Lesson 1：投資人的基本修練
有的投資人以為看懂線圖或有套決策軟體就可穩操勝券；有的以為媒體消息或財報數字就能贏得先機；其實投資真的沒有速成的方法，只有不斷的自我修練。
為什麼要投資？
這是我在社區大學開學問學員的頭一個問題。當然什麼有趣的答案都有，不能說對或錯。我歸納較常聽到的投資動機有以下三項：有閒錢、利率低及增加薪水外收入。有閒錢只是必要條件而非充分條件，因為用閒錢去投資是對的，但只因手邊有閒錢就想投資，往往時機都不太適當。因為利率低，錢放在銀行定存不划算，這是考慮到機會成本，但投資不應只看報酬，也該顧及風險之所在。增加薪水外收入動機無非反映出對自己經濟現況的不滿，但如果只將投資視為薪水外的偏財，不願多花時間心力研究，那又與簽樂透何異？
投資的最佳過程是具備應有充分的瞭解，掌握較佳的進場時點，最後如預期的驗證你的判斷。我希望投資人要把格局放遠大，前段三個動機都太狹隘，你必須提升專業能力，以追求成功投資的成就感為目標，當然獲利會因此伴隨而來，最後達到經濟的自由，做自己想做的事，且有餘力可以幫助別人。我正在往這目標努力，你要不要也一起來？
市場供需法則
經濟學的核心理論是供需法則，如果需求大過供給，商品價格會上漲，從而又再使供給量增加，反之亦然。在資本市場中，對股票有需求必然以看好標的後勢者居多，不能排除還有某些空單回補者。至於股票的供給來自於大股東，以及低檔買進已有相當利潤的成功投資人佔多數，多半因對後勢看得保守才會想賣股票。圖 1-1說明這樣的供需法則。
需求大過供給或說看好者多過看壞者時則股價漲，反之則股價跌。指數或個股股價就在這兩者的動態變化與拉鋸中決定，但所有的定價都只是短暫的平衡，充滿不安定性，隨時再轉為秩序破壞以及歸於平衡的循環走勢，才有所謂「混沌理論」。甚至有的理論認為價格變化是隨機而不可預測，衍生出所謂的「隨機理論」。
我的經驗告訴我，價格與量是最真實反映市場行為的測量器，道理很簡單，股票有”人”買，它就會上漲，要下跌也是要有”人”賣。價量的準確性遠高過一大堆的線圖及指標，往後的篇幅我會提到這點。
資本市場三要素
人的生命有三要素：水、空氣與陽光，缺一不可。對應到資本市場也有三要素：資金、信心與景氣。資金如活水，股市缺乏資金就沒有上漲的動能；信心如同空氣，無形無色無味，但有信心才敢大膽買進、抱緊不賣；景氣如陽光，景氣趨勢好轉或成長將使行情得以持續並且走得穩健紮實。圖1-2說明三要素的關聯。
我在社大課程接著問：2008年有沒有虧很大？答案當然是肯定，散戶普遍在金融海嘯中損失慘重，原因是錯估了事件對經濟的殺傷力。接下來問：2009年有沒有賺到錢？有趣的是賺到錢的依然不多，原因竟是認為景氣很差而不敢進場。我講這段的目的是強調其實三要素之間是有領先性或時間差的問題。通常的情形是資金走在前面，因著資金的投入買盤使股市上漲，二者幾乎同步，股市漲了一段，信心自然轉好，而有持續的買盤，最後看景氣能否跟上再走下去。2009年初始的「無基之彈」就是源起於低利率及政策面帶動的資金行情，緊抱著景氣悲觀看法的投資人自然是賺不到錢。
投資人會問要如何觀察三要素？專業分析者當然會有一大串檢視清單，我將它簡化為以下幾項指標。觀察資金是寬鬆還是緊俏首先看利率高低，一般存款年率如何？低利環境有利股市，調升利率對股市也有負面影響。或者看拆款利率，常用的是LIBOR（London InterBank Offered Rate），特別以三個月期美元LIBOR為指標，LIBOR高代表拆款成本上升，意即資金趨緊。這項指標在雷曼風暴時跳升至4.7%的高水位，不到一年已挫低至接近0.3%，圖1-3說明LIBOR的走勢。其次觀察貨幣供給年增率M1b及M2，簡單而言 M1b代表民間流通資金，而M2泛稱銀行體系資金，所以與股市息息相關的M1b變動趨勢是觀察要點。2009年三月央行理監事會確定不繼續降息，自此 M1b年增率與M2形成黃金交叉，資金行情沛然而下，圖1-4說明M1b與M2年增率的走勢。對台股而言，因為外資有相當影響力，匯率自然也是觀察指標，2009年三月台幣兌美元自35元一路狂升，最低升抵31元，外資大舉匯入買便宜的台股，匯率越升還可賺匯差，更加助長資金行情，圖1-5說明台股指數與台幣匯率的反向走勢。
我常說信心薄如紙，翻臉如翻書，信心強時萬點不是夢，信心匱乏時如大水決堤，一瀉千里。但是信心並非無形難測，我們可以觀察所謂恐慌指數 VIX（Volatility IndeX），它原是芝加哥期貨交易所的波動指數，被分析師視為市場恐慌程度的指標，它往往與市場走勢背道而馳。在雷曼風暴時，VIX短期飆高到 89.53歷史高點，比911恐怖攻擊時還恐慌，其後的幾個月又很快的跌破30。除了VIX，我也會參考摩根富林明投顧的「台灣投資人信心指數」，它由六個問題組成，平均三個月統計一次的資料顯示，在雷曼風暴時信心指數跌至歷史低點的81.8，一年後回升至前一年總統就職時的高點132。
景氣總是遲到，但總比不到的好。我大體上以經濟成長率預測趨勢及各項領先性經濟指標為參考依據。我特別強調預測趨勢及領先性，因為經濟成長率每三個月才公佈一次，而且是前一季的數字，都已實現的記錄有何參考性？2009年第一季數字不是有史以來最糟糕的雙位數衰退嗎？為何後來指數大漲一倍？太過陷入經濟成長率迷思是沒賺到錢的最大原因。其實數字的未來趨勢性遠重於絕對數字，就因為景氣有逐季改善的跡象，大漲才有道理。散戶還犯了個極大的錯誤，即始終放大出口衰退及高失業率的利空，殊不知像失業率已經是所有問題最為落後的反映，當然是最後才會有明顯改善，在由衰退到復甦的轉折，你應該多觀察具領先性的採購或接單面指標，景氣也以領先指標的變化及其組成內涵為觀察重點。
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