囂張的美元：美元的興衰與國際貨幣體系的未...

名人推薦：

【重量級推薦人聯合推薦】（按姓名筆劃順序排列）
暢銷書《口木醫生的股票投資術》作者 口木醫生
中華經濟研究院第三研究所研究員 吳惠林
經濟觀察家暨《2012中國經濟不能說的祕密》作者 林洸興
知名評論家 南方朔
News 98「財經起床號」節目主持人 陳鳳馨
中央銀行理事暨清華大學科技管理學院院長 黃朝熙
富邦金控經濟研究中心協理 羅瑋


美元，誰與爭鋒？～中華經濟研究院研究員 吳惠林

「貨幣戰爭」這幾年沸沸揚揚，自2008年中全球金融海嘯出現，更有直接以「貨幣戰爭」作為書名的暢銷書在台灣面世，而且短短3年間連續出了3本，可見這個課題多麼受到關注，也反應出當代世人受「貨幣」的影響之深，畢竟手邊沒有貨幣，是很難活下去的，因為貨幣就是錢，而「錢非萬能，沒錢萬萬不能」就鮮活點出錢或貨幣的重要性。

貨幣戰爭熾熱上演

不過，我們知道，當今的貨幣指的是鈔票，而鈔票的印製由代表國家的「政府」獨占，世界上共有100多個國家，可以得知貨幣的種類之多了。如果各個國家都關起門來不相往來，沒有國際貿易，也沒有人員的往來，就不會有貨幣戰爭。如今全球化、國際物流、人流、資金流益見普遍，於是各國貨幣間的交換乃不可免，交換比率或「匯率」的決定就成為重大議題，加上外匯市場的炒作風氣愈來愈瀰漫，更凸顯何種貨幣領風騷的重要性，而相互競爭中政治性愈見濃厚，陰謀性也愈來愈大，於是掀起貨幣戰爭的血雨腥風。

大致而言，早年英國有「日不落國」之稱，殖民地遍及全球，是全球首強，以東印度公司進行經濟運作，英鎊成為強勢貨幣。迄1776年美國建國，經過200年的發展，尤其兩次世界大戰都有利於美國的崛起，美元乃自1924年開始逐漸取代英鎊，到二次大戰後，美元就君臨天下，完全取代英鎊。1980年代「日本第一」甚囂塵上，美國經濟盪到谷底，日圓也順勢轉強，但1990年代日本卻陷入失落，美國經濟再起，美元又重振雄風。其間歐元區成立，在數個國家團結之下、歐元也熾手可熱。1978年底中國在鄧小平放權讓利開放政策下，其經濟逐漸崛起，到2008年中全球金融海嘯發生、美國被指為罪魁禍首，而美國經濟也被看衰，於是美元將被人民幣取代之說接二連三出現。雖然歐債風暴歹戲拖棚，但歐元卻並未太被看衰，於是美元、歐元、人民幣似乎鼎足而立，何者會獨領風騷，備受關切。而美元究竟是否繼英鎊之後，不被各國愛用，或者仍然屹立不搖，議論紛紛。

美元已日薄西山了嗎？

這本《囂張的美元》，作者結合總體優勢、豐富歷史學識、優秀政治直覺和堅定常識，由歷史演進為讀者描述英鎊起落、美元崛起到一枝獨秀，以至歐元、人民幣的挑戰，並對美元的前景作預測，是一本簡短而可讀性高的著作。本書明確的指出，政治手段無法讓一國貨幣成為國際通貨，還是經濟實力最重要，所以，作者這樣說：「不是匯率或國外淨投資部位，而是經濟健康的基本面，對地緣政治影響力更重要。如果想要給匯率行為和外國淨投資部位單一的解釋，還是經濟健康的基本面。美元是否上漲或下跌30％對美國戰略影響力的重要性，遠低於未來10年內美國年平均經濟成長率是否達2％或4％。」

作者更在書末告訴我們：「令人震驚的情況不是美元逐步下跌到某個低水準，而是美元崩潰。」不過，他也要讀者們記住：「美元崩潰的唯一可能的狀況是由我們自己引起的。這也意味著是在我們的掌握中以避免最壞的結果。好消息是，美元的命運掌握在我們手中，而不是在中國。」

是的，關於美元會不會失寵，世人的確應自問：美元值不值得相信？而相不相信則取決於世人對美國會不會衰落的看法究竟如何。由各國人民還是蜂擁向美國移動，尤其中國富人將資金移至美國、購買美債，已可見其一斑。而美國雖一直為雙赤字所苦，也多次被看衰，但都挺了過來。那麼，這次由次貸風暴引發的金融海嘯，乃至經濟蕭條的來到，會讓美國一蹶不振，還是仍然會否極泰來？就在今年（2012）初，經濟學家和分析師已紛紛表示，有越來越多跡象顯示2012年美國經濟將重新成為全球經濟成長的火車頭，美元也將成為強勢貨幣。也有專家指出，生產力強勁和糧食豐盛是美元維持強勢的主因。其實，一般人就美國人舉債多、借錢消費、不事生產等等而唱衰美國，是膚淺看法，因為這是表相！美國的潛藏實力是很強的。

看好美國、看衰中國

一直以來，美國是各國經濟成長的火車頭，尤其是新興國家、特別是中國更是依賴美國。這些國家很努力的利用本身寶貴的自然資源和人力資源，且有意的壓低工資和資源價格這些生產成本，再將低價（也可說是價廉物美）產品運往美國，換取美元，再將美元購買美債，讓美國人舉債來消費。這有幾個內涵，一是美元的價值依附於這些出口至美國的產品，美元在美國因而不會過剩，反而那些大賺美元的國家會產生通貨膨脹和泡沫經濟；二來美國人雖暫時失業，但其人力資源和其他資源穩穩保留住沒有使用，一旦其他國家經濟下滑，正是美國再起的時機。更值得強調的是，美國自由經濟、自由民主體制，讓美國人不至於好吃懶做，時刻維持競爭態勢，其政府也無法濫發鈔票、濫用資源。最重要的是，美國是敬天信神的國度，其人民有堅定信仰，有一定水準的倫理道德。

說到底，美國經濟不可能一敗塗地，反會像浴火鳳凰似的再起，美元也當然會是國際通貨，在可預見的期間內見不到可以替代美元的貨幣。至於中國經濟，已到硬著陸的關鍵點，除了經濟因素（地方城投債、資源短缺、泡沫破裂等）外，政治鬥爭已白熱化，再加上抗議事件頻仍引發的社會動盪，人民幣想取代美元成為國際通貨，恐怕遙遙無期。
當然，讀者們還是必須自行研判，而這本書應能幫助作較正確的解讀和決策。


【推薦序】
了解局勢，方可逢凶化吉～富邦金控經濟研究中心協理　羅瑋

從2001年科技股市泡沫化到2008年金融海嘯，在前後二次全球經濟衰退期間，主要國家央行為了避免陷入通貨緊縮泥沼，同步推行寬鬆性貨幣政策「撒錢救經濟」，導致市場資金過於泛濫。龐大的流動資金在全球市場流竄，到處尋求最佳投資機會，一旦市場出現任何變化，這些資金即迅速移轉，逃向避險天堂。

類似的情況在過去幾年內不斷地發生，使得觀察關鍵貨幣匯率變化成為「在第一時間評估危機嚴重性」極佳的評判基準。例如：2010年韓國天安艦及延坪島砲擊事件發生後，台灣股市都出現相當程度震盪，但我們發現在事件發生後日圓匯率並沒有出現顯著的變化，我們立即推論市場已過度反應，高估了相關事件的嚴重性。為什麼我們敢於做出這麼大膽的判斷？由於我們知道日本政府及企業對於南北韓政經情勢的掌握，絕對優於任何其他國家，因此當日圓匯率在第一時間沒有出現劇烈波動，南北韓軍事衝突絕對不會演變至失控狀態。同樣地，在過去兩年歐債問題對全球資本市場造成嚴重威脅時，我們也是藉由觀察歐元對瑞士法郎及北歐貨幣的匯率變化，掌握到市場資金動向及關鍵事件的潛在衝擊性。
《囂張的美元》這本書是由美國加州大學柏克萊分校經濟系巴里‧艾肯格林教授所撰寫，書中詳盡敍述美國金融體系之形成，以及美元如何在前後二次世界大戰後崛起，取代黃金及英鎊成為國際準備貨幣，進而享有囂張的特權 （Exorbitant Privilege） ─ 除了美元成為國際貿易之主要計價及清算貨幣，美國在與其他國家交易時，得以降低匯兌成本並避免匯兌風險外，更重要的是美國也因此而取得了「國際鑄幣權」，可以藉由發行各種美元金融證券，充份利用來自全世界廉價且充裕的資金。在1950及1960年代，許多國家的央行甚至認為美元如同黃金一樣可靠。

然而，美國取得全球經濟主導地位的同時，並未妥善運用來自於全世界的各項資源，過度消費及浪費的行為使得美元的優勢地位在1970年代二次石油危機之後開始受到挑戰。1980年代，相較於日本加速成長，亞洲四小龍崛起，以及中國在1979年改革開放之後所出現的快速成長，美國對全球成長之貢獻則因1980年代初期之經濟衰退而大幅下降。因此，美國、日本、西德、英國及法國等五大工業國家於1985年9月簽署廣場協議，藉由聯合干預外匯市場方式，使美元對日圓、德國馬克大幅貶值，以解決美國巨額的貿易赤字。由於日圓大幅升值，加上日本政府及央行錯誤的產業及貨幣政策，最終導致日本經濟泡沫化，經歷了二個「失落的10年」，至今仍然無法恢復元氣。

到了1990年代，由於美國領先應用各項資訊科技創新，生產力因而大幅提升，加上日本經濟泡沫化、德國深陷於兩德統一之經濟整合調整、亞洲及拉丁美洲各國先後受到一連串金融危機衝擊，美國再度成為全球經濟成長之單一引擎。
由於美國是全世界最大單一消費市場，因此當新興亞洲國家經歷一連串經濟、金融危機後，力圖振作，企圖以出口貿易增加，當作恢復經濟成長之動能，紛紛以美國作為出口貿易目標，使得美國經常帳赤字自1998年後快速擴大。

依照國際金融理論，當美國經常帳赤字擴大，美元匯率應該趨貶，然而亞洲各國央行為避免本國貨幣升值，降低其出口貿易競爭力，紛紛將新增的外匯存底以美元資產型式持有，藉由購買美國政府公債或其他金融證券，人為的操控匯率，使得美國龐大經常帳赤字可藉由外國資金之流入得以填補，也導致美國長期債券殖利率持續下降，殖利率曲線趨於平坦，形成所謂「葛林斯潘的謎團」。

隨著歐洲經濟復甦及新興市場國家興起 （特別是金磚四國），美國不再是全球唯一經濟強權。自2006年中期，美國經濟趨緩情勢日益明顯，對於美國雙赤字問題的疑慮使得各國政府及投資人開始減少持有美元資產，轉向歐元及其他高收益貨幣，美國長期享有之無形鑄幣權開始逐漸消失。然而，由美國次級房貸問題所引發的金融海嘯席捲全球，使得全球經濟陷入1930年代經濟大恐慌以來最嚴重的蕭條。令人諷刺的是，即使美國是當前全球經濟問題的根本禍源，但是全球投資人仍將美元資產視為最佳的避險天堂。

目前歐債問題即將暫告一個段落，全球經濟情勢可望再次恢復穩定。只要伊朗核子問題 （包括對伊朗的制裁行動及潛在的軍事衝突） 不會導致國際油價在下半年過度飆漲，全球經濟有著非常好的機會在2012年加速復甦，正式擺脫金融海嘯所造成的全面衰退的局面。伴隨著美元獨占地位的消失、人民幣的崛起、新興市場國家要求提高在IMF的發言權，國際金融情勢在後金融海嘯時期將會出現什麼樣的變化？巴里‧艾肯格林教授在全書最後二個章節有著相當精闢的分析與討論。

依照當前國際金融發展態勢研判，隨著美國經濟優勢地位持續喪失，以及歐元區各國無法徹底解決結構性缺失，在未來十年內，國際準備貨幣將由目前美元獨大、歐元次之情況，逐漸轉變為一大（美元）、二中（歐元及人民幣）及七小（日圓、英鎊、瑞士法郎、瑞典克郎、澳幣、巴西幣、加幣）各有擅場的局面。惟有充份瞭解國際金融體系演變及各關鍵貨幣消長情勢的投資人，方能精確掌握未來全球資本市場發展趨勢，並且在詭譎多變的金融潮流中逢凶化吉。對於金融市場專業人士、一般市場投資人、以及計畫進入金融業的校園學子們來說，這本《囂張的美元》及另一本高寶較早出版的《歐元末日》都是相當不錯的參考書籍。

【來自全球重量級讚譽】

「雖然受到歐元、人民幣、乃至黃金的強力挑戰，無庸置疑地，美元仍是當今真正統治地表經濟的基準貨幣！想要弄懂當今錯綜複雜的經濟，就一定要研究美元的過去、現在、與未來，而這本書正是你我必讀的精彩大作！」
口木醫生
暢銷書《口木醫生的股票投資術》作者

「有關美元的興起和潛在的墜落，一本既吸引人又具可讀性的書」
英國《經濟學人》（Economists）

「罕見的結合總體優勢、豐富的歷史學養、優秀的政治直覺以及一種堅定的常識，不斷地從熟悉的問題發現新洞見。」
英國《金融時報》（Financial Times）

「艾肯格林這本有關美元，簡短易懂的書，可能是今年出版界最重要的一本書。」
美國《霸榮周刊》（Barron’s）

「這是一本關於美元在國際貨幣體系中角色，內容活潑的入門書。」
美國《彭博新聞社》（Bloomberg News）

「《囂張的美元》是為曾經困惑，儘管過去五十年來大家一直預測美元崩潰，為何美元仍得以保持其世界卓越準備貨幣地位的人而寫的書。這本書內容包括以活潑筆觸描寫歷史上美元在國際貨幣體系的角色，以及用尖銳而平衡的角度來討論其未來的挑戰。」
Liaquat Ahamed，《金融眾神》（Lords of Finance）作者

「簡短而十分有可讀性，短短二百五十六頁的文字…（艾肯格林）為普通讀者和學者提供了豐富的素材……你無法像艾肯格林那樣解讀美元的大幅起落。」
《美國展望》（The American Prospect）
「緊湊又有可讀性……艾肯格林對美元討論增加更多細微且微妙的討論……（這也是）簡潔而有趣的國際貨幣史，對著迷於歷史人物和事件的人來說，幕後的陰謀，以及使一個複雜的貨幣和貿易體系運作的背景因素，描述都極為傳神。」
《商業內幕》（Business Insider）

「艾肯格林的書來得很及時……優雅而簡潔有力。」
《金融與發展》（Finance & Development），IMF.org

「為一般人所寫的這本書，對所謂的專業人士也很有用，而且讀起來很愉快。對習慣於艾肯格林明確而流暢散文體的人，隨處可以讀到趣聞暗示，特別的筆觸減輕了嚴肅歷史和嚴謹經濟學帶來的沈重感……並提供自二○○七年開始的金融危機，精彩的導覽。」
EH.net

「這本輕薄又好看的書是關於美元在世界金融體系的故事，並企圖推測美元的未來……這是本好書，包含結構完整的事實和討論，並提出重要而困難的問題。」
《經濟文獻期刊》（Journal of Economic Literature）

「詳細而迅速分析美元興起成為國際貨幣的過程。」
EnlightenmentEconomics.com

「這是由美國最重要的經濟史學家所寫，一本關於一個世紀以來國際貨幣發展，鮮活而流暢的書……正如預期，《囂張的美元》內容旁徵博引，論點中肯，十分有說服力。事件和政策，如蘇伊士運河戰爭，歐洲貨幣聯盟的崩解或當前的金融危機，加上對葛林斯潘和桑默斯過度政策鬆綁尖銳的批評，都顯著地記錄下來。也陳述及分析對未來可能會發生的事件相左的意見。或許出乎意料的是，這本書還有不少幽默之處。換句話說，既博學又有可讀性。」
《新左派評論》（New Left Review）

「既雄辯又優雅……本書的論點令人欽佩，最後的結論非常清楚。
《經濟史評論期刊》（The Economic History Review）

「充滿豐富的常識……如果你只想閱讀一本有關經濟的書，艾肯格林的《囂張的美元》為首選。」
《茂宜新聞》（Maui News）

「當巴西的領導人到裴林都在質疑美元準備貨幣的地位時，是由一個專家在一片誇張說法中尋找出真相的時候了。而艾肯格林毅然決然且清楚釐清所有的頭緒。」
Sebastian Mallaby，外交關係協會

「艾肯格林教授寫了一本關於美元的角色和過去、現在及未來國際地位、真正傑出的好書。想要了解全球經濟演變的人都會發現，他的書很有思想深度，並且是本絕佳著作。」
伊爾艾朗（Mohamed El-Erian），太平洋投資管理公司（PIMCO）執行長暨共同投資長

「艾肯格林是國際貨幣史大師。《囂張的美元》是本傑作，可以了解到美元的源起，以及審慎檢視其可能的未來。」
James K. Galbraith
《捕食者國家：保守黨如何放棄了自由市場，而為何自由派也應該放棄》
（The Predator State: How Conservatives Abandoned the Free Market and Why Liberals Should Too）作者

「艾肯格林再次證明自己整合經濟史理論與政治分析的能力，以闡釋國際金融體系的關鍵問題。這本時機剛好而易於閱讀的書，對關心在多極世界下國際強權的權力平衡（金融、經濟和政治上）的人是必讀之佳作。」
William H. Janeway，華平投資集團（Warburg Pincus）

「這是本簡短而可讀性高的書，內容是國際貨幣體系如何取得今天的地位和過去的改革努力，成功和（主要是）不成功的歷史。」
《外交》（Foreign Affairs）

「有關貨幣經濟和貨幣的一本時機恰巧的書，思路清晰且易於閱讀，又帶有戲劇和刺激的元素。」
《金融專業人士郵報》（The Finance Professionals' Post）
紐約證券分析師協會（New York Society of Security Analysts）出版品