謂的商業，其實最初也不過就是挨家挨戶地敲門、兜售他從祖父的雜貨店所進貨的口香糖或可口可樂而已。到後來，他甚至連使用過的高爾夫球與爆米花都開始販售。在他十一歲的時候，他的存款就已累積了120美元（若換算成現值，約為2,140美元）。此外，童年時期的巴菲特就已展現出他對股票的興趣，他與姊姊桃莉絲（Doris Buffett）第一次嘗試股票投資，而當時他所學到的3個教訓，成為貫徹他一生的重要信條。

累積資產要愈早開始愈好

如前所述，巴菲特在十幾歲時，就已做過許多成功的生意，捏出自己的小雪球，而那些小雪球在他後來的事業中愈滾愈大。

多年之後他說：「重要的是在遊戲中洞燭機先，不必過於複雜，但總比後知後覺來得好。」

這裡的「遊戲」，是巴菲特經常掛在嘴邊的用語，也是經濟學中經常使用的概念。簡單來說，就是生存在社會上的人，為了追求各自的利益，在相互依賴的前提下做決策時的討價還價。

要成為一名成功的事業家，必須在每一次的討價還價中洞燭機先，必須在別人展開行動之前搶占先機。從這層意義上來說，巴菲特十分強調「任何小事都應該儘早開始」的重要性。

此外，巴菲特也說：「只要有充足的雪量，雪球就會愈滾愈大。不過，前提是必須花時間等待才行，而且若想沾上大量的雪，也必須先成為夠資格的人物才行。」意思是說，想要讓雪球愈滾愈大，必須花很長的時間去嘗試錯誤，並多多累積經驗讓自己成長。這番話由年輕時就開始滾雪球、最終獲得莫大成功的巴菲特說來，格外有說服力。

（未完待續）

▋PART 1／幼年期
巴菲特的成長環境與早熟的商業天賦
──在我還很小的時候，我就開始捏自己的小雪球了。若再晚十年，就沒有現在的我。

從小就開始滾雪球的巴菲特

巴菲特身為一名投資家，他屢屢讓事業邁向成功，至今累積龐大的資產。而在他成功的背後，有著從十幾歲就開始累積資產的遠因。在艾莉絲‧施洛德（Alice Schroeder）的《雪球：巴菲特傳》中，巴菲特將這個累積財富的過程，比喻為「把雪球愈滾愈大」，他說，如果自己再晚個十年才開始堆雪球的話，他就無法建立現在的地位了。

　　他之所以這麼說，正是因為巴菲特成為億...

前言

我目前在大學從事會計學的研究與教育工作。在會計學的其中一個領域──財務會計中，探求的是財務報表如何呈現出企業真實的樣貌，以及如何對使用者有所幫助。

儘管財務報表上充斥著與金錢相關的重要資訊，而且會計學既有趣又值得鑽研，但現狀卻是主修這門學科的學生正在逐漸減少，究其原因之一，恐怕也是受到「由於AI的進步，人工的會計將會遭到淘汰」這種無稽之談的影響。不過，會計並不是只牽扯到計算而已，還會牽扯到語言文字，況且也有很多相關法令的修正，因此要完全交給AI幾乎是不可能的事。

　　於是，為了設法增加主修會計學的學生，我把腦筋動到了巴菲特身上。巴菲特是經常登上《富比士》雜誌全球富豪榜前三名的超級富豪，而他成功的祕訣，就在於「會計」。他靠著解讀不同公司的財務報表來決定投資標的，並以投資人的身分獲得巨大成功。因此，他相當重視會計，甚至斷言說：「上了大學就應該要學習會計學才對。」

綜上所述，我雖然沒有自信能充分傳達會計學的有趣之處，但為了讓學生知道「會計一定能對自己有所幫助」，甚至更露骨地說：「懂會計能讓你賺很多錢！」於是，我決定一假巴菲特之手。

巴菲特身上有非常多可讓我們效法之處，不僅是他運用會計學的投資方法，還包括他的生存之道與投資哲學等等。就在我剛開始思忖「這件事情只告訴學生會不會太可惜了」時，日本就出現「2,000萬日圓」這個議題。

2019年6月3日，日本金融審議會公布了一份《高齡化社會中資產的形成與管理》報告，當中提到在人們退休後的三十年間，若光靠年金收入生活，大約還需要2,000萬日圓才足夠，因此在新聞媒體上引起軒然大波。其實那份報告想要傳達的事情之一，就是要民眾好好地為高齡化社會儲備資產。因此我認為，為了退休後的生活著想，「向巴菲特學習」這件事，對我們所有人來說都很重要。

懇請所有翻閱本書的讀者，務必多多向巴菲特學習，並將其投資之道運用在個人資產的建立上，藉此創造豐盈的人生。

前言

我目前在大學從事會計學的研究與教育工作。在會計學的其中一個領域──財務會計中，探求的是財務報表如何呈現出企業真實的樣貌，以及如何對使用者有所幫助。

儘管財務報表上充斥著與金錢相關的重要資訊，而且會計學既有趣又值得鑽研，但現狀卻是主修這門學科的學生正在逐漸減少，究其原因之一，恐怕也是受到「由於AI的進步，人工的會計將會遭到淘汰」這種無稽之談的影響。不過，會計並不是只牽扯到計算而已，還會牽扯到語言文字，況且也有很多相關法令的修正，因此要完全交給AI幾乎是不可能的事。

　　於是，為了設法增加主...

前言

▋PART 1／幼年期
巴菲特的成長環境與早熟的商業天賦
──在我還很小的時候，我就開始捏自己的小雪球了。若再晚十年，就沒有現在的我。

〔漫畫〕巴菲特的幼年期：從小就累積各式各樣的商業經驗

〔幼年期的重要場景Ⅰ〕靠著「複利效應」，在商場上累積第一桶金
● 6歲就做起賣口香糖與可樂的生意
● 從商業書中學到複利效應
● 運用複利效應賺到5,000美元

〔解說〕雪球投資術：把賺到的錢再投入本金，用複利效應錢滾錢
● 能讓「本金+利息」產生更多錢子錢孫的複利
● 愈早開始累積資產，複利的威力愈強
● 複利能創造驚人的投資成果

〔幼年期的重要場景Ⅱ〕11歲時首次嘗試投資股票
● 受到父親影響而對股票產生興趣
● 11歲買進人生第一檔股票
● 錯失龐大利潤後學到的教訓

〔解說〕雪球投資術：避免投資失敗的3個教訓
● 1.不要執著於買進時的股價
● 2.不要短視近利
● 3.不要用別人的錢投資
● 學會分析勝負的原因


▋PART 2／青年期
遇見恩師葛拉漢與實踐「菸屁股理論」
──即使我現在76歲了，但我仍持續實踐我19歲時在書中讀到的概念。

〔漫畫〕巴菲特的青年期：遇見影響一輩子的恩師與事業夥伴

〔青年期的重要場景Ⅰ〕向葛拉漢學習「何謂價值」
● 認識「價值投資之父」葛拉漢
● 沒考上哈佛商學院的巴菲特
● 視葛拉漢為一生的恩師

〔解說〕雪球投資術：評估公司「內在價值」，買進那些被市場低估的股票
● 買低賣高的「價值投資法」
● 葛拉漢的7個選股標準
● 還需考量那些無法用數字量化的因素

〔青年期的重要場景Ⅱ〕學生時期的巴菲特就知道會計學的重要性
● 想創業當老闆，就一定要懂會計學
● 會計學是商業的共通語言
● 無論你是投資人或經營者，會計學都很重要

〔解說〕雪球投資術：選股前先學會用會計學解讀公司財報
● 踏出理解會計學的第一步
● 記錄公司最終獲利的「損益表」
● 記錄公司有多少存款與借款的「資產負債表」
● 記錄公司資金流動狀況的「現金流量表」
● 反映公司業績或財務狀況的關鍵「財務指標」
● 聚焦在財報中的「本期損益」變化

〔青年期的重要場景Ⅲ〕葛拉漢傳授的股市3大鐵則
● 進入憧憬的葛拉漢‧紐曼公司
● 股票投資的3大鐵則
● 有時也會與葛拉漢意見相左的巴菲特

〔解說〕雪球投資術：投資人必須銘記在心的股市3大鐵則
● 股票是擁有公司一部分的權利
● 找出「安全邊際」就能迴避風險
● 比較公司「價值」與「市值」的差異
● 成為市場的領頭羊而非追隨者


▋PART 3／壯年期
初識「費雪理論」與出任波克夏董事
──買進股價合理的卓越公司，勝過買進那些股價便宜的平庸公司。

〔漫畫〕巴菲特的壯年期：實踐「費雪理論」

〔壯年期的重要場景Ⅰ〕在做投資判斷時要活用「周邊資訊」
● 一起詐欺事件，差點導致世界級企業破產
● 危機入市，以創紀錄高價押寶美國運通
● 為了優秀企業的存亡，在法庭上挺身而出

〔解說〕雪球投資術：活用公司的傳聞、聲譽與風評，判斷是否該投資它
● 如何透過「周邊資訊」去評估一間公司？
● 謹慎看待其他投資人的意見
● 菲利浦‧費雪的「周邊資訊活用法」

〔壯年期的重要場景Ⅱ〕鎖定具有「長期成長潛力」的股票
● 察覺到「菸屁股理論」的極限
● 認識「成長型價值投資之父」菲利浦‧費雪
● 巴菲特的摯友兼事業夥伴──查理‧蒙格

〔解說〕雪球投資術：用15個指標篩選出「潛力成長股」
● 15個提問，找到具成長性的好公司
● 類型1：觀察公司營收是否能持續成長
● 類型2：觀察公司的獲利能力
● 類型3：觀察公司經營者的素質

〔壯年期的重要場景Ⅲ〕買下時思糖果是「最夢幻的投資」
● 驗證「費雪理論」的最佳範例
● 優先考量一間公司未來的成長性
● 品牌與知名度是支撐公司成長的動力

〔解說〕雪球投資術：用「企業相關方針」篩選出投資標的
● 以兩大投資大師的理論為基礎的選股法
● 1.避開自己不了解的公司或產業
● 2.業績愈穩定的公司，就愈能因應未來的變局
● 3.判斷公司未來是否也能像現在一樣持續成長


▋PART 4／全盛期
波克夏的經營及它跟關係企業的往來
──要建立信用最少得花20年的時間，但毀掉它只要短短5分鐘。

〔漫畫〕巴菲特的全盛期：被捲入人生最大的醜聞事件

〔全盛期的重要場景Ⅰ〕精準判斷公司經營者的能力高低
● 買進《華盛頓郵報》的股票
● 將公司經營交給可以信任的專業經理人
● 以獨立董事身分輔佐經營者

〔解說〕雪球投資術：從「經營者」就能看出一間公司是否值得投資
● 判斷經營者能力的3大指標
● 參與股東大會與經營者當面交流

〔全盛期的重要場景Ⅱ〕從年報中嗅出蓋可公司的危機
● 蓋可公司陷入經營危機
● 投資一間公司，就是投資它的「經營者」
● 出手拯救瀕臨破產的蓋可公司

〔解說〕雪球投資術：即使手上沒有持股，也要持續追蹤有潛力的公司
● 緊盯感興趣的公司動向
● 從年報判斷一間公司的成長性
● 鎖定年報上的5大項目


▋PART 5／老年期
年屆90仍在第一線持續投資的巴菲特
──在別人貪婪的時候我們要恐懼，在別人恐懼的時候我們要貪婪！

〔漫畫〕巴菲特的老年期：將投資版圖拓展至IT與日本企業

〔老年期的重要場景Ⅰ〕無論市場榮枯都要相信自己的判斷
● 投資IT公司對巴菲特的意義是？
● 並非「因為是IT公司」才給予肯定

〔解說〕雪球投資術：只投資那些自己能理解其「商業模式」的公司
● 巴菲特檢驗公司的4大指標
● 如何不被股價短期的波動迷惑？
● 巴菲特是怎麼發掘好公司的？

〔老年期的重要場景Ⅱ〕後巴菲特時代的波克夏‧海瑟威
● 首次插旗日本股市的巴菲特
● 巴菲特進入日本股市的真實意圖是？
● 巴菲特的現在與未來

〔解說〕雪球投資術：挑選穩定成長且追求永續發展的好公司
● 重視「公共性」的日本企業
● 鎖定現金殖利率高的公司
● 辨識長期穩定成長的金雞母
● 用ESG評估公司是否有做好風險管理
● 用「價值投資」的心態去買賣股票

〔巴菲特的年譜〕追溯巴菲特從幼年期開始勤做生意，最後成為億萬富翁的一生

結語

前言

▋PART 1／幼年期
巴菲特的成長環境與早熟的商業天賦
──在我還很小的時候，我就開始捏自己的小雪球了。若再晚十年，就沒有現在的我。

〔漫畫〕巴菲特的幼年期：從小就累積各式各樣的商業經驗

〔幼年期的重要場景Ⅰ〕靠著「複利效應」，在商場上累積第一桶金
● 6歲就做起賣口香糖與可樂的生意
● 從商業書中學到複利效應
● 運用複利效應賺到5,000美元

〔解說〕雪球投資術：把賺到的錢再投入本金，用複利效應錢滾錢
● 能讓「本金+利息」產生更多錢子錢孫的複利
● 愈早...