第一篇
觀念篇
如果投資人要投資，首先必須選擇一項資產（asset）或資產的衍生產品，比如房子、股票、或者黃金等等。單就證券市場而言，則是指股票、債券、基金等等金融商品，至於如何選擇端視每個人的需求而定。
E T F是 Exchange Traded Fund的簡稱。實際上是一種 Index Fund（指數基金），但是與其他的指數基金相比， E T F有很大的不同。要理解 E T F，您就必須瞭解它的發展過程。投資管理方式之延革。投資組合理論自馬可維茲( Markowitz)於1950年代提出平均數－變異數分析法( Mean- Variance Analysis)奠定其基礎，迄今已近半個世紀，在這段時光裡，投資組合理論藉由基金的形式如涓滴之流無遠弗屆地滲入每個人日常理財活動之中。經歷長時間的發展，投資組合理論開始產生「主動式管理」與「被動式管理」的思維，藉由兩者的互補效應，使投資組合理論更形完整。在投資組合理論中，投資管理的核心即在於對投資組合報酬、風險、成本等三個面向做有效了解、測量及管理。在成本方面，傳統的主動式投資管理方式往往因較高的管理費用，及因較高週轉率所造成的高交易費用而產生較高的成本；風險方面由於其配置的積極性造成風險之配置效率性無法有效衡量，導致較高的風險，經國內外研究顯示，即使扣除成本後，主動式投資經理人平均而言仍未增加投資價值。對投資人而言，由於主動式管理的風險報酬關係無法事先訂定，同時無法以過去表現預期未來績效，因此往往面臨無法選擇適合的投資經理以符合投資人投資目標及風險屬性的困境。為改善傳統主動式管理所面臨的問題，被動式管理的觀念孕育而生，而指數化投資則是被動式管理的具體表現，其藉由複製某一目標指數，以價格、市值或公眾流通量等權重調整方式配置予投資組合標的，期以最低風險及成本來追求與指數一致的報酬表現。
指數投資的發展史在被動式管理觀念萌芽之後，1973年，全球第一檔指數基金在美國誕生，不過其銷售對象為特定機構法人，因此並不是一般人熟知的共同基金型態；1976年，美國先鋒公司則推出全球第一檔共同基金型態的指數基金(追蹤標的為 S& P500指數)，本基金推出後受到投資人熱烈歡迎，日後長期成為全球資產規模最大的基金。全球發展指數基金的歷史已經超過30年，可說是非常成熟的商品。根據市場效率假說，在資訊有效率的市場裏，價格將充分反映資訊，因此，投資人不需用基本分析法來尋找價值低估的股票，也不必使用技術分析法來預測股市走勢，最適當的投資策略就是被動的投資策略，也就是指數化的投資方法。被動式管理工具為資產配置的核心元件國際大型退休金管理機構運用被動式管理商品的趨勢，最受人矚目。根據 Global Asset Study資料顯示，美國及加拿大的退休基金以指數化投資的比率，將分別由5年前的35%及25%，成長至2004年的40%及35%，英國則從5年前的27%成長到30%；在亞洲的日本，其成長幅度更大，預估將可從1999年的12%大幅攀升至今年的30%。由於退休金所需的資金很多時是取決於策略性資產配置的預期回報率，但是這種預期回報率可能會因為市場表現或投資經理的操作而有所偏差，而實際回報率有所偏差的話，退休基金便有可能面對資金短缺的風險。為了避免上述問題，退休經金必須致力消除因錯選主動式投資經理而引致的不明朗因素和風險，而指數型投資基金絕對不受人事變動或倚賴某一位經理所影響，因此成為近年來退休基金最佳的選擇之ㄧ。
香港退休基金協會主席 Stuart Leckie就曾表示，香港的指數型基金建立已趨完備，目前的趨勢是將退休金運用指數化投資進行資產配置，2003年香港退休金的投資報酬率高達20%，10年間的平均報酬率達1.7%，顯見專業資產管理機構以指數化投資做為核心持股的作法，備受認可。退休基金資產組合中有1/3為指數產品 E T F是全球指數型投資的代表，指數型投資近年在國際市場不斷成長，2003年底時，全球最著名的指數化管理者( Indexer)— Ssga（道富環球投資顧問公司）與 B G I（巴克萊全球基金顧問公司）所管理之資產首次超越了美國最大的資產管理公司-- Fidelity Investment(富達投資顧問公司—2003年以前連續十年均為美國最大的資產管理公司)，而且在美國的退休基金中，其資產配置最大的成分也是指數基金。截至2004年，全球光是追蹤 S& P500指數的資產總值就超過1兆美金，而被動式管理總值估計更超過3兆美金，顯見指數型投資已經成為歐美法人及投資人必備的理財工具。
「主動式管理+被動式工具」成為投資主流根據英美的研究報告指出，超過9成的長線回報，都是來自於策略性的資產配置，而指數投資就是實施資產配置最直接的方法。近年來在國際市場發展迅速的強化型指數基金( Enhanced Index Fund)，就是以指數投資為基本方針，再加入適度的積極管理和數量方法，將「主動」與「被動」兩種投資風格，有效地結合在一起。在市場前景不明之際，將指數基金或是 E T F當做核心持股，彌補主動式管理部位之不足，一方面可以減輕經理人選股的壓力，有更多時間做更有效率的資產管理，另一方面也可讓投資者在分享市場收益之餘，能有機會獲得額外的報酬。投資不脫風險與報酬簡單說，任何金融市場投資的就是圍繞著風險（ R I S K）和報酬（ R E T U R N）這兩大方向來進行。全市場都具備有「高風險、高報酬；低風險、低報酬」的觀念，儘管多年來出現了無數的交易體系，無數的投資方法，但是就其原則而言，還是無法脫離風險與報酬的範疇。然而，以股票投資為例，其報酬關鍵在於「選股」，而其回避風險的最佳方式，則在於「分散投資」；這兩點對於小額投資者來說，由於其資訊較為缺乏、投資資金相對有限，根本無法體現「分散投資」的好處。在上述環境之下，「基金」誕生了。基金的出現讓小額投資人開始能夠以少量的資金換取多重股票，真正做到分散投資。另一方面，共同基金誕生的時期伴隨的是1980年代起的全球經濟大幅成長，投資基金的人，無須每日關注股市變化，每年平均一樣能夠有10%以上的獲利。然而，隨著共同基金誕生的時間越來越長，統計學越來越進步，新的問題產生了，經過多年統計，大家發現80%的基金經理都不能擊敗大盤（ B E A T M A R K E T）！經濟學家對這種現象做了種種分析，從稅務啦，手續費等方向進行解釋，獲得的一致共識是---- Active Management（積極管理）不見得優於 Passive Management（消極管理），甚至有可能更差。
華爾街有一句流傳已久的諺語：「無法戰勝就索性參與」，這句話的原意是要投資人順勢而為，不要與趨勢抗衡。不過，當指數型投資自1960年代開始興盛之後，這句話逐漸引申為投資大盤（指數），因為歷史經驗統計證明，投資大盤的收益遠超過主動型基金經理人的平均操作績效以及投資人的自行選股，而 E T F- Exchange Traded Fund就是因應上述背景而誕生的一項新型態投資工具。
2024專利防護中