1.買股票時，應留心的三個重點

▍明白「股價上漲」的理由
投資股票的人，都是認為某家公司的股票會漲才買的，但我想請讀者們再好好思考一件事，那就是為什麼股價會上漲呢？如果是抱著「沒有什麼理由，總之好像會漲」這樣的想法的話，那就跟賭博沒什麼兩樣。舉例來說，「因為○○的需求變多，業績應該也會成長」這樣的回答還算有道理。不過，到底正確答案是什麼？
買股票時，有三個重點必須留心。
• 現在的股價便宜嗎？
如果認為是便宜的，就要好好思考為什麼便宜。當然，你不可能沒先看過公司的業績狀況，就判斷股價很便宜。
• 這間公司的股價應該落在哪裡？
試著計算自己認為的企業價值（參照第三章）。此外，明確知道現在這麼低廉的股價，需要藉由什麼樣的催化劑（參照下一節），才能達到自己認為的企業價值。
• 用K線圖，了解股價變動的常態。
如果發生股價突然上升或下降的情況，就要搞清楚當下到底發生了什麼事。也就是說，盡量去了解公司股價變動的原因。

▍投資效率很重要
在把前述重點都確認完後，如果發現可以進場購買的標的，下一步就是確認這是否為一筆有效率的投資。
假設現在有兩間你想投資的公司。A 公司股價目前為1000日圓，如果從企業價值回推的話股價應該為2000日圓比較合理，是目前股價的2倍。B公司的股價目前也是1000日圓，而從企業價值回推的話股價則為1400日圓較合理，比目前的股價高40％。試問，你該投資哪間公司？
若只考慮目標股價的話，應該會覺得A公司的上漲幅度比較高，所以這檔股票比較好吧！但此時必須思考和比較的是，A公司股價翻倍的機率，和B公司股價成長40％的機率。
假設A公司有30％機率讓股價翻倍，B公司有90％機率讓股價成長40％。這樣看來，
•A公司：增加1000日圓乘以30％，等於增加300日圓。
•B公司：增加400日圓乘以90％，等於增加360日圓。
以上就是兩間公司股價成長的幅度。換句話說，A公司股價的公允值（Fair value，參照第五章）是目前股價1000日圓加上300 日圓，等於1300 日圓；B 公司股價的公允值是1000 日圓加上360 日圓，等於1360 日圓。也就是說我們不應該只看企業價值，也要同步思考股價成長機率，想想到底哪一筆投資是有效率的投資。從這個案例來看，可以得出投資B公司是比較有效率的。

▍如果勝率不高就收手，保有現金
本書會針對股市相關事項做解說，如果覺得「大環境不好，所以現在無法獲利」，那麼希望各位務必記得將投資的資金暫時轉為現金。這是身為散戶投資人的特權，因為機構投資人由於收取了手續費，所以很難將所有投資資金轉換為現金。
舉例來說，發生雷曼兄弟事件的2008 年，東證股價指數（TOPIX）下跌超過40％。該年從年初開始下滑，到3月曾暫時止跌，但從那時起到秋天這段期間又有更大幅的下跌。即便在這樣的環境下，機構投資人還是必須貫徹已經事先決定好的投資政策，持續投資鎖定的標的。不過，在波動性（volatility，股價的變動率）高、風險上升、股價下滑力道強勁時期，就算企業價值是看好的，獲利機率還是很低。
在獲利機率低的情境中，選擇收手才聰明，謹記「現金為王」。也就是說如果懂得適時把投資資金換成現金的話，就不會老是憂慮手中股票的價值是否變少了，也能有效控制下行風險（downside risk，股價下滑後可能蒙受的損失）。除了因通貨膨脹或匯市動向等原因而使現金的價值出現變化之外，我認為既然是日本人，住在日本就得使用日圓，所以不必為了日圓（匯率）的價值上揚或下跌而感到煩惱，反正把現金握在手就對了。

1. 投資專家的五個交易心法

▍思考投資的時間軸
投資時，也應該思考能夠回收的時間長短。投資期越長，風險（不確定性）越大。前一節已經提過機率問題，與此同時也應該思考達到預估企業價值的期間會是多久。沿用前例設定：「A公司的企業價值雖為目前股價的2倍，但要等到翻倍成長卻是五年後；而B公司的企業價值儘管不過比目前股價多40％，卻不到一年就能達成了」。所以若以能用更短時間回收投資成果（抑制風險）這個角度來看，投資B公司是更理想的。
另外，如果要投資多個標的，假設全部都是在十年後才能收到回報，那麼採取分散投資，把投資目標設定成能在不同時間回收將是更好的選擇。這樣一來就能穩定獲利，而回收投資成果後又能再開始新的投資，達到複利效果。當然，分散投資多個標的即是分散風險，且獲利也會被分散。換句話說，與投資單一標的相比，分散投資於多個標的，在損益上波動比較低（比較不會大賺大賠）。
相反地，集中投資的話，如果投資的標的很好，就能獲得巨大收益；但若投資失敗，也會是筆大損失。

▍判讀市場共識
如果想判讀關於企業業績的市場共識，可留意諸如預測企業業績將成長或下滑的新聞報導、《會社四季報》《日經會社情報》、證券公司的分析師預測等。
為什麼我會說判讀市場共識是重要的，因為可將市場共識視為每個人都已經知道的訊息，然後用來評估股價。
我舉個例子，曾經有一間很不錯的公司，我做了如下判斷：「雖然該公司當季預測收益是增加20％，但我認為有達到30％的潛力」，於是決定購入股票。反之，如果市場共識預測該公司獲利會達到40％，那麼在已經連同上漲幅度一起評估股價的前提下，如果只成長30％的話則會令人感到失望，後續也將造成股價下跌的可能。
為什麼要判讀市場共識？原因除了評估公司業績之外，還能評估與股市有關的外部環境氣氛。舉個例子，2016年日本政府公告將提高年度預算金額，結果反而造成股市掀起一波拋售潮。因為在真正公告前，就有外國媒體進行煽動式的報導，因此廣大投資人期待政府的投入資金規模能有10兆日圓，於是進場購買股票；但當投資人後來得知政府投入金額只有5至7兆日圓，不如早先的預期，便紛紛賣掉手上的持股。

▍掌握影響股價的關鍵
掌握影響股價變動的原動力很重要。
這個影響關鍵，會隨行業或商品的不同而有各種樣貌，因此必須一個個探究影響你投資的公司，股價變動的關鍵。
舉例來說，零售業或外食相關企業，就要看月營業額與去年同月相比的年增率；鋼鐵股就要看鋼鐵價格的變動；貿易公司股就看一般商品（commodity）價格的變化；半導體產業則要看訂單出貨比是多少（BB值，Book-to-Bill Ratio，訂單金額與出貨金額相除所得的比值）。
過去也曾出現相當瘋狂的影響關鍵，事情發生在數位相機才剛開始普及的時候。三洋電機當時的利潤隨數位相機的普及而擴大，因此股價也會跟著國內外的數位相機生產、販售、出口、庫存資料等相關產銷指標數字而有所調整。此外，柯尼卡（現為柯尼卡美能達）因生產數位相機專用的CCD鏡片，該產品利潤非常高，因此股價也會隨數位相機生產數量而出現變化。

▍找出觸發因素
股價攀升的關鍵來自觸發因素，我認為「找到觸發因素」就能提高投資獲利的機率。
假設有一間業績好、經營者優秀且從企業價值回推的股價比目前股價更高的公司。股價偏低其實都有理由，若找不到讓偏低的股價變高的觸發因素，就算買了這間公司的股票，也不太可能賺錢。觸發因素有哪些？舉例來說，因為該企業未來的事業結構改變，可預期獲益大幅提高；年輕的經營團隊放棄過去保守的經營模式轉為積極拓展新業務，可以期待公司的成長性；或是很單純地，發布業績調升或調降的可能性很高，這也是一種觸發因素。此外，「經營者的想法」作為觸發因素來說也很重要。上市公司中，確實有不把提高市值（market capitalization）視為重要政策的公司，這點真的很令人惋惜。如果把這樣的公司當投資對象，可能很難等到投資回報的那天，還是把這些公司排除在投資標的之外才是聰明做法。上市公司的經營者應該經常意識到自家公司市值是否被市場正確評估，若發現企業價值未被正確評估，就必須對這點採取反應措施。我在決定投資對象時，也會留意上述經營者的想法，好做接下來的投資決定；事實上經營者的一個念頭就會大幅影響公司走向，而後續反映在公司市值的例子也很常見。

【推薦序】投資前，真正了解股市／上流哥

本書作者土屋敦子女士是一位對沖基金經理人，我本身也滿喜歡看投資界基金經理人寫的書，以往曾讀過管理富達麥哲倫基金（Fidelity Magellan Fund）的彼得．林區（Peter Lynch），以及管理特雷西避險基金（Traxis Partners）的巴頓．畢格斯（Barton Biggs）之作品，他們的書都讓我收穫不少。

作者是投資界的業內人士，而我則待過投信，曾經操盤公募基金九年，所以我自己寫的兩本書《上流哥：這年頭存錢比投資更重要》《上流哥：這年頭資產配置有點難》，也都有把在業界的經驗寫進去。相對於財金或經濟學教授寫的書，讀者們閱讀這些投資業界人士的作品通常會感覺比較輕鬆，因為書裡比較不會有太多數學、財金公式跟經濟模型讓人頭大，而且還能吸收到許多有價值且滿有趣的第一手資訊。

在翻閱完此書後，我發現本書跟我的第二本書《上流哥：這年頭資產配置有點難》，在寫作宗旨上有類似之處。對我而言因為離股票新手已經非常遙遠，所以常會忽略投資初學者的專業知識有限，導致在寫投資相關文章時，常碰到我覺得明明文中都是理所當然的基礎知識，但有些讀者卻不見得可以理解我想表達的意思，因此我後來在寫作時，也力求讓股市新手們都能看懂。

而本書主要是帶領讀者認識股市樣貌，當然由於作者是日本人，因此書中有不少篇幅在說明日本股市，也因為國情不同所以有些內容並不如台灣現行制度或慣例，比如日本以前有很多地方交易所，但現在很多都合併了；交易部分則有暗池交易，不過台灣並沒有開放這類交易；信用交易所參考的數字也跟台灣有些差異，台灣主要是看散戶的融資、融券餘額；甚至日本市場比較特別的是政府會直接進場買股票ETF，來操作QE（量化寬鬆）。

本書因為從股市的基本寫起，內容難易度算是非常基礎的程度，所以我相信投資新苗應該可以放心入手，畢竟股市新手如果想慢慢看懂財金相關文章，還是得先從提升基本知識開始做起。投資理財對人生的影響不小，不能老是吃人家餵的魚（聽別人給的明牌），要懂得自己培養釣魚能力，如此才有辦法知道該如何調整自身的投資組合。

就像我們在投資前的第一件事是去了解一個產業或一家公司一樣，所以剛入門想投資股票的新手們，在進場前最好能夠對遊戲規則多了解一點，並謹記要看懂當下的市場特性。台灣市場也同日本市場，散戶比重持續降低，法人與外資比重則持續增加，如果看不出誰將是那頭被宰的羊就貿然進場交易，那麼那頭羊，很可能就會是你。

（本文作者為《上流哥：這年頭存錢比投資更重要》《上流哥：這年頭資產配置有點難》作者，「上流哥投資理財粉絲團」版主。在操盤公募基金九年後，於2019年3月決定離開職場，是一位退役的基金經理人。崇尚價值型投資，喜歡買進股價有吸引力的股票，股齡長達二十一年。）

【推薦序】看懂股市，達到財富自由的人生／馮震凌

本書作者土屋敦子，曾在多家外商資產管理及投資公司擔任分析師與避險基金經理工作，掌管數千億日圓的資金，並獲得國際獎項肯定，2008年自行成立投資公司。作者因有感於許多散戶投資人在尚未了解股票相關基本知識的前提下便貿然進場，導致賠本出場，影響了往後的生涯規畫，於是寫下這本書，盼能幫助更多投資人了解股市的大小事。這份初衷，和我當時成立Facebook粉絲專頁：「William Feng的操盤筆記」很類似，因此毅然決然答應今周刊出版社的邀請，於本書付梓之際，特綴數語，以為之序。

對初入市場的股市新手來說，這是一本很適合入門的書，章節的編排由淺入深，沒有過度艱澀的語彙，從股票市場是什麼、如何運作；股市參與者有哪些；股票下單的機制、規則與方式，再到各種影響股價變化的因素、買股票要留意的重點、投資專家的交易心法等層面，做了完整且詳細的介紹。此外，作者也以日本的大型股為例，將股票以及財務報表中常見的專有名詞，透過深入淺出的方式解說，讀者在閱讀的過程中必能自然而然地烙印在腦海裡，同時也教導讀者如何運用與計算常見的財務指標（包括本益比［PER］、股價淨值比［PBR］、股東權益報酬率［ROE］、稅前息前利潤［EBIT］等）。這些都是不可或缺的基本功，唯有奠定紮實的基礎，才有機會進一步地從市場獲利。

其中讓我特別有感的，是作者在第五章提到熱門題材與股泡沫的現象。我從2007年進入股票市場，見證了許多公司股價暴起又暴落的興衰。以台股為例，2011年由於智慧型手機剛出現，掀起了一波熱潮，宏達電業績大好，當年本業每股盈餘（EPS）72.74元，股價曾漲到1300元登上台股股王，但隔年EPS只剩下19.59元，且股價前面的1不見了，直到現在更只剩3、40元。2018年生產被動元件的國巨以及2020年的防疫概念股，當初的熱門程度與後來衍生的泡沫，也令人印象深刻。這些股票當時若在漲勢的過程中能好好把握住，都能得到豐厚的報酬，但若沒有在股價反轉的過程及時脫手，現在也只能住在套房裡苦笑了。

股票市場上有許多流派，有專門研究基本面的價值投資（長線）、有專門研究技術面追強勢股的瘋狗流（波段）、有專門研究籌碼面的當沖與隔日沖（短線），也有只做存股的專家，每種派別都有其獨特的專業及方法，沒有好與壞，目的都是希望成為市場上那兩成的贏家（80／20法則），達到財富自由的人生。

相信只要透過持續不斷地學習，找到最適合自己的方法，掌握住其中的奧祕與精髓，成功將離你不遠矣！祝福各位。

（本文作者為粉絲專頁「William Feng的操盤筆記」版主。）

【推薦序】了解遊戲規則，才能穩健前行／張琨琳

台灣股市在2021年創下歷史新高，在此同時，我相信仍有許多投資人不了解真實的股市，到底是如何運作的，且許多人總是在「嘗到挫敗後才會開始學習」。其實，這就是我的真實寫照。關於我的投資故事，在拙作《零股獲利術》有更詳細的描述，以下簡要地與讀者們分享。當時二十多歲的我對股市交易並未深入研究，所以每天在股市殺進殺出，不到一年時間就賠光所有積蓄約莫300萬，甚至還欠下銀行數百萬負債。股市有漲必有跌，這是股市的周期輪動，當然我並不是要告訴大家台股即將大幅崩跌，而是要提醒所有投資人「真確了解股市」這件事。

本書作者土屋敦子女士長年從事避險基金經理工作，她在這本書中不藏私地將投資經驗及對股市交易的客觀分析全部一次說清楚，試圖幫助廣大投資人了解何謂股市投資的全貌，並希望能幫助散戶投資人不要盲目地進場投資，最後落得血本無歸下場。

從序章開始，她就講了幾個我覺得很重要的投資心法。

首先，到底該不該投資某一檔公司股票，作者歸納出的三個重點，確實對投資人來說是相當重要的投資起點。

接著，她舉出一個很淺顯易懂的例子，點出「投資效率」這件事。她提醒投資人在面對多個投資標的時，應研判的重點除了該公司的原有價值外，同時還要考慮企業的股價成長率這件事。而在第五章中，作者更完整地說明股價表現的各種樣態，提供讀者研判一家公司的股價，在股市中隱含的各種訊息。

第三，身為一位資深避險基金經理，她談到一個非常重要的面向，就是「資金管理」。作者藉由自身從事避險基金經理的工作經驗與讀者們分享，散戶投資人若遇到勝率不高的狀況時，務必考量如何全身而退地從市場抽手，這是得時刻放心底的前提，但散戶卻常常忘了。

在「投資專家的五個交易心法」這節，我非常喜歡作者將投資比喻為一場「聯想遊戲」。同樣是專職操盤手，我也要以自身經歷在此提醒投資朋友，一定要深入搞懂與股市有關的連動機制，本書有許多精采的連動機制介紹及說明，為不剝奪各位的閱讀樂趣就不贅述，相信此節反覆閱讀，一定會有很大幫助。

此外，我也很高興與作者「英雄所見略同」，因為作者在最後一章提到「建立自己的投資風格」之重要性，這也是我常提及的面向。藉由本書認識什麼才是投資前最重要的事後，最終各位所需要的，就是理出一套屬於自己的投資方式。

在摸索投資一段時間後，相信各位會慢慢體會到，對投資來說其實最重要的就是「真確了解股市」，因為唯有完整了解要參與的市場，最終才能策畫出完善的投資計畫。雖然這是本像遊戲攻略的說明書，卻蘊含作者經年累月所得出的投資經驗，也能從中窺知投資高手是如何看待市場，又採取何種相對應的投資系統。

做任何事都一樣，手中的藍圖越明確，越能順利達到目的，而本書就是建構一套專屬自己的投資藍圖之建議書。如果想認識投資，不妨從這本《真確了解股市》開始。相信各位在未來投資操作上，即便遇見大風浪，必定也能穩健前行。

（本文作者為《零股獲利術》作者，粉絲團「琨琳狂想零股研究中心」版主。）

【前言】進場前，該知道的普通常識

說起為何會開始動筆寫這本書，我有些不知如何下筆。
我在2008 年創立資產管理公司，目前的身分是一位避險基金經理。避險基金經理的工作，是讓我的客戶的資產增加，這份工作可說是百分百的幕後工作。我就像技術職人一般，默默地找尋上漲與下跌的股票，為了客戶而每日不停工作著，這樣的想法，直到現在都沒有任何改變。
然而另一方面，我也從高薪的外資避險基金公司辭職創業，原因是我希望能讓更多日本人可以更富足地生活，所以我把曾經只服務富裕層與金融機構的專業避險投資知識，藉由成立公司方式公開。我有股強烈的使命，那就是希望普羅大眾也能做到將投資這件事當成一種日常行為，降低對投資這件事的心理難關，並期望能協助更多人以投資方式增加資產。當然也許有人會說，我明明就是一直以來都在錢堆裡打滾的人，怎麼可能會有什麼信念，但我是真的從成立公司到現在都沒有絲毫改變過想法。所以我在寫這本書的同時，也不時思考著是否能夠達到那樣的目的。
長年在業界打滾，我觀察到許多散戶縱使投資失利，還是不停地持續投資，看到這樣的景象我不禁感到有點難受。儘管由於「公平揭露原則」（Regulation Fair Disclosure）開始受到重視而令情勢有些變化，但機構投資人還是比一般散戶大眾更容易取得更多情報，相對上占據較有利的立場。這有點像是不同級別的柔道選手，卻在同一個賽場上比賽一樣。
2006 年1 月日本發生「活力門危機」，導致日本股市暴跌，遭受賠錢損失的散戶接受採訪時，說自己「沒有看到財報」，當時聽聞的我著實受到不小衝擊。股票投資，是以預期將來股價上漲而獲取報酬，所以買下企業發行的股票。那麼怎麼可以沒有對所投資的公司做一番調查就認為股價會上漲，然後做下買股的決定？在股市裡毫無根據的亂槍打鳥，實在是件非常危險的事。
然而，自認非常了解本身投資行為的人絕對不少。只要去書店，就會看到相當多投資相關書籍，甚至比起以前更多了。也因為有「億萬富豪」「億萬投資家」等這樣封號的散戶存在，所以就算一般投資人有「自己也能從股市獲利後發大財」的想法，也是情有可原。
就算如此，我也希望藉由本書，讓所有想藉股市賺錢的廣大散戶，從此能與機構投資人一樣站在公平的賽場上獲得相同的「投資智慧」。
我從大學畢業後，便進入外資證券公司的股票調查部工作，很幸運地成為公司裡一位專業分析師的徒弟，從他身上學到很多事情。
說到基金經理，或許有很多人會有「在投資公司工作」的印象，但我職涯的開始是在證券公司股市調查部學習企業分析，且負責龐大資金的投資操盤。
在這本書中雖然我的行文會刻意淺顯，但我也會提及我在分析企業時基本上都注重哪些重點，企業價值都怎麼計算等。我也會提及當股價漲跌時，企業價值會因為哪些因素出現變化等對於投資來說非常重要的企業分析觀點。此外，如何預測哪家公司股價即將開始上漲，提高投資成功機率的思考，也會是我提及的面向。
我後來轉職到日本唯一一家上市的股票投資顧問公司，當時聽到該公司的創辦人的話後，心中也有了「哪天我也想創辦一家公司」的想法。為了達成這個目標，我盡量與多位基金經理人交流，學習他們的投資風格。
當我在世界知名避險基金公司操作數千億日圓資產時，時常聽到同事的怒罵聲與不絕的電話鈴聲，當時才意識到身處在與一般避險經理不同的工作環境，而我也從中學到有效率與全神貫注的工作方式。這時期的上司，是非常有名的避險基金經理，目前自己獨立創業，本書也會寫到我在這時期學習到的投資風格與資產運用戰略。當時我服務的避險基金團隊，投資成績優異，替客戶賺得許多投資利益。只是當時這個團隊，因上司在社內鬥爭中敗陣，導致必須解散部門，我們都接到異動到香港的命令。也因此，我離開了這家避險基金公司，並到外資證券公司擔任日本股票投資團隊的主理人。這個團隊的成員不只是負責上市股票，在信用不良債權、私募股權等領域也都是專家，在這個團隊中股票避險基金經理可以向各個不同專長的同事學習，也因此可以學到許多事先預測風險的技巧。2007 年我得到一筆資金開始獨自操盤，就算在雷曼風暴當時，我仍舊可以從股市獲利，所依靠的都是當初在避險基金與外資自營資金部門學到的經驗。
自己創業成了經營者後總有種強烈的感受，那就是就投資來說，與所投資的公司經營者見面是非常重要的事。也許對企業家來說股價低不是問題，但對投資人來說卻是。如今日本共有3531 家公司上市，其中有1900 家市值低於股東權益（shareholder’s equity）。我也會把握每次與經營者見面的機會，與經營者就「為了提高公司價值總額，有何對策」做討論，就公司經營做診斷，吸引投資大眾買入股票，改變股價低的現狀，改善整體業績。也就是說，經營者本身意識與行動的改變才是最重要的事。
換言之，就投資來說，不應只是重視數字或景氣與經濟狀況的判斷、買賣時機，對於經營者與人的興趣與理解也是不可或缺。
我本身也是一位經營者，當雷曼風暴與東日本大地震等影響經營面的大事件層出不窮時，因為有許多客戶支持著我，我才能讓公司持續經營下去。這也意味著我得到許多恩惠，許多人都在背後支持著我，我要藉此機會向同事、親友們說聲感謝。
本書若能幫助讀者朋友們投資成功，將是我最大的福分。

【推薦序】投資前，真正了解股市／上流哥
【推薦序】看懂股市，達到財富自由的人生／馮震凌
【推薦序】了解遊戲規則，才能穩健前行／張琨琳
【前言】進場前，該知道的普通常識

PROLOGUE 我買股票時，思考的事
1買股票時應留心的三個重點
2投資專家的五個交易心法

CHAPTER 1 股票市場是什麼樣的場所？
1金融市場與股票市場
2股票市場的角色
3股市的上市基準
4市場不只是證券交易所？

CHAPTER 2 決定股價的機制
1下單方式和股價
2下單成立的機制
3信用交易對股價的影響

CHAPTER 3 股價與企業價值的關係
1撼動股價的幾個因素
2利潤與股價
3資本與股價
4從投資角度看資產負債表與現金流量表
5本益比、股價淨值比與股價
6股東權益報酬率與股價
7企業價值倍數與股價
8股息殖利率與股價

CHAPTER 4 股價與經濟大環境的關係
1景氣與股價
2經濟指標也會影響股價
3利率與股價
4匯率與股價

CHAPTER 5 撼動股價的市場因素
1期望與股價
2題材與股價
3如何面對股市泡沫
4股市常有流行趨勢
5指數股票型基金與股市
6異常現象與股市

CHAPTER 6 撼動股價的人們
1參與股市的成員
2散戶投資人
3壽險公司
4投資信託公司
5年金
6日本銀行
7銀行
8外資
9其他市場參與者

CHAPTER 7 建立自己的投資風格
1避險基金經理參訪企業時重視的事
2預測股價的重點
3我以多空策略投資的理由

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