下一波全球新貨幣：黃金

名人推薦：黃金王子 楊天立（金融機構貴金屬經理人）專文推薦

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── 熱情推薦（按姓氏筆畫排列）

黃金到底是什麼？有什麼用處？在資產中配置黃金，究竟是一種個人的偏執，抑或是一種務實的做法？在眾多討論黃金的說法中，很樂見有一本能縱橫時間與各種觀點來探討黃金的大作問世！
── 黃金王子 楊天立（金融機構貴金屬經理人）

我們...

我研究資本市場系統風險的模式指向可怕的事件，包括國際貨幣體系在不久的未來將崩潰。不過，我們並非完全無助，我們不一定要成為受害者。我們可以看到崩潰即將到來，並預先採取保護財富的措施。
極端事件發生時，投資人總有可以採取的行動，總有特定的資產類別可以在惡劣情勢中欣欣向榮，特別是黃金。首先，有些投資策略可供採用，以便在亂局中保存財富，甚至反而增加財富。巴菲特等投資人數十年來已經這麼做，而中國人現在正大舉買進黃金。
我透過複雜理論的透鏡評估風險，並使用以逆概率（inverse probability）為基礎的數學模型來估測事件。最重要的複雜理論標準是規模？什麼是系統的規模？規模這個術語用以描述系統大小和其密度函數（或特定大小下的連結度）的組合。
處於臨界狀態的複雜系統可能發生的極端事件，就是一個規模的指數函數。這表示如果你把系統規模增加一倍，你提高的風險將不只一倍。提高的風險可能是增加規模的好幾倍。
從2008年以來，銀行大舉擴增金融體系的規模，而監管機構卻視而不見。2008年「大到不能倒」的銀行現在變得更大，它們的衍生性金融商品交易規模也比2008年大得多。這無異於派遣美國陸軍工兵部隊去擴大聖安德列斯斷層。我們知道聖安德列斯斷層帶來地震的風險，極度的地震可能發生。我們不知道下一次大地震的時間點，但沒有人會認為擴大斷層是個好主意。這就是我們在金融業做的事──透過容許銀行變更大、讓衍生性金融商品變更多，以及讓金融資產更集中在少數人手中來擴大斷層。
只把這類規模和密度投入複雜系統，就能輕易看出，下一場金融崩潰，將比2008年的恐慌，呈現指數性的擴大，因為發生崩潰的系統已經大很多。監管當局並不了解他們監管的金融系統的風險特性，他們使用的平衡模型有缺陷，是以一般風險分布為基礎，也缺少驗證支撐。監管當局的風險管理工具已經落伍。
我給投資人的建議很簡單，就是買黃金──但不用買太多。如果我錯了，小配置不會讓你受傷。如果我對了，你的財富將獲得保護。
為什麼你不應該全部押注？為什麼你不應該把50％或100％的投資組合押在黃金上？原因是把所有雞蛋放在一個籃子裡，永遠不是好主意。黃金的波動很劇烈，所以你應該把其他資產納入投資組合中，例如現金，如此才能降低波動。此外，有些資產也像黃金一樣能夠保存財富。藝術品、土地與黃金一樣有許多保值的特性，能在投資組合中用來分散風險。
現今配置約1.5％的投資機構只要把配置提高到5％（低於我建議的比率），全世界目前可買到的黃金將遠遠無法填補其需求。這證明了當今的系統有多脆弱，以及只要有一點變化就可能輕易讓金價開始飆漲。
金價飆漲不須發生世界末日般的大事，只要潛在黃金購買人的行為和認知發生微小的改變，金價就可以直上雲霄。一旦金價開始飆升，觸發反饋式的循環，搶購黃金的狂熱將一發不可收拾。
我不是在預測明日的金價，明日的金價可能上漲或下跌。我在尋找未來幾年的趨勢，以形成下一波恐慌將如何發生的評估。我知道等崩潰來臨時，交易大戶將搶進所有可得的黃金。投資機構、央行、避險基金和與煉金廠有關係的顧客，將搶光所有黃金。投資散戶將發現他們買不到任何黃金。
你所在地的交易商將無貨可賣，積壓大量訂單。鑄幣廠將停止接單。另一方面，價格將出現何種情況？一盎司的金價將每天上漲超過100美元，每週上漲超過1000美元。你已經追趕不上。你想要黃金，但買不到。這正是搶購恐慌的情況。
恐慌是現今各種力量演變很可能出現的結果。我給你的最佳建議是，趁現在買得到時，依你個人的能力，買進一些黃金，然後耐心等待，高枕無憂。配置10％的流動資產在黃金上，將它放在安全的地方，然後靜觀其變。你未來看到的崩潰可能很醜陋，但你的財富將不受影響。

誰在幕後操縱？
倫敦金銀市場協會（LBMA）銀行進行操縱是為了套利，避險基金則是從市場波動獲利。但這其中是否牽涉更大的政治和政策利益？至少就短期而言，全世界有兩大參與者有壓抑金價的強烈誘因：一個是美國，另一個是中國。
依我所見，許多觀察家抱著一個天真的觀點，錯誤地分析聯準會在其中的利益。觀察家假設聯準會希望壓抑金價以製造強勢美元的印象。事實上聯準會想要的是弱勢美元，因為它迫切需要通膨。聯準會不希望美元大跌或崩潰，但美元貶值會促使進口價格上漲，協助聯準會達成通膨目標。美國是淨進口國，美元貶值意謂進口價格上揚，而通膨將滲透美國的供應鏈。
弱勢美元應該意謂黃金的美元價格上漲，但弱勢美元／強勢金價的假說有兩個限制。第一個限制是，聯準會想要弱勢美元並不表示一定能得到。其中有許多抵消的力量，包括人口結構、技術、債務和去槓桿帶來的通縮傾向。其他抵銷力量還有其他國家也想要弱勢貨幣來協助自家的經濟。貨幣戰爭的根本動力是報復。由於兩國無法同時對彼此的貨幣貶值，日本或歐洲需要弱勢日圓或歐元，意謂美元必須強勢（和黃金弱勢），即使聯準會想要弱勢美元。不過，長期來看，聯準會不反對採取弱勢美元／強勢黃金的政策。
容許黃金上漲的長期政策有一個條件：金價上漲必須遵循聯準會觀點的秩序，而不能脫序。金價緩慢且穩定上漲對聯準會來說不是問題，聯準會害怕的是金價一天暴漲每盎司100美元，且上漲動力似乎日益壯大。當發生這種情況時，聯準會會立即採取控制漲勢的措施。這種措施能否成功仍有待觀察。
2011年7月、8月和9月初期間就是個好例子。當時金價一路飆漲，迅速從每盎司1700美元漲到1900美元，並且往2000美元挺進。一旦突破每盎司2000美元的心理關卡，漲勢可能更加強勁。下一個阻力將是每盎司3000美元，顯然不是一個有秩序的過程。
當時的金價走勢正逐漸失控。聯準會操縱市場以壓抑金價不是希望最後得到較低的價格，而是因為擔心脫序升高。只要金價不漲太高、太快，並改變通膨預期，聯準會完全可以接受有序的漲價。未來聯準會將在認為有必要時進場操縱金價。
再看看另一個主要市場參與者──中國。中國絕對希望金價下跌，因為它正在買進。這聽來很矛盾──中國擁有大量黃金，為什麼希望金價下跌？原因是它還沒買夠。中國可能需要再買幾千公噸黃金才能趕上美國。由於中國還想繼續買進，所以希望金價保持在低檔。這給了中國操縱金價的動機。
美國和中國傾向的交互關係對政策有著有趣的影響。美國財政部相當程度需要順應中國的願望，因為中國擁有數兆美元的美國公債。雖然聯準會和財政部想要通膨來協助管理美國的負債，中國卻擔心通膨會侵蝕所持有的美國公債價值。
如果通膨大幅上揚，中國就有拋售美國公債的誘因，那將推升美國的利率，並打擊美國股市和房宅市場。
聯準會想要通膨和中國想要保護外匯存底之間的妥協，就是讓中國買低價的黃金。在這種妥協下，如果通膨維持在低水準，中國的黃金價值不會增加很多，但它持有的美債準備將可保值。如果美國得到想要的通膨，中國的美債價值將減損，但黃金價值將增加。持有美債和黃金是中國保護財富的避險部位，即使美國財政部嘗試以通膨摧毀美國儲蓄者的財富。美國儲蓄者的對策是，學中國人的做法──買黃金。
與許多人的揣測相反，中國買進黃金不是為了推出一種金本位制的貨幣，至少短期來說不是，而是為其美國公債部位避險。美國財政部必須順應這種作法，否則中國將減少持有的美債部位。
因此這製造出美國財政部和中國間一種奇怪的休戚與共關係，雙方都同意中國需要更多黃金，且價格不能太高，否則中國將難以買到所需要的黃金。我曾與IMF和聯準會的資深官員討論過這件事，他們證實我的了解，認為全球黃金從西方流向東方的再平衡必須進行，但必須以有秩序的方法進行。
美國容許中國操縱市場，以便中國以較低的價格買更多黃金。聯準會也偶爾操縱市場，以避免黃金上漲秩序失控。這種操縱何時會終了？散戶投資人該如何安度逼近的風暴？

我研究資本市場系統風險的模式指向可怕的事件，包括國際貨幣體系在不久的未來將崩潰。不過，我們並非完全無助，我們不一定要成為受害者。我們可以看到崩潰即將到來，並預先採取保護財富的措施。
極端事件發生時，投資人總有可以採取的行動，總有特定的資產類別可以在惡劣情勢中欣欣向榮，特別是黃金。首先，有些投資策略可供採用，以便在亂局中保存財富，甚至反而增加財富。巴菲特等投資人數十年來已經這麼做，而中國人現在正大舉買進黃金。
我透過複雜理論的透鏡評估風險，並使用以逆概率（inverse probability）為基礎的數學模型來估測...

善用黃金，打造黃金人生！／楊天立（《黃金再起：投資黃金，絕對優勢》《第一次買黃金就賺錢》作者，黃金王子、金融機構貴金屬經理人）
黃金到底是什麼？有什麼用處？在資產中配置黃金，究竟是一種個人的偏執，抑或是一種務實的做法？在眾多討論黃金的說法中，很樂見有一本能縱橫時間與各種觀點來探討黃金的大作問世！
提到黃金，幾乎每個人都能說出一套看法，尤其較為資深的投資人，可以娓娓道來許多可歌可泣的故事。從早年的戰亂、通貨膨脹，到1970年代的石油危機與國際地緣事件，當時瘋狂搶購一錢3000多元台幣的黃金，其後套牢20多年，縱使在2011年漲到一錢5000多元，算算利息和通貨膨脹，仍舊沒有回本；更近一些的則是金價在10年大多頭後，自2013年起的大跌，讓許多人損失慘重，從此再也不敢碰黃金，乃至一口咬定黃金無用，連帶認為2015年底起的金價上漲可能只是跌深反彈，川普的「美國再度偉大」論調，更將讓黃金變爛銅！當然，更別提這些年白銀給很多投資人刻骨銘心的經驗！
也因此，現在臺灣許多人談到黃金，幾乎就是聚焦在短期價格的漲跌，甚至讓人感覺黃金之於不少的投資人，不過是一檔股票，是一種純粹的金融商品。由庶民到主管機關，都將黃金當作如股票、衍生性商品般的風險性資產，而許多推出黃金相關商品的金融機構，觀念與態度也相去不遠。簡單的說，在持有黃金的思維和策略上，只不過是眾多金融投資的選擇之一罷了！
本書作者瑞卡茲聚焦於「實體黃金」，而非多數人所熟悉的紙黃金或是相關衍生出的商品，並討論實體黃金與其他黃金商品的不同，試圖點出實體黃金做為一種貨幣的基礎與特點，也凸顯金融性黃金商品乃至於法幣、股票、債券等風險性資產的缺陷。書中一開始先由反對持有黃金的多項說法切入，提出論證、澄清，或是指出這些說法背後反而可能是支持實體黃金的意涵；再由各種角度探討實體黃金實在是一種貨幣，而非一種投資、商品（commodities）、風險性資產，而且本來就不應該有報酬，這種特性，是做為貨幣的重要特質。由此也橫跨時空地論及金本位的過程與結束、美元本位的過去與現在、數位貨幣的發展，以及面對這樣的貨幣環境下，「新的遊戲規則」會帶來什麼樣的挑戰！
作者也提到了，目前金融體系再發生泡沫與系統性風險的可能，以及主權債務的壓力並未減輕或遠離。至於很少讓人放在心上通膨或通縮的隱憂，作者也提出了透過調整黃金價格，有效因應的可行性。當然，對於過去幾年的金價下跌背後操作的臆測，也略有著墨。綜而言之，黃金做為一種「誠實貨幣」，或許是各種風險最後防線的有效選擇之一，作者也提出回到金本位並非不可能或難以施行，也暗指現下全球「影子金本位」隱然成形，在新遊戲規則下，實體黃金或許是大國手中的籌碼之一。
您或許會將作者視為狂熱的黃金擁護者，其實，作者的論點並非完全創新，多是存在了很久，也被探討了很多，但其認真、多面向的討論值得尊重與深思。利用作者所提供的視角與平台，試著去思考，在當今的世界局勢中，您的財富在面臨重大變動或系統性風險時，所需要的「保險」在哪裡？應該是本書的貢獻之一。
個人任職金融業三十多年，相當長的期間從事交易、分析、商品開發等相關工作，廣泛地接觸各類金融商品與投資人，經歷過市場的起伏，惟自認並非實體黃金的忠實信徒或狂熱粉絲，但也認同黃金在相當程度上的保險功能。因而多年來推廣黃金的三層配置──「防禦、避險、投資」。「防禦」指運用實體黃金做為財富的最後一道防線，這道保險最好要有，但比例則視個人的風險認知而定；「避險」是將黃金納入投資組合，以分散其他風險性資產的變動，這一層可將實體與非實體黃金相互搭配，佔組合的比例視風險性投資與市場狀況動態調整，但可以4-6%做為基礎，以上兩層都是發揮黃金不同的保險功能；最後，才以黃金「投資」做為純粹賺取價差的工具，這一層的商品種類搭配與比例就因人而異了。
黃金到底是什麼？有什麼用處？市場無專家，處於當前與未來可能的大環境，阿公、阿嬤的做法，或是當今純粹金融商品、風險性資產的看法，都可能是有些過與不及。但好好的了解市場、黃金與自己，或許就可以像我常送給朋友的祝福：「善用黃金，打造黃金人生！」。

善用黃金，打造黃金人生！／楊天立（《黃金再起：投資黃金，絕對優勢》《第一次買黃金就賺錢》作者，黃金王子、金融機構貴金屬經理人）
黃金到底是什麼？有什麼用處？在資產中配置黃金，究竟是一種個人的偏執，抑或是一種務實的做法？在眾多討論黃金的說法中，很樂見有一本能縱橫時間與各種觀點來探討黃金的大作問世！
提到黃金，幾乎每個人都能說出一套看法，尤其較為資深的投資人，可以娓娓道來許多可歌可泣的故事。從早年的戰亂、通貨膨脹，到1970年代的石油危機與國際地緣事件，當時瘋狂搶購一錢3000多元台幣的黃金，其後套牢20多年...

「黃金，是野蠻的遺跡。」你聽過多少次有人這麼說？如果你和我一樣寫作和公開談論黃金，你肯定聽過一千遍了。這是那些完全相信紙幣、對黃金沒有信心的人琅琅上口的部分說詞。只要有人說黃金的好話，換來的就是這種篤信法幣（fiat）的機械式回答。
反黃金的反射式反應是跨越世代的。老一代的反黃金者有許多成長於傅利曼（Milton Friedman）等著名黃金攻擊者崛起的年代；而且多是受過高等教育的博士，包括克魯曼（Paul Krugman）、艾肯格林（Barry Eichengreen）、羅比尼（Nouriel Roubini）、費德斯坦（Martin Feldstein）等，涵蓋從左到右的意識形態光譜傾向的學者。傅利曼提出的其他理論大多已經過時（浮動匯率證明並不理想，而貨幣流通速度也不穩定），但這並未絲毫影響他的信徒對黃金的看法。
現今這個較年輕的世代，又有許多人加入這些反黃金巨人的陣營，他們受到（錯誤的）教育，而相信黃金在貨幣體系沒有立足之地。這群人包括著名的部落客和評論家，例如：利索茲（Barry Ritholtz）、歐布里恩（Matt O'Brien）、麥多維（Dagen McDowell）和韋森索（Joe Weisenthal）。反黃金派不在乎你是否戴金戒指或金表，但當你透露你真的擁有黃金時，他們會以帶著憐憫的高傲表情看著你。不但如此，要是有人只是提到金本位，就會讓他們勃然大怒。「那太超過了！」他們像上膛的卡賓槍，隨時準備射出連發的辯證，告訴你為什麼金本位行不通，過去、現在和未來都如此，而且用「化石」、「尼安德」（Neandertal）等形容詞來形容你。
《下一波全球新貨幣：黃金》這本書討論的是黃金是貨幣，以黃金作為貨幣本位是可行、甚至理想的制度，以及在缺少法定金本位的情況下，人們應該遵循個人的金本位，藉由購買黃金來保護財富。
當我決心為黃金洗刷汙名的時候，令我稍感安慰的是，我不是唯一相信黃金的人。與新世代黃金懷疑者一起成長的人中，有一批聰明、深思熟慮的新世代黃金支持者，這些「新秀」包括維也納的史托弗烈（Ronni Stoeferle）和沃里克（Mark Valek），雪梨的艾里梭（Jordan Elieso）和辛普森（Janie Simpson），倫敦的史科耶斯（Jan Skoyles），荷蘭的簡森（Koos Jansen），和溫哥華的泰勒（Diane Taylor）。
但在為黃金平反前，我們最好還是先拆解一下反對黃金的論證。下一次反黃金者以反射式回答來辯論時，你將知道如何以事實來反駁，而非老生常談的說法。
反對黃金的理由有哪些？批評者對它們知之甚詳，以下是具體的指控：
一、凱因斯說，黃金是「野蠻的遺跡」。
二、黃金的數量不足以支撐金融和商務。
三、黃金供給成長速度不夠快，無法支持世界的成長。
四、黃金造成大蕭條。
五、黃金不能創造收益。
六、黃金沒有內在價值。
這些說法都已過時、錯誤，或者很諷刺的反而是支持黃金的論證。但這並未阻止那些法幣理論家堅持這些主張。讓我們一一解剖這些說法。

「黃金，是野蠻的遺跡。」你聽過多少次有人這麼說？如果你和我一樣寫作和公開談論黃金，你肯定聽過一千遍了。這是那些完全相信紙幣、對黃金沒有信心的人琅琅上口的部分說詞。只要有人說黃金的好話，換來的就是這種篤信法幣（fiat）的機械式回答。
反黃金的反射式反應是跨越世代的。老一代的反黃金者有許多成長於傅利曼（Milton Friedman）等著名黃金攻擊者崛起的年代；而且多是受過高等教育的博士，包括克魯曼（Paul Krugman）、艾肯格林（Barry Eichengreen）、羅比尼（Nouriel Roubini）、費德斯坦（Martin Feldstein）等，涵蓋從左到右...

推薦文　善用黃金，打造黃金人生！　　楊天立

前　言　買進黃金的「新」理由
第一章　黃金和聯準會

第二章　黃金即貨幣
貨幣是什麼∕黃金不是投資∕黃金不是商品∕黃金不是紙∕黃金不是數位貨幣∕黃金永遠不會失去舞台∕影子金本位制

第三章　黃金是保險
複雜理論和系統分析∕國際網絡∕複雜性和政策∕經濟金融化∕聯準會角色∕聯準會執行政策的工具∕名目利率vs.實質利率∕通膨和通縮∕對抗通膨和通縮的保險

第四章　黃金恆久不變
紙黃金市場vs.實體黃金市場∕拋售實體黃金∕紙黃金操縱∕避險基金操縱∕租賃不分配遠期合約∕多種操縱交互運用∕誰在幕後操縱∕打敗操縱

第五章　黃金愈挫愈勇
網路金融戰爭∕放棄美元∕美元霸權∕新興市場的角色∕混亂與崩潰∕徵收和暴利稅∕反現金戰爭

第六章　如何購買黃金
黃金市場∕如何收購黃金∕黃金缺少與股票市場的連動性∕平衡投資組合中的黃金

結語

推薦文　善用黃金，打造黃金人生！　　楊天立

前　言　買進黃金的「新」理由
第一章　黃金和聯準會

第二章　黃金即貨幣
貨幣是什麼∕黃金不是投資∕黃金不是商品∕黃金不是紙∕黃金不是數位貨幣∕黃金永遠不會失去舞台∕影子金本位制

第三章　黃金是保險
複雜理論和系統分析∕國際網絡∕複雜性和政策∕經濟金融化∕聯準會角色∕聯準會執行政策的工具∕名目利率vs.實質利率∕通膨和通縮∕對抗通膨和通縮的保險

第四章　黃金恆久不變
紙黃金市場vs.實體黃金市場∕拋售實體黃金∕紙黃金操縱∕避險基金操縱∕租賃不分配遠期合約∕多種操縱交互運用...