存股族的財報選股術： 不看盤，不當沖，每天...

名人推薦：富媽媽／李雅雯（十方）
《存股輕鬆學2》作家／孫太
（依姓氏筆畫排序）

好股這樣抓──損益表的奧祕
財務報表如前面所述，大致上是以損益表、資產負債表、現金流量表、財務報表附注所組成。如果詢問專家這當中哪一個報表最重要，我想大部分都會回答資產負債表。他們認為，資產負債表是分析企業財報的核心，因為裡頭清楚記載著企業如何分配公司經營所需的資金，以及目前的營運方式。
我也完全認同上述看法，因為大部分的資產負債表，都能看出企業目前的經營方式與正在面臨的問題。但如果問我對股票投資人而言，最重要的財務報表是哪一個時，我會毫不猶豫地回答損益表。上市法人每三個月都必須公布季度業績，每當所謂的財報季（earning season，企業公布季度、半年度業績的時期）來臨時，大部分的股票投資人，都會非常關心自己持有的股票業績表現如何。
這是因為企業季度業績，會對股價造成非常強勁的暫時性影響。身為股票投資人一定經常目睹，業績低於預期（earning shock）時股價發生暴跌，或業績高於預期（earning surprise）時股價出現飆漲的狀況。
因此，當企業公布業績的時候，所有股票投資人一定會先看損益表上銷售額、營業利潤、淨利的表現，沒有投資人會先跑去看資產負債表上的存貨資產或應收帳款，所以對股票投資人而言，最重要的是損益表。
股票投資人覺得財報分析很困難的最主要原因，就是企業所公布的財報科目與數字過於龐大。
下表是TES二○一八年度的合併損益表。電子公告系統上的損益表，實際上就跟下表一樣滿滿一大張。

因為很難一眼看懂，所以一般投資人面對財報分析這件事，連想都不敢想。但各位不用擔心，我們只需了解損益表上的核心內容，就能獲得股票投資所需的資訊。
我會帶領各位透過損益表的銷售額、營業利潤、控制權益淨利，依序了解公司業績。裡頭各種項目可能使股票投資人眼花撩亂，不過其實其他的內容略過不分析，對企業分析也不會產生任何阻礙，因此不需過於慌張。除此之外，我還會額外帶領各位了解銷貨成本與銷管費用的部分。
損益表上雖還有許多不會影響本期淨利的其他綜合損益項目，不過由於這部分幾乎不會對企業的股價產生影響，所以在此也會先略過，不做具體說明。如果要具體說明其他綜合損益的話，內容量會變得非常龐大，也會使我們無法在三十分鐘內完成財報分析。
身為股票投資人，損益表必讀的部分是銷售額、營業利潤、控制權益本期淨利、銷貨成本、銷管費用等。
所以TES的合併損益表可以簡化成下表。

單位：百萬元
會計年度 2018年 2017年 2016年
銷售額 287,069 275,790 178,907
銷貨成本 210,784 198,373 130,822
銷管費用 18,467 14,102 11,718
營業利潤 57,817 63,314 36,366
控制權益本期淨利 42,404 54,324 31,309

股票投資人只需確認上面這幾個項目。分析企業財報的時候，反覆練習擷取重要部分進行分析，漸漸就能一眼望穿精華之處。我們必須要練習到這個水準，才有辦法在三十分鐘內，完成股票投資所需的財報分析。
電子公告系統上，企業財務報表的最新記錄，會被排列在左側，因此本書也會以電子公告系統的標示方式呈現，為的是讓股票投資人在看到財報的時候，可以更加自然。
二○一一年，韓國引進國際財務報告準則（IFRS）後，基本財務報表成為合併財務報表。而電子公告系統上企業的合併財務報表中，合併損益表的本期淨利，就區分為歸屬於控股公司業主的本期淨利（或稱「控制權益淨利」），與歸屬於非控制權益的本期淨利。
另外，股東權益科目也會分為隸屬於控股公司的股東權益與非控制權益，這部分我會在股東權益科目上再進行詳細說明。
此處與企業業績相關的本期淨利，代表的是控制權益淨利，計算投資用的PER（本益比）時，也是以控制權益淨利進行計算。請務必記得，股票投資者要看的不是整體公司淨利，而是控制權益淨利。

選擇股票的頭號標準：銷售額
前面我已經提到，當企業公布業績時，要依序確認銷售額、營業利潤、淨利。之所以優先確認財務報表上的銷售額，是因為企業銷售額是判斷這支股票可否投資的基本標準。題外話，我本身特別不喜歡挑選銷售額沒有持續增加的製造業類股做為投資標的。
假設有一間生意不太好、客人一直不斷流失的餐廳。在銷售額持續減少的情況下，餐廳老闆為了獲利，最先能做的就是減少費用。他可以減少員工數量、採用自助服務或請家人接待顧客，食材也能從產地直購。餐廳老闆用這種方式，盡可能節省花費，支撐著營運。
再假如付諸上述的努力後，客人仍不斷減少，那試圖降低成本仍早晚會遇到瓶頸。與此同理，若企業銷售額持續減少，就算減少銷貨成本、銷管費用等，在提升營業利潤方面的效果仍然有限。因此，股票投資人在閱讀損益表的時候，務必要先確認銷售額有沒有比前年同期持續增加或減少。
《超判讀力，「1秒」看懂財務報表》的作者小宮一慶曾說道，銷售額能衡量一間公司在社會裡的存在感，也就是說，銷售額可以體現出一間公司在社會中的占比大小及業界的地位。企業銷售額減少，就是公司其實有各種問題的證據，有可能是企業之間競爭激烈，因此必須調降產品單價，也可能表示企業漸漸失去了競爭力。企業首先必須增加銷售，才有可能改善利潤，在銷售額降低的狀況下，採用減少費用的方式來增加利潤，這種做法仍然治標不治本。
原物料價格上漲、行銷費用增加，或因為大規模折舊攤銷費用導致企業利潤減少，並不是企業能完全掌握的狀況。如果能撐過這段艱難的時期，等到原物料價格穩定、折舊攤銷費用減少後，企業的利潤仍可能再次增加，股價也可能再度上漲。但前提是銷售額必須持續增加，如此一來，企業不管做什麼事才得以行有餘力。這部分對股票投資人而言真的很重要，希望大家能銘記在心，銷售額就是企業持續成長的核心所在。

股價上漲的最大動力
對股票投資人而言，財報的銷售額之所以舉足輕重的原因，從企業股價的走勢就可以輕易觀察得出。

上表擷取自SK海力士二○一六至二○一八年的合併損益表。二○一七年第七十期開始，企業的銷售額快速增加，同時營業利潤與本期淨利也隨之快速增長。接著讓我們來看SK海力士的股價走勢。
SK海力士的股價，早在二○一七年銷售額與利潤快速增長前，也就是二○一六年中旬，就開始大幅成長。股價先行於半導體景氣復甦前，從二○一六年就開始上漲，隨著半導體景氣好轉，SK海力士的銷售額、營業利潤、淨利激增，股價一路大幅走揚至二○一八年。
使營業利潤與淨利大幅成長的動力，就是銷售額的增加。在銷售額不增加的情況下，營業利潤與淨利不可能出現大幅增長。各位務必要記得，銷售額一定要持續高於上一季或前一年的表現。

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