巴菲特投資攻略圖解（修訂版）

名人推薦：奧瑪哈的先知，投資界第一人！
梁碧霞
在台灣介紹華倫‧巴菲特的書籍不下百本，我在二年前就出過一本巴菲特投資智慧語錄。在這麼多人都在研究巴菲特的同時，我要把這一本由時報出版的《巴菲特投資攻略圖解》推薦給你，做為進入投資領域的第一本書。

之所以希望這是一本你非必備的投資書不可，有幾個原因：

1.投資是先研究人，再研究投資標的。
當我們在分析企業價值高低時，一定是先從該公司的領導者開始研究起。人的價值觀、品行、領導策略、創造的企業文化才是價值的源頭，當然這也是股價高低漲跌的靠山。人對了，才有...

第一章：巴菲特就這樣成了富豪

華倫‧巴菲特是位什麼樣的投資家？
巴菲特目前是世界排名第四的富豪

美國《富比士》雜誌每年都會公布「全球富豪排行榜」，巴菲特經常榜上有名早已眾所皆知。在2006年的排行中，他已經連續六年蟬聯第二，資產總額換算成日圓則高達4兆6,200億（約合新台幣1兆2,900億元）。而蟬聯了十二年第一名的微軟總裁─比爾‧蓋茲的資產，則高達5兆5,000億日圓（約合新台幣1兆5,400億元）。

大多數億萬富豪是透過繼承或婚姻而獲得龐大資產，巴菲特卻是從區區100美元開始白手起家。而且，與比爾‧蓋茲、麥可‧戴爾（戴爾電腦）、賴瑞‧艾利森（甲骨文）這些創業家不同的是，正因為他只靠股票投資就能累積如此龐大的財富，這才令人嘖嘖稱奇。

巴菲特一輩子與股市脫離不了關係，初期以合夥方式投資股票，之後再將公司整個收購下來，這個方法讓他能持續不斷地賺取高額利潤。

在此，為了更進一步瞭解巴菲特的為人，讓我們從他的成長過程來做一個簡單回顧。 (詳書中圖表)


股市大崩盤時代出生於奧馬哈
1930年8月30日，巴菲特出生於美國內布拉斯加州的小城奧馬哈。在三個孩子中排行老二的他，從小便對數字及貨幣有著極度濃厚的興趣。

他這樣的個性應該是像父親吧─當時巴菲特的父親服務於證券公司，但是在他出生後沒多久公司便倒閉了，憑著證券人員的專業與創業家的精神，父親與友人合夥創立一家小型證券公司。巴菲特雖然沒有繼承到父親遺留下來的財產，卻從父親那裡學到許多成為富豪必備的知識。

就在巴菲特出生的前一年，美國剛好發生所謂「黑色星期四（譯注）」的股市大崩盤。巴菲特曾經自嘲「之所以會在那年出生，完全是因為股市崩盤父親閒得沒事做」，展現出他幽默風趣的一面。他的人生就是從大蕭條時期開始，隨著美國股市的發展逐漸步上億萬富豪之路。

由於市場的存在讓他可以從事股票投資，巴菲特對此心存感激地享受著人生。當然他也藉此獲得不少利益，但賺錢始終不是他人生的目的。
證據就在於─他目前仍然一直住在新婚時所購買的簡樸房宅，也沒有開著高級跑車到處兜風的嗜好。而且他自己也常說：「如果我死了，希望將絕大多數財產捐贈出去（編注），因為對我而言，能夠與股票市場相知相遇就已經是一生中最大的幸福！」

11歲便開始接觸股票投資
巴菲特早在6歲時，就已經開始學習如何做生意了。當時，他從祖父經營的雜貨店以25美分買進六罐裝可口可樂，然後再以每瓶5美分的售價零賣，賺取自己的零用錢。

在暑假的炎炎夏日裡，眼見同年紀的小孩都在遊玩，少年巴菲特卻不辭汗流浹背的辛勞挨家挨戶拜訪推銷。到府推銷這種連大人都不覺得輕鬆的差事，這個少年卻很得意地笑著說：「如果可以賣出六瓶，那我就有5美分的零用錢啦！」未來的億萬富豪，似乎在小時候已經具有倍於常人的機智了。

＊ ＊ ＊ ＊ ＊ ＊

巴菲特首次買進股票是在11歲的時候。當時，他在父親的證券公司幫忙記錄板書的工作。現在我們已經可以在電腦畫面上顯示股價，但在當時得人工在黑板上以粉筆記錄。而巴菲特在記錄股價變動的過程中，心生靈感覺得自己也應該嘗試看看。

於是，他將所有財產投入買進Cities Services公司的股票。當時他以38美元的成本買進，雖然曾經一度跌到27美元，可沒多久就迅速回漲到40美元，此時少年巴菲特立刻賣出，嘗到生平第一次股票投資獲利的美好果實。

然而，之後Cities Services公司的股價仍然不斷飆升，數年之後達到200美元的天價。在這次的投資經驗中，巴菲特學到了股票投資必須要耐心等待的教訓。


不放過任何可能商機
此後，少年巴菲特又廣泛接觸各式各樣的商業活動。

當他從事派送《華盛頓郵報》時，也充分發揮他與生俱來的生意頭腦。當時，他也同時接受其他報社的委託送報，一旦訂戶取消訂閱《華盛頓郵報》，他就會馬上向訂戶推銷其他報紙。因為他想到，這樣的作法所能取得的訂閱機會，比起只處理一家報紙要高出許多。

此外，他也集合附近的小孩，一起從事蒐集舊高爾夫球、再便宜轉售出去的生意。少年巴菲特以販賣高爾夫球賺得的錢為資本，買下40公畝（約49,000坪）的農地。甚至開始發展出租農地以賺取租金為目的的不動產生意。

第一章：巴菲特就這樣成了富豪

華倫‧巴菲特是位什麼樣的投資家？
巴菲特目前是世界排名第四的富豪

美國《富比士》雜誌每年都會公布「全球富豪排行榜」，巴菲特經常榜上有名早已眾所皆知。在2006年的排行中，他已經連續六年蟬聯第二，資產總額換算成日圓則高達4兆6,200億（約合新台幣1兆2,900億元）。而蟬聯了十二年第一名的微軟總裁─比爾‧蓋茲的資產，則高達5兆5,000億日圓（約合新台幣1兆5,400億元）。

大多數億萬富豪是透過繼承或婚姻而獲得龐大資產，巴菲特卻是從區區100美元開始白手起家。而且，與比爾‧蓋茲、麥可‧戴爾（...

找到濕的雪和長山坡
鍾文榮
很多人一聽到「股神」這個稱號，直覺就想到是華倫‧巴菲特(Warren Buffett)。很多人以為他的眾多財富（2013年富比士全球富豪榜第四大富豪，淨資產達到535億美元）一定是翻騰股海賺到的，沒錯，巴菲特的資產的確大部分來自股票，然而認真來說巴菲特本人的投資方略非常簡單，沒有大家熟知的技術分析，或者是大量依靠統計工具來發掘買點，甚至帶點所謂的街頭智慧，所以「股神」這個稱號就有點言過其實了。

巴菲特在其授權的自傳《雪球》(The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life)中說道：「人生就像雪球。重要的是要找到濕的雪，和一道長長的山坡。」(Life is like a snowball. The important thing is finding wet snow and a really long hill.)從這句話來看，累積財富的作法只有找到「濕的雪」和「長山坡」，然後想辦法弄個「小雪球」讓它滾下去，自然而然就會像滾雪球般累積財富。從這個道理來看，我們可以發現巴菲特不一樣的智慧，其實是我們眼中的「平凡」，而這當中的差異，只是在於一般人會忽略掉一些關鍵之處，讓我們覺得很平凡罷了。

巴菲特投資的重點就在於怎麼找到「濕的雪」，他依靠「價值投資」(Value Investing)理論，專門尋找價格被低估的股票，然後靠長期持有的「長山坡」，滾出巨大的財富。這是一個簡單的法則，卻是不容易實踐的法則。至於，如何辨識一家價值被低估的公司，就必須具備異於常人的眼光，這中間，掌握的就是資訊與趨勢—看到不為人知的隱性資訊，遠景清楚到可以勾勒出未來的遠景，就可以找到獲利與致富的基礎。

巴菲特的投資觀點，迥異於一些靠艱澀的數學理論算股的經濟學家。在量化分析方面，他重視一家公司的股東權益報酬率、營業利益率和現金流量高的公司，然後發掘股票價格是否被低估。在質化分析方面，必須知道被投資的標的公司是個簡單易懂的事業，能夠穩定創造利潤和有美好前景的公司，而經營者是個理性思考的人，還能夠誠實地對待股東與戰勝模仿的誘惑。易言之，巴菲特的投資法還是有很多的「眉眉角角」，而獲利的來源通常就是在這些細節當中。

我相信那些在股海出沒的經濟學家與分析師，大有一些經濟和統計等計量工具幫助他們猜測股價，但我總是不太相信靠那些過去的數據資料，就可以演算出未來股價的技術分析手法。如果僅大剌剌的坐在辦公室中分析過去的種種營運數字，就可以得知未來的股價，股價早就很有效率的表現出來了。簡單來說，不會有人是贏家，因為玩家們所知的資訊差異不大。
經濟學有個知名的笑話談的就是效率市場的概念：「一位老教授和年輕教授走在街上，年輕教授提醒老教授地上有個五元紙幣，但老教授不為所動的說，如果有五塊錢掉在路上，老早就被路人撿走了，不會等到被你撿到。」在效率市場中很難當個贏家，有些經濟學家支持這個理論，但同樣的也有人反對，這是經濟學界的特色，正反論點都可以成立並得到支持，甚至還能夠「同時得獎」。

2013年諾貝爾經濟學獎得主之一是芝加哥大學的尤金•法瑪(Eugene Fama)，他因為研究出股票的真正價值在短期內極難預測而獲獎。他的研究證明，短期股價會隨時迅速受到新信息的影響而浮動，所以，尤金•法瑪認為股市是效率市場，股價已經反應訊息了，所以短期股價難以預期。但也有人反對，「另一位」獲獎者是羅伯特•席勒(Robert J. Shiller)，他從心理學和行為科學角度，指出股價的評估其實並不那麼理性，股價當然也不會是資訊的合理反映。我們可以從另一個角度觀之，如果短期股價不容易預期，而長期股價又非全然理性的話，這當中一定存有獲利空間，這不就和巴菲特的投資法則不謀而合了嗎？

從尤金•法瑪與羅伯特•席勒的看法觀之，股價究竟能否被計算出來，看法是兩極的，但經濟學家的理論是否能夠讓投資人持盈保泰？恐怕也不盡然如此。1997年諾貝爾經濟學獎得主羅伯特•默頓(Robert C. Merton)和邁倫•斯科爾斯(Myron S. Scholes) 成立的長期資本管理公司(Long-Term Capital Management L.P., LTCM)是一個投機性避險基金，於1998年俄羅斯金融危機後，在不到四個月的時間裡就造成了46億美元的巨大虧損，最後在2000年初宣告倒閉。

所以經濟學家們努力在數據中建構理論模型找答案得到的智慧，有時候可能不如一個在華爾街開計程車司機的智慧，這就是很多人對經濟學家的調侃，所以我也常說經濟學家如果會算股的話，大概也不用在大學當教授了。

我倒是認為在股市中從來沒有所謂的明牌，即使有，也不會有人願意公開。更積極一點的說法是股市要是有明牌，很多人都會去追逐這個明牌，在股市裡殺進殺出，如此一來企業主不是配合演出，不然就乾脆不上市，正因為股市已經失去支持企業的基礎了。所以，股市裡不會有明牌，唯一的明牌就是能夠深知企業本身的價值，要獨具慧眼才能識英雄，這就是巴菲特要告訴我們的簡單道理，簡單來說就是不作自己沒把握的事。易言之，巴菲特認為除非自己對於要投資的這家公司非常瞭解，也就是已經深知這家企業本身的價值，在價格低檔時他才會出手，一出手就是長期持有，絕不做短線的投資。

坊間很多談巴菲特的投資法則，有的太過淺顯，有的則詮釋得太過深奧難懂，這本書的作者三原淳雄用很簡單的文字加上圖解方式，清楚的詮釋巴菲特價值投資法則，讓讀者可以很清晰的得知巴菲特的投資原則以及他的選股方策，當然，在師傅領進門之後，財富的累積還必須修行看個人了！

（本文作者為科普經濟學作家、資深產業分析師）

找到濕的雪和長山坡
鍾文榮
很多人一聽到「股神」這個稱號，直覺就想到是華倫‧巴菲特(Warren Buffett)。很多人以為他的眾多財富（2013年富比士全球富豪榜第四大富豪，淨資產達到535億美元）一定是翻騰股海賺到的，沒錯，巴菲特的資產的確大部分來自股票，然而認真來說巴菲特本人的投資方略非常簡單，沒有大家熟知的技術分析，或者是大量依靠統計工具來發掘買點，甚至帶點所謂的街頭智慧，所以「股神」這個稱號就有點言過其實了。

巴菲特在其授權的自傳《雪球》(The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life)中說道：「人...

第1章　巴菲特就這樣成了富豪
1.華倫．巴菲特是位什麼樣的投資家？
2.巴菲特如何讓資產增加？
3.巴菲特買入什麼樣公司的股票？
4.影響巴菲特的三位智者
第2章　深入探索巴菲特的投資哲學
1.股票投資形同擁有企業的一部分
2.要以終生持有的打算買進股票
3.切忌跟著行情或經濟動向起舞
4.不買自己不了解的公司的股票
5.買進股價低於企業價值的股票
6.只投資精選的少數幾檔股票
第3章　巴菲特如何精選個股？
1.選擇簡單易懂的事業
2.選擇穩定創造利潤的公司
3.選擇有美好前景的公司
4.經營者是否理性思考
5.經營者是否誠實地對待股東
6.經營者能否戰勝模仿的誘惑
第4章　從數字找出巴菲特概念股的方法
1.發掘股東權益報酬率高的公司
2.發掘營業利益率高的公司
3.發掘業主盈餘高的公司
4.發掘那些企業價值被低估的股票
第5章　成為富豪的投資組合
1.投資組合是增加財富的戰略藍圖
2.巴菲特用「核心投資」增加財富
3.如何調整投資組合
第6章　實踐巴菲特投資法
1.如何發掘巴菲特概念股
2.從日常生活周遭發掘巴菲特概念股
3.調查新發現公司的五大步驟
4.投資人的情緒比公司的基本面更能影響股價
5.成為富翁的投資哲學養成方法

第1章　巴菲特就這樣成了富豪
1.華倫．巴菲特是位什麼樣的投資家？
2.巴菲特如何讓資產增加？
3.巴菲特買入什麼樣公司的股票？
4.影響巴菲特的三位智者
第2章　深入探索巴菲特的投資哲學
1.股票投資形同擁有企業的一部分
2.要以終生持有的打算買進股票
3.切忌跟著行情或經濟動向起舞
4.不買自己不了解的公司的股票
5.買進股價低於企業價值的股票
6.只投資精選的少數幾檔股票
第3章　巴菲特如何精選個股？
1.選擇簡單易懂的事業
2.選擇穩定創造利潤的公司
3.選擇有美好前景的公司
4.經營者是否理性思考
5.經營者是否誠實...