索羅斯金融煉金術（中文新譯版）

我對主流典範的評論【新版導讀節錄】
初版導讀曾提到本書意義重大，因為它代表我的畢生心血之作，直到今天，我依舊這麼認為。雖然我的活動領域已從金融業擴展到社會與政治領域，我依然以當初因應金融市場的概念框架去應對這些新領域。這就是我熱切希望修訂本書內容的原因—希望將自己過去十五年透過經驗領略到的新教誨納入本書。理解現實—尤其金融市場—是一個永無止境的過程。基於事後諸葛之利，現在的我能清楚見到先前闡述內容中的諸多缺陷，不過我並不會修正那些內容，而是試著以目前針對這個主題的思維，提出簡潔的說明。

首先，我必須具體說明主題(subject)為何。本書談的雖是金融市場，但我此生不只是從事金融領域的研究和工作。早在積極投入金融市場前，我就對哲學非常感興趣。一如初版導讀所言，「一開始很抽象。打從我意識到自身的存在，便熱切地希望理解我的『存在』這件事，而且「個人的理解」是我最需要理解的核心問題。」過程中，我發展了以反射性概念(concept of reflexivity)為基礎的理論框架，用以解釋思維(thinking)和現實(reality)的關係，並以金融市場作為檢驗這項理論的實驗室。從那個意義來說，本書確實是我的畢生心血之作。希望這份概要的總結讓本書更完整、更成功。

近幾年，我開始關注其他領域的事務。首先，我積極參與因蘇聯解體而得以由封閉轉為開放的社會變遷歷程。最近則是聚焦在全球化所造成的問題。不過這些主題並不適合在此討論，尤其我已經專為它們寫了其他書籍。然而，我還是有責任重新說明我處理上述兩個問題領域—由封閉社會變遷為開放社會以及全球化—的概念框架。

反射性概念
反射性概念非常簡單。在有思維參與者(thinking participants)參與的情境，參與者思維與其參與情境之間的雙向互動。一方面來說，參與者希望理解現實；另一方面，他們又尋求實現某個期望結果。這兩個函數的作用是反向的：在認知函數(cognitive function)，現實是「已知」的；在參與函數(participating function)，參與者的理解是「常數」(fconstant)。兩個函數可能彼此干擾，導致原本理當「已知」的事物，成為難以逆料的或有事物(fcontingent)。我稱兩種函數之間的互相干擾為「反射性」。我將反射性想成「參與者的理解」和「參與者所參與的情境」之間的回饋循環(feedback loop)，而且堅決主張反射性概念是理解有思維參與者的情境之關鍵要素。反射性使參與者的理解不完全(imperfect)，勢必會導致參與者的行為釀成始料未及的後果。

本質上來說，認知與參與函數之間的彼此干擾並不是那麼單純易懂，所以到目前為止，鮮少人真切理解它的潛在影響。「類不完全理解他們所生活的世界」的說法已是老生常談，幾乎無須詳細闡述。人類意識(sense)的作用方式、語言的架構方式，以及很多其他因素結合在一起，導致我們的理解流於不完全；不過，反射性所造成的不完全理解比較具體，也需要進一步解釋。因為我們是參與者，反射性所造成的不完全理解才會發生。如果只是局外的旁觀者，無論提出的說法是否與事實對應，都不會改變事實；一旦身為參與者，我們的行動就會改變我們試圖理解的那個情境。也因如此，我們不能根據知識(knowledge)做決策。我們或許知道很多事，知道的事愈多，確實愈可能做出正確的決策，但知識本身並不足以作為制訂決策的充分基礎。我們面對的是一個天生就不可知的情境，在其中，事實能否成為知識，端視參與者的觀點而定。如果參與者的觀點和情境彼此對應，這個情境就不會是不可知的，參與者也能根據知識來採取行動。不過，現實情況並非如此。參與者的觀點和情境並不對應，所以這個情境不可知。聽起來是否有點像循環邏輯(circular logic)？的確是。參與者遭困在「反射性」循環回饋(circular feedback)的特有情境當中，由於試圖理解這個情境，他們—還有我們這些試圖理解有思維參與者之情境的旁觀者—遂被迫陷入循環邏輯中。這就是需要進一步加以解釋的要點。

傳統的真理符應理論(correspondence theory of truth)認定，藉由真實陳述(truestatement)來表達的才是知識。若—且唯若—Ｘ所描述的事實真的發生，Ｘ才是真實陳述。事實必須獨立於談論這些事實的陳述，才足以構成可靠的真理標準(criterion of truth)。不過，參與者的決策和未來有關，未來又視參與者當下的決策而定。因此未來的事實並不構成可證明參與者當下思維是否符合「知識」資格的獨立標準。即使結局正好和某些參與者的期望對應，他們的期望也不夠格稱為知識，因為這個對應性可能由形形色色的參與者的決定所造成。若聲稱期望以知識為基礎，就等於否定了反射性對形塑事件發展的影響力。

反射性與經濟理論
「未來結局已充分映射在當前的期望中」的主張看起來固然頗為荒謬，卻相當盛行。它是構成金融經濟學主流典範(prevailing paradigm)的基礎之一。這個主流典範將市場價格視為潛在基本面(fundamentals)的被動映射。其中，效率市場假說(efficient market hypothesis)主張，市場價格已充分映射所有既存資訊。和這個假說密切相關的理性期望理論(rational expectation theory)則主張，若沒有發生外在意外衝擊，金融市場傾向於朝能精確映射參與者期望的某個均衡移動。這兩個理論共同構成以下信念的基礎：若放手讓金融市場自由發展，完全不加以控制或干預，勢必能達到資源最適當分配的目標。

但這個典範已深陷困境；因為「金融市場傾向於朝均衡移動」的概念，似乎和事實證據相互牴觸。多數經濟學家也已承認，金融市場有能力創造多元均衡。然而，他們並未揚棄「不受監理規範限制的自由市場能確保資源最適當分配」的概念。為了證明金融市場的實際行為符合效率市場假說，經濟學家煞費苦心，他們採用愈來愈彈性定義的「理性」，對「效率」的定義也愈來愈鬆散。不過，即使做了這麼多修正，卻還是不夠。此時真正該做的是典範轉移。

我寫《索羅斯金融煉金術》一書，就是為了和這個主流典範正面對決，但我遭遇到銅牆鐵壁般的阻力。專業經濟學家將反射理論貶抑為，一個因小有財務成就而開始過度自我膨脹的門外漢之研究成果。有的人指控我漠視近來的經濟理論進展，有的人則說我在炒冷飯，重複嘮叨一些顯而易見的觀點。無疑的，我對於這些批評也要負一點責任，因為我公開坦承自己不熟悉理性期望與效率市場理論(身為實務界人士，沒有使用那些理論更讓我獲益良多)，許多人因此找到批判我的理由。我對這個理論的解說也受到其他負面因素的限制，但無須在此贅述，因為讀者有能力自行判斷。儘管如此，反射理論還是在實務界人士的圈子裡獲得相當的地位，《索羅斯金融煉金術》一書雖然有諸多缺點，終究也在各商學院(不同於經濟學系)推薦閱讀書單占有一席之地。

我對主流典範的評論【新版導讀節錄】
初版導讀曾提到本書意義重大，因為它代表我的畢生心血之作，直到今天，我依舊這麼認為。雖然我的活動領域已從金融業擴展到社會與政治領域，我依然以當初因應金融市場的概念框架去應對這些新領域。這就是我熱切希望修訂本書內容的原因—希望將自己過去十五年透過經驗領略到的新教誨納入本書。理解現實—尤其金融市場—是一個永無止境的過程。基於事後諸葛之利，現在的我能清楚見到先前闡述內容中的諸多缺陷，不過我並不會修正那些內容，而是試著以目前針對這個主題的思維，提出簡潔的說明。

首先，...

新版推薦序　保羅 • 伏克爾
初版推薦序　保羅 • 都鐸．瓊斯二世
新版作者序
新版導讀

PART I　理論
第一章　股票市場的反射性
第二章　外匯市場的反射性
第三章　信用與監理週期

PART II　歷史視角
第四章　國際債務問題
第五章　聯合放款系統
第六章　雷根大循環
第七章　銀行體系的演進
第八章　美國的「寡頭壟斷化」

PART III　即時實驗
第九章　起點：一九八五年八月
第十章　第一階段：一九八五年八月至一九八五年十二月
第十一章　對照期：一九八六年一月至一九八六年七月
第十二章　第二階段：一九八六年七月至一九八六年十一月
第十三章　結論：一九八六年十一月

PART IV 評估
第十四章 金融煉金術的有效範圍：實驗的評估
第十五章 社會科學的窘境

PART V　處方
第十六章　自由市場與監理管制
第十七章　朝國際央行前進
第十八章　全面制度改革的矛盾
第十九章　一九八七年大崩盤

結語
附錄　歐洲解體的可能性

新版推薦序　保羅 • 伏克爾
初版推薦序　保羅 • 都鐸．瓊斯二世
新版作者序
新版導讀

PART I　理論
第一章　股票市場的反射性
第二章　外匯市場的反射性
第三章　信用與監理週期

PART II　歷史視角
第四章　國際債務問題
第五章　聯合放款系統
第六章　雷根大循環
第七章　銀行體系的演進
第八章　美國的「寡頭壟斷化」

PART III　即時實驗
第九章　起點：一九八五年八月
第十章　第一階段：一九八五年八月至一九八五年十二月
第十一章　對照期：一九八六年一月至一九八六年七月
第十二章　第二階...