認購權證神準精通（3版）

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政府近幾年來積極推動金融自由化暨國際化政策，證券市場係其中重要的一環，為利企業籌資大型化暨吸引外資湧入國內市場，促進資本市場迅速發展，以奠定國家經濟磐石。
1997年6月，我國第一檔衍生性金融商品認購權證誕生以來，迄今已達九年，隨著資本市場的日趨開放，認購權證的發展極為快速。惟坊間鮮有認購權證專論書籍，可供投資人研究參考，更遑論有深入操作的實務驗證。僅有投資股票、期貨、選擇權兼論一小章節權證而已。最近有機會聆聽林教授講授七個單元權證課程，並邀請蒞臨國立台北大學經濟學系證研社作專題演講...

第一節牛熊證的限制價格
限制價格是標的股票或標的指數強制收回，並終止買賣的價格；又稱為「收回價格」(Call Price)。
牛熊證在上市時，皆預先設有「收回價格」，當標的股票或標的指數，在到期前任何時間內，觸及設定的收回價格時，牛熊證便會停止買賣，當日為最後交易日。
一般而言，由於收回價格與履約價格之間，尚有差距，投資人大多有機會收回一些剩餘的價值。
一、牛證的下限價格
牛證之下限價格，應達發行日前一營業日標的股票收盤價格之90%(含)以下。
二、熊證的上限價格
熊證之上限價格，應達發行日前一營業日標的股票收盤價格之110%(含)以上。

第二節牛熊證的結算機制
牛熊證係設有收回機制之歐式價內限制型權證，其結算機制如下：
一、提前結算
在到期日之前，若標的股票收盤價格觸及限制價格，牛熊證將引發強制收回，自動停損，當日為最後交易日，提前結算。

提前收回結算價格：標的股票次一營業日所有成交價格之簡單算術平均價。

二、到期結算
牛熊證到期，標的股票收盤價並無觸及限制價格，發行券商將自動作現金結算，其「到期結算價格」可計算如下：

(一) 個股型牛熊證
到期結算價格：標的股票到期日收盤前60分鐘內成交價格之簡單算術平均價。

(二) 指數型牛熊證
到期結算價格：到期日收盤前30分鐘內標的指數之簡單算數平均價。

第三節牛熊證自動停損機制
牛熊證設有到期日及限制價格(收回價格)。在到期日之前，若標的股票收盤價格觸及限制價格，牛熊證將提前結算，不能再作買賣，投資人可以拿回「剩餘價值」。

一、牛證自動停損機制
投資人若是看多標的股票，則買進該標的股票的牛證。如果標的股票價格如期上漲，因牛證類似深度價內且Delta值趨近於1的認購權證，牛證價格約等值上漲，價格走勢相當貼近標的股票價格走勢。
若標的股票價格不漲反跌，收盤價格觸及牛證設定的下限價格(收回價格)，牛證將引發強制收回，自動停損，當日為最後交易日，提早進行結算，不再作買賣，投資人可以拿回「剩餘價值」。
(一)結算價格
結算價格：標的股票次一營業日所有成交價格之簡單算術平均價。
(二)剩餘價值
＝(結算價格－履約價格)×行使比例

假設台積電(2330)股價下跌，跌至65.0元，跌破收回價格65.7元，將強制收回。若台積電次一營業日股價的簡單算術平均價為64.0元，則剩餘價值可計算如下：
剩餘價值
＝(結算價格－履約價格)×行使比例
＝(64.0元－58.4元) ×0.1.
＝0.56 元

第一節牛熊證的限制價格
限制價格是標的股票或標的指數強制收回，並終止買賣的價格；又稱為「收回價格」(Call Price)。
牛熊證在上市時，皆預先設有「收回價格」，當標的股票或標的指數，在到期前任何時間內，觸及設定的收回價格時，牛熊證便會停止買賣，當日為最後交易日。
一般而言，由於收回價格與履約價格之間，尚有差距，投資人大多有機會收回一些剩餘的價值。
一、牛證的下限價格
牛證之下限價格，應達發行日前一營業日標的股票收盤價格之90%(含)以下。
二、熊證的上限價格
熊證之上限價格，應達發行日...

增訂三版自序
在投資市場中，投資人可以選擇不同的投資工具，進行適當的投資組合，以獲取最大的利益。相較於投資「股票」(Stocks)而言，權證(Warrants)是一種「以小搏大」的金融商品，只要少量的投資金額，就可以得到與投資股票相同的獲利，甚至可以獲得投資金額數倍的利潤。這種特性，稱為「槓桿效果」(Leverage effects)。權證由於投資門檻低、槓桿效果大，成為當今知識理財不可或缺的金融商品。

最近兩年，主管機關大幅修正權證相關法規，推動權證「造市」(Market making)機制，並循香港權證市場發展的軌跡，引進「牛熊證」，加上發行劵商與媒體的積極宣導，權證市場的規模日益擴大。根據劵商統計，2012年市場權證發行檔數達17,790檔，較2011年的16,622檔，增加1,168檔，又創歷史新高。權證商品在台灣所有金融商品中，成長最快，日益受到廣大投資大眾的歡迎。

牛熊證係指設有收回機制之歐式價內限制型權證。台灣市場於
2011年7月8日正式開始發行。牛熊證最大的特色，在於「把投資股票變便宜了」，只需動用股票四分之一左右的資金，付一點點財務費用，就可享受和股票同樣的漲跌價差，股票漲跌多少，牛熊證就跟著漲跌多少。這項新的股票投資工具，顛覆以往買賣股票的模式，提供投資人一個省錢、簡單、有效率、又能嚴守風險的股票投資新選擇。

「認購權證神準精通」一書，於2007年4月出版。2009年11月修訂二版，其間並進行二刷、三刷。自出版以來，深深獲得讀者好評。增訂三版特將牛熊證列入，除第二版原有八章之外，並增列兩章。第九章牛熊證的特性與風險，探討牛熊證的緣起、意義、代號、價內發行、定價機制、商品特性與投資風險，旨在闡明牛熊證的基本觀念與應用原理。第十章牛熊證的實戰技巧。探討牛熊證的限制價格、結算機制、自動停損機制、選股要訣、交易策略與實戰技巧。這些實戰技巧，既簡易又實用，投資人若能細心體會，融會貫通，則將獲益不淺。
在商品的設計上，牛熊證的操作，與一般權證有很大的不同，需作有效分辨：
第一、牛熊證是價內的權證，就算觸及限制價格，還有內含價值可以
領回，不會像一般權證一樣，動輒歸零。
第二、牛熊證無時間價值的設計， 投資人買進「牛證」，相當於買進
一檔融資個股；投資人買進「熊證」，就等於放空個股，隨著
時間消逝，獲利不會受到時間價值流失的侵蝕。努力和紀律，
是成功的基本條件。多做功課，多方研究，是投資一般權證或
牛熊證成功的不二法門。

本書係由授課講義增修而成。每年均配合教學的需要，不斷予以修訂。經過多年的累積，內容充實，立論精湛，結構完整，蔚成巨著；加以文字敘述深入淺出，清晰易懂，早為各方所重視。非常適合作為大專院校或一般訓練機構教材之用。

十幾年來，在權證領域承蒙好友黃伯驥先生、陳雲浩先生、楊年端先生、紀德典先生及賴民雄先生之支持，彼此互相切磋，交換經驗與心得，得以日進有功，特以誌之，以示感銘。

本書增訂三版，文字修正與圖表製作由陳俐安助理協助完成。在印刷及版面的設計，承蒙書泉圖書公司副總編輯張毓芬小姐及其專家群協助，一併在此致謝。
林清茂

增訂三版自序
在投資市場中，投資人可以選擇不同的投資工具，進行適當的投資組合，以獲取最大的利益。相較於投資「股票」(Stocks)而言，權證(Warrants)是一種「以小搏大」的金融商品，只要少量的投資金額，就可以得到與投資股票相同的獲利，甚至可以獲得投資金額數倍的利潤。這種特性，稱為「槓桿效果」(Leverage effects)。權證由於投資門檻低、槓桿效果大，成為當今知識理財不可或缺的金融商品。

最近兩年，主管機關大幅修正權證相關法規，推動權證「造市」(Market making)機制，並循香港權證市場發展的軌跡，引進「牛熊證」...

第 1 章　認購權證基本概念
第1節　權證的意義
第2節　權證名稱與權證代碼
第3節　認購權證的類型
第4節　認購權證的內容
第5節　認購權證的特性
第6節　認購權證的投資風險

第 2 章　認購權證價值的影響因素
第1節　認購權證的價值
第2節　影響認購權證價值的因素

第 3 章　認購權證買賣實務
第1節　認購權證的發行
第2節　認購權證的買賣方式
第3節　認購權證買賣價格最小升降單位
第4節　認購權證漲跌停價格的計算
第5節　認購權證的交易成本
第6節　權證之流動量提供者機制

第 4 章　認購權證初階操盤法
第1節　認購權證的交易規則
第2節　認購權證的進場時機
第3節　K線出頭落尾戰法
第4節　認購權證的停損與停利

第 5 章　認購權證價值評估
第1節　以內含價值來評估權證價值
第2節　以溢價比率來評估權證價值
第3節　以Delta值來評估權證價值
第4節　以槓桿倍數來評估權證價值
第5節　以波動率來評估權證價值

第 6 章　認購權證履約結算
第1節　認購權證的履約結算
第2節　證券給付與現金結算的優缺點
第3節　認購權證請求履約之程序
第4節　認購權證的履約與賣出
第5節　標的股票的除權除息

第 7 章　認購權證實戰策略
第1節　投資認購權證實戰致勝關鍵
第2節　認購權證的篩選準則
第3節　應該避免介入的權證
第4節　導正權證投資的迷思
第5節　認購權證實戰策略

第 8 章　認購權證進階操盤法
第1節　快慢速均線交叉操盤法
第2節　均價均量變盤點操盤法
第3節　KD指標轉折點操盤法
第4節　MACD指標轉折點操盤法
第5節　頭肩底作多操盤法

第 9 章　牛熊證的特性與風險
　第1節　牛熊證的結算機制
第2節　牛證槓桿與融資槓桿比較
第3節　牛熊證的槓桿關係
第4節　牛證除息計算
第5節　牛熊證、融資券與現股比較
第6節　牛熊證與權證比較
第7節　牛熊證重要名詞解釋
第8節　牛熊證的商品特性
第9節　牛熊證的投資風險

第 10 章　牛熊證實戰技巧
　第1節　牛熊證的限制價格
第2節　牛熊證自動停損機制
第3節　牛熊證選股要訣
第4節　牛熊證交易策略
第5節　牛熊證實戰技巧

附　錄　
一、發行人申請發行認購（售）權證處理準則
二、台灣證券交易所股份有限公司認購（售）權證上市審查準則
三、台灣證券交易所股份有限公司認購（售）權證買賣辦法
四、台灣證券交易所股份有限公司辦理認購（售）權證履約應注意事項

第 1 章　認購權證基本概念
第1節　權證的意義
第2節　權證名稱與權證代碼
第3節　認購權證的類型
第4節　認購權證的內容
第5節　認購權證的特性
第6節　認購權證的投資風險

第 2 章　認購權證價值的影響因素
第1節　認購權證的價值
第2節　影響認購權證價值的因素

第 3 章　認購權證買賣實務
第1節　認購權證的發行
第2節　認購權證的買賣方式
第3節　認購權證買賣價格最小升降單位
第4節　認購權證漲跌停價格的計算
第5節　認購權證的交易成本
第6節　權證之流動量提供者機制

第 4 章　認購權證初階操盤法
第1節　認購權證的交易規則...