投資專家怎麼會輸給猴子？

擲銅板大賽與股票投資的巧妙關係

　為了更清楚不可思議的投資世界奧秘，讓我們來嘗試進行一個簡單假想遊戲。接下來介紹的遊戲是由華倫‧巴菲特發明，並非我個人獨創。巴菲特在股票投資上極其成功，是僅次於微軟創辦人比爾．蓋茲、世界第二的億萬富翁。

　本次，容我稍作調整，使它可以用來學習更多東西。

　該遊戲是全國上下都來參加的擲銅板大賽。每天晚上八點將擲出一枚銅板。銅板做得相當巧妙，出現正面與反面的機率各為五○%。參予者必須於每日晚上八點前以一百圓賭金賭注銅板出現正面或反面。而且，目前有多少人賭哪一面，會即時讓所有參與者知曉。猜輸者的一百圓，將被沒收平分給所有猜贏者，而且必須退場。而在該遊戲贏得的錢，明天必須全數押上。人口以一億二千萬計算。

　第一天，大家開始下注一百圓賭正面或反面。晚上七點時，假設賭上正面者四千萬人、反面者三千萬人。在該時間點，相對賭上反面會比較吃香，所以稍懂算數者就會壓在反面。假設命中機率各半的話，四十億圓由三千萬人均分當然會比三十億圓均分給四千萬人要來得有利多了。如此經過精密算計之後選擇有利的一方買進者，在財務專業術語裡就稱之為套利者。而股市裡放眼望去到處可見這樣的套利者。

　因為有套利者的存在，所以晚間八點時，賭上正面與反面的人數就會變得勢均力敵。反過來說，如果套利者人數不多而多數參與者人是依自己喜好來選擇正反面的話，該遊戲對擅於計算的套利者則會相對比較有利。

　當天八點投注截止時，正反面剛好各六千萬人下注。

　接著，即將擲出銅板揭曉結果。

　結果出現正面。有一半的人可以賺得彩金一○○圓。另外一半的人一○○圓則被沒收並被迫退場。

次日。該日賭金變成二○○圓。由首日僥倖賭贏的六千萬人繼續參加比賽，淘汰另外一半參與者後依舊由幸運的三千萬人繼續參與比賽，此時他們手中的賭金已經又翻了一倍變成四○○圓。

　第三日，剩下一千五百萬人的獲勝者，各拿回八○○圓。八○○圓因為不是什麼大數目，所以還不足以成為討論的話題。

　可是到第十日會怎麼樣呢？2的10次方是1024，一億兩千萬人除以1000就可以概算出，約莫十二萬人可以殘存繼續參與遊戲。這些人在短短十日內，便賺進了一○○圓的一○○○倍，也就是十萬圓。此時，想必這些人已經有點得意忘形了。或許在聚餐場合裡，借酒裝瘋自吹自擂自己多麼具有擲銅板的天分也說不定。（其實只不過是運氣好罷了。）

　那麼如果時間再拉長十日又會怎樣呢？再除以一○○○得出大約僅剩一百二十人可以繼續參與。短短的二十天內參與者一下子從一億二千萬人銳減至一百二十人。而此時的參與者每人手中會有多少賭金呢？一○萬圓乘以一○○○，大約一億圓。而到此地步，相信這些人就無法處之泰然了。「每天僅花五分鐘！二十天賺一億的技巧」之類的叢書可能會開始熱賣。

　此時這一百二十名優勝者將被視為超級明星。甚至開始在媒體大談自己的擲銅板投資哲學。這些人開始自我膨脹，其中有些人或許會效法之前活力門（livedoor）堀江總經理開始與女明星拍拖起來。

　此外，市面上可能開始出現由過去銅板出現正反面機率來預測未來的所謂技術分析、以及由擲銅板者的經歷、或者從銅板的材質預測出正反面機率的所謂基本面分析等書籍。或許還可能出版追蹤優勝者青少年期狀況後撰寫的「富爸爸教你如何培育家中的投資天才」叢書。他們企圖藉此說服讀者「只要有實力就可以預測銅板正反面。而只要讀過他們這些天才擲銅板專家的書，誰也可以依樣畫葫蘆正確預測。」

　上述的擲銅板大賽雖是假想遊戲，個人認為現實生活中的股市與該遊戲極其相似。不管是股票或房地產，投資這件事就像擲銅板遊戲般，超乎多數人想像多半是由偶然的機率決定。

　即便如此，市面上仍舊充斥諸多投資必勝法則的書籍、以及教授必勝法則的講座。

　正在從事投資的人，或是打算開始投資的人，我希望這些人最好能先有──投資是種由機率而定的遊戲──這樣的心理準備。

　如果假設投資是種由機率而定的遊戲，那麼憑藉的大概就只剩下運氣，那麼此時專家與常人、專家與猴子的績效相仿也就不足為奇了。玩的若是擲銅板遊戲，那麼諾貝爾獎得主和華爾街的高手交易員聯手出擊還輸給猴子，也就不是什麼大新聞了。

　接下來就讓我來抽絲剝繭地揭開金錢世界巧妙結構的神秘面紗吧！

擲銅板大賽與股票投資的巧妙關係

　為了更清楚不可思議的投資世界奧秘，讓我們來嘗試進行一個簡單假想遊戲。接下來介紹的遊戲是由華倫‧巴菲特發明，並非我個人獨創。巴菲特在股票投資上極其成功，是僅次於微軟創辦人比爾．蓋茲、世界第二的億萬富翁。

　本次，容我稍作調整，使它可以用來學習更多東西。

　該遊戲是全國上下都來參加的擲銅板大賽。每天晚上八點將擲出一枚銅板。銅板做得相當巧妙，出現正面與反面的機率各為五○%。參予者必須於每日晚上八點前以一百圓賭金賭注銅板出現正面或反面。而且，目前有多少人賭哪一面，會...